2022年，國內(nèi)SaaS開始熄火。 兩年資本熱潮后，SaaS投資人已經(jīng)從怎么投的問題轉(zhuǎn)到了投不投的問題，在我們之前的報道中曾提到，在SaaS領域，頭部機構(gòu)出手越來越謹慎，甚至不出手了。 與之相反的是，SaaS創(chuàng)業(yè)在國內(nèi)遍地開花，已經(jīng)變成了ToB賽道的一種普遍存在的表現(xiàn)形式，而不再是一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢。的確，在美元基金不再青睞國內(nèi)SaaS企業(yè)后，整個市場一片蕭條。明裕創(chuàng)投報告稱2022和2023年會是企服公司難融資的兩年。 不過，這也只是國內(nèi)SaaS的企業(yè)的困境。

從全球范圍來看，美國SaaS市場的融資卻截然不同。據(jù)紅點投資創(chuàng)始人Tomasz Tunguz數(shù)據(jù)顯示，在2021年，美國SaaS公司正處于有史以來最高估值點，創(chuàng)始人比以往任何時候都可以獲得更多、更快、更穩(wěn)定的資本。與此同時，我們發(fā)現(xiàn)，一些頭部機構(gòu)正在把注意力和資本轉(zhuǎn)向海外SaaS市場。

可見，不是資本不愛SaaS了，而是不愛中國的SaaS了。

01錢流向了哪里

“許多交叉基金都將 SaaS 視為硬資產(chǎn)。所有科技領域的大賭注都沒有發(fā)生。但就 SaaS 而言，即使是現(xiàn)在，投資者至少已經(jīng)準備好認真考慮 1 億美元的支票。”一位投資銀行家表示。

SaaS領域今年已經(jīng)處于領先地位，截至今年前六個月，全球已經(jīng)完成了大約140筆交易。 盡管現(xiàn)在看起來是瘋狂的、前所未有的或是難以置信的，但不可否認SaaS 公司在每個階段都在爭相利用一個持續(xù)充滿希望的融資市場。 有投資人指出：“這里要理解的是，SaaS的損失率相對較低。如果你看看30家 SaaS 初創(chuàng)公司，只有5到10家可能會完全偏離軌道并關(guān)閉，而消費科技領域的數(shù)字會高得多。”他說。 有觀點認為，在海外的SaaS融資中，物流行業(yè)、招聘類SaaS和云原生領域最為活躍。比如物流SaaS企業(yè)Loadsmart和Convoy分別籌集了 2 億美元或更多，Project44為其全球物流平臺籌集了超過 4 億美元。 再比如人工智能驅(qū)動的初創(chuàng)公司Eightfold和SeekOut在籌集了數(shù)億美元后，今年成為了獨角獸，簡化了招聘國際員工流程的Remote最近估值超過30億美元等等。

的確，我們確實在最近的融資消息中，發(fā)現(xiàn)了很多海外企服公司的身影。其中最典型的應該是軟銀愿景基金了，從去年開始，其在企服行業(yè)的布局重點就轉(zhuǎn)到了海外。截止到目前，軟銀愿景基金今年只在中國投出了一個企服項目——智齒科技。

這之中，最新公布融資的LegalForce是一家日本的合同審核SaaS公司，旗下有AI合約管理系統(tǒng)LegalForce Cavinet、合約掃描服務LegalForce Cavinet Scan Plus等，其資方除了軟銀愿景基金之外，還出現(xiàn)了紅杉資本中國。

同樣，可以看到，在今年上半年GGV也在海外布局了不少企服項目，比如美國薪酬管理服務商Pinwheel，保險服務商Captain，邊緣計算廠商OmniML，區(qū)塊鏈廠商CyberConnect等企業(yè)。 除此之外，我們還看到騰訊在上半年出手投了兩個海外的企服項目，分別是新加坡量子編程工具開發(fā)商Horizon Quantum和英國協(xié)同辦公軟件Omnipresent。與騰訊一樣，北極光創(chuàng)投也上半年投資了美國網(wǎng)絡安全服務商Stellar Cyber和美國HR SaaS廠商hireEZ-Hiretual。 這些被投企業(yè)中，雖然大部分在美國，但也有部分在歐洲，甚至在東南亞。這也進一步印證了資本隨著市場的流向而行。 值得一提的是，除了傳統(tǒng)的美國市場，印度作為SaaS崛起的新興地，投融資市場也十分活躍。 以LeadSquared為例，這是一家印度SaaS初創(chuàng)公司，它通過其CRM 平臺幫助銷售團隊提高效率，是印度最新一家成為獨角獸的初創(chuàng)公司。 其近期已在C輪融資中籌集了1.53 億美元，估值為10億美元（投后）。這輪融資由 WestBridge Capital 牽頭，包括 Gaja Capital 在內(nèi)的現(xiàn)有支持者也參與了新的融資。 某印度風險投資公司合伙人表示：“去年我們沒有進行任何新的 SaaS 投資，因為我們無法對高估值建立信心。現(xiàn)在我們又回到了在這個領域做交易”。

