中國互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略投資戰(zhàn)場風(fēng)起云涌，其中最大最重要的兩個戰(zhàn)略投資者就是阿里（NYSE:BABA）和騰訊（00700.HK），資本將雙方的業(yè)務(wù)觸角不斷延長交錯，也帶來旗鼓不息的戰(zhàn)爭。

戰(zhàn)爭在兩年前就已經(jīng)蔓延到了東南亞。

作為印尼當(dāng)?shù)刈畲蟮碾娚唐脚_Tokopedia，其兩位創(chuàng)始人認(rèn)為阿里控股的東南亞電商平臺Lazada是他們的主要競爭對手，兩位創(chuàng)始人曾希望與騰訊聯(lián)手，2017年他們與騰訊高管進(jìn)行了深入討論，京東（NASDAQ:JD）也有意投資Tokopedia，雙方耗時(shí)將近一年。

這場投資最終卻被阿里截胡，背后的重要推手是軟銀的孫正義——他不僅是阿里的早期且最重要投資方，同時(shí)也是Tokopedia的大股東——在孫正義的積極推動下，Tokopedia在2017年8月接受阿里11億美元的投資，正式被納入阿里系，并在16個月后再次接受阿里和軟銀11億美元的投資，估值達(dá)到70億美元。

目前東南亞最重要的兩個電商平臺，一個是阿里陣營的Lazada，另一個是騰訊陣營的Shopee，兩家電商平臺正在激烈競爭市場第一的位置。Tokopedia雖然只專注在印尼市場，但由于印尼占據(jù)了整個東南亞市場40%的人口，且Tokopedia增速很快，其已經(jīng)成長為東南亞市場電商領(lǐng)域的第三極。

把行業(yè)老三Tokopedia納入自己的陣營，在今天看來，對阿里在東南亞的電商布局至關(guān)重要。

要成為全球重要參與者，阿里和騰訊不管在區(qū)域還是領(lǐng)域擴(kuò)張上，圍繞投資的戰(zhàn)爭都將更激進(jìn)，在新興市場，它們不再擁有如國內(nèi)微信、支付寶兩大超級應(yīng)用的主導(dǎo)地位，加上文化、地域、國情的差異，AT對當(dāng)?shù)乇煌豆镜脑捳Z權(quán)和控制力都會受到影響。

在華興資本（01911.HK）董事總經(jīng)理、投資銀行業(yè)務(wù)聯(lián)席負(fù)責(zé)人王力行眼中，“經(jīng)過2015年、2016年的幾起大并購以后，阿里和騰訊兩大巨頭之間越發(fā)有一種‘既生瑜何生亮’的感覺。”作為2015年幾起互聯(lián)網(wǎng)大并購的幕后英雄之一，王力行與巨頭的戰(zhàn)略投資部一直保持緊密合作與溝通。

行業(yè)對戰(zhàn)略投資通俗的理解分為兩種：一種認(rèn)為戰(zhàn)略投資是“你為我服務(wù)”，一種認(rèn)為戰(zhàn)略投資是“我為你服務(wù)”，前者被認(rèn)為更像現(xiàn)階段的阿里，而后者則更像騰訊。

阿里內(nèi)部將投資并購看作是圍棋游戲，頂層設(shè)計(jì)明顯，棋盤是基礎(chǔ)，被收購或控股的公司是否在自己領(lǐng)地獲得一隅的優(yōu)勢并不重要，目的是聯(lián)合起來吃掉最多的黑子，幫助阿里贏得全局勝利。

而騰訊的戰(zhàn)略投資是非典型的，他們的財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資之間沒有明顯分界，他們也并沒有一個確定要去達(dá)成的目標(biāo)。騰訊更像是一種圈層式的投資方式，核心是“社交+內(nèi)容”，越趨近中心圈層騰訊的控制力就越強(qiáng)，而在較遠(yuǎn)的領(lǐng)域，騰訊采用少數(shù)股權(quán)為主的投資方式構(gòu)建生態(tài)，輸出基礎(chǔ)能力給合作伙伴，進(jìn)而獲得進(jìn)入新領(lǐng)域的機(jī)會，這與騰訊的連接策略相輔相成。

對戰(zhàn)略投資不同的理解，導(dǎo)致了阿里、騰訊投資部不同的角色、不同的邏輯和不同的投資節(jié)奏，而以AT為代表的戰(zhàn)略資本，任何細(xì)微的動作都會對創(chuàng)投圈帶來巨大影響。

兩套投資班底：強(qiáng)勢VS佛系

蔡崇信（Joseph Tsai）和劉熾平（Martin Lau），分別是中國最大的兩家互聯(lián)網(wǎng)公司——阿里和騰訊的“關(guān)鍵先生”，蔡于1999年阿里創(chuàng)立之初加入，劉則在騰訊成立七年后、2005年上市之初加入，現(xiàn)任騰訊總裁，兩人目前執(zhí)掌著所在公司的戰(zhàn)略投資部。

2008年阿里巴巴集團(tuán)正式成立阿里資本，星空傳媒中國區(qū)原COO張蔚在這一年加盟阿里，并擔(dān)任阿里投資負(fù)責(zé)人（后于2015年8月出任阿里影業(yè)總裁），直接向蔡崇信匯報(bào)，張蔚治下主要是張飛燕和謝世煌兩人，謝世煌是阿里十八羅漢之一，后于2014年創(chuàng)立湖畔山南資本，馬云是其最大出資方。

