【消費電子行業逐步完成筑底，“被動換機 ”需求有望復蘇】

全球智能手機年度出貨量正處周期底部。從年度出貨量來看， 自 2016 年以來，智能手機行業由增量市場進入存量市場，出貨量中樞持續下移，出貨量大致 呈現出周期性的變動。根據 IDC 的數據顯示，23 年全球智能手機出貨量為 11.63億部，同比下滑 3.45%，行業正處在周期性底部。

季度出貨量邊際改善，23 年下半年同比增速重新回正。從季度出貨量來看，自 2021 年下半年開始，受新冠疫情和全球經濟下行的影響，智能手機季度出貨量同比增速轉負，進入到 2023 年下半年，隨著庫存狀況改善、新品推出等，2023 年三季度全球智能手機出貨量為 3.03 億部，同比增長 0.30%， 結束了連續 8 個季度的同比下滑，四季度出貨量延續改善趨勢，出貨量為 3.26 億部，同比增長 8.59%。

2023 年 8 月 29 日，華為在被美國制裁兩年之后，推出了搭載麒麟 9000S SoC芯片的華為 Mate60 系列手機 ， 一經推出 便迅速獲得市場認可， 根據Counterpoint Research 數據，23年三季度華為在中國的手機銷售量同比增長 37%，中國市場份額也由22年三季度的9.1%提升至23年三季度的12.9%。在華為手機的帶領下，國內手機出貨量呈現出較強的復蘇態勢，根據工信部的數據， 2023 年 11 月份國內智能手機出貨量達到 2985.60 萬部，同比增長 34.40%，已經連續三個月實現同比增長。

由于近幾年受宏觀經濟影響以及智能手機創新乏力，智能手機的換機周期顯著拉長，據中國移動 2021 年發布的《5G 終端消費趨勢報告》，2019-2020 年 我國智能手機用戶換機周期在 24-25 個月，而根據 Counterpoint Research 的 數據，2023 年中國的換機周期已超過 40 個月。PC 方面，IDC 的研究數據顯示，PC 消費市場的主流換機周期為 3-5 年。盡管智能手機和 PC 的換機周期不斷拉長，但是我們如果按照上一輪 2020-2021 年的出貨高峰進行推算，2024年或迎來換機周期的臨界點，“被動換機 ”的需求有望開始復蘇。

【終端設備進入 AI 時代，有望推升換機預期加快行業復蘇】

2022年11月，美國AI 公司OpenAI 發布旗下AI 聊天機器人程序 ChatGPT， 標志著自然語言處理正式走向商用。根據瑞銀集團的研究顯示，在發布后的短短兩個月內，ChatGPT 的月活用戶便突破 1 億，成為史上用戶增長速度最快的消費級應用程序，2023 年 2 月，ChatGPT 試點推出付費訂閱版本。隨后谷歌、Meta、 百度、阿里、騰訊等互聯網廠商均推出了自研的大模型產品，意味著一個 AI 大規模商業化時代的到來。

以 ChatGPT 為代表的生成式 AI 大模型持續落地和商業化以來，表現出了強大的創造性和通用場景適用性，公共大模型從人類社會大量的公共數據中學習， 進而生成高質量的文本、圖像、聲音、視頻等內容，為多領域的智能創新提供了較大潛力。

隨著大模型的處理中心不斷從云端向終端側下沉，個人終端設備需要承載 AI 大模型的計算能力，并且對于個人大模型的普及應用而言，終端側算力支持是關鍵，即便本地大模型經過了壓縮從而降低其算力需求，但仍然需要強大的本地算力支撐。進入2023年，高通、聯發科、英特爾等芯片廠商紛紛積極推出具備更高 AI 性能的芯片，為終端端側大模型運行提供硬件算力基礎支持，助力AI 模型端側落地。

2023 年 8 月以來，智能手機品牌紛紛加注 AI 功能，最新的 AI 手機也紛紛亮相。搭載端側 AI 大模型的智能手機，能夠實現智慧交互、AI 文本創作、 AI 修圖、實時語音翻譯等特色功能，隨著 AI 在系統協同層面的更加成熟，將有效提升用戶的使用體驗。

端側大模型將成為消費電子品牌廠商提升個性化用戶體驗、打造產品差異化競爭力的重要方向，我們預計2024年會有越來越多的企業推出AI 手機。考慮到消費電子產品臨近換機周期臨界點，具備更強 AI 能力的終端新品推出或將刺激“主動換機 ”需求，帶動消費電子見底復蘇。根據 Canalys 在 2023 年 11月份做出的預計，2024 年全球智能手機的出貨量將有望實現同比增長 4%。

