半導(dǎo)體投資都有哪些特點？

現(xiàn)如今，我們正在快速實現(xiàn)科幻小說里的構(gòu)想。隨著無人機、機器人、自動駕駛汽車、人工智能（AI）以及其他許多令人心馳神往的技術(shù)的發(fā)展，我們興致高昂，認(rèn)為未來的世界觸手可及。然而，這所有的發(fā)明都離不開一項重要的技術(shù)——半導(dǎo)體。半導(dǎo)體或許并不像它所驅(qū)動的東西那樣迷人，但它的發(fā)展對創(chuàng)新和技術(shù)的進步都至關(guān)重要。這也是“硅谷”名字的由來。

總體來看，盡管投資交易量在下降，但是投資于半導(dǎo)體的金額卻在增加，這一趨勢在大多數(shù)行業(yè)都存在。在這些交易中，美國占了多數(shù)，大約是2018年交易總額的一半以上，剩下的交易額由歐洲和亞洲瓜分。

全球半導(dǎo)體風(fēng)險投資

對這些交易量進行拆分，我們發(fā)現(xiàn)在天使輪和種子輪的投資階段，成立了不少新公司。是什么推動了公司的形成和融資？首先，是人工智能芯片的熱潮。其次，盡管物聯(lián)網(wǎng)（IoT）和傳感器籌集的資金少于人工智能芯片，但它們?nèi)允侵饕耐顿Y領(lǐng)域之一。總體來看，大型芯片公司的整合以及它們較慢的創(chuàng)新步伐，再加上上述前沿科技對新型芯片技術(shù)的需求，推動了近期半導(dǎo)體投資的上升。

首輪融資2018年回升

毫無疑問，過去10年的主要投資者是英特爾的企業(yè)風(fēng)險投資（VC）部門——英特爾投資（Intel Capital）。其他頂級企業(yè)投資者包括三星（Samsung）、高通（Qualcomm）、微軟（Microsoft）和應(yīng)用材料（Applied Materials）。在機構(gòu)方面，Walden、Eclipse Ventures、Lux Capital、New Enterprise Associates、Sutter Hill和Capital- E也進行了大量投資。有趣的是，軟銀（SoftBank）也開始投資該領(lǐng)域的公司。

“投資預(yù)計將從傳統(tǒng)的風(fēng)險投資轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資者（英偉達、英特爾、博世、三星、阿里巴巴、軟銀和微軟等），以及更多其它的金融集團（sovereign wealth、 family office、 crossover）。”

——大衛(wèi)·克里默，畢馬威會計師事務(wù)所（David Creamer, KPMG）

盡管美國占半導(dǎo)體交易的大多數(shù)，但前15家資金雄厚的初創(chuàng)企業(yè)來自多個國家：6家來自美國，6家來自中國，2家來自英國，1家來自韓國。此外，一些非傳統(tǒng)投資者，如主權(quán)財富基金（sovereign wealth）、家族理財室（family office）和跨國公司（cross-overs），不僅投資于半導(dǎo)體企業(yè)，還投資于半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)的其它領(lǐng)域。

兩個特定的半導(dǎo)體應(yīng)用交易：物聯(lián)網(wǎng)和人工智能

上圖顯示人工智能投資最近幾年來迅猛增長，并且在2017年超過了物聯(lián)網(wǎng)。“深度學(xué)習(xí)”推動了這種增長。2009年，半導(dǎo)體公司英偉達（Nvidia）推動了深度學(xué)習(xí)的爆炸式發(fā)展。當(dāng)時該公司的圖形處理單元被用于訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，這是“人工智能”和“機器學(xué)習(xí)”的基本技術(shù)。深度學(xué)習(xí)是最近大多數(shù)技術(shù)進步（機器人、數(shù)字助理和自動駕駛汽車）背后的驅(qū)動力。深度學(xué)習(xí)的應(yīng)用在2011年和2012年開始升溫，并在2012年迎來了第一個投資高峰。Wave Computing、Groq、Graphcore（英國）、Habana（以色列）、Mythic、Esperanto,、SambaNova和Cambricon（中國）等公司都籌集到了大量的資金。

“隨著應(yīng)用程序工作負載從軟件循環(huán)到專用硬件，半導(dǎo)體的投資將持續(xù)增加。這一轉(zhuǎn)變帶來的經(jīng)濟和生產(chǎn)效益都是十分有意義的，許多行業(yè)的公司將繼續(xù)在該領(lǐng)域投資。”——Justin Butler, Eclipse Ventures

