隨著近代電子制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，電子器件的互聯(lián)和組裝經(jīng)歷了從手工電烙鐵到自動(dòng)化波峰焊，再到表面貼裝技術(shù)回流焊的應(yīng)用發(fā)展歷程。微電子焊接材料作為電子材料行業(yè)的重要基礎(chǔ)材料之一，用途極為廣泛，是各個(gè)國家優(yōu)先開發(fā)的一種重要電子材料。

近年來，我國電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了微電子焊接材料市場需求的持續(xù)增長，從而孕育了國內(nèi)一批優(yōu)秀的微電子焊接材料公司。其中，深圳市唯特偶新材料股份有限公司（簡稱“唯特偶”）就是其中之一，目前其已開啟A股IPO之路。

從招股書可知，唯特偶在2019年實(shí)現(xiàn)錫膏產(chǎn)銷量國內(nèi)排名第一，次年其毛利率開始走下坡路，其背后原因與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀密切相關(guān)，因此，在當(dāng)前材料價(jià)格大漲下，唯特偶遇到的發(fā)展問題值得同行引以為鑒。

錫膏產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)國內(nèi)第一

據(jù)招股書顯示，唯特偶生產(chǎn)的微電子焊接材料是電子材料行業(yè)的重要基礎(chǔ)材料之一。目前，其主要產(chǎn)品包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等微電子焊接材料以及助焊劑、清洗劑等輔助焊接材料，主要應(yīng)用于 PCBA 制程、精密結(jié)構(gòu)件連接、半導(dǎo)體封裝等多個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的電子器件的組裝與互聯(lián)，并最終廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子等多個(gè)行業(yè)。

天眼查顯示，成立于1998年的唯特偶一直從事電子器件表面處理劑及其新材料的技術(shù)開發(fā)與銷售，對(duì)主營業(yè)務(wù)的多年堅(jiān)持，也讓其建立了和中興通訊、富士康、TCL、比亞迪、立訊精密、華為、大疆等國內(nèi)企業(yè)的合作關(guān)系。

和大企業(yè)的合作令其產(chǎn)品在產(chǎn)銷兩端都表現(xiàn)突出。據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會(huì)出版的《錫焊料》月刊及出具的《證明》，2019 年錫膏出貨量全球前三強(qiáng)企業(yè)為美國愛法、日本千住和中國唯特偶；2019 年，唯特偶的錫膏產(chǎn)銷量國內(nèi)排名第一，助焊劑產(chǎn)銷量國內(nèi)排名第二。

從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，微電子焊接材料近三年的營收持續(xù)增長，且該業(yè)務(wù)營收在主營業(yè)務(wù)中的占比均超8成，是其核心業(yè)務(wù)收入來源。微電子焊接材料包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等焊接材料。

從毛利率角度來看，報(bào)告期內(nèi)，唯特偶主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 27.80%、28.30%和 27.48%，基本保持穩(wěn)定；同期，其核心業(yè)務(wù)錫膏產(chǎn)品的毛利率分別為 29.36%、29.93%和 25.74%。

在2019年錫膏產(chǎn)銷量沖上國內(nèi)第一、毛利率達(dá)到29.93%的新高后，唯特偶在2020年的錫膏毛利率卻降至25.74%，同比大幅下滑14%，其背后原因令人存疑。

高度依賴前五大供應(yīng)商

從行業(yè)發(fā)展來看，錫膏的毛利率主要受市場情況、競爭狀況、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售價(jià)格、主要原材料價(jià)格等因素影響，若未來影響毛利率的相關(guān)外部或內(nèi)部因素出現(xiàn)較大不利變化，則錫膏產(chǎn)品的毛利率可能持續(xù)下降，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

唯特偶微電子焊接材料生產(chǎn)所需的原材料主要為錫錠、錫合金粉等。上述兩種材料占唯特偶原材料采購總額的比例超過 80%。唯特偶采購的錫錠主要用于生產(chǎn)焊錫條和焊錫絲等產(chǎn)品，錫合金粉主要用于生產(chǎn)錫膏產(chǎn)品。

