特斯拉（TSLA）首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克表示，特斯拉最接近的競爭對手可能是一家中國電動汽車公司。猛獸財經(jīng)認(rèn)為，沃倫?巴菲特支持的比亞迪（01211）可能是馬斯克所說的那家競爭對手。

比亞迪超越特斯拉成為全球最大電動汽車銷售商

比亞迪的銷量在2022年已經(jīng)超過了特斯拉，并成為了世界上銷量最大的電動汽車制造商(包括插電式混合動力汽車)，2022年的交付量為187萬輛，而特斯拉則為130萬輛，猛獸財經(jīng)預(yù)計，比亞迪今年在純電動汽車方面也可能也會超過特斯拉。

比亞迪目前雖然有三個業(yè)務(wù)部門，但電動汽車業(yè)務(wù)被視為其最大的增長動力，而且還有很大的增長空間。電動汽車業(yè)務(wù)是比亞迪最大的業(yè)務(wù)部門，占其營收的一半以上，利潤的近一半。

比亞迪2021年年報

中國電動汽車市場還有進一步的增長空間

比亞迪汽車的絕大部分銷量來自中國(據(jù)估計，國際銷量僅占比亞迪汽車銷量的不到2%)，但其國內(nèi)市場仍有很大的增長空間。去年，得益于廉價電力和政府鼓勵購買電動汽車的政策，中國市場(全球最大的電動汽車市場，約占全球電動汽車銷量的三分之二)的電動汽車銷量同比增長了93.4%，達到689萬輛。

然而，傳統(tǒng)汽車的銷量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了電動汽車的銷量，電動汽車僅占全年2870萬輛汽車銷量的25%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了政府規(guī)劃的到2025年達到20%的目標(biāo)，但隨著電動汽車行業(yè)的發(fā)展，中國政府的目標(biāo)是到2030年電動汽車占全國新車銷量的40%，這為電動汽車的進一步增長留下了充足的空間。到那時，傳統(tǒng)汽車的銷量可能會下降，而電動汽車在中國汽車總量中的份額可能會逐漸增加。

2021年，中國的新能源汽車總量接近800萬輛，這意味著到2022年底，中國的新能源汽車總量將達到1500萬輛。這還不到中國3.02億輛汽車總量的10%。比亞迪在這方面也擁有眾多競爭優(yōu)勢，并可以很好的利用這一機遇。作為中國領(lǐng)先的電動汽車制造商，比亞迪在中國電動汽車銷量中占有約30%的市場份額，擁有強大的品牌認(rèn)可度，顯然可以與特斯拉和大眾汽車等全球汽車品牌抗衡。

此外，比亞迪的成本優(yōu)勢(部分原因是它是唯一一家擁有垂直整合商業(yè)模式的電動汽車制造商，該公司擁有自己的鋰礦、半導(dǎo)體生產(chǎn)，尤其是電池(電動汽車中最昂貴的單個部件)，以及廣泛的產(chǎn)品供應(yīng)，使其能夠進入中國低線城市。

中國大約一半的電動汽車銷量來自一線城市，但政府希望電動汽車制造商也能提高在低線城市和農(nóng)村地區(qū)的滲透率。在車型方面，比亞迪也擁有廣泛的車型，其定位是滿足低收入甚至農(nóng)村居民的電動汽車需求(與之形成鮮明對比的是，理想汽車(LI)、小鵬汽車(XPEV)、蔚來(NIO)和特斯拉等競爭對手的車型往往定價在高端市場，不太可能在預(yù)算緊張的消費者中獲得太多吸引力)。

將目光投向全球市場

在國內(nèi)市場占據(jù)主導(dǎo)地位后，比亞迪現(xiàn)在正將目光投向全球擴張。為了實現(xiàn)這一雄心，比亞迪正計劃在歐洲建造一到兩家工廠，正在談判收購福特在德國的生產(chǎn)工廠，計劃2024年在泰國投產(chǎn)，并計劃在越南建造一家零部件工廠。

該公司去年年底進入歐洲，在2022年巴黎車展上推出了比亞迪的新款比亞迪海豹。全球人均電動汽車銷量排名前7位的國家都在歐洲，因此進入歐洲市場是一個合理的選擇，因為該地區(qū)擁有相對成熟的充電基礎(chǔ)設(shè)施，而且價格便宜的電動汽車車型有利于推動電動汽車的銷售。

比亞迪還將目光投向了亞洲(中國除外)。本月，比亞迪在日本開設(shè)了第一家經(jīng)銷商門店，銷售價格低于特斯拉和日產(chǎn)的旗艦車型。

亞洲電動汽車的使用率很低(特別是在東南亞和印度等新興亞洲市場)，這在很大程度上是由于充電基礎(chǔ)設(shè)施相對薄弱和價格原因?qū)е碌模谖磥韼啄辏妱悠嚨氖褂寐暑A(yù)計將有所增長，部分原因是政府的支持政策。印尼是東南亞最大的經(jīng)濟體，其目標(biāo)是到2050年只銷售電動摩托車和汽車。文萊的目標(biāo)是到2035年電動汽車占汽車年總銷量的60%，而泰國則推出了補貼和稅收優(yōu)惠措施，以確保到2030年電動汽車占汽車總產(chǎn)量的30%。

