今年下半年，半導體領域大型并購案頻生。除英偉達宣布以400億美元收購ARM，SK海力士90億美元收購英特爾NAND閃存業務之外，關于AMD公司收購全球最大的FPGA獨立供應商賽靈思的傳言也得到確實。AMD與賽靈思于10月27日達成最終協議，交易總價值達到350億美元，如果加上7月份發生的ADI公司210億美元收購美信，僅這四起收購案的交易額就高達1050億美元。

眾所周知，在新冠肺炎疫情、中美貿易摩擦等多方因素共同影響下，各國監管機構對大型半導體并購的審查趨于嚴格，國際并購的環境并不十分有利，上述四大并購案最終獲批的前景不容樂觀。企業何以仍然頻頻發力？大型并購潮的再度來臨對半導體產業發展又將有何影響？

今年并購交易額將超過1000億美元

今年，半導體領域的并購案呈現前抑后揚之勢，上半年無論并購數量和交易金額都不高，然而進入下半年，特別是最近一兩個月之間卻接連出現大型并購案。根據IC Insights的統計，第一季度宣布的半導體并購交易額為18億美元。由于新冠肺炎在全球范圍內加速流行，導致第二季度的并購交易大幅下降，僅為1.65億美元。然而進入第三季度，在幾項大型并購案的加持下，半導體并購卻有再掀熱潮之勢。

10月27日，AMD公司和賽靈思公司聯合宣布，他們已經達成最終協議，同意AMD以總價值350億美元的全股票交易收購賽靈思公司。兩家公司的合并將創建業界領先的高性能計算公司。AMD的主要業務集中在個人電腦處理器與游戲機消費市場，亟待在數據中心領域拓展業務，收購賽靈思將有助于AMD在數據中心服務器、5G、自動駕駛等領域的發展。

10月20日，SK海力士宣布與英特爾達成協議，將支付90億美元收購英特爾NAND閃存及相關存儲業務，包括英特爾NAND SSD業務、NAND部件及晶圓業務，以及其在中國大連的NAND閃存制造工廠。通過收購英特爾NAND閃存業務，SK海力士將大大增強在NAND閃存領域的實力，市場排名將僅次于龍頭三星。

9月份，在歷經多輪談判之后，英偉達宣布將以400億美元的價格從軟銀手中收購全球最大的處理器IP供應商ARM。此次收購被認為是目前為止最大的半導體收購案。此前高通公司未能以440億美元收購恩智浦。博通公司1210億美元對高通的惡意收購（后來降至1170億美元）也被美國政府所阻止。

7月份，全球排名第二的模擬芯片巨頭ADI宣布以全股票交易的方式收購另一大摸擬芯片公司美信。據悉，該次收購按照每股0.63美元、總價210億美元的價格進行收購。收購之后，新公司市值高達680億美元，成為市場份額僅次于德州儀器的全球第二大模擬芯片巨頭。

2020年以來全球半導體領域所發生的并購案數量雖然不多，但涉及金額卻相當龐大。根據IC Insights的報告，僅這四起收購案的交易額就高達1050億美元，使得2020年成為半導體并購歷史上的第二大年份。

并購潮或與年初爆發的疫情有關？

早在2015年，全球半導體界曾經掀起一輪并購熱潮。根據IC Insights的數據，當年交易額達到1077億美元，此后受多種因素的制約有降溫的趨勢，2016年為598億美元、2017年284億美元、2018年266億美元、2019年315億美元。2020年僅四個大型并購案交易額就高達1050億美元，如果這四大并購最終都能實現，再加上其他并購交易，總額甚至有可能超過2015年的交易額。

