一夜之間，神州租車的姿勢，便從緊抱帝都本地大佬大腿，變成了眺望魔都巨頭。

是的，6月初“北汽收購神州優車4.5億股股份（約21.26%）”的話音似乎還沒散盡，馬上收購者的身影變成了上汽。7月2日晚，上汽集團和神州租車兩大上市公司的公告堪稱突如其來：雙方以及子公司簽署收購要約，前者子公司上汽香港將以大約18.98億港元拿下神州租車28.92%的股份。

如果你只看上汽信心滿滿的公告，大概會理解為“移動出行前途無量，于是我們追加投資”，對神州租車來說，則似乎是“牽手整車巨頭，前景無限光明”，好像一派皆大歡喜的局面。

沒錯，站在上汽的視角，共享租賃確實可以成為新業務，并且能夠成為“非個人用戶”的重要售車途徑。但復盤神州優車的財務狀況，以及上汽既有的EVCARD業務，仔細思量之下，恐怕沒有那么美好。

當傳統汽車產業逐漸在飽和的市場里摸到增長瓶頸，新業務模式自然成為必須探索的方向，只是“新”非但不等于“好”，甚至反而還帶著一股青澀。在新出行業務還不能順利解決自身盈利模式的時候，你以為那是一片沃土，其實仍然是個巨坑。

新擴張背后的窟窿

商業兼并重組，出于運營和架構的考量，往往涉事方會比較復雜。

按照本次公告，上汽全資子公司——上海汽車香港投資有限公司(以下簡稱“上汽香港”)與神州優車股份有限公司及其子公司UCAR Limited、 UCAR Service Limited、 UCAR Technology Inc(以下簡稱“神州優車”)以及神州租車股東Amber Gem Holdings Limited(以下簡稱“Amber Gem”)簽署《收購要約》，上汽香港擬以每股3.10港幣的價格以現金出資方式收購神州優車及Amber Gem所持有的神州租車有限公司（“神州租車”）不超過6.13億股股份，換算下來即交易金額接近19億港元。

而神州租車發布的內幕消息公告比上汽方面更為細致：神州優車出售的股份不超過4.42億股公司股份（神州優車持有神州租車442,656,855股，占比20.87%），總代價最多為13.72億港元。Amber Gem出售的股份不少于1.70億股股份（Amber Gem持有神州租車312,956,260股，占比14.76%），交易金額為5.25億港元。也就是說，上汽香港可以收購神州優車所持的所有神州租車股權，而從Amber Gem可以收購不少于8.02%，合計接近28.9%股比。

因此，就如本文開頭所總結的：上汽香港作價大約18.98億港元（按照公告，最終交易數量仍然以實際交割股份數量為準），從神州優車和Amber Gen手中獲得神州租車28.92%的股份。

從業務上分析，雙方有著可以“一拍即合”的理由。

從EVCARD、享道出行和安吉租賃的布局開始，上汽就一直希望能夠在移動出行方面有所作為，甚至獲得新增長點。就像今年6月份上汽2019年度股東大會上，上汽董事長陳虹所強調的，基于集團轉型升級的需求（轉型為“移動出行服務于產品的綜合供應商”），上汽將進一步加大混改力度；集團將通過混改，在新出行、新零售、通信技術等領域，建立起新的朋友圈、生態圈。

在上汽前述三個出行業務里，“享道出行”被傾注了最多的關注和籌碼，2018年“享道出行”問世之初，定位于偏B端（企業級、商務級）的網約車品牌，兩個子品牌中，“享道專車”側重面向高端市場的專車服務，“享道租車”面向企業級出行服務。相形之下，如今EVCARD聲量已經遠不如前兩年，并且有說法稱將被整合到“享道出行”旗下。這就意味著上汽的移動出行業務板塊里，面向個人用戶快捷出行需求的業務（類似快車、個人長短租車）相對是短板。

神州租車恰恰在to C端方面更有優勢，屬于國內率先布局個人長短租的企業之一，因此它頭上的光環也并不只是“亞洲最大出行公司”。當然，“亞洲第一”的金腰帶也確實給神州增光添彩，目前神州租車車隊總車輛數字接近15萬輛，而國內另外三家較大的同行——首汽租車、一嗨租車和國信租車在稍早的時候分別為5.8萬輛、4.5萬輛和2.4萬輛（當時神州的數字是10.25萬輛），從覆蓋城市數量和網點數量看，神州也是遙遙領先（統計時為306個城市，1,137個網點，如今有所增長，另外三家都是73~145個城市，355~500個網點）。

從“非個人用戶”的重要售車途徑來看，上汽如果拿下神州租車，每年會出現一個新的銷量增長點。根據神州租車年報，目前其在國內300多個城市設有1100多個服務網點，個人客戶超過千萬、企業級用戶達到數萬家。其車隊總規模為148,894輛，其中平均每日汽車租賃車隊規模111,636輛。2015、2016、2017年底和2018年底分別為91,179輛、96,449輛、102,500輛和135,191輛，即2016~2019年分別新增5,270輛、6,051輛、32,691輛和13,703輛。按照這個勢頭，雖然每年新增也就在1~3萬輛之間，但倘若主要貢獻給新能源車業務，仍然還是較為可觀。

