雙節長假后,股市迎來開門紅。受蘋果“北京時間10月14日發布iPhone 12”消息影響,蘋果產業鏈和5G的多只概念股表現強勢。在接受本刊采訪的鑫然投資董事長孔令峰看來,不只是短期,四季度蘋果產業鏈機會確定,5G應用端的投資也值得期待。他還表示,華為事件對產業投資影響已經邊際改善,相對這一卡脖子的領域,他更看好有自身比較優勢的高端制造,相比替代,中國和美國雙方在各自領域做大做強,起到相互制衡的作用,短期內或許更可行。
華為事件對產業的影響邊際改善
蘋果產業鏈投資機會相對更為確定
《紅周刊》:華為供貨事件一波三折,后續如何走向仍面臨諸多不確定性。您如何評估華為事件對產業投資的影響力?
孔令峰:華為事件的影響主要分為兩階段,實體名單對華為的限售令剛出來時,對產業和市場情緒的影響都很大。產業方面,信創、半導體等領域,今年3月份之后一度表現非常差,信創領域一些標的最近還創下了年初以來的新低。當時從產業邏輯上是講得通的,因為華為事件以后,整個產業鏈總量肯定會下降。比如手機、PC等智能終端,是一個完整的生態,必須整個手機生態做出來才能賣出去,如果某個環節,比如芯片、材料等被卡脖子,那么基于國產替代產業鏈上的其他環節,即使做出來了也沒用,總量也就上不來。情緒方面,沖擊也很大。以前華為是資本市場的香餑餑,只要哪家公司公告跟華為合作,基本都能帶動股價往上走,但限售令之后,從前的利好反而成為利空,所以市場情緒比較悲觀。
現階段,AMD、英特爾已經獲得繼續供貨許可,從邊際上看,對華為及產業的影響比第一階段要好。個人認為,美國真正本意,是不希望中國尤其是華為這樣強大的企業自己生產,而不是不想賣給我們。美國打的是信息安全的幌子,如果芯片是由美國提供的,那安全性也就沒有什么問題了,從邏輯上也能說得通。如果繼續供貨,那總量會得以恢復,邊際上得到好轉。一方面,從經濟層面看,以前只要使用美國技術就不會獲批,那么全球各個國家都不會給華為供貨,現在華為獲得繼續供貨許可后,美國企業優先獲批,保障了美國公司可能獲得更多訂單,對美國而言,算是一筆成功的交易。另一方面,高通、臺積電、中芯國際等還未獲批,則有別的考量。比如高通,因為涉及到服務器和手機芯片,如果給華為供應芯片,就能讓華為手機徹底緩過來,重新在市場獲得很大的份額,這是美國不太想看到的,后續這些企業是否獲批以及節奏,還需再觀察。
《紅周刊》:華為Mate40、蘋果手機iPhone12可能在今年十月發布,如果消費電子因此迎來換機潮,是否會帶來5G手機產業鏈方面的投資機會?
孔令峰:這里面的投資機會一定是分化的。我更看好蘋果產業鏈,因為全球高端機也就蘋果、華為和三星,三星近幾年在中國已經逐漸沒落。今年以來,蘋果實現高速增長,某種程度上搶占了華為的市場份額,蘋果產業鏈的機會相對確定,受益于此的立訊精密、歌爾股份、藍思科技等公司未來還值得再關注。
還有一類公司,客戶包括蘋果、華為、小米、OPPO、vivo等多家公司,這就需要仔細拆分它們的客戶構成,比如華為的占比較高,那么市場抵消掉之后,對其意義就不是特別大。除了蘋果產業鏈,小米產業鏈也是我相對看好的,因為它們都相對確定,業績和估值都還算不錯。
未來三年5G基站建設迎來高峰(金麒麟分析師)
投資上更看好偏軟的應用和服務
《紅周刊》:今年上半年,受新冠疫情和美國限制華為芯片的不利影響,5G進展受阻。不過,截至目前,中國5G基站建設已超過50萬站,占全球5G基站的70%,5G簽約用戶超過1億,占全球5G用戶近80%。在您看來,明年中國5G建設進度是否會持續加速?
孔令峰:5G本身的投資,在今明后三年應該是加速的高峰期,5G基站建設,明年預期向100萬站靠攏,后年可能更高,5G基站的總量是數百萬級別的,這一點跟手機不一樣。比如如果華為手機出貨量為2億部,那需要的芯片是2億顆,如果提前備貨的話,難度極大。但基站百萬級別的,明年5G建設進度肯定還會是加速狀態。
5G是全球都在搶奪的制高點,中國在5G領域處于絕對領先地位,從國際競爭力角度看,我們會把它當成類似公共服務、基建方面的業務去做,一定會加速去投資。但5G新基建板塊今年表現不太好,比如生益科技、滬電股份、深南電路等公司,這些公司的業務并不只有5G,還有消費電子,這些都是貫穿的。但我們對明年的加速投資并不擔心。
《紅周刊》:如果5G建設進度還會加速,那么5G用戶流量需求是否有望超預期?