2011年底，原北極光創(chuàng)投副總裁張鴻平加盟，擔(dān)任阿里資本董事總經(jīng)理，也是阿里資本中第一位專業(yè)投資機(jī)構(gòu)出身的投資人。張鴻平與阿里結(jié)緣于2011年7月阿里對美團(tuán)B輪5000萬美元的投資案，除了主投方阿里，跟投方北極光創(chuàng)投的投資負(fù)責(zé)人就是張鴻平。張鴻平于2016年初離開阿里投資部。

目前阿里戰(zhàn)略投資部規(guī)模超過200億美元，一共有5個團(tuán)隊(duì)，其中國內(nèi)3個團(tuán)隊(duì)，美國1個團(tuán)隊(duì)，還有東南亞1個團(tuán)隊(duì)。戰(zhàn)投部上面設(shè)了一個由馬云、蔡崇信、阿里CEO張勇等7人組成的投資委員會，當(dāng)業(yè)務(wù)部門和戰(zhàn)投部意見不合時(shí)，由投委會進(jìn)行最終決策。

謝鷹、張飛燕和剛峰分別是阿里在國內(nèi)3個投資團(tuán)隊(duì)各自的董事總經(jīng)理，向蔡崇信匯報(bào)：剛峰團(tuán)隊(duì)，主要做零售項(xiàng)目投資并購；張飛燕團(tuán)隊(duì)，過去主要看O2O和IoT，現(xiàn)在負(fù)責(zé)文化傳媒領(lǐng)域；謝鷹團(tuán)隊(duì)，則主要關(guān)注TMT領(lǐng)域。

當(dāng)阿里開始系統(tǒng)性做投資的同一時(shí)期，騰訊也在2008年成立了自己的投資部。原谷歌大中華區(qū)投資并購總監(jiān)彭志堅(jiān)在這一年加入騰訊，入職時(shí)他掛職在企業(yè)發(fā)展部，等轉(zhuǎn)正后騰訊剛剛成立投資并購部，彭志堅(jiān)親歷并推動了騰訊投資部從0到1的全過程，后擔(dān)任投資并購部總經(jīng)理，向劉熾平匯報(bào)。直到2015年，彭志堅(jiān)辭職創(chuàng)立元生資本。據(jù)《中國企業(yè)家》報(bào)道，彭志堅(jiān)在任的七年時(shí)間，代表騰訊投資了包括滴滴在內(nèi)的幾百家公司，累計(jì)投資額100多億美元。

目前，騰訊的投資并購部由劉熾平主導(dǎo)，兩個管理合伙人林海峰和李朝暉負(fù)責(zé)主要工作，兩人分別于2010年和2011年加入騰訊投資部，都是投資部的元老。

騰訊投資并購部堅(jiān)持每年招聘應(yīng)屆本科生，這在投資界并不多見，但只定向從少數(shù)幾所優(yōu)質(zhì)高校選取，此外，騰訊投資并購部每年還會從國外幾所固定商學(xué)院招攬人才。相對于其他機(jī)構(gòu)，他們似乎有更多的意愿、資源和機(jī)會去培養(yǎng)新人。

一位騰訊內(nèi)部人士向《財(cái)經(jīng)》記者解釋騰訊堅(jiān)持校招的原因，“文化是一個非常重要的事情，如果你從學(xué)校里招一些好的苗子，進(jìn)來后手把手培養(yǎng)和教導(dǎo)，他們往往能夠跟你在很多地方上有更多的共性或者一致性。”

在騰訊50多人的投資團(tuán)隊(duì)中，接近三分之一的成員都是騰訊校招進(jìn)來的；阿里投資部不做校招，對加入成員的要求通常是擁有多年經(jīng)驗(yàn)的資深投資人，大部分人都是投行、VC、PE背景。

兩支不同背景的團(tuán)隊(duì)也擁有各自的投資風(fēng)格。

55歲的蔡崇信是中國***人，1995年遷居中國香港，現(xiàn)長住美國圣地亞哥，蔡崇信是典型的美國精英作派，他熱愛體育運(yùn)動——先后收購了圣地亞哥的美國全國長曲棍球聯(lián)盟（NLL）擴(kuò)圍球隊(duì)、收購布魯克林網(wǎng)隊(duì)49%股權(quán)，還長期給香港男子長曲棍球隊(duì)提供贊助。

作為長曲棍球運(yùn)動的狂熱愛好者，蔡崇信帶領(lǐng)下的阿里投資部，其投資風(fēng)格也表現(xiàn)出這門運(yùn)動的特點(diǎn)——作為世界上最快的球類運(yùn)動，長曲棍球運(yùn)動集體能、速度和技術(shù)于一體，比賽中充滿了激烈的身體對抗——在收購餓了么的案例中，蔡崇信給出的估值和條款一度強(qiáng)勢到讓餓了么張旭豪跳起來拍桌子。

46歲的劉熾平性情和風(fēng)格都更溫和，他長住香港，作為騰訊總裁，劉熾平對具體事物過問極細(xì)。

在業(yè)界看來，這位騰訊總裁最激進(jìn)的時(shí)刻，可能是在2016年發(fā)著高燒，坐了10個小時(shí)的飛機(jī)到達(dá)赫爾辛基，以86億美元收購了芬蘭Supercell游戲工作室超過84％的股份——后者開發(fā)出了全球最具話題性的游戲大作《皇室戰(zhàn)爭》，劉熾平在其中的戰(zhàn)績是全球排名第97。

劉熾平在今年1月的騰訊投資年會上談到，作為一個戰(zhàn)略投資者最重要的責(zé)任——“在我們的業(yè)務(wù)里打造一個開放和公平的平臺，讓每一個人都可以在里面通過自己優(yōu)秀的能力去取得最高的價(jià)值。”