而且從共享租賃移動出行業務可以延伸到服務、售后、廣告、大數據、技術合作、配套設施等周邊業務，也有利于在“圈地”、“拿投資”方面獲得地方政府青睞。看起來，上汽牽手神州的算盤打得很溜。

然而光鮮的表象背后仍然有窟窿。《汽車公社》了解到的是，神州優車的債務清償壓力不可小視。“瑞幸爆雷”在整個投資界的震蕩還未消散，陸正耀和神州系頭上的陰云亦遠未消散。今年6月30日，神州優車因為未按時披露2019年年度報告，公司股票自7月1日其被全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司停牌并臨時更換審計機構，后來給出的解釋是疫情導致進度延后，但有消息指出幕后的真實原因可能與神州優車存在財務問題有關，或存在類似瑞幸咖啡的財務造假問題，即去年上半年財報中有1/3甚至更多的營業收入是虛增出來的。

而本次神州租車的公告也有潛臺詞：上述擬收購股份存在部分股權質押情況，收購事項的完成受限于若干先決條款，還未具體實行，還依舊存在一定的風險。

新增長點，還是新陷阱？

你以為風險只在神州那一端嗎？錯。

從神州這樣的移動出行龍頭，到上汽之類布局移動出行業務的整車巨頭，目前都很難真正有底氣搞定這塊業務的盈利。就像共享單車，“價值閉環”、“生態盈利”的故事說了很多年，品牌卻死掉一大片，如今連摩拜都漸漸壓低了聲音，只有攀附在巨頭身上的哈羅、青桔、美團還在爭奪市場份額。對上汽來說，它自己的移動出行業務過往，就很值得去對這次新一輪移動出行擴張去提出質疑。

回溯該領域業務，可以回看到2016年5月，上汽集團全資子公司上海汽車集團投資管理有限公司（以下簡稱“上汽投資公司”）與上海國際汽車城（集團）有限公司（以下簡稱“國際汽車城”）合資成立環球車享汽車租賃有限公司（以下簡稱“環球車享”），截至2019年末，上汽投資公司持有環球車享55.14%股份。

運營公司成立于2013年，截至2019年末，已在上海市內布點752個網點，擁有6,892輛運營車輛,總資產為人民幣12.60億元，資產負債率為98.85%，2019年全年實現營業收入人民幣3.85億元。

如今經營狀況如何？不妨看看各地區子公司的資產和負債狀況：

·廣州公司成立于2016年，負責廣州地區的新能源汽車分時租賃業務。截至2019年末，已在廣州市內布點設立312個網點，投入2,951輛運營車輛，總資產為人民幣3.77億元，資產負債率為112.59%，2019年全年實現營業收入人民幣0.63億元。

·蘇州公司成立于2016年，負責蘇州地區的新能源汽車分時租賃業務。截至2019年末，已在蘇州市內布點設立231個網點，投入2,377輛運營車輛，總資產為人民幣2.45億元，資產負債率為112.33%，2019年全年實現營業收入人民幣0.24億元。

·武漢公司成立于2017年，負責武漢地區的新能源汽車分時租賃業務。截至2019年末，已在武漢市內布點設立610個網點，投入552輛運營車輛，總資產為人民幣2.60億元，資產負債率為102.28%，2019年全年實現營業收入人民幣0.1億元。

·青島公司成立于2016年，負責青島地區的新能源汽車分時租賃業務。截至2019年末，已在青島市內布點設立110個網點，投入645輛運營車輛，總資產為人民幣0.41億元，資產負債率為114.69%，2019年全年實現營業收入人民幣0.09億元。

……幾乎全部都是資產負債率110%左右，而EVCARD一直在報虧損，難怪2020年4月份，上汽總部給子公司進行資產擔保。

自身陷入“瑞幸陰影”還不能擺脫的神州系，加上移動出行之前未能找到正軌的上汽，不是我們在小看“失敗者聯盟”的成功概率，實在是“租車公司+整車企業”的模式本身也有漏洞，這甚至可以牽扯到如今神州放棄的寶沃身上。

“租車公司+整車企業”模式，神州和寶沃之前就嘗試過，2018年底，神州優車旗下神州優車（廈門）信息科技有限公司獲得了寶沃汽車75.2605%的股權。按照計劃，神州系下的租車、專車等業務將可以用自產車輛取代購買車輛，降低運營成本。然而，福田、神州優車、經銷商各方博弈不已，導致寶沃從生產制造到銷售都遭遇桎梏，甚至只能通過租借廠房進行生產。

“新四化”中，共享化大多數時候擁有一席之地。只是新生事物在走向成熟之前都會稍嫌青澀，所謂藍海和處女地往往會有噬人的沼澤。EVCARD今何去？神州優車還債忙。當整車企業開始忙著在新業務領域掀起又一輪擴張浪潮時，為何不想想自己當前的主營業務又是個什么狀況呢？