集微網(wǎng)消息，隨著全球 PCB 產(chǎn)業(yè)向高精度、高密度和高可靠性方向發(fā)展，產(chǎn)品更新迭代不斷加快。與此同時(shí)，PCB 產(chǎn)業(yè)重心向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國(guó) PCB 產(chǎn)值全球比重不斷提升，國(guó)內(nèi)PCB 設(shè)計(jì)廠商借此機(jī)會(huì)得到快速發(fā)展，近期在創(chuàng)業(yè)板提交IPO申請(qǐng)的深圳市一博科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“一博科技”）便是其中之一。

筆者了解到，一博科技是背負(fù)“對(duì)賭協(xié)議”闖關(guān)IPO，其上市迫切性可見一斑。深耕PCB設(shè)計(jì)近二十年，一博科技憑借專業(yè)的PCB 設(shè)計(jì)能力及快速響應(yīng)的高品質(zhì) PCBA 制造服務(wù)能力，與鄭煤機(jī)、中聯(lián)重科、Intel、比特大陸、名碩電腦等知名企業(yè)建立了合作關(guān)系，其業(yè)績(jī)近年來(lái)得到持續(xù)增長(zhǎng)。不過(guò)隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，其應(yīng)收賬款和存貨也是逐年攀升，存在應(yīng)收回款難和存貨跌價(jià)導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款和存貨逐年攀升

招股書披露，一博科技主要是以PCB設(shè)計(jì)服務(wù)為基礎(chǔ)，并提供 PCBA 制造服務(wù)。其中，PCBA 制造服務(wù)方面專注于PCBA 焊接組裝環(huán)節(jié)，電子元器件及PCB 裸板從供應(yīng)商采購(gòu)或由客戶自行提供。

報(bào)告期內(nèi)，一博科技業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2017 年至2020 年 1-6 月，其營(yíng)業(yè)收入分別為 26,142.01萬(wàn)元、34,091.81 萬(wàn)元、40,585.61 萬(wàn)元和 25,107.79 萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為 3,879.05 萬(wàn)元、6,075.92 萬(wàn)元、7,937.19 萬(wàn)元和 5,603.47 萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，其應(yīng)收賬款也逐年攀升。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為 8,317.54 萬(wàn)元、9,000.76 萬(wàn)元、9,876.22 萬(wàn)元和 11,874.46 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 31.82%、26.40%、24.33%和 23.65%，占比比例高于同行。

對(duì)此，一博科技表示，2020 年 6 月末，公司應(yīng)收賬款余額較2019年末增加 1,998.23 萬(wàn)元，增幅達(dá) 20.23%，增幅較大的主要原因?yàn)樾鹿诜窝滓咔樾蝿?shì)穩(wěn)定后，公司 2020 年二季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)尚在信用期內(nèi)的應(yīng)收賬款余額規(guī)模增加。

但若未來(lái)隨著一博科技經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，其客戶數(shù)量及應(yīng)收賬款余額可能持續(xù)增長(zhǎng)，若部分客戶因財(cái)務(wù)狀況或與公司的合作關(guān)系出現(xiàn)變化，導(dǎo)致支付困難、拖延付款等現(xiàn)象，一博科技將面臨無(wú)法及時(shí)全額收回應(yīng)收賬款、營(yíng)運(yùn)資金壓力增大的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果及資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，一博科技還存在存貨積壓和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期末，一博科技存貨賬面余額分別為 1,680.57 萬(wàn)元、2,748.27 萬(wàn)元、5,379.94 萬(wàn)元和 7,658.84 萬(wàn)元，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)貏e是 PCBA 制造服務(wù)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張而持續(xù)增長(zhǎng)。

據(jù)了解，一博科技的存貨主要包括 PCBA 制造服務(wù)業(yè)務(wù)相關(guān)原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品、發(fā)出商品及未完工交付的PCB設(shè)計(jì)服務(wù)。

原材料方面，庫(kù)存原材料主要為半導(dǎo)體、無(wú)源元件等通用物料，存貨規(guī)模增長(zhǎng)的原因是PCBA 制造服務(wù)業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)快速增長(zhǎng)，以銷定產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式使得公司須保有一定量的原材料以實(shí)現(xiàn)價(jià)值流轉(zhuǎn)、獲取經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)，公司為全面、快速地響應(yīng)客戶需求亦針對(duì)一些通用物料進(jìn)行主動(dòng)備貨。

