北汽藍(lán)谷借殼上市首日收跌36.88%

9月27日，北汽藍(lán)谷正式在A股上市。北汽藍(lán)谷開盤報14.66元，截至今日收盤時，北汽藍(lán)谷股價下跌36.88%，報9.5元。

此次北汽新能源的重大資產(chǎn)重組，是以上市公司前鋒股份截至2017年10月31日擁有的全部資產(chǎn)和負(fù)債作為置出資產(chǎn)，與北汽集團(tuán)同期持有的北汽新能源股份中的等值部分進(jìn)行置換，并向北汽集團(tuán)及其他北汽新能源股東發(fā)行股份，購買其持有的剩余全部北汽新能源股權(quán)。交易完成后，北汽集團(tuán)作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。前鋒股份正式完成股權(quán)分置改革，并依托于全資子公司北汽新能源，轉(zhuǎn)型成為從事新能源汽車及核心零部件研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)。9月25日，S藍(lán)谷發(fā)布公告稱，北汽藍(lán)谷新能源科技股份有限公司股權(quán)分置改革方案已全部實(shí)施完畢，股票于2018年9月27日開市起復(fù)牌，且復(fù)牌當(dāng)日不設(shè)漲跌幅限制。公司證券簡稱由“S 藍(lán)谷”變更為“北汽藍(lán)谷”，證券代碼“600733”保持不變。

對于北汽藍(lán)谷今日交易出現(xiàn)的異常波動，上海證券交易所發(fā)布公告稱，根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》和《上海證券交易所證券異常交易實(shí)時監(jiān)控細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，自2018年09月27日09時30分開始暫停北汽藍(lán)谷交易，自2018年09月27日10時00分起恢復(fù)交易。然而恢復(fù)交易后股價繼續(xù)下跌，跌幅為23.59%，再次遭遇臨時停牌，停牌時間持續(xù)至今日14時57分。截至15時收盤，北汽藍(lán)谷股價報9.5元，下跌36.88%。

北汽新能源能否造夢成功？

北汽新能源踩著第三季度的尾巴，成功上市，徐和誼兌現(xiàn)了自己的諾言，北汽藍(lán)谷成為中國新能源汽車A股第一股。這一切對于北汽集團(tuán)黨委書記、董事長徐和誼來說，這是他領(lǐng)導(dǎo)下的北汽集團(tuán)內(nèi)出現(xiàn)的第四家上市公司。

9月12日在大洋彼岸紐交所掛牌上市的蔚來汽車（NYSE:NIO）經(jīng)歷了市值大漲40%后，股價持續(xù)下跌，頗有一步步被打回原形的感覺。大洋這頭的A股市場持續(xù)低迷，成交量不斷萎縮，中小企業(yè)大面積跌破凈資產(chǎn)，資本市場也讓北汽新能源感受到寒意。

汽車行業(yè)分析師曹鶴對筆者分析稱，由于國內(nèi)新能源汽車補(bǔ)貼退坡等綜合因素疊加，促使未來的市場預(yù)期更加復(fù)雜，趕上末班車是新能源車企加速登陸資本市場的重要原因。另外，北汽藍(lán)谷所借之殼歷經(jīng)兩年停牌，期間大盤調(diào)整幅度頗大，個股易出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象。

在汽車行業(yè)這頭，隨著純電動量產(chǎn)車越來越多，北汽新能源產(chǎn)品能否應(yīng)付市場挑戰(zhàn)有待觀察。

北汽新能源掌門人鄭剛對筆者表示，純電動符合市場與國家導(dǎo)向，北汽新能源將在堅(jiān)持純電動技術(shù)路線的同時，開展燃料電池技術(shù)路線的研究。

鄭剛認(rèn)為，作為第一家成功上市的新能源整車企業(yè)，有信心將其打造成資本市場的新藍(lán)籌。為此，北汽新能源將加快由制造型企業(yè)向科技創(chuàng)新型、制造服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

性價比戰(zhàn)略是北汽新能源信奉的圭臬。當(dāng)眾多車企在對標(biāo)特斯拉之時，鄭剛卻說，北汽新能源要成為電動車領(lǐng)域的福特。福特的流水線生產(chǎn)使得昂貴的汽車走入尋常百姓家。

