集微網消息 9月18日，鵬鼎控股（深圳）股份有限公司9月18日在深交所舉行上市儀式，簡稱“N鵬鼎”，股票代碼：002938。本次公開發行新股23,114萬股，發行價格16.07元/股，新股募集資金37.14億元，發行后總股本231,143萬股。

鵬鼎控股成立于1999年4月29日，主要從事各類印制電路板的設計、研發、制造與銷售業務。產品廣泛應用于通訊產品、計算機、消費性電子及各類3C電子等產品。

大客戶加持 全球第一大PCB廠商A股上市

據悉，鵬鼎控股擁有深圳、秦皇島、淮安及營口四大生產制造基地，服務范圍覆蓋中國大陸、中國***、日本、韓國、美國及越南等地，累計取得的國內外專利共計582項。自2013年起，鵬鼎控股在全球PCB行業中排名第二，2017年已經躍居為全球PCB行業排名第一的供應商。

值得一提的是，鵬鼎控股的間接控股股東為臻鼎控股，臻鼎控股第一大股東則是鴻海集團的全資子公司，這也是今年內鴻海集團旗下第二家在A股掛牌的上市公司。

目前，鵬鼎控股已成功進入眾多國際領先品牌客戶的合格供應商體系，公司主要大型客戶包括蘋果公司、微軟、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鴻海集團及和碩集團等。

今日（9月18日），N鵬鼎盤中成交價較開盤價首次上漲達到或超過10%，當天最高漲幅達到44%，根據《關于完善首次公開發行股票上市首日交易機制有關事項的通知》等有關規定，深交所自今日09時30分00秒起對該股實施臨時停牌，于10時00分01秒復牌。截至發稿，N鵬鼎報23.14元，成交額854.01萬元，換手率0.16%，市值達到534.87億元。（詳情見下方截圖）

據其近三年又一期內財報數據顯示：鵬鼎控股2015-2017年及2018年1-6月分別實現營業收入 170.93億元、171.38億元、239.21億元和94.8億元，分別同比增長11.01%、0.27%、39.57%和28.21%；實現歸母凈利15.26億元、10.04億元、18.27億元和 4.30億元，分別同比增長7.91%、-34.21%、82.01%和73.74%。

2018年前三季度，鵬鼎控股預計營業收入將達約163.23億元至173.63億元，同比增長幅度約為21.52%至 29.26%；歸母凈利約為 12.74 億元至 13.98 億元，同比增長約為 50.90%至 65.65%；扣非后歸母凈利約為 11.86 億元至 13.09 億元，同比增長幅度約為 70.08%至 87.76%。

雖然鵬鼎控股的營收及規模都保持穩定增長的趨勢，但凈利潤在期間卻出現了較大幅度的波動。與此同時，該公司現金流數據所呈現的狀況也不容樂觀。

凈利潤、現金流波動引發風險

據其公開披露數據顯示：2014年至2017年，鵬鼎控股實現凈利潤分別為14.14億元、15.26億元、10.04億元、19.10億元。2015年凈利潤穩步增長，增幅為7.91%，2016年則大幅下滑，下滑幅度達到34.21%，2017年凈利潤較2016年大幅增長90.20%。毛利率同樣出現波動，2014年至2017年，其綜合毛利率分別為20.14%、19.59%、16.61%、17.97%。

針對2016年凈利大幅下滑，鵬鼎控股表示：“為當年公司的新產品采用更多高單價電子零件等原物料，導致成本上漲較大，而同期下游客戶銷售不及預期，出貨量下滑，市場競爭激烈導致產品價格漲幅相對較小，毛利率下降。”

除了市場因素造成業績的大起大落，鵬鼎控股也因過度依賴大客戶而導致現金流每況愈下。

如前所述，鵬鼎控股的主要客戶為蘋果公司、鴻海集團及其子公司、瑞聲集團、OPPO一線廠商。其招股書中披露：2015年度、2016年度及2017年度，公司對前十名客戶的銷售收入占其營業收入的比例分別為86.54%、89.42%及91.22%。

2015年至2017年，該公司國內前五大客戶的銷售比例分別為84.47%、95.60%、95.36%，其中，OPPO三年來所貢獻的訂單分別占其銷售額總比的42.60%、65.89%、77.76%。同一期間，該公司海外前五大客戶的銷售比例分別為81.23%、82.98%、83.23%，其中，蘋果公司三年所貢獻的訂單分別占其銷售總比56.91%、66.06%、65.06%。

由此可以看出，鵬鼎控股在業績方面對蘋果、OPPO這樣的大客戶的十分依賴。而過于依賴大客戶帶來的影響就如上文所述，出現業績及現金流的問題。在制造業中一直存在較為嚴重的現金流問題，主要是貨款賬期所致，據供應鏈反應，賬期過長的問題在大客戶中尤為嚴重。

2015-2017年間，該公司的應收賬款賬面價值分別為31.72億元、40.72億元及66.40億元，占當期營業收入的比例分別為18.56%、23.76%及27.76%。三年間，鵬鼎控股的應收賬款問題日益嚴重。2015年，該公司現金及現金等價物增加凈額尚有16.75億元，到了2016年和2017年，分別滑落至-7.17億元、-4.45億元。

由于牽涉到客戶制定的交易模式，現金流問題并非朝夕能夠改善，因而對鵬鼎控股的未來增添了一些不確定性，或許該公司未來能夠通過客戶體系的完善和優化有所緩解。

另外，未來幾年隨著5G及新能源汽車電子市場的快速發展，全球PCB市場需求量將再次達到高峰，根據 Prismark 預測，到 2022 年全球 PCB 行業產值將達到 688.1 億美元。鵬鼎控股作為全球第一大PCB供應商，新興市場的蓬勃發展勢必給其帶來利好的影響，而其新智能手機市場因素產生的業績波動，也許也會因此改善。