多年來，市場評價(jià)兩種風(fēng)格沒有優(yōu)劣，只有適不適合。阿里投資風(fēng)格強(qiáng)勢激進(jìn)，會要求被投公司配合阿里的整體戰(zhàn)略，然而一旦阿里決定投資，也會不遺余力地支持被投公司；騰訊投資風(fēng)格“佛系”，“只求共生，不求擁有”，少數(shù)股權(quán)投資給被投公司更多發(fā)展空間，其本身不是強(qiáng)協(xié)作、強(qiáng)聯(lián)盟的投資形式。

在阿里內(nèi)部，投資必須與業(yè)務(wù)高度協(xié)同，投資為業(yè)務(wù)服務(wù)，強(qiáng)調(diào)公司意志。一位阿里投資部前員工告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“投資部當(dāng)時(shí)整理第一優(yōu)先級到底是什么，第一訴求絕對是戰(zhàn)略，考慮跟母體業(yè)務(wù)的結(jié)合、互補(bǔ)或者加強(qiáng)。”

騰訊的投資和業(yè)務(wù)則保持相對獨(dú)立，擁有獨(dú)立的理念和價(jià)值觀，投資部的使命是探索騰訊未來可能性，不會只為騰訊當(dāng)下的某個戰(zhàn)略或者業(yè)務(wù)服務(wù)。

投資部與業(yè)務(wù)部關(guān)系的不同，本質(zhì)上取決于兩家公司底層的差異——阿里的主營業(yè)務(wù)是電商，這是一門苦生意，做任何業(yè)務(wù)都需要一天天發(fā)展成長，不可能一夜爆發(fā)成一個巨頭；騰訊則不同，微信建立了水平生態(tài)，而要做垂直生態(tài)的打造，騰訊的連接策略就需要去做廣泛的投資。

兩支戰(zhàn)投團(tuán)隊(duì)不同的背景和氣質(zhì)，加上兩家公司對投資部定位的不同，造就了阿里、騰訊迥然不同的投資邏輯和節(jié)奏。

兩種投資邏輯：圍棋盤VS同心圓

今天阿里和騰訊的投資風(fēng)格在數(shù)年前恰恰相反。2011年之前的騰訊，投資案例多以并購為主；而2013年之前的阿里，投資也不像如今追求強(qiáng)業(yè)務(wù)耦合，更偏向一個有戰(zhàn)略眼光的財(cái)務(wù)投資人。

“抄襲者”的名聲和3Q大戰(zhàn)推動了騰訊在2011年的內(nèi)部診斷會。診斷會后，騰訊把核心能力聚焦在流量和資本上，其中，“資本”主張的提出者就是劉熾平，在這位前高盛人看來，騰訊不可能涉足所有的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，騰訊自此提出開放戰(zhàn)略，通過把投資作為核心戰(zhàn)略之一，與合作伙伴建立生態(tài)合作關(guān)系，“只求共生，不求擁有。”

2011年1月24日，騰訊宣布成立投資規(guī)模為50億元的騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，主要使命是投資產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)公司，更好地服務(wù)騰訊開放平臺上的用戶。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，騰訊在這一年就進(jìn)行了17次對外投資，而此前11年內(nèi)的投資交易加起來才16次。

這一年也成為騰訊投資的分水嶺。騰訊通過投資，切入了電商、本地生活、出行等諸多領(lǐng)域，投資了京東、搜狗、滴滴出行等眾多企業(yè)。在此之前，騰訊的投資多以并購為主，且大部分發(fā)生在游戲領(lǐng)域，與騰訊主營業(yè)務(wù)強(qiáng)關(guān)聯(lián)。

騰訊從并購為主走向了少數(shù)股權(quán)投資為主，而阿里做出了相反的選擇。

阿里生態(tài)經(jīng)濟(jì)體，注：黃色背景的圓圈為阿里收購或投資的業(yè)務(wù)。

資料來源/阿里巴巴投資者關(guān)系官網(wǎng)

2008年，阿里資本在剛成立時(shí)的出發(fā)點(diǎn)是做財(cái)務(wù)投資。阿里對外的投資主要緊密圍繞能幫助其電商業(yè)務(wù)發(fā)展的項(xiàng)目，比如2008年投資百世物流和2010年投資星晨急便，以解決電商商品的配送問題；比如2010年投資寶尊電商，為品牌商家提供整體化的電商運(yùn)營服務(wù)；比如2010年投資淘淘搜，完善淘寶圖像購物搜索能力。

2013年，是阿里投資從財(cái)務(wù)投資者向戰(zhàn)略投資者角色轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵之年。

在此之前，阿里的投資業(yè)務(wù)散落在三個部門——集團(tuán)投資部、B2B投資部以及淘寶投資部。值得注意的是，B2B投資部負(fù)責(zé)人紀(jì)綱，于2016年1月加入螞蟻金服擔(dān)任其戰(zhàn)略投資部負(fù)責(zé)人，2016年也是螞蟻金服投資策略的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，過去主要圍繞自身的金融場景進(jìn)行布局，這一年之后螞蟻開始關(guān)注綜合場景，先后投出了大搜車、曠視科技、哈啰出行等項(xiàng)目。