產(chǎn)品方面的存貨主要是尚未完成生產(chǎn)的 PCBA 產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)隨業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展有所增加。

一博科技表示，公司存貨總體庫(kù)齡較短，且公司已對(duì)存貨進(jìn)行了減值測(cè)試并計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備。

但若未來(lái)原材料市場(chǎng)價(jià)格、客戶需求、公司的生產(chǎn)效率及產(chǎn)品質(zhì)量等發(fā)生負(fù)面變化，一博科技仍將面臨較大的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響公司的資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

背負(fù)對(duì)賭協(xié)議闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板

值得注意的是，在應(yīng)收賬款和存貨積壓逐年攀升的問題之下，一博科技此次闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板還背負(fù)著“對(duì)賭協(xié)議”。

截至招股說(shuō)明書簽署之日，湯昌茂、王燦鐘、柯漢生、鄭宇峰、朱興建、李慶海、吳均為公司控股股東和實(shí)際控制人，七人合計(jì)持有公司 4,896.2880 萬(wàn)股，占總股本 78.34%。一博科技股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

招股書披露，2018年8月增資擴(kuò)股過(guò)程中，發(fā)行人及其實(shí)際控制人、四個(gè)員工持股平臺(tái)股東杰博創(chuàng)、凱博創(chuàng)、 眾博創(chuàng)、鑫博創(chuàng)與外部投資者領(lǐng)譽(yù)基石、明新一號(hào)、曾琴芳、趙瑞簽署了包含對(duì)賭條款的投資協(xié)議。協(xié)議約定了一票否決權(quán)、對(duì)賭、回購(gòu)權(quán)、優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共同出售權(quán)、 優(yōu)先清算權(quán)、反稀釋權(quán)、平等待遇以及包括業(yè)績(jī)承諾等特殊權(quán)利條款，其中對(duì)賭條款的業(yè)績(jī)補(bǔ)償人及回購(gòu)條款的回購(gòu)義務(wù)人為七名實(shí)際控制人。

2020 年 6 月，發(fā)行人及其實(shí)際控制人與晨道投資簽署了包含對(duì)賭條款的投資協(xié)議。協(xié)議約定了要求回購(gòu)權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、整體出售征得同意、反稀釋、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、跟隨出售權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共同投資和最優(yōu)惠待遇等特殊權(quán)利條款，其中要求回購(gòu)權(quán)的回購(gòu)義務(wù)人為七名實(shí)際控制人。

2020 年 9 月及 12 月，上述包括發(fā)行人在內(nèi)的協(xié)議各方分別簽署了補(bǔ)充協(xié)議，約定終止上述各方于 2018 年 12 月/2020 年 6 月增資擴(kuò)股過(guò)程中簽署的包含特殊權(quán)利安排的補(bǔ)充協(xié)議及包含附條件恢復(fù)條款的補(bǔ)充協(xié)議，且上述全部補(bǔ)充協(xié)議在任何情況下均不會(huì)恢復(fù)執(zhí)行，亦不會(huì)被視為自動(dòng)恢復(fù)執(zhí)行。

2020 年 12 月，投資人領(lǐng)譽(yù)基石、明新一號(hào)、曾琴芳、趙瑞與發(fā)行人實(shí)際控制人及四個(gè)員工持股平臺(tái)股東，投資人晨道投資與發(fā)行人實(shí)際控制人之間分別另行簽署了補(bǔ)充協(xié)議，在股東之間約定了對(duì)賭等特殊權(quán)利條款。該補(bǔ)充協(xié)議約定，前述各特殊權(quán)利條款自補(bǔ)充協(xié)議簽署之日起均終止執(zhí)行，僅在公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)被否或主動(dòng)撤回方可恢復(fù)執(zhí)行。因此，在公司首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)審核期間及審核通過(guò)后的發(fā)行上市期間，前述各特殊權(quán)利條款均不會(huì)被執(zhí)行。

一博科技披露，上述對(duì)賭條款的當(dāng)事人僅限于股東，公司股東之間的對(duì)賭條款均是各方真實(shí)、準(zhǔn)確的意思表示；如發(fā)行人成功上市，上述對(duì)賭條款將不再產(chǎn)生任何效力。

但若一博科技未能上市致使相關(guān)特殊權(quán)利恢復(fù)，可能會(huì)觸發(fā)實(shí)際控制人的回購(gòu)義務(wù)，從而可能導(dǎo)致發(fā)行人現(xiàn)有股東持股比例發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)。

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