2002至2007年，諾基亞還統(tǒng)治著全球的手機(jī)市場(chǎng)。中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)在這五年時(shí)間里先后經(jīng)歷了可拍照、3G以及4G微硬盤等新功能的誕生，也以此見證了國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)業(yè)步入高速發(fā)展的初期階段。

隨著國(guó)內(nèi)手機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展走上軌道，對(duì)供應(yīng)鏈的配套需求也越發(fā)明顯，大大小小的廠房在珠三角地區(qū)拔地而起，對(duì)無塵車間的需求大大增加。

順應(yīng)這一波趨勢(shì)，新綸科技2002年在深圳正式成立。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷數(shù)年發(fā)展后，2007年，第一代iPhone問世，帶著觸摸屏和多元化的應(yīng)用走進(jìn)了消費(fèi)者的視野，同時(shí)也引領(lǐng)手機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入智能機(jī)時(shí)代。新綸科技也再次搭上這一班產(chǎn)業(yè)發(fā)展的快車，從而使得其不斷壯大。

形成一定規(guī)模后的新綸科技，2010年正式在深交所掛牌上市。

伴隨著資本大門的開啟，該公司的發(fā)展軌跡也發(fā)生了變化。產(chǎn)品不再是主要的競(jìng)爭(zhēng)方式，一波接一波的資本運(yùn)作才是新綸科技近十年來的主旋律。

大力轉(zhuǎn)型致主業(yè)沒落

雖然是憑借無塵潔凈材料業(yè)務(wù)起家，但新綸科技并沒有沿著這條主干道走下去。

正如文章開頭提到，隨著全球手機(jī)市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，供應(yīng)鏈對(duì)于無塵車間的需求也不斷加大，看準(zhǔn)無塵潔凈材料這塊市場(chǎng)的企業(yè)并不在少數(shù)。由此導(dǎo)致這個(gè)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，普通產(chǎn)品的利潤(rùn)也是逐年下滑。

在這樣的背景下，新綸科技萌發(fā)了向功能性材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的想法。

加之其有著多數(shù)同行沒有的資本優(yōu)勢(shì)，新綸科技毅然決然踏上了這條轉(zhuǎn)型之路。2013年，主營(yíng)電子功能性材料的新綸（常州）有限公司正式成立。與此同時(shí)，新綸科技還通過一連串收購的方式為自己的轉(zhuǎn)型鋪路。

誠(chéng)然，這種模式的效果立竿見影。電子功能材料業(yè)務(wù)很快為新綸科技的總營(yíng)收做出了貢獻(xiàn)，然而不可否認(rèn)的是，多次通過收購?fù)懈吖緲I(yè)績(jī)的方式，已經(jīng)讓新綸科技在產(chǎn)品的道路上迷失。

回顧該公司2018年年報(bào)，雖然“功能材料”已然成為企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的主要來源，但自其轉(zhuǎn)型以來，來自潔凈材料主業(yè)務(wù)的營(yíng)收貢獻(xiàn)卻不斷下降。數(shù)據(jù)顯示：新綸科技功能材料業(yè)務(wù)期內(nèi)營(yíng)收21.9億元，占其總營(yíng)收比例的70.2%。而凈化產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)營(yíng)收為4.2億元，營(yíng)收占比13.6%。凈化工程業(yè)務(wù)營(yíng)收3.6億元，營(yíng)收占比為11.7%。

曾經(jīng)是中流砥柱的主營(yíng)業(yè)務(wù)，早已經(jīng)“日薄西山”；伴隨著主業(yè)的沒落，新綸科技近年來頻繁的收購還給公司埋下了極大的隱患。