直到2013年1月，阿里進(jìn)行了當(dāng)時(shí)成立13年以來最難的一次組織架構(gòu)變革，成立25個事業(yè)部，此前分散在各事業(yè)部的投資部，也在這次架構(gòu)調(diào)整中跟隨獨(dú)立的阿里資本一起劃歸到“阿里巴巴集團(tuán)投資部”，職能上依舊維持財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資的劃分。在阿里，集團(tuán)層面的戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資一直共存到2014年，到了2014年4月，阿里徹底轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資者的角色。

創(chuàng)業(yè)公司在接受阿里的投資后，如何與這個徹底的戰(zhàn)略投資者去談合作？

一位被阿里投資的企業(yè)合伙人向《財(cái)經(jīng)》記者總結(jié)了他的經(jīng)驗(yàn)，“跟阿里談戰(zhàn)略投資，最好的方法是他們投了你之后，你去看阿里內(nèi)部有什么業(yè)務(wù)，你自己寫方案，自己主動進(jìn)去把這塊業(yè)務(wù)搞完。”他回憶蔡崇信在2016年投資年會上談到的，主旨是阿里其實(shí)并不是強(qiáng)勢，阿里投完一家公司之后，非常希望被投公司來幫阿里改造內(nèi)部業(yè)務(wù)。

此前《財(cái)經(jīng)》記者曾總結(jié)了在2017年6月的阿里投資者日上蔡崇信對阿里投資的邏輯闡述，他把投資并購看作是圍棋游戲，在游戲中，把棋子放在棋盤上，可以從任一點(diǎn)開始，任一點(diǎn)結(jié)束。“我們就是把正確的資產(chǎn)放在正確的位置上，戰(zhàn)略投資和并購是作為贏得圍棋的一部分，給阿里建立長期的戰(zhàn)略價(jià)值。”

阿里投資并購邏輯。資料來源/阿里巴巴投資者關(guān)系官網(wǎng)

而在2018年9月的阿里投資者日，蔡崇信對這一圍棋式的投資邏輯做了進(jìn)一步闡述，他說，“投資并購就像一個圍棋游戲，仍有許多棋子散落在各地，需要有人合理規(guī)整擺放。阿里會持續(xù)進(jìn)行投資，因?yàn)橥顿Y是為了未來而布局，我們更樂于投向能為公司創(chuàng)造‘1+1>10’效應(yīng)的項(xiàng)目。”

他在現(xiàn)場舉了餓了么的例子，阿里收購餓了么之后對其的賦能體現(xiàn)在四個方面：第一，開放淘寶和支付寶入口，最大化消費(fèi)者流量；第二，會員融合，88VIP向餓了么輸送阿里生態(tài)的超級會員；第三，豐富交付場景，新零售擴(kuò)大其產(chǎn)品和服務(wù)范圍；第四，組織升級，阿里將餓了么的組織結(jié)構(gòu)從多層級結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為事業(yè)部式結(jié)構(gòu)。

一位阿里投資部前員工曾對《財(cái)經(jīng)》記者表示，阿里的這種投資風(fēng)格被描述成“中心化投資”，往往要三樣?xùn)|西：流量、用戶和技術(shù)。“至于投出去的錢是賺是虧，阿里不太在意，只要拿到這三樣?xùn)|西就賺了。”

而對于騰訊投資的“投行化”標(biāo)簽，劉熾平也在騰訊2019年投資年會上進(jìn)行了回應(yīng)：“騰訊通過投資選擇有所為有所不為，不僅可以讓騰訊專精于自己擅長的業(yè)務(wù)，而且可以通過合作伙伴建立生態(tài)鏈，獲得進(jìn)入新領(lǐng)域的機(jī)會。”

在2018年11月3日騰訊全球合作伙伴大會投資分論壇上，騰訊投資董事總經(jīng)理湛煒標(biāo)介紹騰訊的投資理念時(shí)也首先指出，騰訊投資將從生態(tài)戰(zhàn)略出發(fā)，伴隨與互聯(lián)網(wǎng)各行業(yè)的深度融合，騰訊投資的范圍會隨之?dāng)U大，但始終保持與騰訊整體戰(zhàn)略高度協(xié)同。

而在戰(zhàn)略協(xié)同之外，湛煒標(biāo)又強(qiáng)調(diào)，騰訊投資更重要的使命是希望用投資之手尋找到有潛力的“顛覆者”，對于絕大部分垂直領(lǐng)域，騰訊通過少數(shù)股權(quán)投資，開放連接能力幫助其成長；對于核心社交和頭部內(nèi)容領(lǐng)域，騰訊會考慮控股和并購，比如騰訊音樂（NYSE:TME）、閱文（00772.HK）等。

一位接近騰訊投資部人士向《財(cái)經(jīng)》記者介紹，騰訊所定義的戰(zhàn)略投資有三類：

第一類通過投資或并購形成具有主控地位的平臺型公司，比如騰訊音樂、閱文、微眾銀行；第二類，在核心垂直市場上可以和騰訊有很強(qiáng)聯(lián)動，最典型的就是京東、美團(tuán)點(diǎn)評、滴滴、58同城、拼多多；第三類，能幫助騰訊在其主營業(yè)務(wù)垂直產(chǎn)業(yè)鏈中，獲取更大的生態(tài)價(jià)值以及穩(wěn)固護(hù)城河，比如游戲、內(nèi)容。

如果要用兩種意象來形容阿里和騰訊的投資，阿里是完全的戰(zhàn)略投資方，棋盤是其基礎(chǔ)；騰訊的投資則是去中心化的，更像是同心圓，以社交和內(nèi)容為圓心，其圈層不斷向外延展，最終目的都是為了騰訊的連接戰(zhàn)略服務(wù)。

