作者丨白瑞

編輯丨及軼嶸

“對于5G這種高速增長的賽道，投資肯定要快，否則后面就很貴了。現在各投資公司搶得也很兇，頭部項目很難投進去”， 云岫資本董事總經理兼IBD首席技術官趙占祥對創業邦說。

趙占祥發現，5G投資到最后往往是項目在挑投資人，創業者希望的不僅僅是資金支持，更希望投資人真的能在業務上提供實際幫助。

今年5G的投資熱也真實地反映在數據上。

2018-2020（1-8月）全球信息通信融資趨勢圖 數據來源：睿獸分析

根據睿獸分析數據，在5G最相關的信息通信領域，僅2020年1-8月全球融資金額就達到了803億元人民幣，這已經快趕上2018和2019年兩年的融資之和（845億元人民幣）了。

信息通信只是一部分，而5G和云計算、人工智能、物聯網、邊緣計算都是密切相關的。

據中國信息通信研究院預測，到2025年5G網絡建設投資累計將達到1.2萬億元，并將帶動產業鏈上下游以及各行業應用投資超過3.5萬億元。

作為新基建之首，5G正在成為引爆整個計算構架的一次變革。

北極光創投董事總經理楊磊談到，在過去幾十年，計算架構發生了多次變化，像鐘擺一樣在不斷的搖擺。從最開始IBM大型機的集中式，到了PC時代的去中心化，隨著互聯網和移動互聯網的發展，計算又變得更加集中化，現在歷史的鐘擺又開始轉向去中心化。

在搖擺的過程中，5G是一股非常強大的力量，將推動云計算更多的向邊緣計算和端進行轉移。現在大量的運算都需要依靠數據中心，隨著5G的出現，數據中心與終端設備將變得更加均衡，手機、AR/VR甚至汽車等終端也將具備更加強大的計算能力。

整個計算的工作量會在云、邊緣和端上進行重新的分配。因此，5G所帶來的計算架構變化，將創造一系列巨大的投資和創業機會。

在5G生態中的每個公司，也都希望能夠趕上5G時代“殺手級應用”的這波發展紅利。

5G“殺手級應用”究竟是什么？

5G落地，基礎設施先行。

目前，我國5G網絡建設正以每周新開通1.5萬個以上基站的節奏加速快跑。截至6月底，三大運營商在全國開通的5G基站數量超過了40萬個，預計年底將達到80萬個。累計終端連接數也增長飛快，從6月底6600萬增長到了7月底的8800萬。

趙占祥認為，5G的發展是分階段的，目前正處于快速的建設期，因此需求還是在基站建設和5G手機上。5G創業方向其實是兩個，一個是偏應用的創業，一個是偏重硬科技的創業，目前來講肯定是硬科技公司比較有優勢。

在硬件上需求上，濾波器芯片、射頻芯片等基站相關的元器件廠商都是目前出貨量增長比較快的。例如，正在沖刺科創板的5G濾波器廠商燦勤科技，2019年凈利潤暴增11倍達到7.2億人民幣，絕大多數都是來自于華為在基站上的訂單。

在終端方面，小米中國區總裁兼紅米Redmi品牌總經理盧偉冰曾說到，由于5G基帶、眾多的5G天線和射頻模塊等零部件，5G手機的整體功耗要比4G高出20%。由此帶來，手機的散熱溫控、電池容量都要加大。

特別是，5G到來之后，超級快充一下子成為了手機的重要賣點。快充相關的芯片、模組，配套的各種無線充電設備，尤其是以氮化鎵為代表的第三代半導體在近一兩年中都呈現了爆發式增長。

最近，OPPO、vivo、小米也都發布了搭載氮化鎵技術的120W快充產品，最快16分鐘即可將一部手機充滿。趙占祥也談到，如果每部手機、電腦、平板都配氮化鎵快充，氮化鎵芯片的需求量將非常龐大，建議關注掌握設計和制造能力的氮化鎵IDM廠商。

