作為國內(nèi)市占率第一、全球排名第六的IGBT龍頭企業(yè)，斯達半導在2024年上半年業(yè)績突然踩下剎車。昔日的高歌猛進為何戛然而止？

8月31日，國內(nèi)IGBT龍頭斯達半導發(fā)布了2024年半年報，營收不及預期且較去年同比下降了7.19%。

這是斯達半導自上市以來首次面臨營收下滑，其股價也應聲下跌了6.97%(截至9月2日收盤)。

圖源：雪球截圖

回顧斯達半導過去幾年的表現(xiàn)，自上市以來，公司業(yè)績一直保持著不錯的增速。

2023年財報顯示，斯達半導全年營收達到36.63億元，同比增長35.39%;扣非歸母凈利達8.86億元，同比增長16.25%。

盡管增速較2022年有所放緩，但35%的營收增長也完全稱得上是一份不錯的答卷。

然而，進入2024年后，斯達半導似乎陷入了困境。

第一季度營收8.05億元，同比增速僅為3.17%，扣非歸母凈利潤為1.62億元，同比下降18.58%。2024年上半年，業(yè)績更是出現(xiàn)負增長，營收同比下滑9.17%。

作為國內(nèi)IGBT市場占有率第一的企業(yè)，斯達半導為何今年業(yè)績突然踩下剎車，營業(yè)收入陷入困境?

業(yè)績承壓：上半年多領域表現(xiàn)分化

根據(jù)斯達半導2024年上半年財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.33億元，同比下滑7.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.75億元，較去年同期下降36.10%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.68億元，同比下降34.70%。

整體財務數(shù)據(jù)表明，斯達半導在2024年上半年面臨較大壓力，收入和利潤均出現(xiàn)不同程度的下滑。

從細分領域來看，斯達半導的下游應用主要集中在新能源、工業(yè)控制與電源，以及變頻白色家電三個行業(yè)。

24年上半年工控自動化市場需求疲軟，斯達半導在工業(yè)控制和電源行業(yè)營業(yè)收入6.06億元，較去年同期增長 0.38%。

白色變頻家電行業(yè)則在上半年迎來快速增長，報告期內(nèi)斯達半導變頻白色家電及其他行業(yè)的營業(yè)收入為1.32億元，較去年同期增長44.14%。

新能源領域整體來看營收7.94億元，較去年同期下降19.99%。其中，新能源汽車領域繼續(xù)保持快速增長，營收較去年同期增長 33.25%

營收下滑的原因主要還是來自于光伏產(chǎn)業(yè)的價格下滑以及去庫存影響。

財報顯示，光伏發(fā)電行業(yè)分立器件(單管)需求還繼續(xù)受去庫存因素影響，光伏行業(yè)單管產(chǎn)品和去年同期相比營業(yè)收入減少了1.79億元。

成也新能源，敗也新能源

從主營產(chǎn)品來看，斯達半導自成立以來，一直專注于IGBT功率模塊。

歷年財報顯示，IGBT模塊在斯達半導的營收中占比基本保持在90%以上，而2024年上半年這一比例更是高達97.88%。

IGBT模塊主要應用于工業(yè)控制、新能源汽車、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)以及家電領域，這與斯達半導的下游市場布局高度一致。

早期的業(yè)績飛速增長，正是得益于斯達半導踩中了新能源產(chǎn)業(yè)的風口。

2020至2022年，正值國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的階段，新能源汽車的銷量從2020年的136.7萬輛激增至2022年的687萬輛，年增長率保持在93.4%的高位。

光伏產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷了類似的爆發(fā)式增長，目前國內(nèi)光伏的出貨量已占據(jù)全球市場的80%以上。

然而，近兩年，新能源汽車和光伏產(chǎn)業(yè)的增速逐漸放緩，斯達半導的業(yè)績因此承壓，直到今年上半年首次出現(xiàn)負增長。

這一點在財報中也得到了印證。營收的負增長主要來源于光伏領域業(yè)績的下滑。

在新能源汽車業(yè)績增長33.25%的情況下，斯達半導新能源領域營收較去年仍然下降了1.98億元。即便在新能源汽車領域還算亮眼的表現(xiàn)下，也難以彌補這一缺口。

