電子發燒友網報道（文/劉靜）近日，國內針狀焦龍頭京陽科技滬主板IPO突發終止。據悉這家企業去年3月份獲受理以來，一直卡在問詢的關口上。

京陽科技主要從事針狀焦的研發、生產與銷售，是國內針狀焦行業的龍頭企業，核心產品主要包括鋰電池負極材料用針狀焦（以下簡稱“負極焦”）和超高功率石墨電極用針狀焦（包含本體用和接頭用，以下簡稱“電極焦”）等產品。

針狀焦是制造生產鋰電池負極材料、優質石墨電極等的重要原料，廣泛應用于新能源汽車、3C消費電子、儲能、電弧爐煉鋼等領域。

IPO前，京陽科技已經完成3次戰略融資以及1次A輪融資。京陽科技原計劃通過滬主板IPO，募集12億元資金，擴產新能源鋰電池材料前驅體產能。

負極焦產品收入增長強勁，2023上半年出現產能過剩問題

京陽科技成功打破國內高端針狀焦市場長期由國外產品壟斷的局面。據悉，京陽科技的超高功率石墨電極本體和接頭用針狀焦產品，已實現批量生產，成功實現了進口替代，并在下游客戶中得到廣泛應用。京陽科技的超高功率石墨電極用針狀焦經中國炭素行業協會于2019年評價為國內首創，總體達到了國際先進水平。

已經在針狀焦領域占據一席之地的京陽科技，業績表現怎么樣呢？招股書顯示，2020年-2022年，京陽科技營業收入分別為9.28億元、14.58億元、17.93億元，期間年度營收最高增速為57.11%。

在凈利潤方面，2020年-2022年京陽科技的凈利潤以181%的年復合增長率增長，2022年凈利潤突破3億元大關。

不過，在報告期內京陽科技的毛利率波動較大。京陽科技在報告期內毛利占主營業務毛利的比例分別為29.79%、62.25%及68.42%。同期其綜合毛利率分別為19.84%、31.41%及28.16%。

毛利率波動大主要是受產品售價波動和成本變化影響的。報告期內，京陽科技針狀焦銷售價格主要受下游需求、競爭格局、原料成本等因素影響，其中下游需求、原料成本變化較大，導致京陽科技針狀焦價格有較大波動。

招股書顯示，京陽科技營收大頭來自負極焦產品，2020年-2022年，京陽科技負極焦產品銷售收入分別為1.89億元、4.42億元、7.61億元，占主營業務收入的比例分別為22.33%、32.78%、45.21%。

受新能源汽車銷量快速增長的影響，下游負極材料對針狀焦的市場需求快速增加，促使報告期內京陽科技的負極焦產品收入快速增長，2021年、2022年京陽科技負極焦收入增速分別高達134.05%、72.07%。

不過2023上半年，負極材料行業開始出現產能過剩的問題，導致京陽科技負極焦產品收入和價格出現下滑。招股書顯示，2023上半年，京陽科技負極焦銷售收入為1.78億元，同比下滑48.21%；負極焦銷售均價為0.68萬元/噸，價格同比下降27.85%。


第一大客戶低價入股，三年貢獻近9億訂單

京陽科技的客戶主要有鋰電池負極材料領域的璞泰來、貝特瑞、中科電氣、凱金新能源等行業龍頭企業；石墨電極領域的方大炭素、易成新能、吉林炭素、遼寧丹炭、揚帆碳素、揚子碳素、士達炭素等國內大型石墨電極生產企業。

京陽科技第一大客戶璞泰來合作兩年后，直接投資入股京陽科技。招股書顯示，璞泰來及其控制的福建廬峰通過自韓吉川（替崔濱代持）受讓股份的形式入股京陽科技，目前持股4.52%。

2021年3月璞泰來入股價格為4.14元/股，而同年11月外部股東入股價格卻為15元/股，數據上明顯可見璞泰來是低價入股的京陽科技。

較為有趣的是，璞泰來入股京陽科技之后雙方還約定對賭，如果京陽科技沒有在2024年12月31日前登陸資本市場，股權受讓方有權要求京陽科技或/和轉讓方按6%的資金成本進行回購。

京陽科技與璞泰來的子公司、負極材料生產主體江西紫宸科技和溧陽紫宸新材料公司有簽署合作協議，協議中有要求京陽科技保證每月向璞泰來方面提供的油系針狀焦生焦和熟焦不低于3000噸。

招股書顯示，2020年、2021年和2022年，京陽科技向璞泰來銷售負極焦產品獲得的收入分別為1.35億元、2.88億元、4.69億元，分別占比14.54%、19.74%、26.14%，比例呈逐年上升的趨勢。三年的時間，璞泰來給京陽科技帶來了近9億訂單。

不過，2023年1-6月，受負極材料整體行業產能階段性過剩的影響，負極材料行業整體需求降低，璞泰來部分月度的實際采購量有所減少。

值得一提的是，在針狀焦領域，璞泰來投資的可不僅是京陽科技這一家公司。此前，2019年6月璞泰來以1.45億元收購煤系針狀焦生產企業振興炭材28.57%股權，并于2019年9月向振興炭材增資8400萬元，目前璞泰來及其關聯方合計持有振興炭材48.28%股權。


原計劃募資12億，大幅擴產新能源鋰電池材料前驅體

針狀焦的生產技術最初起源于美國。1950年，美國大湖炭素公司成功開發針狀焦的生產技術，后來美國逐漸在世界范圍內的油系針狀焦市場占據了較大的市場份額，目前國際上油系針狀焦主要生產國家系美國、英國和中國。

在針狀焦行業，國內主要企業有Phillips 66、Seadrift、ENEOS、C-Chem、三菱化學、PMC等；而國內主要企業有山東益大、錦州石化、方大喜科墨、寶武碳業、中特新材、寶泰隆、京陽科技等。

2020年-2022年，京陽科技研發投入金額分別為3724.51萬元、5683.31萬元、7857.07萬元，三年累計投入1.73億元用來研發。

不過，報告期內，京陽科技研發費用率與同行企業相比，仍相對較低。

京陽科技原計劃通過滬主板IPO，上市募集12億元資金，投入“10萬噸/年新能源鋰電池材料前驅體項目”。

京陽科技十分看好未來新能源領域的發展，為了滿足終端快速增長的需求，投入12億元大幅擴產新能源鋰電池材料前驅體。預計項目建設完成后，京陽科技針狀焦的新增產能約為10萬噸/年。