下半年光伏玻璃價持續(xù)上漲，Q4供需關系進一步收緊，推動玻璃價格新高。光伏玻璃3．2mm市場均價自7月至今漲幅約75％，達到42元／平方米，已遠遠超過年初29元／平方米的高價位，2．0mm目前34元／平，漲幅55％。2020H1受疫情影響電站建設開工率不足，組件出貨受阻，同時純堿價格加速下跌，光伏玻璃價格回落。下半年，光伏電站裝機進度加快，需求旺季來臨，同時雙面雙玻市占率快速提升，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供應緊張，光伏玻璃價格快速上漲。此外原材料漲價也加快了此輪光伏玻璃漲價趨勢，純堿價格自7月起持續(xù)上漲，10月達到2000＋元／噸的高點，對應光伏玻璃成本增幅10％，近期有所回落。

近兩周來光伏玻璃漲價勢頭趨緩，各廠報價基本穩(wěn)定。近一個月各企業(yè)玻璃原片價格漲幅21％，深加工鋼化片、鍍膜片漲幅18～32％，小廠漲幅較大。相比Q2低點，各企業(yè)玻璃原片價格漲幅91％，深加工鋼化片、鍍膜片價格漲幅相對較窄，漲幅位于43～55％。

2020Q3光伏裝機“淡季不淡”，Q4是全年裝機需求最高點。自2019年競價時代開啟以來，7～8月是項目確定名單、招投標的裝機空窗期，因此Q3是光伏裝機的淡季。2020年受上半年疫情影響，開工率不及預期，Q3裝機呈現(xiàn)“淡季不淡”的特點，完成裝機規(guī)模7．1GW，同時裝機需求持續(xù)增長，Q4迎來全年裝機的最高峰，裝機規(guī)模約占全年過半。

2020年競價項目總裝機規(guī)模25．97GW，結合電網(wǎng)消納空間46GW（國家電網(wǎng)39．05GW＋南方電網(wǎng)7．4GW）以及對競價項目的優(yōu)先選擇偏好，我們認為2020年實際可并網(wǎng)競價項目20GW，平價項目8GW，考慮工商業(yè)分布式項目、領跑者項目以及國家示范項目（包括特高壓配套基地等），預計全年可完成光伏裝機容量40GW，同比增長40＋％。

10月我國光伏玻璃平均日產(chǎn)量22，616t／d，同比增長18．5％，環(huán)比增長6．8％，同期有效日均產(chǎn)能29，000t／d，平均成品率78％，各廠商基本處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。

目前玻璃廠商庫存水平仍在下降，原片供應依然緊張，未來短期內(nèi)光伏玻璃價格仍有小幅微漲的可能性。進入下半年以來，下游一線組件廠家訂單跟進充足，采購較為積極，同時雙面訂單占比較高，二三線廠家成本壓力凸顯，報價相對較高。目前國內(nèi)光伏玻璃市場下游需求旺盛，企業(yè)庫存偏低，原片供應緊張。

光伏玻璃供應緊張的環(huán)節(jié)在于原片產(chǎn)能不足，光伏玻璃窯爐建設周期長，進入門檻高，供給端增長遠低于需求端。光伏玻璃日熔量從2015年的16000t／d增長到2019年的26300t／d，CAGR＝13．2％。而需求端，國內(nèi)裝機疊加海外出口，從2015年的總計40GW，增長到2019年的96．4GW，CAGR＝24．6％。

多家光伏玻璃廠商均有擴產(chǎn)規(guī)劃，但光伏玻璃建設周期較長，一般為1．5～2年，同時預計未來五年內(nèi)光伏裝機需求將持續(xù)上漲，短期內(nèi)產(chǎn)能供給緊張的局面難以得到顯著緩解。

信義光能、福萊特作為第一梯隊的龍頭企業(yè)，實際在產(chǎn)產(chǎn)能分別為7，800t／d、4，800t／d，占比分別為28％、18％。福萊特浙江嘉興三線（產(chǎn)能600 t／d）于2020年5月起冷修，預計2021Q1完成，另有越南兩條1，000 t／d產(chǎn)線將于2020年底至2021年初投產(chǎn)，國內(nèi)規(guī)劃及在建產(chǎn)能合計4，800 t／d，將于2021、2022年建成總產(chǎn)能11，000、12，200 t／d。亞瑪頓集團下屬子公司鳳陽硅谷目前擁有原片產(chǎn)能650t／d于2020年4月投產(chǎn)，另有2個項目合計1，300t／d產(chǎn)能在建設中，預計2021Q2投產(chǎn)。

我們認為光伏玻璃是當前處于光伏景氣Beta行情下，疊加雙面雙玻趨勢Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)賽道。

需求端：2021年光伏正式進入平價時代，指標壓力將消失，提升能源清潔占比成最強驅(qū)動力，未來五年光伏裝機將處于持續(xù)高增長狀態(tài)，預計年新增規(guī)模將達50GW以上，同時平價時代對LCOE重視程度提升，雙面組件在發(fā)電量增益的優(yōu)勢，逐步得到市場重視。

供給端：由于原片產(chǎn)能建設周期較長、項目指標有限，以及產(chǎn)能置換政策的作用，光伏玻璃供不應求的狀態(tài)短期內(nèi)難以改變，價格將持續(xù)處于高位。

我國光伏產(chǎn)業(yè)玻璃憑借成本不斷優(yōu)化帶來的競爭力提升、雙面組件滲透率提振行業(yè)空間、薄片化不斷提升技術及盈利能力，全球市占率達90％，推薦關注光伏玻璃龍頭福萊特，超薄玻璃先行者亞瑪頓。

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