三類投資對抗：新零售、電商、2B

過去一年，AT兩家投資在各領(lǐng)域白熱化的對抗戰(zhàn)，去年初即高調(diào)打響。

在2017年末至2018年初，騰訊開始大筆投資線下零售，一舉投資了永輝超市、萬達(dá)商業(yè)、海瀾之家，并與步步高商業(yè)展開了全面戰(zhàn)略合作。

劉熾平在去年1月的投資年會上解釋騰訊頻繁投資傳統(tǒng)商業(yè)項(xiàng)目的邏輯，“未來的趨勢是線上線下相結(jié)合，騰訊近期投資了不少線下企業(yè)，線下有很多寶藏。”

對于為什么大手筆投線下零售，騰訊投資管理合伙人李朝暉接受《商業(yè)周刊/中文版》采訪時(shí)曾說，“外界認(rèn)為是應(yīng)對阿里的策略，實(shí)際上我們看到的是O2O的機(jī)會，我們認(rèn)為傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)之間的結(jié)合和滲透帶來的商業(yè)機(jī)會是長期的，我們覺得以后沒有線下零售，零售一定是線上和線下的結(jié)合。”

而比騰訊投資早得多，阿里早在2016年10月，馬云提出“新零售”戰(zhàn)略之時(shí)，就已經(jīng)開始了對線下零售的攻城略地，包括內(nèi)部孵化了盒馬鮮生，先后入股了三江購物、銀泰、聯(lián)華超市、新華都、高鑫零售。在騰訊對線下業(yè)態(tài)的強(qiáng)勢進(jìn)攻下，阿里又在2018年2月戰(zhàn)略投資居然之家。

王力行把AT搶跑線下零售解讀為先占坑場景，再做更多打算。“線下物理實(shí)體場景，很難無限度復(fù)制，空間有限。”由于彼此擔(dān)心對方在自己之前將線下資產(chǎn)拿在手里，這種擔(dān)心反過來又加快了兩者的投資節(jié)奏。

2018年4月，阿里聯(lián)手螞蟻金服投入55億美元、以95億美元的估值終于收購餓了么，阿里對餓了么的投資共計(jì)四次，跨時(shí)三年，投資近百億美元。

餓了么創(chuàng)始人張旭豪曾公開表示，賣給阿里是他在當(dāng)時(shí)環(huán)境下能做得最好的選擇。《財(cái)經(jīng)》曾報(bào)道，賣身阿里之后，除餓了么董事長、阿里CEO逍遙子新零售戰(zhàn)略特別助理雙重身份外，張旭豪目前在與阿里有密切關(guān)系的投資基金擔(dān)任顧問，幫助阿里尋找新零售和新消費(fèi)方面的機(jī)會。

在接受完騰訊和GGV領(lǐng)投的B輪后，小紅書被阿里領(lǐng)投D輪，騰訊沒有干涉其接受阿里投資，同時(shí)也參投了D輪。

外界或許不能理解。“戰(zhàn)略對抗價(jià)值不是騰訊投資戰(zhàn)略價(jià)值的優(yōu)先級，在小紅書的案例上價(jià)格可能更重要。”一位接近交易的騰訊內(nèi)部人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

到了2018年中，社群電商又成為騰訊投資的一大重點(diǎn)。以拼多多為首，社群電商項(xiàng)目諸如SEE小電鋪、山茶花、惠下單、多抓魚、小紅書、有贊、好衣庫、每日優(yōu)鮮等先后獲得了騰訊投資。根據(jù)公開披露的信息，2018年騰訊在電商領(lǐng)域的投資項(xiàng)目達(dá)到14例，是2017年公開披露8例的近兩倍。

餓了么和拼多多，分別是阿里和騰訊在2018年最重要的戰(zhàn)略投資——競爭對手美團(tuán)點(diǎn)評上市前夕，餓了么于去年8月和口碑組建成新的本地生活服務(wù)公司，并宣布獲得來自阿里、軟銀等超30億美元的投資承諾（現(xiàn)已兌現(xiàn)），不乏狙擊之意；而拼多多在今年以來已經(jīng)爆發(fā)多次與阿里的“二選一”事件，對于拼多多深耕的低線城市市場，淘寶亦動作頻繁，在APP主搜第三欄上線“便宜好貨”特賣區(qū)，并升級聚劃算為阿里品質(zhì)惠經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略窗口，整合聚劃算、淘搶購、天天特價(jià)三大平臺流量。

“就像兩艘航空母艦。”一位和阿里、騰訊深度合作的投資人曾對《財(cái)經(jīng)》記者這樣比喻AT的關(guān)系，“你當(dāng)然要買一堆和主營業(yè)務(wù)相關(guān)的護(hù)衛(wèi)艦，有些護(hù)衛(wèi)艦離得很遠(yuǎn)，可能沒多大戰(zhàn)略協(xié)同，主要是用來占坑。一旦打起仗來，其實(shí)你真正更在乎的是能不能買到一些炮彈，能把對方打痛，是吧？就比如拼多多就是騰訊的炮彈，騰訊投它就是看它能不能從淘寶那里挖一塊。”

據(jù)QuestMobile在1月22日發(fā)布的2018年度報(bào)告，拼多多和手機(jī)淘寶的重合用戶規(guī)模已經(jīng)接近1.4億，而北京時(shí)間1月25日早間，年僅3歲的拼多多，其市值首次超過同為騰訊系的京東，位列中國電商公司市值第二，僅次于阿里巴巴（不過第二晚拼多多市值又被京東反超）。