據(jù)唯特偶表示，錫錠主要通過現(xiàn)貨市場采購，部分通過期貨市場實(shí)物交割采購。現(xiàn)貨市場，唯特偶主要是通過向錫業(yè)股份等有色金屬生產(chǎn)廠商及部分大宗商品的貿(mào)易商采購，采購價(jià)格通常以上海有色網(wǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格或上海期貨交易所滬錫的期貨價(jià)格為基礎(chǔ)，最終與供應(yīng)商協(xié)商確定。

報(bào)告期內(nèi)，唯特偶向前五大供應(yīng)商的合計(jì)采購分別為 24,867.91 萬元、 27,821.86 萬元和 31,122.80 萬元，占原材料采購總額的比重分別為 74.72%、74.82%和 72.35%，唯特偶供應(yīng)商的采購集中度較高。

雖然市場上錫錠、錫合金粉等原材料供應(yīng)充足，價(jià)格透明，且報(bào)告期內(nèi)唯特偶前五大供應(yīng)商基本穩(wěn)定，但如果部分主要供應(yīng)商經(jīng)營情況發(fā)生重大變化，將給唯特偶的原材料供應(yīng)乃至生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定影響。

此外，對(duì)供應(yīng)商的高度依賴也將削減其原材料采購的議價(jià)能力，未來若無法開發(fā)新的供應(yīng)商，原材料持續(xù)漲價(jià)的背景下，其產(chǎn)品毛利率或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。

原材料價(jià)格持續(xù)上漲

對(duì)于2020年毛利率出現(xiàn)大幅下滑，唯特偶表示，最近一年受原材料采購價(jià)格上漲等因素的影響，唯特偶錫膏產(chǎn)品毛利率下降明顯，并拉動(dòng)著主營業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。

從錫材料價(jià)格走勢(shì)來看，從2021年2月中旬以來，海外倫錫價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，累漲逾5%居于首位。在2月18日盤中，倫錫觸及25380美元/噸高位，續(xù)刷9年新高。在外盤強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，春節(jié)后首日滬錫主力合約漲近6%，錫價(jià)報(bào)收174370元/噸，價(jià)格接近一月末創(chuàng)下的高位。

今年以來錫市供需矛盾突出，疊加宏觀面持續(xù)利好，推動(dòng)錫價(jià)持續(xù)上漲。從庫存結(jié)構(gòu)上來看，交倉主要集中在馬來西亞，而作為印尼錫主要交倉地的新加坡依舊維持5噸的低位，同時(shí)歐洲和美國地區(qū)庫存依舊低位，兩地庫存分別維持在10噸和20噸。此外，由于全球集裝箱運(yùn)力緊張，短期主要消費(fèi)地的低庫存狀態(tài)難以緩解。

供給端，海外產(chǎn)地緬甸政變以及銀漫停產(chǎn)自查導(dǎo)致國內(nèi)原料依舊偏緊。國內(nèi)市場方面，據(jù)安泰科對(duì)國內(nèi)20家冶煉廠產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2021年1月上述企業(yè)精錫總產(chǎn)量為15676噸，環(huán)比減少5.8%。有分析師指出，隨著海外疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)復(fù)蘇進(jìn)入強(qiáng)勁復(fù)蘇期，錫需求將會(huì)更加強(qiáng)勁，而供給的增加難以跟上需求增加的步伐，故供需矛盾將會(huì)更加突出，這將有利于錫價(jià)的持續(xù)上漲。

整體來看，在錫材價(jià)格高漲的背景下，唯特偶對(duì)前五大供應(yīng)商的高度依賴削減了其原材料的議價(jià)能力，其產(chǎn)品毛利率將面臨進(jìn)一步下滑的壓力。與此同時(shí)，雖然唯特偶產(chǎn)品價(jià)格與原材料價(jià)格波動(dòng)存在一定的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，但價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)間及幅度存在一定的滯后性，因此原材料價(jià)格波動(dòng)將對(duì)唯特偶的盈利能力產(chǎn)生較大影響，尤其是在原材料價(jià)格持續(xù)或短期內(nèi)急劇上漲的情況下，唯特偶未來的利潤或?qū)⒋蠓禄?/span>

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