近日，深圳證券交易所受理了被動元器件廠商上海鷹峰電子科技股份有限公司（以下簡稱：鷹峰電子）創業板IPO上市申請。

此前已完成6次融資的鷹峰電子，在這次創業板IPO中，擬募集12.3億元資金，用于擴產600萬套車規級薄膜電容以及萬噸新能源用金屬軟磁粉芯等。

這家紅杉多次加碼投資的被動元器件企業，小米智造也有入股。目前鷹峰電子的控股股東及實際控制人為洪英杰，其直接持有鷹峰電子39.06%的股份，同時通過鷹創企管間接控制鷹峰電子3.77%的表決權，合計控制鷹峰電子42.83%的表決權。

2022年營收14.82億元，主營業務毛利率20.42%

鷹峰電子成立2003年，是國內領先的被動元器件企業，聚焦電容、電感、母排、電阻等被動元器件產品的研發、生產和銷售，主要應用于新能源汽車、風電光伏、工業自動化等電力電子領域。近年來，鷹峰電子積極布局研發車規級薄膜電容、車規級升壓電感等產品。

2020年-2022年，鷹峰電子營業收入分別為4.82億元、8.77億元、14.82億元，增長迅速，年復合增長率達75.35%。歸母凈利潤在報告期內，也同樣增長迅速，從2020年不到三千萬到2022年增長超億元，三年增長三倍多。

報告期內，鷹峰電子主營業務毛利率分別為23.78%、18.40%和20.42%，整體波動下降。對此鷹峰電子表示，主要是因為汽車行業競爭加劇，整車企業采取產品降價手段，降價壓力傳遞到上游供應商，一般會要求零部件供應商的產品價格每年有一定幅度的降低，一定程度上擠壓了公司該領域產品的毛利率。另外，公司薄膜電容產品的大規模量產時間相對較短，產品設計、生產工藝、成本控制還存在優化空間。

2022年，鷹峰電子經營活動產生的現金流量凈額大幅增長，從2021年的477.58萬元增長至7120.93萬元。

被動元器件向新能源汽車領域傾斜發展，比亞迪為第一大客戶

2004年鷹峰電子開始電感產品的研發、生產和銷售，2007年拓展母排產品線。2021年基于電力電子被動器件領域的技術和工藝積累，鷹峰電子成功實現電容產品的量產，進一步完善產品布局。

在2020年之前，鷹峰電子的產品主要應用于風電光伏、工業自動化領域。2020年年鷹峰電子來源于這兩大應用領域的收入占比分別為86.23%。2021年開始，根據下游市場情況，鷹峰電子將經營重心向新能源汽車領域傾斜。目前，鷹峰電子在新能源汽車領域，主要產品包括車規級薄膜電容、車規級升壓電感、車規級母排等。

薄膜電容具有耐高壓、大電流、低雜散電感等優點，通常應用在逆變器直流支撐電路中。鷹峰電子的車規級薄膜電容主要由電容芯體、電容母排、絕緣件、灌封膠和外殼組成。

鷹峰電子的車規級薄膜電容主要應用在新能源汽車電驅動系統中，起直流支撐（DC-Link）作用，根據NE時代數據，2021年和2022年國內市場占有率分別為第4位和第2位。2020年-2022年，鷹峰電子電容合計銷售收入分別為1992.80萬元、17117.60萬元、46514.93萬元，占主營業務收入的比例分別為40.61%、53.06%、50.20%。2021年、2022年，電容產品收入增速分別為758.97%、171.74%。

升壓電感具有體積下、耐高溫、低漏磁等優點，通常應用在升壓電路中，升壓電路在新能源汽車電驅動系統中得到廣泛應用。鷹峰電子的車規級升壓電感主要由磁芯、繞組線圈、骨架等組成，如下所示：

鷹峰電子的車規級電感主要應用在Boost升壓領域，根據NE時代數據，2021年和2022年國內市場占有率均為第1位。電感是鷹峰電子營收的第二大來源，2020年-2022年電感具體銷售收入分別為2174.36萬元、13509.08萬元、38731.53萬元，占主營業務收入的比例分別為44.31%、41.87%、41.80%。

2020年以來，鷹峰電子抓住新能源汽車市場的快速發展為車規級被動元器件帶來的巨大發展機遇，來源于新能源汽車領域的收入快速增長，已成為鷹峰電子收入的主要來源。2020年-2022年鷹峰電子新能源汽車領域產品具體收入分別為0.49億元、3.23億元、9.27億元，復合增長率達334.52%，占主營業務收入的比例分別為10.29%、37.26%和63.70%。中國是全球新能源汽車最大市場，乘用車電動化提速令車規級薄膜電容、升壓電感等被動元器件的需求加速釋放，未來鷹峰電子有望受益旺盛的市場需求實現業績更快速的增長。