不過，無論比喻如何漂亮，北汽新能源還是要以業(yè)績來說話。在陽光下發(fā)展，對于北汽新能源來說或許利大于弊。

政府主導(dǎo)上市

“這次上市是北京國資委統(tǒng)一安排的。”當(dāng)筆者問北汽新能源為何在這時選擇重組上市的方式時，北汽新能源黨委副書記、新聞發(fā)言人連慶峰如是說。

2009年11月，北汽新能源在采育經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)正式成立。就在同年，“十城千輛節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程”在元月正式啟動。與“十城千輛”工程一樣，北汽新能源的呱呱落地在當(dāng)時象征意義更大一些。

此后四年時間，北汽新能源一直研發(fā)三電（電池、電機(jī)、電控）技術(shù)。2013年，北汽新能源正式推出第一款純電動車。

一年之后，北汽股份（01958.HK）全資控股的北汽新能源被剝離。北汽集團(tuán)、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司、北京國有資本經(jīng)營管理中心和北京電子控股有限責(zé)任公司成為北汽新能源的股東。

這一次股權(quán)的變動被外界看為北汽新能源獨(dú)立上市的萌芽。此后，徐和誼在不同場合表示北汽新能源將會獨(dú)立上市。

2016年的A輪融資可以被看為是最關(guān)鍵的起步。2016年3月17日，北汽新能源召開股東大會，通過了增資決定，新增深圳井岡山新能源投資管理有限公司等22名投資者。這一輪融資不僅給北汽新能源帶來了30億元資本，更讓北汽新能源完成了混合所有制改造。

在A輪融資一年半不到時間內(nèi)，北汽新能源又完成了B輪融資。2017年1月，北汽新能源開始B輪融資，計(jì)劃融資80億元。最終北汽新能源融得111.18億元人民幣，公司股東數(shù)增加到33名，北汽集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有公司41.19%股份。鄭剛更是坦言，此輪融資就是為2018年上市做準(zhǔn)備。

在連慶峰看來，多輪融資為北汽新能源帶來了體制機(jī)制改革，引入外部思維模式。同時，對供應(yīng)鏈和銷售體系都有強(qiáng)化。畢竟參與融資的公司有很多是北汽新能源的供應(yīng)商和銷售商。

當(dāng)然，融資也可以緩解公司資金壓力。北汽新能源2015年凈利潤為-1.84億元。而2016年和2017年1-10月，北汽新能源凈利潤分別為1.08億元和3924.4萬元。按照這樣的財務(wù)報表如北汽新能源要走IPO申報的話，起碼2019年才能上市。因此，為了滿足2018年上市的需求，北汽方面開始運(yùn)作。

北京國資委旗下的S*ST前鋒，主要靠賣房度日，沒有過多的歷史遺留問題，負(fù)債也不高。S*ST前鋒屬于北京國資委，北汽新能源實(shí)控人也是北京國資委，可以避開借殼上市的嚴(yán)規(guī)。

2017年11月23日，首創(chuàng)集團(tuán)董事會會議審議通過《關(guān)于北京首創(chuàng)資產(chǎn)管理有限公司將持有的四川新泰克100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至北汽集團(tuán)的決議》，同意本次無償劃轉(zhuǎn)相關(guān)事項(xiàng)。北汽新能源上市最后一段路正式開啟。

2月初，S*ST前鋒通過股改方案。股改完成后，S*ST前鋒通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，購買作價為288.5億元的北汽新能源100%股權(quán)。交易完成后，北汽集團(tuán)作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。經(jīng)過一系列的審批，8月31日，S*ST前鋒證券簡稱正式修改為S藍(lán)谷。9月27日上市鐘聲敲響，北汽藍(lán)谷正式亮相。在連慶峰看來，這不是北汽新能源的一個可以歡呼的終點(diǎn)，只是下一段努力的起點(diǎn)。

在新聞資料中，北汽新能源公司稱，此次重組還有效解決了多年來前鋒股改的歷史遺留問題，實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)的保值增值和轉(zhuǎn)型升級。

童話能否變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)

成功上市是北汽新能源算是今年實(shí)現(xiàn)的一個“小目標(biāo)”，往后的路怎么走，尤為關(guān)鍵。連慶峰表示，北汽新能源終極目標(biāo)是在性價比上打敗燃油車。