臨近2018年四季度，在經(jīng)歷了一系列的質(zhì)疑之后，騰訊在去年9月底的組織架構(gòu)中宣布全面擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，做各行各業(yè)的“數(shù)字化助手”。在和騰訊新成立的CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群）溝通中，王力行發(fā)現(xiàn)整個CSIG重組之后，內(nèi)部還處在梳理戰(zhàn)略的過程中，業(yè)務(wù)部門和投資部門正在進(jìn)行緊密溝通。

“讓天下沒有難做的生意”是阿里成立以來的使命，加碼企業(yè)服務(wù)，其實(shí)在2012年就已經(jīng)成為阿里重要目標(biāo)之一。當(dāng)時(shí)阿里巴巴B2B退市不久，馬云在杭州體育館舉辦了一場面向B2B員工的大會，他提出了兩點(diǎn)：一是鼓勵B2B員工在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)崗；二是阿里巴巴B2B要從銷售驅(qū)動型的公司向服務(wù)型的公司進(jìn)化。

IT桔子顯示，阿里巴巴加上螞蟻金服2018年共在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了18起投資，其中包括曠視科技、商湯科技等明星企業(yè)，是其在所有投資賽道中出手最多的領(lǐng)域，超過阿里在主營業(yè)務(wù)電商領(lǐng)域的11起投資，而騰訊在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域出手的次數(shù)高達(dá)19次，僅次于其在文娛領(lǐng)域的49次。

盡管阿里和騰訊投資各自的重點(diǎn)領(lǐng)域不盡相同，但雙方戰(zhàn)略投資部的定位有兩點(diǎn)一致：第一都是為了開拓新的市場、提供向新領(lǐng)域擴(kuò)張的可能性；第二都是后方的防御性武器，防止該領(lǐng)域被對手反超。

一片必爭之地：必須拿下新興市場

阿里和騰訊在國內(nèi)的增速都出現(xiàn)了放緩跡象，從2015年開始，印度和東南亞成為阿里騰訊搶占海外市場的必爭之地。

在印度，阿里已經(jīng)在移動購物及支付平臺PayTM投入近20億美元，同時(shí)在一年內(nèi)三次投資了印度最大的網(wǎng)上雜貨商Bigbasket；而騰訊的投資非常廣泛，主要投資項(xiàng)目包括打車平臺Ola、外賣平臺Swiggy，此外在電商、社交、教育、游戲文娛、旅游等多個領(lǐng)域均有涉獵。

創(chuàng)新工場高級投資經(jīng)理阮飛在《印度的機(jī)會在哪里》一文中這樣總結(jié)阿里騰訊各自在印度的投資策略：“騰訊的策略是投頭部標(biāo)的，只要是市場中的龍頭企業(yè)，不分領(lǐng)域，有機(jī)會都會參與；阿里還是在自己擅長的電商、支付、物流、外賣等領(lǐng)域下重注，并且依托于PayTM進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，也通過PayTM的主體進(jìn)行了一系列投資與并購。”

東南亞和印度，坐擁巨大的人口紅利，被視為“明天的中國”，盡管印度人口是東南亞的近一倍，但根據(jù)世界銀行的最新數(shù)據(jù)，印度2017年的人均GDP僅為1940美元，而東南亞人均GDP遠(yuǎn)高于印度，比如占據(jù)東南亞約40%人口的印尼，人均GDP為3847美元，是印度的兩倍，消費(fèi)能力更強(qiáng)。

東南亞市場擁有超過6億的人口，他們分散在4個時(shí)區(qū)和11個國家。不同的文化、宗教和語言，多元化的挑戰(zhàn)也決定了阿里、騰訊在東南亞這個復(fù)雜市場，很難采取“自己做”的方式，更適合采取投資的方式。

目前在東南亞，阿里已經(jīng)在電商平臺Lazada上豪擲了40億美元，還兩次領(lǐng)投了“印尼版淘寶”Tokopedia；騰訊在東南亞的重要投資項(xiàng)目是在線娛樂平臺Sea，此外，騰訊在一年內(nèi)兩次參與投資了印尼打車平臺Go-Jek。

Lazada是東南亞市場中的電商領(lǐng)跑者之一，阿里在三年前成為其控股股東，先后共重金投入了40億美金，Lazada是阿里在東南亞首次出擊的項(xiàng)目，也是阿里搶下東南亞市場的主陣地。

目前Lazada最強(qiáng)勁的競爭對手是東南亞電商平臺Shopee，其母公司Sea的大股東之一是騰訊，后者目前在Sea持股為34.3%。有意思的是，Shopee總裁馮陟旻（Chris Feng）也曾在Lazada任職，他還和京東CEO劉強(qiáng)東——同樣是騰訊投資的公司——是老鄉(xiāng)，兩人都是江蘇宿遷人。

Shopee雖成立時(shí)間比Lazada晚了3年，但增速驚人，據(jù)App Annie數(shù)據(jù)，Shopee是2018年在東南亞下載量最大的購物APP，電商聚合網(wǎng)站iPrice數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季度，Shopee印尼和越南兩個市場的訪問量超過了Lazada。

另一方面，Tokopedia雖然只專注于印尼電商市場，但訪問量也十分驚人，據(jù)iPrice在2018年Q4統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，該季度電腦端和移動端月均訪問量最高的東南亞公司依次是Lazada（1.834億）、Tokopedia（1.536億）和Shopee（1.476億）；此外，2017年亞馬遜在新加坡推出Prime Now服務(wù)，提供從冷藏啤酒，肉類到書籍的所有產(chǎn)品。

