眾所周知，半導體領域的投資需要非常深厚的技術積累和豐富的實踐經(jīng)驗。而有著4年通信技術、6年半導體市場、8年多半導體產(chǎn)業(yè)鏈投資的蘇仁宏，已在這個領域深耕近20年。作為半導體投資領域的老兵，2016年蘇仁宏創(chuàng)立上海湖杉資本，成功投資了晶豐明源、蘇州敏芯、貓王、行者等半導體及光電領域的高科技企業(yè)。創(chuàng)立上海湖杉資本前，蘇仁宏還在華登國際擔任合伙人，參與主導投資了大疆、矽力杰、上海海爾、聚辰等知名企業(yè)。可以說，蘇仁宏對半導體行業(yè)的投資有著深刻而又獨到的見解。而在新老交替、內(nèi)外變幻的大變局大機遇面前，圍繞半導體投資的諸多變量也在日益分化，半導體投資該如何賺錢？存量和增量市場機會在哪里？未來前十大芯片廠商是系統(tǒng)公司？在最近的2018第二屆集微半導體峰會上，湖杉資本創(chuàng)始人CEO蘇仁宏說出了自己的真知灼見。

半導體投資還賺錢嗎？今天更難了？

過去十年在半導體投資賺錢的有兩類人，一個是專注半導體產(chǎn)業(yè)鏈的基金，像我的老東家華登國際是賺了錢的。另一個是綜合基金的個別項目，這個別項目非常有限，可能也就三五個項目。

其實今天更難了，原因在于：

宏觀大環(huán)境投資比以前更難，移動互聯(lián)和手機進入成熟期，AI和新能源等還沒有擔當半導體驅(qū)動力這一重任，但未來將成重要版塊。

在過去10年，山寨手機／數(shù)碼市場支撐起獨立中國芯公司，中國芯進入大資本需要大資金的投入，另外進入細分中的細分時代，意味著創(chuàng)業(yè)更難。同時海外并購開始受阻，海外人才也受到特別的“關照”。

大企業(yè)賺錢的方式很多，而硬件免費思維壓縮上游利潤空間，產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展就要采用有知識產(chǎn)權保護的產(chǎn)品，而不是沒有知識產(chǎn)權保護和山寨的產(chǎn)品。

此外，目前幾千億國家／地方半導體產(chǎn)業(yè)基金都在重點扶持大企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈包括資本對小企業(yè)并不友好，包括流片支持、資本支持等。而且，資本市場對半導體并不特別優(yōu)待，因半導體有周期問題。而且，目前國內(nèi)企業(yè)估值倒掛，沒有高成功率就沒有高回報，而且稅的問題使之雪上加霜。

困難與機會相伴相生？

雖然有諸多困難，但機會與之相伴相生。

目前，國際半導體大廠加速整合，維持市場地位和增長，因而也引發(fā)離職潮，很多人才回國或自己創(chuàng)業(yè)。

國內(nèi)大廠在繼續(xù)折騰，尋求的不是在市場上賺錢，而是通過其他方式賺錢，這為一些想從市場賺錢的好公司提供了好機會。同時，也應看到，在大基金背景下的市場缺位問題。

這十多年投資半導體業(yè)一大感受是目前半導體人才比十年前好太多，可以說海歸＋本土半導體人才10倍于10年前；而且創(chuàng)業(yè)者的水準和素質(zhì)比十年前也好很多，很多都帶著資源來創(chuàng)業(yè)，而且資本非常多，激發(fā)了創(chuàng)業(yè)熱情，給了中國芯更多機會。顯然，市場也更需要專業(yè)、專注的產(chǎn)業(yè)資源背景創(chuàng)投基金。

存量和增量市場的機會？

從國內(nèi)市場來看，未來五年復合增長率超過20%,遠超全球平均3%-5%的規(guī)模，中國大陸是近10年全球半導體市場規(guī)模增長最快的地區(qū)。

存量市場在于高性能計算、存儲、高精尖、細分模擬等機會為主，湖杉過去的投資很大部分是在細分行業(yè)，現(xiàn)在都變成細分行業(yè)的龍頭；增量市場方面，5G、AI、新能源汽車、硬件新物種等將拉動半導體高速成長。

要注意的是，目前硬件新物種還沒有起來，最好的方式是先去支持新物種，再回頭來支持芯片。因為沒有系統(tǒng)的大規(guī)模推廣就沒有芯片的繁榮，投資應先從下游開始再往上游投，有些湖杉投資的硬件新物種的量已起來了，這是一個投資芯片的好時點。

5G也會為產(chǎn)業(yè)帶來一個很大的改變，將讓移動互聯(lián)網(wǎng)燃起第二春。

還有就是新能源汽車，因為新能源汽車的電子比例是原來的數(shù)倍，達到70%以上，而且是實現(xiàn)差異化最重要的依托。據(jù)國務院發(fā)展研究中心發(fā)布的《中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，目前中國新車汽車電子產(chǎn)品成本在整車成本中的平均比重為10%，轎車電子產(chǎn)品成本比重已達10%～25%，但世界平均每輛汽車中的電子產(chǎn)品成本占比達35%。

未來汽車發(fā)展方向亦是汽車的核心機會在于：安全、互聯(lián)、智能、節(jié)能。由此，為半導體企業(yè)帶來四大發(fā)展機遇：智能化推動汽車中半導體的搭載數(shù)量和性能提升；新能源汽車對模擬器件需求旺盛；汽車智能化帶來海量信息存儲需求；汽車電子成為半導體新技術發(fā)展的驅(qū)動力。而自動駕駛目前還不是最好的投資時期，因為沒有車的互聯(lián)，就不會有真正的無人駕駛，即便在規(guī)則非常清晰的美國，自動駕駛還處在一個起步階段。

AI層面，有兩個創(chuàng)新核心即圖象和語音，湖杉在這一領域的投資已經(jīng)超過了十家以上。同時還將加大視覺在工業(yè)、商業(yè)的投資，這將更早帶來收益。AI最大的創(chuàng)新是跟內(nèi)容結合，一定要關注AI和內(nèi)容的結合是未來一大創(chuàng)新熱度。AI邊緣計算在等待新物種爆發(fā)，比如兒童機器人出貨量已是去年數(shù)倍，還有很多物種包括智能音箱等都值得關注。

未來前十大芯片廠商都是系統(tǒng)公司

對于今后的判斷，我認為今后中國的前十大芯片公司可能都是系統(tǒng)公司，云端芯片的模式是自研+大廠定制為主。目前諸多創(chuàng)業(yè)的公司開始去思考如何應用現(xiàn)有的工藝制程，減少資本的投資來獲取到高性能計算，這是一個非常正確的方向，而要做到這一點就要多跟系統(tǒng)公司探討。

未來十年，我認為芯片產(chǎn)業(yè)鏈將重構，傳統(tǒng)的模式已經(jīng)越來越?jīng)]有效率了。這就是我為什么非常焦慮、而湖杉在芯片領域投資得比較少的原因，因為在等待產(chǎn)業(yè)鏈重構。今后產(chǎn)業(yè)的價值是芯片+云+數(shù)據(jù)，因為今后的世界主要是芯片、云、數(shù)據(jù)。