近日，木林森發布公司2018年業績報告。實現營業收入179.52 億元，同比增長119.76%，其中， LED 材料實現營業收 63.18 億元， LED 成品實現營業收入 113.89 億元、分別占營業收入的 35.20%和 63.44%。歸屬于上市公司股東的凈利潤 7.20 億元，同比增長 7.75%。

封裝業務受行業景氣度與自身搬遷影響，低于預期。 自下半年開始，木林森出現負增長， 主要來自封裝業務的低迷。 一方面， 公司中山與吉安兩地仍處于產線調整過程中， 封裝產能有所缺失，加之供應商導致的偶發事故給公司帶來 2.7 億損失， 生產經營未達預期；另一方面，受宏觀經濟與貿易摩擦的影響， LED 下游需求疲弱，公司作為封裝龍頭受影響顯著。 若扣除政府補助，全年來看封裝業務是虧損的。 目前公司產線調整已經接近尾聲，隨著產能利用率回升，公司盈利能力將逐步恢復。LEDVANCE 并表第一年超預期。 LEDVANCE 全年貢獻歸母凈利潤 2.18 億，是公司扣非利潤的主要來源。毛利率方面，我們估計LEDVANCE 整體毛利率在 32%以上（作為參照，木林森境外業務毛利率為 31.35%，包含木林森少量海外業務），相對于收購前 2017H1的 28.61%提升明顯，說明 LEDVANCE 被收購后良好的經營狀況。經營層面， LEDVANCE 更堅決地向 LED 轉型，同時多樣化地開拓下游燈具業務；同時將供應鏈與研發基地逐步遷移至國內， 成本與費用得到有效降低，經營效率也得到改善。 在全球照明產業普遍低迷的環境下， LEDVANCE 仍有不錯的業績表現，展現了木林森與 LEDVANCE良好的協同效應。

經營國際化與產品品牌化并舉，公司經營重心下移。 木林森以國內 LED 封裝業務為基礎， 納入 LEDVANCE 后， 一方面充實下游業務，形成“制造+品牌”兩大布局；一方面將業務延伸到全球，使得中國制造的優勢得以充分發揮，未來潛力無限。目前 LED 應用已經占總營收63.44%，毫無疑問終端產品將是公司經營的重心。作為全球照明知名品牌， LEDVANCE 在經營策略深度調整后有望進一步提升利潤率，成為上市公司的利潤源泉。