多次收購后形成隱患

提到新綸科技的收購歷程，就要從該公司上市之初開始說起。

早在2012年，新綸科技就先后完成了收購江天精密、深圳金麒麟股權(quán)的兩起交易；隨后又在2013年，通過收購上海瀚廣進(jìn)軍科創(chuàng)實(shí)驗(yàn)室工程領(lǐng)域；2015年，該公司再次通過旗下的蘇州新綸以及常州新綸分別收購了蘇州依格斯51%股權(quán)以及深圳華正鼎100%股權(quán)；2016年，新綸科技的資本運(yùn)作之路仍在繼續(xù)，再次收購了深圳鵬闊精密工業(yè)有限公司51%股權(quán)和日本T&T鋰電池鋁塑膜軟包業(yè)務(wù)；到了2018年，該公司完成了成立以來最受關(guān)注和爭(zhēng)議的一起收購案，以高達(dá)15億元的價(jià)格收購了模切廠商千洪電子，公司商譽(yù)暴增13億元。

其實(shí)從去年開始，業(yè)界有不少上市公司都爆發(fā)商譽(yù)大幅度減值的問題，而商譽(yù)的形成，就離不開企業(yè)之間收購泛濫的現(xiàn)象。根據(jù)上述提到，新論科技近七年來涉及的收購案，不難想象，該公司存在著商譽(yù)過高的問題。

據(jù)其2018年年報(bào)，新綸科技期內(nèi)商譽(yù)高達(dá)17.52億元，高出同行業(yè)水平頗多，這無疑是一個(gè)潛在的“大雷”。

筆者觀察發(fā)現(xiàn)，在該公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)和商譽(yù)占比很高，包括固定資產(chǎn)很大一部分都表現(xiàn)為商譽(yù)，固資+商譽(yù)與其資產(chǎn)總額的比率超過30%。這意味著新綸科技不僅是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不健康。

除此之外，該公司近年來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也顯得十分空虛。最能體現(xiàn)這一點(diǎn)的，莫過于新綸科技完成對(duì)千洪電子的并購。

據(jù)悉，千洪電子于2018年上半年完成并表，而其并表后的結(jié)果，就是讓新綸科技在去年上半年的利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)111.61%。

千洪電子2017年凈利潤(rùn)1.18億，同比增長(zhǎng)38%，如果千洪電子2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)維持在這一水平，意味著新綸科技原有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)幾乎為零。這也表示，該新綸科技業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)基本是靠收購兼并支撐。

不過這樣“病態(tài)”的運(yùn)營(yíng)模式并沒有持續(xù)太久，埋藏在新綸科技的“雷”終究還是爆了。

遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查

其實(shí)在新綸科技陷入眼下困局以前，就已經(jīng)隱隱出現(xiàn)了一些苗頭。2019年以來，新綸科技多為高管紛紛提出辭職。

2019年4月，新綸科技總裁傅博提出辭職。據(jù)該公司發(fā)布的公告稱，傅博突發(fā)左耳神經(jīng)性失聰癥狀，多家醫(yī)院檢查確認(rèn)聽力、面部神經(jīng)系統(tǒng)均已出現(xiàn)問題，為避免給公司運(yùn)營(yíng)帶來影響辭去公司總裁職務(wù)。

兩個(gè)月后，該公司再次公告披露，收到公司副總裁高翔書面通知，高翔因涉嫌內(nèi)幕交易，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)內(nèi)容，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其進(jìn)行立案調(diào)查。值得注意的是，早在今年3月21日，新綸科技前副總裁高翔就因工作原因，已經(jīng)申請(qǐng)辭去新綸科技董事會(huì)秘書職務(wù)，后經(jīng)過該公司對(duì)深交所回復(fù)函得知高翔當(dāng)時(shí)辭去董秘職務(wù)是因?yàn)樯婕皳?dān)保問題，

有意思的是，在新綸科技的回復(fù)函中還提到，公司前財(cái)務(wù)總監(jiān)馬素清也是因涉及此事，被免去財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)。

時(shí)間到了6月25日晚間，新綸科技發(fā)布公告稱，在繼前任副總裁被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查一周后，公司也將遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

事件發(fā)展至今，不難看出新綸科技因?yàn)橐呀?jīng)遭到過分進(jìn)行資本運(yùn)作的“反噬”，或許不久之后，就會(huì)看到其因疏于產(chǎn)品和公司本身的提升造成的問題開始爆發(fā)。