比亞迪在全球擴張方面能取得多大的成功還有待觀察，不過，他們在價格領(lǐng)域的戰(zhàn)略是有優(yōu)勢的。雖然比亞迪在全球市場確實有一個相對不知名的缺點，但在成本方面，比亞迪確實有巨大的優(yōu)勢。據(jù)報道，與歐洲汽車制造商相比，中國電動汽車制造商具有1萬歐元的成本優(yōu)勢(原因有多種，包括勞動力成本較低，高效成熟的電動汽車供應(yīng)鏈，包括全球最大的鋰化學(xué)生產(chǎn)商，約占全球供應(yīng)的60%，以及在全球十大電動汽車電池供應(yīng)商中，有六家是中國電動汽車電池公司)。

在這些中國電動汽車廠商中，比亞迪可能在成本方面處于領(lǐng)先地位，該公司垂直整合的商業(yè)模式帶來了巨大的成本優(yōu)勢(除了擋風(fēng)玻璃和輪胎，他們幾乎可以自己制造汽車上的所有其他部件)。電動汽車電池部門可能是比亞迪最大的優(yōu)勢，因為這不僅使他們能夠以相對較低的成本獲得行業(yè)領(lǐng)先的電池技術(shù)，而且還提供了重要的收入來源，以及為競爭對手的電動汽車品牌供應(yīng)電動汽車電池所帶來的進一步成本優(yōu)勢(比亞迪是繼寧德時代之后中國最大的電動汽車電池供應(yīng)商，也是世界第三大)。

例如，比亞迪自主研發(fā)的刀片電池(被公認(rèn)為最安全的電動汽車電池之一)的買家包括特斯拉和豐田。但據(jù)報道，比亞迪的產(chǎn)品開發(fā)成本比全球最大的汽車制造商、老牌汽車制造商豐田低20%至30%。

與人們對質(zhì)量和性能的看法相反，比亞迪的一些車型獲得了歐洲和澳大利亞監(jiān)管機構(gòu)的五星安全評級(在澳大利亞，中國汽車制造商的吸引力正在增強，表明消費者對中國品牌的認(rèn)可)，而且比亞迪的平價車型在性能方面接近西方競爭對手;例如，比亞迪在歐洲推出的新款比亞迪海豹車型經(jīng)常與特斯拉最便宜的車型——特斯拉Model3——相提并論。

此外，比亞迪全球擴張計劃的時機也很合適;在亞洲和歐洲，價格是電動汽車普及的主要障礙之一，在利率上升、通貨膨脹率高企和經(jīng)濟疲軟打擊消費者購買力的情況下更是如此。預(yù)計消費者今年將變得更加精打精打算，可能會購買價格更實惠、對預(yù)算更友好的電動汽車，而比亞迪作為汽車行業(yè)最具成本競爭力的廠商之一，完全有能力滿足這一需求。

風(fēng)險

競爭是比亞迪面臨的一個主要風(fēng)險。在中國本土市場，電動汽車補貼削減導(dǎo)致汽車制造商之間的競爭加劇，尤其是特斯拉。今年特斯拉降價后，需求激增。與享有兩位數(shù)利潤率并有能力消化成本增加的特斯拉不同，已經(jīng)勉強實現(xiàn)盈虧平衡的比亞迪反而提高了價格，縮小了與美國競爭對手的價格差距，并可能在此過程中失去市場份額。

中國政府表示，中國電動汽車數(shù)量過多，并鼓勵整合。比亞迪未來可能會遇到更大、更有競爭力的對手。比亞迪的利潤率已經(jīng)非常低，盡管他們的現(xiàn)金流為正，但更激烈的競爭可能迫使他們籌集更多資金來支持其增長雄心。比亞迪在2021年通過私募籌集了39億美元，猛獸財經(jīng)認(rèn)為進一步的融資可能會對比亞迪的股價產(chǎn)生短期影響。

全球電動汽車的機遇也吸引了競爭對手;從初創(chuàng)公司到傳統(tǒng)汽車制造商，他們都有自己的優(yōu)勢，大眾正在擴大其電動汽車車型，而且似乎在借鑒比亞迪的商業(yè)模式，甚至試圖生產(chǎn)自己的電池。本田已經(jīng)投資數(shù)十億美元來加速他們的電動汽車銷售。豐田在電動汽車領(lǐng)域的努力目前步履蹣跚，但這家全球最大的汽車制造商正忙于啟動其電動汽車業(yè)務(wù)，并可能成為一股潛在的強大力量。比亞迪在2022年的交付量不到200萬輛，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于汽車巨頭豐田，后者同年的交付量超過950萬輛。

結(jié)論

比亞迪的股價在過去幾年已經(jīng)經(jīng)歷了一輪強勁的上漲，今年迄今漲幅超過22%。鑒于比亞迪未來可能會進一步增長，并擁有穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢，一些人可能認(rèn)為該股還有更大的上漲空間。然而，由于P/E為65為65,P/BV為6.5，其他人可能更愿意等待更好的進入點。

審核編輯黃宇