【內容端限制 XR 行業發展，蘋果 Vision Pro 有望助力市場反彈】

2014 年，Facebook 花了 30 億美元收購了 VR 頭顯設備公司 Oculus，引發產業界關注，隨后谷歌、索尼、HTC、三星等大企業紛紛加碼 XR，行業迎來一波 發展熱潮，根據 IDC 的數據顯示，2016 年全球XR出貨量達904萬部，同比增長 383%。但隨后因硬件體積過大、造成眩暈、以及內容生態上的短板，XR 產品在消費端市場推進進程低于預期，行業由資本狂熱到迅速降溫，根據 WellsennXR 的數據顯示，全球XR設備出貨量自2022年三季度以來已經連續六個季度同比下滑，出貨量持續承壓，其中出貨量占絕大多數的 VR 設備，由于產品節奏放緩以及新品競爭力較弱的原因，銷量下滑較為顯著，2023 年第四季度全球 VR出貨量 303.0 萬臺，同比下降 11.1%。

目前國內面向消費端的 VR 內容開發商數量較少，據 Wellsenn XR 統計，截 至 2022 年末保持活躍的開發商僅 160 家， 占比約 76%，持續運轉但不活躍的內容開發商占 24%。

蘋果MR產品發布，基于空間計算實現人機交互全新體驗。這是一款混合現 實(MR)頭顯，售價 3499 美元起，于 2024 年 2 月 2 日通過全美所有蘋果零售店及美國蘋果在線商店發售。Apple Vision Pro 是蘋果在 16 年 AirPods 后產品品類的最大一次創新，搭載全球首創的空間操作系統 Vision OS，通過用戶與數字內容互動的模式，采用了基于眼動追蹤+手指運動的新一代人機交互方式， 通過用戶與數字內容互動的模式，讓數字內容如同存在于真實世界中。Apple Vision Pro 作為一臺革命性的空間計算設備，有望顛覆傳統設備帶來的應用體驗、影音娛樂以及空間社交，或將開創空間計算的新紀元。

蘋果目前已經申請了多項 MR 專利，包括手動控制、智能戒指、空間窗口、 眼動交互、OpticID、空間音頻、計算機生成現實體驗等，有助于 XR 從傳統的游 戲場景到辦公、學習、生活場景的開拓。不同于谷歌、微軟、Fackbook 等 XR 行 業領跑者，蘋果并不急于推出 XR 頭顯設備，而是通過一系列投資并購和專利研發，完成了在內容生態領域上的布局。以足夠吸引力的內容生態做支撐，礎上推出的 Apple Vision Pro 有望打破產業瓶頸，實現頭顯終端銷量與應用生態的突破。

智能手機和 PC 等消費電子產品在經歷了長時間的銷量下滑之后，產業鏈庫存去化接近尾聲，出貨量增速已經見底回升，出現邊際改善跡象。展望未來，首先，智能手機和 PC 均臨近換機周期臨界點，“被動換機 ”需求有望復蘇;其次， 具備更強 AI 能力的智能手機的推出，或將刺激“主動換機 ”需求;最后，XR 設 備在硬件迭代和內容成熟的驅動下，有望打開消費級市場，迎來新的發展機遇。 因此，在多重因素的影響下，有望帶動消費電子行業景氣度持續回暖。

我們篩選出以下潛力標的

福日電子(600203)2023 年 10 月 27 日互動易：公司主營業務為智能手機等智能終端產品業務、LED 光電業務及貿易類業務。

大地熊(688077)公司生產的高性能燒結釹鐵硼產品在工業節能電機、汽車電機及部件、高端消費類電子等領域通過了全球多家知名企業嚴格的資質認證并與其建立了穩定的供應鏈關系，主要客戶包括中國中車、巨一科技、精進電動、雙林股份、比亞迪、美國耐世特、美國百得、德國采埃孚、德國舍弗勒、德國西門子、日本牧田、 日本松下、 日本 CIK、 日本 SMC 等。

寶武鎂業(002182)公司主營產品主要應用于汽車和消費電子領域。在 3C 領域，公司的鎂、鋁合金產品主要供給富士康集團、可成集團、巨騰集團等，成功進入了蘋果、三星、華為等消費電子知名品牌供應鏈。

參考資料：

中銀證券-3C 設備行業深度報告：消費電子行業或迎復蘇，關注新技術帶來的設備增量.pdf

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審核編輯 黃宇