此話一出，讓市場想到了北汽新能源的“神車”EC180。這款補(bǔ)貼后不到5萬元的A00級轎車長期以來在中國純電動汽車銷售領(lǐng)域名列前茅，北汽新能源因此在中國長期占據(jù)中國純電動車銷量榜首。

雖然EC180續(xù)航里程不長，僅200公里，但是價格低廉，又可免費(fèi)得牌照，因此頗受市場歡迎。然而隨著新能源汽車補(bǔ)貼政策的提高，EC180不再享受補(bǔ)貼。一旦EC180沒有補(bǔ)貼，北汽新能源銷量必然大受影響。好在北汽新能源隨后推出了符合補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的EX系列，因其價格低廉，依舊成為北汽新能源的半壁江山。

單一的產(chǎn)品壓寶，總讓外界對北汽新能源的發(fā)展擔(dān)心。連慶峰稱，北汽新能源不僅開發(fā)A00、A0級車，同時也有B級車布局。

除此之外，質(zhì)量問題也一直是焦點(diǎn)。一家大型鋰電企業(yè)的中層干部告訴筆者，其在北京做出租車司機(jī)盡調(diào)時發(fā)現(xiàn)，北京新能源車?yán)m(xù)航里程短，返修率高受到不少司機(jī)詬病。

連慶峰也對此做了檢討。他認(rèn)為，過去質(zhì)量問題受到了供應(yīng)商的影響。隨著大牌供應(yīng)商的加入，供應(yīng)鏈質(zhì)量體系可以得到提升。

公告顯示，北汽藍(lán)谷擬募集的配套資金中，50%用于三款新車型的開發(fā)，另外50%將用于科技創(chuàng)新項(xiàng)目。

產(chǎn)品的改觀或許可以通過各種技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)。然而各種生態(tài)如何搭建對于北汽新能源來說還是個值得思考的問題。

2017年，北汽新能源聯(lián)合新能源產(chǎn)業(yè)鏈各大企業(yè)成立“衛(wèi)藍(lán)生態(tài)聯(lián)盟”，例如比亞迪（002594.SZ/01211.HK）、CATL（300750.SZ）、當(dāng)升科技（300073.SZ）、東旭藍(lán)天（000040.SZ）、菲仕綠能、孚能科技等。依托這個聯(lián)盟，北汽新能源開始實(shí)施“擎天柱計(jì)劃”，推動居民區(qū)電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已成為紅海，有一批充電樁企業(yè)倒閉。戴姆勒股份公司負(fù)責(zé)市場和銷售的董事會成員Britta Seeger告訴筆者，中國市場充電設(shè)施建設(shè)已經(jīng)有了大量供應(yīng)商，找不到投資機(jī)會。

因此，北汽新能源如何結(jié)合自己的換電模式，在一片紅海中做好充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是懸念。畢竟基建投入不是一筆小數(shù)目。

除此之外，北汽集團(tuán)內(nèi)部在分時租賃上的競爭也是北汽新能源面臨一大難題。北汽新能源營銷公司下有著輕享出行。北汽集團(tuán)旗下又有綠狗、綠行、北京出現(xiàn)、華夏出行四個分時租賃平臺。雖然北汽集團(tuán)給這些平臺做了細(xì)致的劃分，然而市場是否有這么細(xì)，各大平臺業(yè)務(wù)是否會區(qū)分這么明確？這不僅是北汽新能源要回答的問題，也是北汽集團(tuán)需要思考的問題。

稍早前，蔚來汽車也成功在美國上市，成為新造車勢力上市第一股。在曹鶴看來，新能源汽車企業(yè)趕著上市背后，是國內(nèi)新能源汽車市場基本面出現(xiàn)了變化，伴隨補(bǔ)貼退坡臨近，企業(yè)盈利承壓，都希望能把握機(jī)會搭上末班車。

當(dāng)日，北汽藍(lán)谷股價下跌兩度臨停。按照iWind數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日11時30分，北汽藍(lán)谷市值為386億元人民幣，在整車上市公司中排名第五。此前，蔚來汽車上市后股價也發(fā)生劇烈波動，股價一度探至13.80美元/股，目前報收于7.5美元/股，市值達(dá)76.95億美元，多空博弈顯著。曹鶴表示北汽藍(lán)谷所借之殼歷經(jīng)兩年停牌，期間大盤調(diào)整幅度頗大，個股易出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象。