國內多家A股公司，因產品在終端應用中的價值含量相對較小，在產業鏈位置靠上，切中技術迭代、下游車用存儲等機遇，在過去一段時期存儲芯片降價潮中，受影響程度及其邏輯有所不同

存儲芯片因供需失衡，今年以來價格延續下跌趨勢且久未見底。而近日三星、海力士發布的財報顯示，存儲芯片業務大幅下滑，使得不同調研機構對行業給予悲觀預期。存儲芯片價格下跌對國內存儲產業及公司影響幾何？《科創板日報》記者了解到，當前存儲芯片價格下跌主要集中于NAND、DRAM環節，且以三星、海力士、美光等國外廠商為主。而國內多家A股公司，因產品在終端應用中的價值含量相對較小，在產業鏈位置靠上，切中技術迭代、下游車用存儲等機遇，在過去一段時期存儲芯片降價潮中，受影響程度及其邏輯有所不同。分析人士指出，內存配套芯片、內存接口芯片在存儲產品中價值量相對較小，不過受益于DDR5產品價格下降、滲透率提升，有望迎來較大增速；存儲模組因消費需求低迷，去庫存壓力較大，但未來仍有國產PC服務器、汽車等市場的增長機遇。

降價主要集中于存儲顆粒

經歷了終端需求不足籠罩的2022年，近日三星、海力士等半導體巨頭發布的最新財報，還是給予市場沉重一擊。海力士方面稱，2022年第四季度營收下降38%，運營虧損1.7萬億韓元（合14億美元），低于分析師的平均預期；三星以存儲芯片為主的芯片業務，在2022年四季度的營業利潤為2700億韓元（約合2.2億美元），同比驟降96.9%。數據顯示，目前存儲芯片價格已經較2022年的峰值下跌逾50%。而這一行情遠未見底。不少市場調研機構予以悲觀預期。例如TrendForce預計，DRAM、NAND Flash價格將繼續下跌，可能需要以大規模減產來支撐價格。International Data負責存儲半導體部門的副總裁Kim Soo-kyoum表示，因需求低迷，預估今年存儲半導體價格將持續下滑，下半年季跌幅可能收窄或趨緩，但具體情況取決于買家回歸的時間。目前在A股市場存儲器領域，已盤踞數家核心公司，包括存儲模組廠商江波龍、佰維存儲，EEPROM提供商聚辰股份、內存接口芯片龍頭瀾起科技，以及發力車載、工業應用存儲產品的兆易創新、北京君正等。

華安通信首席分析師張天接受《科創板日報》記者采訪表示，盡管此次存儲芯片價格下跌是全產業鏈的，涵蓋芯片、模組及固態硬盤，但其中由于存儲顆粒（主要是NAND、DRAM顆粒）供應商更集中，因此短期看可能價格波動更大一些。“行業談存儲芯片價格變動，主要指的是內存DRAM和NAND閃存顆粒的價格”。創道咨詢執行董事步日欣表示，這些也是三星、海力士等國際大廠的主打產品。國內DRAM、NAND則有長江存儲和長鑫存儲，屬于存儲行業的后起之秀，目前正在逐步參與到國際競爭中。上述人士認為，國內A股相關領域公司，因產品在終端應用中的價值含量相對較小，在產業鏈位置靠上，切中技術迭代或下游車用存儲的機遇，在過去存儲芯片降價潮中，受影響程度及其邏輯有所不同。

存儲芯片降價利好配套及內存接口芯片

從2022年業績預告情況來看，A股存儲領域主要上市公司數據分化較為明顯。其中，江波龍、佰維存儲歸母凈利潤分別預計下滑91.63%-94.39%、31.37%-44.24%；北京君正整體業績下滑4.05%-17.97%；而聚辰股份、瀾起科技則發布預增報告，歸母凈利潤分別同比增長223.32%-251.04%、50%-65%。

如何理解這一差異？

聚辰股份公司人士向《科創板日報》記者表示，海力士等廠商的DDR5產品從去年到現在降價幅度不小，但公司產品價格一直比較穩定。其原因是內存條價格下降，但價值量最大的是DRAM顆粒，聚辰股份提供的EEPROM價值量及受影響程度相對較小。步日欣告訴《科創板日報》記者，雖然下游存儲庫存不斷擴大，特別是存儲模組的庫存提升，但聚辰股份的EEPROM屬于存儲細分領域、市場占比較小，瀾起科技的內存接口芯片屬于存儲產業鏈的更上游，因此這兩家的業績受整體行業的傳導效應較少。值得關注的是，DDR5產品價格下降反而利好內存配套芯片、內存接口芯片等多個環節。聚辰股份方面認為，DDR5與四代產品價差越來越小，對公司是一項利好因素，因為可以加速新一代產品滲透，而產品價格仍然不變。瀾起科技在業績預增報告中稱，2022年DDR5內存接口芯片及內存模組配套芯片的出貨量穩步提升，業績增長系受益于內存模組市場由DDR4向DDR5迭代升級，趕上了成長紅利。“聚辰、瀾起是量價齊升的邏輯，核心變量是DDR5滲透率。其產品為內存模組中的接口和配套芯片，雖然價值量占比不高，但DDR5技術標準迭代帶來市場空間的大幅提升”。張天表示，預計在DDR5滲透率飽和后，市場空間將會是DDR4世代的4到5倍，因此隨著DDR5滲透率在服務器、PC的提升，接口和配套芯片增速也會較存儲芯片快很多。此外，張天提到，類似的增量還有服務器中的Retimer芯片、MXC芯片等，在SSD產品中可關注更高端的存儲控制器芯片價值量提升。

存儲模組廠商存貨大額減值計提

相對而言，存儲模組廠商的業績，受下游需求的影響最直接明顯。且在存貨中，存儲晶圓占比較高，不少廠商2021年財報中曾減值計提。財報數據顯示，江波龍2022年前三季度資產減值損失1.65億元，同比大幅增加，主要系計提的存貨跌價準備所致。對此，江波龍內部人士向《科創板日報》記者表示，公司財務數據主要受終端消費電子需求下滑影響。“存儲產品價格下降幅度在一個正常范圍。目前管理層對市場關注度比較高，2023年從市場調研機構數據來看，會比2022年的情況要好，公司正在積極調整庫存水位。”。佰維存儲招股書顯示，2022年上半年存貨以庫存商品為主，占比為53.41%，計提跌價準備7813.48萬元；其次是存儲顆粒等原材料，跌價準備2067.98萬元。此外據公告，去年上半年在手訂單為4.95億元，意向訂單為14.57億元，在手訂單對庫存商品的覆蓋率為43.16%。步日欣認為，“目前看短期并沒有需求快速恢復的跡象。存儲模組廠需要考慮如何在消費不振的局面下，消化掉庫存的問題。”張天表示，內存模組環節除了需求下降帶來的預期低迷外，另一方面也存在機遇，如國產PC、服務器等信創需求對國產存儲的拉動，汽車存儲賽道高增長的拉動等。“按照業內預期，存儲市場最快有望在今年Q3回暖。”張天補充道，存儲模組廠商收入和毛利率有望提升，當前很多投資者關注左側布局。”

編輯：黃飛