對此，半導體專家莫大康指出，半導體作為基礎產業已經上升為許多國家的重要戰略，孕育出許多富有技術和創新能力的企業。同時由于全球競爭壓力的加大，也使從業企業不得不積極尋求進一步壯大自身實力的舉措，同時借助并購，企業可以輕易踏過半導體產業的高門檻，成為不可忽視的發展策略。這些都是推動企業實施并購的重要原因。之所以會在此時出現一個新的并購潮，或與年初爆發的疫情因素有關。今年爆發的新冠肺炎疫情對全球經濟造成了重大沖擊，半導體企業也不可避免受到影響。然而，值得注意的是，歐美國家科技股近段時間卻在不斷創新高。以英偉達為例，2019 年 12 月 31 日美國股市收盤時，英偉達股價為 235.3 美元。到記者截稿時，其股份已上漲到534.4美元，漲幅超100%。這必然會對企業管理層形成更強的業績壓力。而并購正是一個最容易見效的、推升業績的手段。

Gartner研究副總裁盛陵海認為，這是資本熱度推升的結果，股票價格的飆漲為相關企業實施并購創造了條件。本輪公司間的收購大多采取現金加股票的形式進行，英偉達對ARM的收購包括了215億美元的英偉達股票，以及120億美元的現金。AMD對賽靈思的并購和ADI對美信的收購更是以全股票交易的方式進行。AMD股東將擁有合并后公司74%的股份;賽靈思的股東將持有24%的股份。

然而目前并不是半導體并購的好機時，受中美貿易摩擦等因素的影響，全球對于半導體行業發展的重視越來越高，各國相關部門均收緊了對并購案的監管審核，尤其是半導體領域。那么，企業為何要在這樣一個時點頻頻發力并購呢？盛陵海認為，并購也是需要講時機的，如業績好壞、董事會是否有出售的意向、股東方是否同意出售等，都是需要考慮的因素。盡管當前的外部監管環境不甚理想。“嘗試一下總是好的。”盛陵海表示。

中國半導體產業或面臨更大挑戰

正是由于政府監管收緊，今年發起的幾項并購案后續發展并非一路坦途。針對英偉達收購ARM，IC Insights高級市場研究分析師Rob Lineback表示：“由于大型交易的高價值，更多國家之間的貿易保護主義抬頭以及貿易摩擦的加劇，大約400億美元似乎已成為半導體行業可行的收購規模限制。地緣政治環境和貿易戰可能會繼續限制半導體并購的規模。英偉達與ARM的交易不僅影響了IC行業許多領域的主要參與者，而且似乎也是對當今地緣政治下芯片并購限制的考驗。”盛陵海對AMD收購賽靈思的前景也相對謹慎。“如果并購得以達成，市場將沒有大型的FPGA獨立供應商了。”盛陵海指出。莫大康則相對看好SK海力士對英特爾NAND業務收購案的前景。這一合并雙方在技術上具備互補性，將在企業級SSD領域發揮綜合效益。

盡管對大型并購案的限制正在增加，但是并購依然是推動行業發展的重要手段，不可能完全停止。盛陵海指出，半導體企業對并購需求不會改變，未來也仍然會有更多并購案的發生。也就是說，半導體產業的集中度仍會進一度增加，大者恒大的趨勢不會改變。有可能在未來幾年中，前40強的半導體公司的30%到50%將會因并購而消失。

并購潮的出現對中國也將產生重要影響。“產業集中度的進一步增強，因收購而發生的產業格局變化必將對中國半導體產業的發展造成影響，面臨更大的挑戰。” 莫大康指出。以英偉達收購ARM為例，該項交易將使ARM處于美國的司法管轄之下。從理論上來說，這將導致ARM在芯片行業中失去中立地位。中國有大量芯片企業采用ARM的技術設計授權。

與此同時，中國企業也在積極參與國際并購，物色優質標的，通過投資并購完善自身的產業布局，如雅克科技成功并購LG化學彩色光刻膠業務獲批準、江豐電子16.02億元收購Silverac Stella、晶瑞股份并購載元派爾森等。即便在全球新的貿易形勢下，各國政府正在嚴格審查并購交易。

莫大康指出，當前國內半導體行業底子相對薄弱，行業并購是一個快速發展的重要手段。集邦咨詢深圳研究總監、半導體分析師張瑞華認為，目前中國半導體產業在制造及封測領域已形成規模。但設備、零部件及材料等領域尚在起步階段，因此若能順利并購國外優質項目，則有助于提升國內產業競爭力，提高國產化率。
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