集微網(wǎng)消息，在現(xiàn)代工業(yè)對(duì)控制系統(tǒng)的可擴(kuò)展性、可管理性和易用性提出了越來(lái)越高的要求背景下，常規(guī)控制系統(tǒng)逐漸被以嵌入式計(jì)算機(jī)為核心的計(jì)算控制系統(tǒng)所替代。

目前，各種各樣的新型嵌入式計(jì)算機(jī)在應(yīng)用數(shù)量上已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)通用計(jì)算機(jī)，嵌入式計(jì)算機(jī)正不斷滲透各個(gè)行業(yè)。但同傳統(tǒng)的通用計(jì)算機(jī)不同，嵌入式計(jì)算機(jī)通常面向特定應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)應(yīng)用需求定制開(kāi)發(fā)，并隨著智能化產(chǎn)品的普遍需求滲透到各行各業(yè)。

與此同時(shí)，全球范圍內(nèi)對(duì)符合要求和精確運(yùn)作的先進(jìn)設(shè)備，以及對(duì)多核技術(shù)處理器和嵌入式圖形的需求日益增加，推動(dòng)嵌入式計(jì)算機(jī)行業(yè)整體市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)。

根據(jù) Transparency Market Research《嵌入式市場(chǎng)—2015-2021年全球行業(yè)分析、容量、份額、增長(zhǎng)、趨勢(shì)以及預(yù)測(cè)》報(bào)告顯示，到2021年全球嵌入式系統(tǒng)市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)將達(dá)2331億美元。

而中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模也在逐年攀升。根據(jù)工信部中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)嵌入式計(jì)算機(jī)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為2145億元人民幣，2011-2017年中國(guó)嵌入式系統(tǒng)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到45.94%。

得益于市場(chǎng)環(huán)境的不斷向好，主營(yíng)軍用嵌入式計(jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)品和解決方案的企業(yè)成都智明達(dá)電子股份有限公司（下稱“智明達(dá)”）也迎來(lái)其成立以來(lái)的黃金發(fā)展期。不僅業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了逐年攀升，而且去年開(kāi)始接受券商輔導(dǎo)，不久前，上交所正式受理了其科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，目前處于已問(wèn)詢階段。

五大產(chǎn)品陣列

集微網(wǎng)了解到，智明達(dá)成立于2002年，主要面向軍工領(lǐng)域客戶，提供軍用嵌入式計(jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)品和解決方案。從最初主要研發(fā)基于X86處理器平臺(tái)的計(jì)算機(jī)板卡，到今天，其按終端產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景分類已經(jīng)構(gòu)建起五大產(chǎn)品系列。

具體來(lái)看，其五大產(chǎn)品系列分別為機(jī)載嵌入式計(jì)算機(jī)、彈載嵌入式計(jì)算機(jī)、艦載嵌入式計(jì)算機(jī)、車載嵌入式計(jì)算機(jī)及其他嵌入式計(jì)算機(jī)，主要涉及數(shù)據(jù)采集、信號(hào)處理、數(shù)據(jù)處理、通信交換、接口控制、高可靠性電源、大容量存儲(chǔ)以及圖形圖像處理等多種功能。

該公司嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品采用高性能、低功耗核心處理器，集抗干擾設(shè)計(jì)、緊湊性設(shè)計(jì)、可靠性設(shè)計(jì)、特殊工藝處理等技術(shù)為一體，以模塊、插件等形式嵌入到武器裝備系統(tǒng)內(nèi)部，執(zhí)行一種或多種特定任務(wù)。

因其具有體積小、重量輕、功耗低、可靠性高、實(shí)時(shí)性強(qiáng)及適應(yīng)惡劣環(huán)境能力強(qiáng)等特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于機(jī)載、彈載、車載、艦載等武器裝備系統(tǒng)中，完成偵察、通信、對(duì)抗、搜索、識(shí)別、瞄準(zhǔn)、攻擊等各類軍事任務(wù)，提高武器的智能化和作戰(zhàn)效能。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，其機(jī)載嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍用飛行器的雷達(dá)、通信、導(dǎo)航、識(shí)別、電子對(duì)抗、光電探測(cè)、飛行控制、干擾投放、供電管理、掛架管理等武器電子設(shè)備系統(tǒng)中，需要完成數(shù)據(jù)采集、信號(hào)處理、數(shù)據(jù)處理、通信交換、接口控制、高可靠性電源、大容量存儲(chǔ)與圖形圖像處理等功能。