鷹峰電子在積極拓展新能源汽車領域的客戶。據了解，鷹峰電子車規級被動元器件已成功配套比亞迪DM-i系列插電式混合動力汽車、比亞迪王朝系列純電動汽車、沃爾沃XC系列插電式混合動力汽車、廣汽埃安系列純電動汽車、長城哈弗系列插電式混合動力汽車、小鵬新車型純電動汽車等多款車型。招股書顯示，2020年比亞迪的銷售金額在鷹峰電子所有客戶中排名第五，2021年比亞迪大幅增加對鷹峰電子產品的采購量，遷躍為第一大客戶，2022年繼續保持。

此外在工業自動化和風電光伏領域，鷹峰電子已經與維斯塔斯、陽光電源、丹佛斯、匯川技術、施耐德電氣、ABB等客戶建立了良好的合作關系。

核心產品性能達到國際水平，三年研發投入1.13億元

被動元器件行業的市場格局，賽道上參與廠商整體較多，且主要集中在日本、韓國、中國臺灣、美國和中國大陸五個國家或地區。其中，日韓臺美的廠商大規模投資被動元器件行業的時間較早，具有一定的技術優勢和規模優勢，形成了以松下、TDK、尼吉康、田村、國巨、威世等為代表的大型企業而鷹峰電子國內競爭對手主要為法拉電子、銅峰電子、伊戈爾、可立克、京泉華、國巨等。

根據NE時代數據，2022年中國插電式混合動力汽車乘用車汽車升壓電感市場中，鷹峰電子市場份額約為90%，行業排名位居第一；第二名為日立，市場份額約為10%。

鷹峰電子車規級薄膜電容的一致性和穩定性表現優異，其主要參數已經達到或超過國際國內競爭對手，具體指標比較情況如下：

2022年，鷹峰電子在營業收入、研發方面與同行競爭對手的比較如下：

銷售規模與法拉電子、伊戈爾、可立克和京泉華還有差距。在毛利率上，雖然都是被動元器件廠商，但具體產品各有不同，不同可比公司之間的毛利率差異較大。2022年鷹峰電子的毛利率低于可比公司的平均水平。研發費用率上，鷹峰電子與大部分同行企業基本一致。2020年-2022年，鷹峰電子研發費用分別為2081.99萬元、3452.09萬元、5754.88萬元，三年研發投入11288.96萬元，占營業收入的比重分別為4.32%、3.94%、3.88%。

截至2023年6月18日，鷹峰電子及其下屬子公司擁有軟件著作權10項，境內已授權發明專利12項、實用新型專利81項、外觀設計專利54項。

募資12.3億擴產車規級薄膜電容和新能源用金屬軟磁粉芯

本次鷹峰電子，擬募集12.3億元資金，投入以下四大項目：

其中年產600萬套車規級薄膜電容項目，鷹峰電子擬投入6.6億元募集資金，新建車規級薄膜電容生產車間，并引進先進生產設備。項目實施后，鷹峰電子將新增年產600萬套車規級薄膜電容的產能。招股書顯示，近三年鷹峰電子的新能源汽車用電容產能高速增加，從2020年的19.20萬件增加至2022年的157.99萬件，三年增長超7倍。如今，鷹峰電子將最大比例的募集資金再度用于擴產車規級薄膜電容，可見其攻占新能源汽車市場的決心。

鷹峰電子在中國插電式混合動力汽車乘用車汽車升壓電感市場中市占率高達90%，而生產電感的原材料金屬軟磁粉芯，采購價格較貴，且供應較難保障。這次，鷹峰電子擬利用募集資金，建設年產萬噸新能源用金屬軟磁粉芯生產線，以自產磁粉芯替代外采磁粉芯進而降低公司電感的生產成本，構建產業鏈降本優勢。

研發中心主要開展車規級電容、車規級車磁性元件、車規級母排產品研發。其中車規級電容領域，鷹峰電子主要進行聚丙烯薄膜改性和高溫特性研究、高溫和高介電常數材料研究、除聚丙烯材料外薄膜材料研究、薄膜電容可靠性研究、低電感技術研究；車規級車磁性元件領域，則進行磁集成技術研究、磁性元件關鍵工藝和材料可靠性驗證、磁芯材料研究、高頻變壓器等車規級磁性元件產品研發；車規級母排領域，鷹峰電子則進行車規級母排低成本工藝改進研發、車規級接插件方案研究、車規級母排和濾波器整體化解決方案研究。