光伏市場疲軟對斯達半導業(yè)績的沖擊可見一斑。

不過，值得注意的是，斯達半導新能源汽車領域的營收增長率與國內(nèi)新能源汽車銷量33.2%的增幅基本持平，說明斯達半導在新能源汽車市場仍然保持著競爭力。

產(chǎn)業(yè)競爭加劇，去庫存成難題

斯達半導業(yè)績下滑的另一大原因在于行業(yè)競爭的加劇。

早期，斯達半導的飛速增長部分得益于先發(fā)優(yōu)勢的紅利。當時，新能源產(chǎn)業(yè)還是一片紅海，入局就能賺得盆滿缽滿。

然而，如今這片紅海早已變成藍海。隨著新能源汽車以及光伏產(chǎn)業(yè)的內(nèi)卷加劇，成本控制的壓力最終逐漸傳導至上游的元器件廠商。

財報顯示，由于行業(yè)競爭激烈，部分產(chǎn)品價格大幅下滑，斯達半導的產(chǎn)品毛利率從去年的36.18%降至31.52%，創(chuàng)下近幾年的新低。與此同時，研發(fā)費用同比增長33.86%，進一步壓縮了公司的利潤空間。

下游產(chǎn)業(yè)增速放緩和競爭加劇的另一個顯著影響是庫存高居不下。斯達半導的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已經(jīng)從去年年底的154.31天大幅增加至今年上半年的223.02天。

隨著產(chǎn)品更新?lián)Q代速度的加快和行業(yè)內(nèi)卷的加劇，產(chǎn)品價格下降成為不可避免的趨勢。庫存越高，未來面臨的虧損風險也越大。

如何去庫存已然是擺在斯達半導面前的另一大難題。

下一個風口在哪?

面對不溫不火的工控市場以及增速放緩的新能源市場，斯達半導亟需開拓新的市場，尋找下一個風口。

在此次財報中，唯一展現(xiàn)出這一潛力的便是變頻白色家電行業(yè)。作為近年來崛起的新賽道，變頻白色家電展現(xiàn)出強勁的增長勢頭，這一點在功率器件的年度報告解析中已有所體現(xiàn)。(相關閱讀：12家功率器件大廠年度業(yè)績排名出爐!誰在沖刺?誰在掉隊?)

自年初政府大力推行“以舊換新”政策以來，家電市場迎來了新一輪的增長，變頻白色家電也因此受益。

報告期內(nèi)斯達半導變頻白色家電及其他行業(yè)的營業(yè)收入為1.32億元，較去年同期增長44.14%。

然而，從目前的情況來看，盡管變頻白色家電的發(fā)展勢頭強勁，但其整體市場規(guī)模仍然不足以成為斯達半導所需的下一個風口。

作為行業(yè)龍頭，斯達半導展現(xiàn)出一定的前瞻性，早早布局了SiC市場和高壓IGBT市場。

目前SiC目前在新能源汽車的滲透率正在逐年提高，且國內(nèi)SiC芯片仍處于緊缺的狀態(tài)，特別是由于國外的SiC芯片供應周期較長，國產(chǎn)SiC芯片擁有很大的替代空間。

同時，高壓IGBT的國產(chǎn)化需求也非常強烈，尤其是在電力領域應用需求增加的情況下，1700V以上的超高壓IGBT尤為關鍵。單個電能管理設備可能需要幾十到幾百顆IGBT模塊，因此整體市場需求較大。

財報中披露，斯達半導的高壓特色工藝功率芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目目前進度已超過100%，預計下半年11月達到預定可使用狀態(tài)。

項目建設完成后，將形成年產(chǎn)6萬片6英寸車規(guī)級SiC MOSFET 芯片以及30萬片6英寸3300V以上高壓特色功率芯片的生產(chǎn)能力。

小結(jié)

盡管斯達在SiC和高壓IGBT領域提前布局，并取得了一定進展，但這些新興市場能否迅速填補傳統(tǒng)業(yè)務下滑帶來的空缺仍然存在不確定性。變頻白色家電雖有亮點，但市場規(guī)模有限，難以成為獨立支撐公司的新支柱。

面對內(nèi)外部的雙重壓力，斯達半導能否在技術迭代和市場需求變化中找到新的增長點，仍需要時間和市場的檢驗。

對斯達半導來說，未來不再僅僅是如何擴大現(xiàn)有市場份額，而是如何在新的風口中搶占先機，真正實現(xiàn)從“成也新能源”到“再造新能源”的跨越。

在這個充滿變數(shù)的時代，斯達半導的每一步棋都至關重要，而最終的成敗也將決定其在行業(yè)中的長遠地位。

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審核編輯 黃宇