孔令峰:要看5G應用端,比如無人駕駛、AR、VR、云游戲等的數據量。如果云游戲嵌上AR、VR這種技術的話,它消耗的流量應該是我們現在玩的手游的幾十倍、上百倍,毫無疑問將會實現爆發性的增長。此外,未來的工業互聯網、無人駕駛等如果出來,那么數據量將會了不得。
但現在還沒有一個好的應用產生,我們首先應該把基礎設施作為國家的公共服務項目做下去,加快投資。現在市場有觀點認為,5G目前來看還比較盲目,看不到好的應用,加快投下去可能是內循環的一個污點,我認為這是非常不負責任的說法。某種程度上,過于從經濟層面考慮問題是不對的,拿3G時代來說,當時也沒有想到投下去會產生這么大的作用,所以,從國家層面看,一定要把5G先投資下去,只有先把網絡鋪得特別完善,還具備產生應用的條件。
《紅周刊》:當下時點,5G投資有哪些主線可以把握?
孔令峰:5G投資的結構比較清晰,主要有三條線。第一就是硬件,比如中興通訊、滬電股份、生益科技等公司。第二是應用,目前來看,比較清晰的是云游戲、云服務、無人駕駛、虛擬顯示、工業互聯網等。第三是服務端,基于數據量的暴增,那么數據中心、光模塊、存儲、上云等也會有不錯的增長。
從這三條線來看,我們并不特別看重硬件領域,5G投資本身是周期性的投資,未來三年5G可能會迎來高峰期,業績可以算得很清楚,如果做完高峰期以后,后續運營商的資本開支怎么規劃,現在還說不好。此外,5G投資已經炒作了一兩年了,現在再重點看硬件領域,意義并不大。我們現在更重視的是偏軟的應用和服務,尤其是應用端,因為如果5G基建全部建設好后,沒有應用的話,就等于建好了高速公路,路上沒有車是一樣的,后果很嚴重。5G應用上,我們現在最看好的方向是無人駕駛、虛擬顯示、工業互聯網和云游戲。
《紅周刊》:四季度,您如何看待科技股的投資策略?
孔令峰:不少投資人認為當前市場的核心矛盾是好東西太貴了,比如此前受益于疫情的一些消費、醫藥類公司,但貴也不是核心問題,核心問題是增長。假如一家公司今年的動態PE是50倍,看起來很貴,但如果今年的利潤增長也有50%的話,可能就不貴,否則就要有所質疑。因此,我更傾向于尋找一些成長性更好的板塊,因為成長性好的公司是最不擔心貴。
四季度則首選有業績支撐、估值尚可的高端制造,如面板,屬于未來的供需和產業格局都能看得非常清楚的領域。我們非常看重供需關系,尤其是供給在中國,需求在全球的產業,除了面板,還有一大典型就是光伏、電動車。光伏整個硅片組建80%以上的產能都在中國,但是需求在全球,比如電池、隔膜、電解液等領域的龍頭基本上全在中國,而需求則是全球的。還有汽車,一些看起來很傳統,但有新的賦能領域也可以關注,比如現在流行整個前窗、后窗、車頂一體化,那么未來玻璃升級的空間是很大的,福耀玻璃作為全球老大,也處于很好的全球供需格局。
此外,工業自動化也非常“性感”,疫情以后,人工替代的需求很高,尤其是一季度沒有復工時,車間都是停工的,通過機器來代替人就為工業自動化帶來了機會。同時,中國過去20年發展享受了勞動人口紅利,隨著人力成本優勢縮減,工業自動化也可以應對成本上漲問題。另外,工業自動化還可有效提升效率,現在美國、東南亞都在呼吁制造業回流,中國作為制造業大國,如何體現制造業優勢,實現產業升級,提高效率至關重要。
工業互聯網和工業自動化其實很相似,未來5G有一個很大的看點是在B端,在此背景下,工業互聯網的發展空間會非常大。目前,工業互聯網還沒有統一的標準,通過軟件、自動化這兩個技術去提升效率,減少人工,降低成本,可能是當下比較清晰的一個方向。
我們的“造血”功能,一定要保住,而且要做強,并能跟美國進行抗衡。因此,從短期可行性的角度看,光伏、電動車、面板、家電等領域,中國如果能通過產業升級、制造升級,持續處于領先地位,對現有格局將意義重大。
責任編輯:tzh
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