臺積電早前發布第二季度的營收報告。這些數字超出了預期，與此同時，該公司還提高了對2020年的展望。然而，盡管數字很好并且該報告在很大程度上還發布了很多好消息，但我們有理由相信臺積電可能會走向低迷。接下來將解釋原因。

2020年第二季度收益

臺積電第二季度收入同比增長28.9％至3107億心態被，按現行匯率計算約為103.8億美元。凈收入增長81％至1209億心態被或$ 40.4億美元。毛利率從一年前的43％上升至53％。這些數字支持了對臺積電的樂觀觀點。

除了收入超出預期之外，臺積電還提高了其今年的展望。據公司透露，其第三季度指導方針要求收入為112到115億美元之間，中點同比增長20.7％。毛利率預計將從一年前的47.6％提高到50%到52％之間。臺積電對其第四季度的前景也表示樂觀。實際上，臺積電預計2020年的收入增長將超過20％，高于先前的預測。另一個有信心的跡象是，臺積電將其2020年的資本支出支出預算增加了10億美元，達到170億美元。

然而，盡管數字看起來不錯，但臺積電并沒有看到到處順風順水。COVID-19正在以各種方式破壞全球經濟，這對臺積電產生了影響。除了HPC外，幾乎所有平臺在第二季度都出現了下降。臺積電期望HPC和5G帶來更多好處。而在第二季度的收益電話中，該公司也表示：

“由于行業繼續進行5G基礎架構部署和HPC相關門戶的推出抵消了其他平臺的疲軟，我們的第二季度業務在以美元計算的情況下獲得了增長。進入2020年第三季度，我們預計由5G智能手機，HPC和IoT相關應用推動對7納米5納米技術的強勁需求將為我們的業務提供支持”。

該公司面面臨的另一個挑戰是來自華為。自從美國政府于5月發布與臺積電（TSMC）等代工廠有關的新法規以來，臺積電一直未接受華為的任何新訂單。現有訂單也將執行到9月14日，這意味著對第三季度不會有重大影響。

“我們完全遵守所有法規，自5月15日以來我們沒有接到任何新訂單，也沒有從該客戶那里開始生產。在目前的狀況下，我們不打算在9月14日之后發貨。與其他客戶動態合作是一個挑戰”。

盡管如此，臺積電相信它可以克服COVID-19和華為的這兩個挑戰。臺積電預計，由于其技術領先地位，其他客戶將在沒有華為的情況下獲得更多收益。該公司通過一項技術路線圖支持了這一主張，該路線圖包括幾個新的過程節點，一個稱為N4的N5增強版和一個稱為N3的新節點。兩個節點均計劃于2022年開始批量生產。

為什么說庫存校正可能會在2021年初開始影響臺積電的銷售

但是，盡管2020年還可以，但2021年對臺積電來說可能會是另一回事。首先，從現在開始，特別是在新的一年里將變得更加困難。臺積電預計到2020年收入增長將超過20％，高于該公司5-10％的復合年增長率目標。

但公司2019年收入僅增長3.7％至10700億新臺幣或$ 357億美元。收入實際上在2019年第一季度下降了11.8％，但隨后開始恢復。以美元計算，公司在2019年第二季度收入仍下降了1.2％，但以新臺幣計算，增長了3.3％。從第三季度開始，臺積電在2019年和2020年都實現強勁增長。

但是這并不能說明全部。復蘇始于2019年第二季度可能并非巧合，因為那恰好是美國政府于2019年5月首次對華為實施制裁的季度。此后，更多來自中國的公司加入了華為進入實體名單。

美國制裁的后果之一是像華為這樣的公司開始儲存更多的半導體芯片庫存，包括由自己的芯片設計子公司HiSilicon設計并在臺積電制造的半導體芯片。許多人曾預計美國會對華為實施更多的制裁，包括5月份針對晶圓廠的最新制裁。為此中國的公司決定在被切斷之前盡可能多地下訂單。有統計數據支持此斷言。

例如，中國海關數據顯示，2019年下半年芯片進口量大幅增長。盡管上半年芯片進口量下降了5.3％，但到年底卻增長了6.6％。這意味著，在華為受到制裁的同時，進口開始激增。進口增長一直持續到今天。

從數量上看，上半年中國集成電路進口量增長了25.5％，達到2420億。在IC進口上花費的金額增加了12.2％至$ 1540億。請記住，這些數字必須放在正確的角度。由于國際貿易減少以及COVID-19導致世界范圍內的衰退，它們出現了進出口疲軟的背景。在如此疲弱的背景下，集成電路進口卻增長明顯。

2020年上半年，中國的GDP萎縮了1.6％。中國進出口總值分別下降了3％和3.3％。某些主要消費半導體的出口細分市場下降幅度更大。例如，移動電話是半導體需求的第一大推動力。但是，中國手機出口的數量和總金額分別下降了11.7％和3.2％。

外部需求疲軟，但內部需求并沒有好轉。在中國，H1批發和零售業合計下降8.1％。雖然5G手機在中國的銷量確實有所增長，達到了6，360萬部，但手機總出貨量仍同比下降了17.7％至1.53億部。如果前往出口到中國的大量進口芯片沒有通過出口或國內銷售消費，那么唯一剩下的目的就是庫存。

中國公司似乎正忙于儲備半導體，為可能的供應鏈中斷做準備。通過查看華為在臺積電的收入份額，可以找到更多的庫存證據。根據2019年年度報告：

“在每個特定年份，TSMC的第二大客戶在2017年和2018年占公司凈收入的不到10％，然而在2019年，他們貢獻了臺積電凈收入的14％。”

華為的份額從一年前的不到10％躍升至2019年的收入的14％。盡管尚未公布2020年的數字，但如果考慮貿易統計數據，華為在前兩個季度的份額可能會更大。

所有這些都表明了中國華為和其他公司的庫存建設。這些庫存可作為對沖美國可能制裁措施的對沖工具，同時也可以應對由COVID-19造成的潛在破壞。如果說臺積電最近的收入激增是由中國公司庫存驅動的，那么很自然地，無論出于何種原因，它們的缺席都會導致收入增長降低甚至收縮。銷量似乎已經增長。在某個時候，這個過程必須停止甚至逆轉，我們認為這將從2021年開始。

臺積電（TSMC）確實承認，庫存過多可能會導致未來的調整。在投資者電話會議中，臺積電表示：

“我們跟蹤的無晶圓廠客戶的庫存水平已從第一季度開始超過季節性水平。我們預計第二季度這將進一步增加，然后在下半年保持在高水平。。.我們不能排除出現增長的可能性。有時會進行庫存校正。”

影響不僅僅來自華為的缺席。顯然，其他中國公司也已從美國公司提前下訂單，以應對COVID-19中斷或美國可能采取的未來制裁措施。這些公司中許多都是臺積電的客戶，包括有助于推動HPC增長的AMD和Nvidia。如果無晶圓廠的公司由于庫存過剩而賣出較少的產品，那么臺積電可以期望在不久的將來對代工服務的需求會減少。
責任編輯：YYX