氮化鎵將成為5G與快充的寵兒 圖源：東方IC

5G網速到底有多快？

據悉，5G網速比4G速度快10-100倍，甚至比目前1000兆的寬帶還要更快，這也就倒逼寬帶再次提速，用戶的路由器也要更換成WiFi6標準的，才能夠保證享受到高帶寬、低延時的特性。

在智能家居中，藍牙mesh和WiFi是最常用的連接協議，藍牙mesh適用于多節點、數據量不是特別大的場景；但如果對于功耗要求不高，需要大帶寬、低延時，那么WiFi6則是最佳選擇。

與此同時，在擁有了大帶寬之后，怎么消耗掉它呢？5G也會帶動更多的攝像頭、麥克風等傳感器的發展，需要有更多的應用來消耗帶寬。

楊磊說，“以前我們開視頻會議，可能是1080p分辨率，但現在當你習慣了用4K分辨率去和對方做交互之后，你是不會再想回去的。技術發展到了現在，不存在消耗不了的寬帶，更多的情況是還不夠用。例如，未來錄制的聲音可以擁有更高的保真度，麥克風可以還原現場的氣氛，攝像頭可以做實時的畫面拼接，這些應用都會帶動整個基礎設施的變化。”

從大的方面來講，1G時代是語音時代，2G時代是文本時代，3G時代打開了移動互聯網的大門，4G時代是視頻時代。移動通信行業的每一個時代，都出現了只有在這個時代才能出現的標志性應用，人們也都在呼喚5G時代“殺手級應用”的出現。

楊磊對創業邦說， 5G時代的“殺手級應用”一定會具備高帶寬、超高速率、超低延時等特性。從這方面來說，自動駕駛無疑是5G的一個標桿性應用。

據悉，在4G網絡條件下，車輛發出信息到云端、經數據處理后再傳回車輛，受到時延影響，高速公路上時速120公里的汽車響應距離在7米左右。而按照5G標準，時延將降低到1毫秒，響應距離將縮短到10厘米以內，這將大大提高自動駕駛的安全性保證。

自動駕駛將成為5G標桿應用 圖源：壹圖網

在智慧城市中，整個城市的數據量非常龐大，交通、消防、樓宇管理等應用對于實時性的要求也非常高。

在家庭中，AR/VR對于帶寬和實時性也非常渴求。在5G環境下，用VR設備下載一部藍光級別、標準長度的電影只需要一分鐘，基于5G低延遲特點，還能夠有效解決VR設備“眩暈”的通病，未來也將會產生一系列的社交、游戲、購物等場景。

5G在工業互聯網領域，也將會得到普遍的運用。例如控制類業務：5G能夠滿足工廠遠程操控、設備生產線控制等控制類業務的低時延（端到端毫秒級、抖動微秒級）和同步精準（百納秒級）的需求，能夠提高遠程操控的精準度，同時提高工人對生產線的控制能力。

在5G時代，“殺手級應用”也將成為一個更加廣泛的概念，每個行業都有可能誕生出自己的“殺手級應用”。

5G創業，構筑護城河尤為重要

在移動互聯網早期，BAT等巨頭一旦看準某個領域就會大舉投入資源，砸人砸錢，創業公司往往難以招架，面臨資源不足、資金匱乏等問題。

實際上，任何一個行業中都會存在巨頭和無數創業者，5G時代下也在所難免。

“未來整個產業的競爭是非常激烈的，尤其到了5G時代，如果你做出了一款殺手級應用，但是你并沒有非常寬的護城河的話，最終很可能就被巨頭搶走了市場。” 趙占祥所在的云岫資本主投領域是科技，在談任何一個項目的時候，核心都要看它是不是一家科技驅動的公司。

趙占祥指出，任何一家公司都要有自己獨特的優勢，不止是技術門檻，也可能是產業上下游的生態門檻。競爭對手在短時間砸人砸錢做不到，這就是你的優勢。即使切入一個極其細分的賽道，如果這個市場能夠支撐起一家上市公司，也是值得去做的。

