歷經了一個漫長的春節假期后，除了大A股的行情走勢外，上市公司乃至各行各業能否積極復工復產，成了資本市場最為關心的問題。

根據各地此前發布延遲復工的消息，將復工時間確定為2月9日之后的占比頗高。也即，按照正常情況，許多地區應該已經復工一周。不過，交通管制和人員隔離等措施，仍對實際復工進度造成一定影響。近期，更有大量投資者在互動平臺上喊話上市公司，希望及時復工復產。

的確，在疫情得到逐步控制之時，政策重心已轉向“疫情防控+復工生產”。雖然多數企業選擇在2月10日復工，但復工只是經濟活動逐步恢復的起點，具體的返程率和復工率，還有待復盤。對此，多家券商紛紛給出自己的預判。

節后復工成保障重點

假期年年有，今年特別長。受疫情影響，時至2月中旬，往年一片興旺的開工利是場景仍未大面積出現，資本市場也從未像今年一樣，對節后復工情況予以高度關注。

回顧上月情況來看，在國務院宣布延長春節假期之后，各地政府紛紛在2月3日復工的基礎上貼心地追加一周時間，將復工時間推遲到2月9日之后，這對抗擊疫情起到了明顯作用。

不過，在疫情已初步得到控制的情況之下，復工復產顯然成了當前緊迫的問題。本周內，各項保障復工生產的政策措施陸續落地。

2月9日，國務院聯防聯控機制印發《關于切實加強疫情科學防控有序做好企業復工復產工作的通知》，要求各地區各部門和有關企業及時協調解決復工復產中的困難和問題，盡早恢復正常生產，為疫情防控提供充足的物資保障，為穩定經濟社會大局提供有力支撐。

《通知》要求，要推動分批有序錯峰返程返崗，統籌制定分類分批復工復產方案，疫情防控、能源供應、交通物流、城鄉運行、醫用物資和食品等生活必需品生產、飼料生產、市場流通銷售等涉及重要國計民生的領域，要保障條件立即推動復工復產，重大工程和重點項目員工要及時返崗、盡早開工。

此后，包括工信部、人社部等多部門均出臺相應政策，幫助企業復工復產。國家發改委、財政部、人民銀行、國家市場監管總局等部門也先后印發通知，出臺多項利好措施馳援中小企業，各地地方政府也紛紛推出有針對性的幫扶措施。

2月14日，國務院安委會辦公室、應急管理部印發通知，要求深入分析當前復工復產面臨的各類安全風險隱患，狠抓復工復產安全責任措施落實，有效防范化解重大安全風險，堅決遏制重特大事故發生，為打贏疫情防控阻擊戰、保持經濟平穩運行和社會和諧穩定創造良好安全環境。

2月15日，在國務院聯防聯控機制新聞發布會上，“一行兩會一局”再次現身，介紹金融監管部門在資金劃轉保障、銀行業保險業金融支持、外匯市場形勢、資本市場支持舉措等多方面支持抗擊疫情和保障恢復生產的情況。

投資者喊話上市公司復工

回到資本市場上來，除了關注每日的疫情數據外，上市公司乃至各行各業的企業復工情況如何，也成了投資者們關注的重點所在。就近期交易所互動平臺情況來看，投資者排隊“喊話”上市公司復工，已經成為日常。

粗略計算，目前在上證互動平臺上相關提問已有300+，深交所互動平臺上相關問答更超過千條。

從投資者關注情況來看，注冊地在湖北地區以及生產經營涉及疫區的上市公司受到更多關注，其各地的生產經營安排也受到追問。例如，精測電子即回復投資者稱，其各地復工時間嚴格按照各地政府要求進行，上海、蘇州等地已經陸續復工，武漢地區將不早于2月20日24時前復工。

此外，也有投資者吐槽董秘電話“常年打不通”。對此，紫光國微解釋稱：在疫情防控特殊時期，公司目前還沒有正常復工，主要以遠程辦公為主，回復不及時和電話暫時無人接聽，敬請諒解。

另外，在疫情防控之時，機構投資者們往往采取“云調研”的方式。即便如此，新冠疫情對公司的影響和復工情況仍是上市公司繞不開的話題。東方財富Choice數據顯示，2月3日至今，已有近百家上市公司投資者關系活動記錄中，針對疫情及復工問題展開交流。

為何資本市場及投資者對節后復工情況如此關心？最直接的理由是，在疫情得到初步控制的情況下，“宅家炒股”氣氛仍存，市場關注點逐漸轉移到疫情對基本面的短中長期影響。而復工也意味一些板塊的熱度開始發生變化，遠程辦公、在線娛樂等需求將逐漸消退，而保障安全復工生產的板塊將迎來走強，這期間的變化將對投資思路直接產生影響。

大數據復盤復工情況

復工實際情況究竟如何？目前尚未有展現全局情況的官方統計數據。不過，經濟學家們總是能通過種種數據管中窺豹。為測算實際復工進度，各家研報也通過多個指標，對首周實際復工情況進行復盤。