02為何海外SaaS比國內(nèi)香？

顯而易見的是，需求與市場環(huán)境的驅(qū)動。

有報告顯示，2021年中國的SaaS市場規(guī)模只有90億美金，而日本是107億美金，北歐的SaaS市場是中國6倍，北美SaaS市場是中國的13倍。 此外，早在2018年，平均每個美國企業(yè)客戶的SaaS花費為34.3萬美元，如今平均每家美國的中小企業(yè)至少要用40個SaaS產(chǎn)品。 另一份數(shù)據(jù)顯示，在美國市值最高的20個軟件企業(yè)里，有14家是SaaS公司。由此可見，美國SaaS廠商背后是健康良好的成交周期和市場環(huán)境，進而支撐起重要的現(xiàn)金流和市值。 其次，在都在走下坡路的階段，SaaS比其他行業(yè)下滑得更慢。 根據(jù)Carta 數(shù)據(jù)，今年第一季度SaaS初創(chuàng)公司共籌集了10.4 億美元的A輪融資，僅比2021年第四季度（17 億美元）減少 38%。相比之下，健康科技A輪融資下降了64%。 種子階段SaaS交易的下降甚至不那么明顯，“僅”環(huán)比下降了18%。同期，生物技術(shù)的種子交易量下降了 72%，這表明 SaaS 相對較好地抵抗了經(jīng)濟放緩。 在某全球投資機構(gòu)投資人看來：“總體而言，盡管上一兩個季度圍繞公共市場波動和整體宏觀問題發(fā)生了變化，但SaaS有很多好事發(fā)生。比如我們?nèi)蕴幱谠撇捎玫脑缙陔A段，IT支出只會從這方面飛速增長，從長期來看，順風事件的數(shù)量是逆風的10倍。” 第三，相比于國內(nèi)單一的退出方式，海外的成熟SaaS環(huán)境使得并購活動激增。 報告顯示，早期公司的并購活動增加了10%，其中 23% 的收購發(fā)生在種子期。盡管宏觀經(jīng)濟因素和加強的監(jiān)管審查可能會發(fā)揮作用，但對于渴望低價收購性價比高公司的收購方而言，沒有跡象表明并購活動會放緩。 最后，在啟動資金正在失去動力并且對盈利能力的關(guān)注出現(xiàn)的時候，SaaS天然的持續(xù)營收性，能夠讓VC產(chǎn)生更大的興趣。 與此同時，尋求利用較低估值并在 SaaS 領域進行戰(zhàn)略投資的企業(yè)風險投資也在激增。盡管其中一些投資者以技術(shù)為基礎，例如 Salesforce，但也會有非傳統(tǒng)投資者參與其中，這位SaaS企業(yè)提供了與傳統(tǒng)風投非常互補的東西：接觸新客戶和分銷渠道。

03國內(nèi)企服依然值得

與美股上高市值SaaS公司相比，國內(nèi)SaaS概念股的表現(xiàn)就沒那么樂觀了。

據(jù)悉，像金山辦公、金蝶等傳統(tǒng)企服廠商，市值已經(jīng)跌去了一半，而此前被資本青睞的有贊、微盟、聲網(wǎng)、明源云等也蒸發(fā)了近80%的市值。 這樣一來，是否真的意味著中國SaaS公司在失去資本的同時，也失去了市場？現(xiàn)實遠沒有這樣悲觀。 一方面，ToB是一個長周期賽道，美國如今的市場現(xiàn)狀已經(jīng)證明了SaaS的價值；另一方面，在此前的報道中，我們也曾提到，相比于其他領域，企服在中國資本市場依舊算是活躍的領域。 據(jù)凱聯(lián)資本發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月企業(yè)服務共發(fā)生201筆融資，環(huán)比增加40%；其中金額已知融資單筆均額為1.06億元，較5月的0.75億元上漲42%；累計融資金額為200.55億元，同比上升43%，環(huán)比上升75%，金額上漲程度明顯，可見企業(yè)服務融資出現(xiàn)回升。 另一個事實是，企業(yè)級SaaS軟件可以分為178類，市場上有數(shù)千家公司，每一類企業(yè)級軟件都可能被SaaS化。眾多細分機會也給了初創(chuàng)公司大量機會，甚至能夠在單一細分市場形成壟斷地位，也正是如此，國內(nèi)企服賽道出現(xiàn)了越來越多的垂直行業(yè)創(chuàng)業(yè)者。 與此同時，云技術(shù)的發(fā)展給國內(nèi)企業(yè)級軟件彎道超車的機會。不可否認，每一次IT基礎設施層面的革新，都會給軟件行業(yè)帶來巨大的變化。 以當下最火熱的云原生和開源市場為例，企業(yè)IT基礎設施開始發(fā)生變革，中美又站到了相同的起跑線，并期望在這個全新的市場中找到自己的位置。 初心資本在2022中國企服新趨勢中指出，很多基礎設施領域的創(chuàng)業(yè)者都感受到云原生技術(shù)的普及速度快于預期，大多數(shù)企業(yè)級客戶或多或少開始使用云原生工具。 不難發(fā)現(xiàn)，盡管今年在國內(nèi)SaaS投資步伐有所放緩，然而，最好的公司仍將獲得資金并獲得健康的倍數(shù)和估值，只是告別了SaaS企業(yè)融資“吃大鍋飯”的時代。

編輯：黃飛

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