彈載嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品主要應(yīng)用于彈載關(guān)鍵電子信息系統(tǒng)，包括慣導(dǎo)系統(tǒng)，紅外導(dǎo)引頭，雷達(dá)導(dǎo)引頭，激光導(dǎo)引系統(tǒng)，飛行控制系統(tǒng)等。其中，導(dǎo)引頭主要功能為完成打擊目標(biāo)的識(shí)別和跟蹤，飛行控制系統(tǒng)主要功能為運(yùn)行飛行控制律，控制導(dǎo)彈的飛行。

艦載嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品主要應(yīng)用于艦載武器裝備中的雷達(dá)與電子對(duì)抗系統(tǒng)中。伴隨著信息技術(shù)的發(fā)展及現(xiàn)代信息化戰(zhàn)爭(zhēng)的要求，艦載武器裝備的信息化程度日益提高。艦載武器裝備面臨著海上復(fù)雜電磁環(huán)境，高鹽霧腐蝕等挑戰(zhàn)，因此要求為艦載武器裝備提供的嵌入式計(jì)算機(jī)具備高可靠性、高性能、高集成度的同時(shí)，還應(yīng)具備抗干擾能力強(qiáng)，耐鹽霧，耐霉菌等特點(diǎn)。

車載嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品主要應(yīng)用于車載武器電子信息系統(tǒng)中，主要包括：伺服控制，觀瞄儀，綜合管理，發(fā)射控制，顯控裝置等，這些裝置主要用于實(shí)現(xiàn)偵察及武器發(fā)射等功能。

其他（嵌入式計(jì)算機(jī)）主要應(yīng)用于機(jī)載、彈載、艦載、車載等領(lǐng)域外，其他部分嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品還可被應(yīng)用于單兵裝備與保障系統(tǒng)等領(lǐng)域。

因產(chǎn)品主要圍繞于軍用開(kāi)發(fā)制造，這也使得其應(yīng)用市場(chǎng)有所限制。而從客戶結(jié)構(gòu)及占營(yíng)業(yè)收入比例來(lái)看，智明達(dá)業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴前五大客戶。

前五大客戶3年業(yè)績(jī)占比均超90%

招股說(shuō)明書(shū)顯示，智明達(dá)2017年、2018年和2019年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.71億元、2.35億元和2.61億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2379.99萬(wàn)元、6246.79萬(wàn)元和5946.01萬(wàn)元。

在五大產(chǎn)品陣列中，機(jī)載嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品是其主要業(yè)績(jī)來(lái)源，2017年、2018年和2019年，該產(chǎn)品的銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例最高，分別為77.7%、67.62%和69.66%。

出現(xiàn)上述差異，主要與其前五大客戶采購(gòu)有關(guān)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，其前五大客戶為中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國(guó)航天科技集團(tuán)有限公司、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司。

其中，機(jī)載嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品是所有客戶均在采購(gòu)的產(chǎn)品，且需求量較大，這也使得其機(jī)載嵌入式計(jì)算機(jī)產(chǎn)品的銷售額最高。

注：智明達(dá)部分客戶業(yè)績(jī)截圖

與此同時(shí)，前五大客戶的采購(gòu)額幾乎成為其全部業(yè)績(jī)來(lái)源。招股說(shuō)明書(shū)顯示，智明達(dá)2017年、2018年和2019年，對(duì)前五大客戶（合并口徑）的收入分別為1.58億元、2.22億元及2.47億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為92.72%、94.46%及94.77%，客戶集中度較高。

其中，單中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司，近3年采購(gòu)占比均高達(dá)40%以上，智明達(dá)依賴單一客戶采購(gòu)訂單情況也較為嚴(yán)重。

對(duì)此，智明達(dá)解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶均為國(guó)內(nèi)大型軍工集團(tuán)。由于我國(guó)軍工行業(yè)高度集中的經(jīng)營(yíng)模式，導(dǎo)致軍工企業(yè)普遍具有客戶集中的特征。

據(jù)了解，智明達(dá)實(shí)現(xiàn)銷售的主要是軍用嵌入式計(jì)算機(jī)，直接消費(fèi)群體主要為國(guó)內(nèi)各大軍工集團(tuán)下屬單位最終消費(fèi)群體為我國(guó)軍方。

尤其需要注意的是，雖然智明達(dá)與主要客戶形成了密切配合的合作關(guān)系，但若現(xiàn)有客戶需求大幅下降或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，將直接導(dǎo)致其業(yè)績(jī)下滑甚至虧損情況；如若不開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不進(jìn)行其他新產(chǎn)品研發(fā)，智明達(dá)的企業(yè)命脈將掌握在“前五大客戶的”手里。

原文標(biāo)題：【IPO價(jià)值觀】背靠軍工業(yè)務(wù)，智明達(dá)前五大客戶業(yè)績(jī)占比高達(dá)94%

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