因?yàn)樘厥獾牡乩憝h(huán)境，東南亞市場的電商業(yè)務(wù)還沒有出現(xiàn)絕對的主導(dǎo)者，電商滲透率僅為個位數(shù)，而正因?yàn)檫€沒有主導(dǎo)者，因此，阿里對東南亞電商市場志在必得。

阿里在去年4月派去了元老彭蕾，擔(dān)任Lazada CEO，8個月后，即去年12月，彭蕾卸任Lazada CEO，保留董事長職位，Lazada創(chuàng)始人之一皮爾·彭龍接任CEO。

彭蕾擅長團(tuán)隊(duì)整合和價(jià)值觀塑造，皮爾·彭龍此前接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)曾表示，“彭蕾在Lazada注重兩個事情，一是文化，關(guān)注怎么培養(yǎng)領(lǐng)導(dǎo)人才；二是賣家，確保Lazada能夠?yàn)樗匈u家提供在平臺上發(fā)展的機(jī)會。”

控股方阿里還從總部調(diào)來了很多人協(xié)助皮爾·彭龍，包括Lazada聯(lián)席總裁印井（曾任天貓電器美家事業(yè)組總經(jīng)理）、泰國區(qū)總經(jīng)理董崢、印尼區(qū)總經(jīng)理李純、越南區(qū)總經(jīng)理張一星等，而他們此前都有一個共同的身份——阿里巴巴CEO張勇的助理。

另一方面，阿里還在去年和前年兩次領(lǐng)投Lazada在印尼的競爭對手Tokopedia，專注東南亞市場的ATM資本創(chuàng)始合伙人屈田認(rèn)為阿里的這一投資有兩重含義：“首先這是一個防御性投資，避免Tokopedia被亞馬遜、騰訊、京東等競爭對手投資；第二，在東南亞市場，阿里想押注整個賽道，而不是某一個賽手。”

Sea是騰訊在東南亞的最重要投資，Sea于2017年10月在紐交所上市，與騰訊一樣，Sea的主要收入來源是游戲和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，去年11月，騰訊和Sea達(dá)成了一項(xiàng)合作意向——Sea在接下來的5年內(nèi)，可以在印尼、泰國、菲律賓、馬來西亞、新加坡和中國***地區(qū)優(yōu)先發(fā)布騰訊的手游和PC游戲。

Sea正在不斷加大對旗下電商平臺Shopee的投入，盡管2018全年Shopee的GMV首次超過100億美元（其中還包括***市場），但其虧損也在擴(kuò)大，去年全年母公司Sea凈虧損9.61億美元，其中僅Shopee就凈虧損了8.93億美元。今年3月，Sea表示正在通過新股發(fā)行籌集高達(dá)15億美元的資金，業(yè)內(nèi)普遍猜測這15億美金極有可能是注入到Shopee。

騰訊在東南亞的另一項(xiàng)重要投資是Go-Jek，最初的Go-Jek是一個摩托車叫車平臺，目前已經(jīng)發(fā)展成和微信一樣的超級應(yīng)用，提供18類按需服務(wù)，比如Go-Mart（百貨購物）、Go-Clean（房間打掃）、Go-Glam（理發(fā)化妝）、Go-Massage（按摩）等等。Go-Jek目前擁有100多萬名司機(jī)，每月訂單量超過1億筆，覆蓋2500萬名用戶，估值110億美元。

Go-Jek的最大競爭對手是東南亞另一個以摩托車叫車起家的超級應(yīng)用——Grab，目前估值超過140億美元，是東南亞估值最高的獨(dú)角獸，其投資方超過30位，包括軟銀愿景基金、豐田汽車、滴滴等，Grab還在去年3月收購了Uber東南亞業(yè)務(wù)，后者獲得Grab 27.5%的股份。

此前據(jù)外媒報(bào)道，Grab有意拆分其金融業(yè)務(wù)，并正與螞蟻金服和PayPal就潛在的戰(zhàn)略投資進(jìn)行初步討論，不過，螞蟻金服方面否認(rèn)了參與Grab的談判。目前，螞蟻金服以投資并購+移動金融科技輸出的模式，已經(jīng)在印度、泰國、韓國、菲律賓、巴基斯坦等9個國家地區(qū)推出了“本地錢包”。

在印尼2.62億的人口中，超過90%的人擁有手機(jī)，被認(rèn)為是亞洲最具吸引力的電子支付市場之一，但目前這些用戶更依賴現(xiàn)金，摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示，2017年，印尼只有2.1％的非現(xiàn)金交易使用了電子支付，但到2027年這一比例預(yù)計(jì)將上升至24％。

目前在印尼的電子支付市場有四大玩家，分別是Go-Jek旗下的Go-pay、當(dāng)?shù)刎?cái)團(tuán)力寶集團(tuán)旗下的OVO、螞蟻金服和印尼Emtek集團(tuán)合資成立的DANA以及“國字號”黑馬LinkAja。

Go-Jek的投資方包括騰訊、京東等，其已經(jīng)獲得印尼政府頒發(fā)的電子支付牌照，可用于支付Go-Jek平臺上的各種服務(wù)，比如叫車、訂餐、上門按摩、線下商店等。據(jù)墨騰創(chuàng)投去年11月份的報(bào)告，彼時(shí)Go-pay擁有用戶群體超過一千萬，在OVO和DANA 之上。

