5G時代的到來和無線充電技術的逐漸應用，使消費類電子產品背板呈現出去金屬化趨勢，其主要材料類型包括PC+PMMA復合材料、玻璃、陶瓷、塑料等。

相較與其他材質的手機背板，PC+PMMA背板復合材料以電磁屏蔽小、成本低廉、輕薄及抗摔性更強的優勢，受到眾多消費電子廠商的青睞，并作為了替代金屬材料的解決方案。主要應用的手機品牌包括華為、OPPO、vivo、三星、小米等品牌，以及應用于平板電腦、筆記本電腦的品牌華為、聯想等。

基于快速增長的市場需求，2019年1月，國內反光材料龍頭企業道明光學發公告稱，全資子公司道明光電擬以1.48億元新增建設年產1000萬平方米光學級PC+PMMA共擠薄膜/薄片生產線，進軍PC+PMMA復合材料領域。

不久前，PC+PMMA背板復合材料供應商四川龍華光電薄膜股份有限公司（以下簡稱“龍華薄膜”）也提交了招股書擬沖刺創業板。天眼查顯示，其是新三板退市公司，曾于2015年掛牌新三板，并在2019年終止掛牌。招股書顯示，在5G消費電子產品需求的助力下，近年來，其凈利潤扭虧為盈并持續增長，營收也增勢迅猛，2018年背板復合材料產品收入更較上年增長了750倍，主要是客戶新綸科技貢獻較大。

不過次年后，由于新綸科技減少了訂單，加之印刷及阻燃材料收入下降，令其2019年的營收幾乎陷入停滯，僅有0.7%的增幅。此外，其前五大客戶變動劇烈，不僅暴露出客戶粘性較差，也令人對其產品的競爭力產生質疑。同時，隨著其背板復合材料產品的主要終端應用品牌華為被美國列入“實體清單”，其未來業績的增長性也不容樂觀。

蓋板需求擴大：龍華薄膜背板復合材料收入暴增750倍

資料顯示，龍華薄膜專注于PC材料、PMMA材料及其復合材料等高分子功能薄膜材料的研產銷。主要產品系列包括蓋板材料、光學結構材料、印刷和阻燃材料等，是制造消費電子產品背板、觸控顯示屏前蓋板、背光模組、偏光片和道路交通指示牌等產品的重要基材，產品廣泛應用于手機、平板電腦、筆記本電腦等消費電子領域，以及家電、汽車和交通安全等領域。

目前，其在手機領域已積累了華為、OPPO、三星、小米等終端客戶；在平板、筆記本電腦領域積累了蘋果、聯想、惠普等終端客戶；在汽車電子領域積累了大眾、別克、日產等終端客戶。

受益于消費電子蓋板需求的不斷擴大，2017年至2020年上半年，龍華薄膜實現營業收入2.8億元、5.05億元、5.09億元及2.07億元；對應歸母凈利潤為-507.32萬元、5764.52萬元、7213.44萬元及1730.15萬元。其中，主營業務收入主要由蓋板材料、光學結構材料、印刷及阻燃材料構成。

整體來看，其凈利潤呈逐年增長趨勢，但營收卻在2018年大幅增長后幾近陷入停滯，今年上半年更同比下降了3.99%。據其表示，2018年營收大幅增長，主要是PC+PMMA復合材料在消費電子蓋板領域得到大規模應用。

數據顯示，隨著5G通信網絡布局的加快，5G消費電子產品出貨量也迅速增加。2019年國內5G手機出貨量占比為3.69%，2020年1-9月迅速上升至32.34%。5G消費電子產品出貨量的增加，將成為PC+PMMA背板復合材料的主要增長驅動力。同時，根據《中國塑料工業年鑒》（2020）數據顯示，2018年PC+PMMA背板復合材料應用于手機背板領域的市場規模為700萬平方米，2019年迅速上升至1400萬平方米，增速高達100%。預計2022年市場規模將達到2800萬平方米，2018年至2022年復合增長率為41.42%。

受益于此，2019年，龍華薄膜手機背板復合材料出貨量為4255.86噸。根據《中國塑料工業年鑒》數據，其在全球市場占有率為35%，排名第一。

從銷量和價格來看，2018年，其蓋板材料業務銷量較上年同比增長119.02%，單價同比增長80.93%，進而使銷售收入同比暴增296.29%。在該業務中，主要是其運用于手機等消費電子的背板復合材料增長迅速，2017年至2020年上半年，該產品收入分別為31.06萬元、23，355.47萬元、30，893.63萬元和9，504.74萬元，由2017年的31.06萬元暴增至2018年的2.34億元，增長了750倍！