他把To B領域的創業者劃分為兩類，一種是產品偏成熟的項目，意味著對經驗的要求比較高，需要一些資深的項目團隊。另一種則是創新前沿類的項目，經驗往往會成為一種禁錮，探索學習的能力就更加重要，年輕人有優勢。

他很看好有前瞻性的項目，“我們最近服務了一家3D感測公司，通過手機上的ToF鏡頭來實現AR應用，三位年輕的創始人都是斯坦福大學的博士，是從全球最頂尖的實驗室走出來的，有著深厚的技術積累。”

這家名為“靈明光子”的公司就是趙占祥口中擁有技術護城河的代表。

靈明光子所掌握的dToF（直接飛行時間法）技術改善了手機的3D傳感能力，使其能耗、抗環境光能力和精準度達到了AR大規模在手機、平板電腦以及AR眼鏡上應用所需的水平。

這與蘋果最新iPad Pro上的“激光雷達”采用了相同的技術路線，讓安卓甚至有了超越蘋果的深度信息感知能力，填補了行業空白。

據麥姆斯咨詢調研，在中國能提供這項技術的公司可謂鳳毛麟角，甚至在全球也是寥寥無幾。

實際上，對于5G，云岫資本并不會遍地撒網，而是會看每個細分領域中的頭部項目。同時，采用產業的打法，從傳感器、物聯網到工業互聯網，再到垂直行業，從整個產業生態上進行布局。在布局完成后，云岫資本就能夠作為一道橋梁，幫助這些企業形成關聯，在業務上實現協作。

按照這種產業思路，趙占祥所在的云岫資本先后布局了5G濾波器廠商飛特爾、可用于物聯網領域的存儲器廠商恒爍半導體、物聯網射頻芯片廠商磐啟微電子、光電傳感器廠商天易合芯以及工業互聯網平臺優也。

而這樣的布局也起到了效果，恒爍和磐啟今年都將實現千萬元級別的盈利，天易合芯也已經做到了心率傳感器芯片白牌市場的市占率第一，這在重投入的半導體行業還是比較少見的。

北極光創投則會更多的專注在早期項目的投資。楊磊認為，初期的項目會不斷的有新的東西涌現出來。

楊磊也更偏愛于技術創新，他認為技術壁壘是最關鍵的護城河，這與趙占祥的看法不謀而合。

他說到，“商業模式創新不是不好，但能做商業模式創新的人太多了。4G時代，誕生了摩拜、ofo、共享充電寶等共享經濟，這都屬于商業模式的創新。但不同于技術創新，商業模式是很容易大規模復制的，千團大戰、單車大戰活下來的屈指可數。”

在To C領域，很大程度上會受到網絡效應的影響。例如，微信用的人越多，吸引的新用戶就越多，老用戶也越難離開，而用戶越多，為寫公眾號文章和開發小程序的人也就越多，衍生出來的各種場景也越多。

而在To B領域，網絡效應則非常少，強調產品化的服務，強調效果，是一門講究深度的生意。壁壘是靠產品和服務來建立的。

“不要追5G這個名頭，5G并不代表什么，創業者最需要搞明白的是客戶是誰，他的需求是什么”。 楊磊說，“在了解到客戶需求之后，你有沒有比別人更獨特的方法去滿足。如果方法都是一樣的，你就得確保這事兒確實很難，賭別人滿足不了。如果是別人也能滿足，你也能滿足，那么你掙到錢的可能性就不大了。 所以，大家都選的正確答案不一定能掙錢，跟別人不一樣的正確答案才能掙到錢。 ”

楊磊喜歡投資大品類，他認為一定要選擇足夠寬的賽道，市場規模才會足夠大。

例如，楊磊在選擇項目時，往往都會選擇有明確對標國際巨頭的項目。他投資的5G通信測試設備商威頻科技，挑戰的是在全球處于壟斷地位的羅德與施瓦茨；芯樸科技把競爭對手也鎖定在了美國射頻前端巨頭Skyworks，而黑芝麻智能在無人駕駛領域對標的則是英偉達和英特爾。