OVO是印尼力寶集團(tuán)旗下的電子支付工具，在印尼政府加強(qiáng)金融監(jiān)管前兩個月拿到了電子支付牌照，目前OVO可用于力寶集團(tuán)旗下的200多家商場，還包括集團(tuán)旗下的影院、醫(yī)院、學(xué)校及媒體平臺等。由于始終拿不到印尼電子支付牌照，Tokopedia和Grab轉(zhuǎn)而都投資了OVO，Tokopedia的大股東是阿里，Grab背后的大股東則是軟銀，這兩大獨(dú)角獸的支付都與OVO深度綁定。

DANA于2018年3月22日由螞蟻金服（持股39%）和印尼Emtek集團(tuán)（61%）合資成立，后者稱已經(jīng)獲得印尼電子支付牌照。Emtek集團(tuán)是印尼訪問量排名第三的電商平臺Bukalapak的投資方，此外還獲得了黑莓社交軟件BBM六年的運(yùn)營權(quán)，BBM是印尼第二大聊天工具，DANA正為其超過5000萬的社交用戶提供移動支付和金融服務(wù)。盡管DANA擁有螞蟻金服的支付技術(shù)加持，但和OVO相比，DANA仍缺乏豐富場景支持。

值得注意的是今年3月新成立的“國字號”黑馬LinkAja，其由印尼電信、曼迪利銀行、印尼人民銀行、印尼國家銀行和國家儲蓄銀行將整合各自的移動支付服務(wù)后推出，這一舉措被業(yè)內(nèi)視為印尼政府對民營企業(yè)的防御措施——后者紛紛在印尼擴(kuò)張金融服務(wù)業(yè)務(wù)，人們越來越擔(dān)心它們會對本土企業(yè)造成威脅。

“阿里在東南亞的投資有明確的戰(zhàn)略目的，投資之前它會想清楚自己的業(yè)務(wù)怎么走；騰訊因?yàn)樵诤Ｍ鉀]有微信的流量支持，更像一個財(cái)務(wù)投資方的角色。”屈田向《財(cái)經(jīng)》記者這樣描述阿里和騰訊在東南亞的投資風(fēng)格。

AT現(xiàn)實(shí)：大體量、獨(dú)角獸

在今天的中國互聯(lián)網(wǎng)世界，如果你是一名創(chuàng)業(yè)者，必須明白這樣一個“AT現(xiàn)實(shí)”：你的創(chuàng)業(yè)幾乎逃不開AT的輻射范圍，一旦你創(chuàng)業(yè)的領(lǐng)域是AT必爭的根據(jù)地，你往往很難決定自己的命運(yùn)。

一位被投公司創(chuàng)始人向《財(cái)經(jīng)》記者總結(jié)，“阿里的投資分兩種，一種是進(jìn)攻型投資，一種是防守型投資，我們就屬于防守，我后來才搞清楚，防守型投資就是它可以死，但不能被別人拿走。”

2018年是阿里、騰訊相繼成立投資部十周年，兩家公司投資部的觸角已經(jīng)無遠(yuǎn)弗屆，且彼此交錯。

劉熾平在年初的投資年會上透露，“在過去十年中，騰訊已經(jīng)投資了700多家公司。在700家公司中，有63家現(xiàn)已上市，122家是市值/價(jià)值超過10億美元的獨(dú)角獸。此外，我們持股超過5％的公司的總市值現(xiàn)已超過5000億美元（《財(cái)經(jīng)》注：截至4月12日，騰訊市值4739億美元）。2018年我們投資的16家公司都上市了，打破了以往的紀(jì)錄。”

阿里方面沒有公布過明確的投資金額和數(shù)量，在2018年9月17日的阿里投資者日上，阿里CFO武衛(wèi)曾透露，“目前阿里巴巴戰(zhàn)略投資的資產(chǎn)（包括螞蟻金服、新浪微博、高鑫零售等）價(jià)值800億美元。”

2018年上半年，根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，中國互聯(lián)網(wǎng)的投資霸主阿里和騰訊分別投出了1000億元和1200億元人民幣，這一數(shù)據(jù)均超過了兩家前一年各自的投資總額；而據(jù)清科研究中心旗下私募通的數(shù)據(jù)，2018年上半年中國股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例數(shù)量達(dá)5024起，涉及投資金額合計(jì)達(dá)到5795.02億元人民幣。

據(jù)此推算，單就投資金額來看（刨除部分海外投資），僅阿里和騰訊兩個戰(zhàn)略資本方就占據(jù)了不低于30％的份額，在如此大的體量之下，戰(zhàn)略資本方任何一個微小變化，都可能影響到整個創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

除了金額之外，阿里、騰訊對頭部的互聯(lián)網(wǎng)公司影響力更大。

1月24日，胡潤研究院發(fā)布《2018胡潤大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》，共收錄186家獨(dú)角獸企業(yè)，《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年國內(nèi)市場超過半數(shù)的獨(dú)角獸與BAT均存在直接或間接的股權(quán)關(guān)系，值得注意的是，在估值超過300億元人民幣的獨(dú)角獸中，和阿里、騰訊有關(guān)的獨(dú)角獸企業(yè)占比達(dá)到三分之二。

漢能投資創(chuàng)始人陳宏曾這樣向《財(cái)經(jīng)》記者說道，“今天能產(chǎn)生一家自己做又不依賴頭部的企業(yè)，在阿里系、騰訊系之外變得越來越難了。”

一位創(chuàng)業(yè)者曾經(jīng)在是否接受阿里的大比例投資中搖擺，對方告訴他：“你要想好，你是想成為下一個王興？還是下一個俞永福？”王興與阿里為敵，俞永福成為了阿里合伙人，都是好選擇。于是，這位創(chuàng)業(yè)者深思熟慮之后，接受了騰訊的投資。