不過，盡管該產品的收入呈增長趨勢，但今年上半年的收入規模卻不及上年的一半，也就是說，今年下半年其能否追回差距并繼續保持增長仍是未知數。

此外，對于2019年營收僅有小幅增長，其表示，系2018年及2019年調整生產線，將原來用于生產其他產品的生產線通過增加共擠模頭等部件的方式調整為用于生產背板復合材料。受此影響，同期印刷及阻燃材料的收入有所下降，下滑2932.47萬元。同時背板復合材料的收入增長放緩，僅增長了7538.16萬元。另外，疫情導致其今年一季度的收入有所下降，進而導致今年上半年整體的收入出現下滑。

而在毛利率方面，近年來，其主營業務毛利率分別為21.53%、34.64%、45.60%和41.40%，最近三年逐年提升。主要是毛利率較高的背板復合材料的銷售占比逐年提升所致，該產品的毛利率實現了45.84%、50.63%、56.27%及59.06%，保持在較高水平且呈增長趨勢。同時，今年上半年，其毛利率有所下滑，則由于背板復合材料的銷售占比下降，及光學結構材料的毛利率下降共同作用。

從業績來看，受益于消費電子蓋板需求的不斷擴大，龍華薄膜的營收經歷了2018年的高速上漲，其中背板復合材料收入在2018年更較上年暴增了750倍。不過，其營收卻于2019年幾乎陷入停滯，同比增長不足1%，背后的主要原因則在于客戶對其訂單的減少。

前五大客戶極不穩定，新綸科技訂單驟降近30%

從客戶來看，目前，龍華薄膜的背板復合產品已應用于華為、OPPO、三星、小米等終端品牌，并積累了智動力、領益智造、比亞迪、安潔科技、兆奕科技、三景科技等客戶。

同時，其復合材料觸控屏前蓋板產品已在大眾、別克、日產等汽車中控屏領域得到應用。手機復合材料觸控屏前蓋板正在給傳音等終端廠商送樣驗證中，筆記本復合材料觸控屏前蓋板正在給聯想送樣驗證中。鍵盤導光基膜產品已進入達方電子等筆記本電腦鍵盤制造商供應鏈，并最終應用于蘋果、聯想、惠普、戴爾、華碩等筆記本電腦品牌。

招股書披露，2017年至2020年上半年，其前五大客戶的營收占比分別為27.62%、41.39%、38.96%和37.40%，不存在對大客戶過度依賴的情況。

不過，縱觀前五大客戶體系發現，其客戶結構并不穩定且頻繁變動。2018年，除德昱興外，其余上年合作過的客戶均未出現在前五大客戶行列，且新增的新綸科技成為其第一大客戶；到了2019年，僅剩新綸科技續存，并新增了蘋果產業鏈龍頭領益智造、消費電子功能性器件廠商智動力等客戶；然而在今年上半年，不僅領益智造消失在其名單中，就連第一大客戶新綸科技也不見蹤影，取而代之的是顯示模組廠商宜來特光電（無錫）有限公司。

值得注意的是，2018年新綸科技首次出現在其前五大客戶名單中，就為其貢獻了高達1.37億元的大規模銷售收入，要知道上一年其來自第一大客戶的收入也只有2220萬元。正因如此，也造成了其第一大客戶與其余四大客戶的銷售收入差距過大的情況。

然而好景不長，2019年，新綸科技就驟然減少了對其的訂單，僅為其貢獻了1億元的收入，同比減少30%。同年，其對前五大客戶的合計銷售收入也較上年有所下滑，下降了1039.87萬元。

據了解，龍華薄膜主要向新綸科技銷售背板復合材料，據其表示，該產品市場規模正逐年攀升，終端應用前景廣闊。然而，在需求持續增長的背景下，2019年，新綸科技卻反而減少了對其的采購，而新增加的領益智造等客戶貢獻的收入也極為有限，與行業發展趨勢相悖。且從其自身產品的競爭力來說，恐怕也有待提高。

另外，其背板復合材料產品的主要終端應用品牌還包括華為，2018年至2020年上半年，其用于華為的背板復合材料銷售額占營業收入的比例分別為16.01%、23.99%和21.44%，占到營收的五分之一。眾所周知，2019年5月，美國將華為列入“實體清單”，對于龍華薄膜來說，此舉不僅導致其面臨訂單下滑、經營業績下降的風險，也無疑是在其極不穩定的客戶體系，且出現下滑跡象的客戶收入上“撒了把鹽”。

總而言之，龍華薄膜前期抓住了行業市場紅利，不僅實現了業績的飛躍，也獲得了領益智造、新綸科技等行業龍頭企業客戶。但在市場需求持續增長的背景下，大客戶卻縮減了對其的采購，加上頻繁變動的前五大客戶體系，從而令其高速上漲的營收遭遇了“急剎車”。未來，龍華薄膜的產品能否持續發力創造營收，仍有待市場考驗。
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