其次，楊磊特別看重團隊的一些特質。他認為，團隊要對產品和技術有深刻的認識，To B產品好不好不能只靠PPT說出來，如果其產品和技術存在缺陷，將會存在巨大風險。

此外，創始人要具備結合商業和技術的能力，能夠把5G、AI、物聯網、邊緣計算等技術與具體的場景相結合實現落地。

最后，團隊的能力要做到多元化的，既懂硬件又懂軟件，具備全堆棧的能力。

5G投資回報期將大大縮短

小米旗下長江產業基金，華為旗下的哈勃投資，高通旗下的高通創投等都在圍繞自身的業務進行戰略布局。這些CVC會更多的站在戰略價值的角度，但作為財務投資機構來講，就需要找到一個自己的定位，進行產業的投資布局。

趙占祥指出，過去很多投資人往往都會去投一些Pre-IPO項目，也就是即將上市的項目。因為投資人基本不用花太多精力去研究，上市肯定是能夠賺到錢的。但實際上，投資行業的競爭門檻越來越高，投資人需要不斷加強自己的內功。如果沒有好的產業資源和專業判斷能力，好的項目很難投進去，即便投進去了，在項目中發揮的價值也非常有限。

相比較于大消費、文娛領域，5G的投資回報周期更長，5G產業發展時間預計將達到10-15年。

尤其對于涉及到5G底層芯片、半導體的項目，往往很多投資機構都會敬而遠之。而現在， 借助科創板、國產化替代這兩大契機，5G的投資回報周期有望大大縮短。

楊磊給創業邦算了筆賬，在過去，一家公司上市需要三年連續盈利，報會之后通常還需要排隊一年半左右的時間，如果公司有歷史虧損還要彌補。而現在，去掉了歷史虧損彌補，排隊時間去掉了一年半變成一年，再去掉三年連續盈利，基本上企業上市進程可以縮短4-5年時間。如果說原來的投資回報期是10年，那么如果現在投資的公司從0開始，6年后就有希望退出。如果你投的時間點，公司已經成立兩年，最短可能5年的時間就可以成功退出。

另一方面，隨著中美貿易摩擦的升級，這就導致中國的企業要自成一套生態，大客戶在采購時也會更加偏向于國內的企業。

在此過程中，投資機構不僅會在資金上給予支持，同時也在戰略管理、業務運營、客戶引入方面提供幫助。

楊磊談到，對于技術領域的企業，投后的價值增加非常關鍵，因為我們面對的是“不完美”的創業者。在投資芯樸科技的時候，從最開始公司發展戰略的確定，到幫忙找到戰略合作方，手機廠商等產業資源和客戶資源，再到人員招聘，以及每一輪的融資也都是推薦和北極光創投比較熟悉的基金來合作。可以說，我們是系統的提供投后服務——幫助CEO找人、找錢、找方向。

在不少項目的融資中，云岫資本也會協調引進華為、小米、OPPO、vivo、海康威視、大華等5G生態里的上下游廠商，借助各方產業端優勢，合力幫助創業者。

展望5G未來，趙占祥認為，To B的增長幅度會更大一些。4G時代，發展的核心還是To C，大量的To B并沒有真正地爆發，國內不少企業的數字化轉型其實也剛剛起步。但是進入到5G時代，To B領域將得到快速的增長，這也是搭上了中國整個的企業數字化轉型的趨勢。

“5G在To B上的應用肯定是一個很大的爆發點，但也不能小看To C機會的出現，當To C應用真正出來的時候會很猛。特別是，中國市場5G手機的出貨量已經超過4G手機，隨著5G基礎設施的逐步完善，新的‘殺手級應用’必然會出現，這只是時間問題，”楊磊說。