2016年，英特爾以4.08億美元收購了Nervana Systems，在這筆交易完成時，該公司只籌集到了2400萬美元的資金。Nervana Systems被收購的那一年（2016年）是出口最多的一年，此后出口數(shù)量逐漸下降。本世紀(jì)初由于缺乏新業(yè)務(wù)，目標(biāo)客戶群逐漸在降低。這一點也很容易理解，因為多數(shù)活動發(fā)生在早期，而后期公司的數(shù)量急劇下降。隨著公司組建工作的加快，我們預(yù)計未來18至24個月將會有大量潛在客戶。

半導(dǎo)體出口2018年創(chuàng)下新低

雖然企業(yè)已經(jīng)成熟，但我們不會看到太多的退出活動。由于“食物鏈”頂端的整合，與10年前相比，大型半導(dǎo)體公司的數(shù)量很少。這意味著更少的公眾收購者。具有諷刺意味的是，早期的合理融資部分是因為，那時缺少上市的半導(dǎo)體公司。因為投資者發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)上市公司并不缺乏創(chuàng)新。并且，上市公司也不能偏離其核心產(chǎn)品太遠，這意味著研發(fā)量子計算等高實驗性芯片的工作最好由初創(chuàng)公司來完成。

這確實給投資者帶來了一些難題，因為潛在收購方數(shù)量的減少意味著投資合適的公司、技術(shù)和應(yīng)用變得更為重要。從積極的一面看，2000年中期到2010年中期缺乏早期融資，這表明，僅存的幾家大型半導(dǎo)體上市公司在短期內(nèi)有收購公司的愿望（和需求）。因此，盡管我們可能會看到并購活動略有上升，但在可預(yù)見的未來，IPO數(shù)量仍將保持在低位。

或許，由谷歌、Facebook、微軟、蘋果和亞馬遜等公司開發(fā)的各種各樣的技術(shù)——比如無人機、智能音箱、數(shù)字助理、自動駕駛汽車、虛擬現(xiàn)實和增強現(xiàn)實等等——其中一種或全部將成為下一波的收購浪潮。思科（Cisco）和其他OEM廠商也已經(jīng)整合到半導(dǎo)體開發(fā)中，因此它們也可能成為收購浪潮中的一員。

我認(rèn)為中國的收購活動不會有所增加。幾年前，它們曾風(fēng)靡一時，當(dāng)時中國半導(dǎo)體公司的估值幾乎是美國同行的兩倍。但是，在美國外國投資委員會（CFIUS）和中國國家外匯管理局的共同作用下，這個估值正在迅速下降。眾所周知，中國正在大量投資半導(dǎo)體，包括晶圓廠和設(shè)備。或許，如果貿(mào)易戰(zhàn)緩和，跨境投資和收購將會增加，但我認(rèn)為近期不會出現(xiàn)這種情況。

那么半導(dǎo)體和生態(tài)系統(tǒng)的未來將會怎樣呢？

從技術(shù)的角度來看，我并不擔(dān)心摩爾定律的終結(jié)。新技術(shù)——如芯片的3D堆疊、量子計算和紫外光刻，都可以推動半導(dǎo)體的創(chuàng)新和擴大其規(guī)模。我們預(yù)計，今年將有一批無晶圓廠氮化鎵（GaN）企業(yè)籌集資金，重點放在電源管理和大功率射頻放大器上。氮化鎵技術(shù)的優(yōu)勢在于速度和功率，但在技術(shù)開發(fā)方面仍然存在問題。

在資金方面，我樂觀地認(rèn)為這種勢頭將繼續(xù)下去。我預(yù)計，專注于半導(dǎo)體的企業(yè)和基金仍將領(lǐng)跑。傳統(tǒng)的機構(gòu)投資者也將涉足這一領(lǐng)域。唯一讓人擔(dān)憂的是海外對美國企業(yè)的投資。美國外國投資委員會（CFIUS）的新規(guī)定要求，幾乎所有外國半導(dǎo)體投資都必須申請CFIUS批準(zhǔn)。這可能會給融資過程增加幾個月的時間。然而，我相信，大量的新應(yīng)用程序?qū)?chuàng)造新的市場，吸引新的收購浪潮。