指標1：擁堵延時指數

興業研究研報基于高德分地區擁堵延時指數，對開工首周各省市復工進度進行估算。擁堵延時指數，即城市居民平均一次出行實際旅行時間與自由流狀態下旅行時間的比值；延時指數越高表示出行延時占出行時間的比列越大，也就越擁堵。

數據顯示，至2月11日，湖北交通活躍度僅為1%左右，生產幾乎沒有恢復。距離湖北較近、管理較為嚴格的河南交通活躍度也較低。東南沿海省份中，江蘇、福建和廣東的交通活躍度分別在9%、7%和12%左右，而浙江交通活躍度僅為4%。在各個省市中，寧夏和山西的交通活躍度較高，分別為38%和19%。總體來看，各省市平均交通活躍度為7%，折射出復工進度緩慢。

興業研究指出，復工進度受勞動力供應的影響。而勞動力的供應更多囿于其過春節所在地的交通等管制措施程度，在不少地區依然管制嚴格的情況下，部分外出務工人員難以返回工作地。我國勞動力的跨省市流動規模較高，僅東部地區2018年就吸收農民工接近1.6億人。因此，在推進分類復工的過程中，如何在保障安全生產的前提下有序放松人口流動限制也是值得關注的問題。

指標2：軌交恢復程度

天風證券宏觀團隊通過城市軌道交通客流量，來觀察經濟活動的恢復情況。研報指出，一線城市的軌交恢復程度相對較高，與疫情的發展程度也有一定關系。

對比一二線城市常規工作日（無疫情時期）的軌交客運量和今年節后工作日（2月3日之后）的軌交客運量，整體來看，主要城市節后第一周工作日的軌交客運量均不到常規工作日的10%，第二周隨著企業復工增多，大多數城市出現了客運量的反彈，但幅度不大，僅有廣州、上海、大連回升至10%以上。

從城市類型來看，一線城市的軌交恢復程度相對較高，平均在9.6%，二線城市僅恢復至6.2%。一線城市中廣州和上海的恢復程度高于北京和深圳。從城市區位來看，軌交的恢復程度與疫情的發展程度有一定關系。受疫情波及較大的部分中部和東部地區城市（例如浙江杭州、河南鄭州、安徽合肥、江西南昌、江蘇南京、重慶）恢復程度較低，受波及相對較小的部分地區城市（如遼寧大連和沈陽、山東青島、天津、福建廈門）恢復程度較高。

天風證券宏觀團隊指出，不同行業的復工節奏有很大差異。由于受影響程度和組織方式不同，復工節奏大致順序為：重型制造業（資本密集），生產服務業，必需消費服務業；一般制造業（勞動密集），商業服務業，建筑業；生活服務業。

指標3：高頻煤耗數據

這一指標由廣發證券首席宏觀分析師郭磊博士提出，無論是第二還是第三產業，復工都會用增加用電，所以可以根據“發電耗煤量”的變化來跟蹤復工情況。

從截至2月12日的發電耗煤數據看，復工情況尚不顯著。春節假期結束第一周（2月1日至2月8日）日均耗煤量為37.7萬噸，之后四天的日均耗煤量為37.3萬噸。2月10-12日耗煤量日均是上升趨勢，但環比幅度較低。

郭磊解釋稱，日頻發電耗煤量數據是浙電、上電、粵電、國電、大唐以及華能等六大發電集團日均耗煤炭量之和，是電力耗煤的一個大樣本。這一指標的主要優點是數據及時，數據穩定性強，不過并非所有行業都是電力消耗敏感型，總量之外可能會有一些結構性的誤判。

中信建投公用環保首席分析師萬煒團隊研報也指出，高頻的6大發電集團耗煤數據能在一定程度上定性的反應沿海相關省份的用電需求情況，進而為判斷相關地區工業經濟提供一定的佐證。

分析6大發電集團日均耗煤量發現，其一般在春節前七天開始逐步下降，在農歷初一至初七之間均處于較低水平，此后整體呈現穩步提升。從2017-2019年的數據來看，正月十五的日耗煤量較春節當天增長分別為22.3%、23.2%和41.5%，而2020年正月十五的的日耗煤量較春節當天下滑16.7%，證明疫情帶來的假期延長、遠程辦公及停產等影響對區域發用電需求影響十分顯著。研報認為，當前發電煤耗仍處于較低水平，沿海地區復工進度仍然相對較低。

除了這三大指標外，券商年報中還以高爐開工率、房地產交易情況等多個數據，對復工情況進行復盤。結論也基本大同小異：在大多數城市復工的第一周，整體復工情況仍相對有限。

另外，還有多家券商不辭辛苦，對全行業情況進行草根調研。例如，廣發證券即對29大行業76個細分行業復工及疫情對供需影響情況進行全面梳理。從細分領域來看，軍工、電力設備、油氣設備、航空機場、包裝行、消費電子、面板LED、超市等多個行業已全面復工，而餐飲、建筑工程、影視院線、珠寶百貨等行業均處于小部分復工或推遲復工的狀態。