今年5月3日，成立八年的小米正式提交了IPO申請文件。小米有望成為港交所“同股不同權”第一股，也將是2014年來全球最大IPO。

2016年的夏季達沃斯論壇，雷軍曾提到：“其實從小米模式創辦開始就知道需要15年時間，小米五年內不會上市”。

到去年年末，他的口風出現松動：“會在業務比較舒服的時候IPO。”

兩年時間，雷軍（小米）熬過了難關，在去年實現強勢逆轉。

一周前，雷軍在武漢大學的新品發布會上公開承諾，小米硬件綜合利潤將永遠不超過5%。這次公開露面也被解讀為IPO前的對外宣言。

從官方最后一次（2014年）對外披露的450億美元估值，到今年外界傳出的2000億美元估值神話，小米為何選擇在此時上市？最終估值又能達到多少？

一家盈利的公司

在剛剛過去的一年，小米的營收主要來自三大板塊：智能手機營收約805.6億元，占比70.3%；IoT與生活消費產品營收234.4億元，占比20.5%；互聯網服務營收約98.9億元，占比8.6%。

按照招股書的說法，小米本質上是一家以手機、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯網公司。

1，手機

小米手機作為營收的主要來源，2017年度銷量達9140萬臺，較2016年增長64.9%；營收較2016年大幅增長65.21%。

招股書也提到，小米2017年收入同比增長67.5%，經營利潤同比增長222.7%。2015年、2016年和2017年，經調整國際準則損益情況后的經營凈利潤分別是負3億元、19億元和54億元，2017年同比增長184.2%。截至2018年3月31日，小米賬面現金及現金等價物為142.2億元，財務健康。

毫不夸張的說，小米早就開始賺錢了。

2，互聯網服務

盡管手機是小米的支柱，但它還不足以支持小米的全盤戰略。

招股書數據顯示，小米互聯網服務毛利率高達60.2%，獲客成本為負。2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務收入分別為32.4億元、65.4億元和98.9億元，年復合增長率74.7%；毛利分別為20.8億元、42.1億元、59.6億元，年復合增長率69.3%。

值得注意的是，2017年小米互聯網服務毛利率達到了60.2%，對小米整體毛利貢獻較大。從招股書中可以發現，截至2018年3月，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時，MIUI月活躍用戶超過了1.9億。

3，生態鏈

再看早在2013年便開始布局且有先天優勢的生態鏈，數據依舊亮眼。

截至目前，小米投資或孵化了超過90家生態鏈企業，近三年智能硬件和生活消費品的收入呈加速增長，分別為86.9億元、124.1億元、234.4億元，2017年同比大漲89%，年復合增長64.4%。

新戰場

市場研究機構IDC公布的2018年第一季度智能手機全球銷量報告顯示，即便在全球總體下降2.9%的前提下，小米反超OPPO、vivo排在全球第四，同比增長87.8%。

僅從出貨量來看，小米已是全球第四大智能手機制造商。

2017年小米手機銷量達9140萬臺，較2016年大幅增長64.9%，收入達到805.6億元，較2016年大幅增長65.21%。

值得一提的是，根據招股書的數據顯示，目前小米已進入全球74個國家，近三年海外市場的收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元，2017年海外收入同比大漲250%。

在印度，小米（紅米）憑借性價比的優勢，率先搶占了市場。四月末，雷軍在微博表示：“2018年第一季度，小米在印度智能手機市場份額達到創紀錄的31%。相比較去年同期的13.1%，小米在印度智能手機市場份額已經翻番。”

除了印度，小米還在印度尼西亞、越南、菲律賓、泰國和馬來西亞等市場積極拓展。從招股書中小米收入構成的變化，可以看出其國際化的進程：2015年，海外收入只占小米總收入的6.1%；次年上升至13.4%；而在2017 年，這一占比已經達到了28%。

去年，小米剛剛在印度完成10億美元的營收目標。而在不久前，雷軍給小米副總裁、印度總經理馬努以及小米印度團隊定下了2018年的營收目標——20億美元。

一名印度互聯網從業者告訴界面新聞記者：“在印度仍有50%以上的人口（約7億人）在使用功能機，小米以及其他國產手機廠商在這里實現增長的機會極大。”

換言之，在海外市場，小米正在實現每年一倍以上的增長，未來仍存在巨大的想象空間。

更具殺傷力的，可能是以生態鏈為基礎打造的新零售體系。

根據招股書顯示，小米已連接超過1億臺智能設備（不含手機和筆記本電腦），2017年按連接數量計算，消費級IoT硬件市場份額，小米全球市場占比為1.7%，身后是蘋果0.9%，亞馬遜0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

此外，小米投資或孵化了超過90家專注于發展智能硬件及生活消費產品的公司。招股書顯示，小米近三年智能硬件和生活消費品的收入呈加速增長，分別為86.9億元、124.1億元、234.4億元，2017年同比大漲89%，年復合增長64.4%。

依托生態鏈，小米搖身一變為了一家龐大體量的電商公司。圍繞線上（小米網、有品等）、線下（小米之家、小米小店）的銷售體系將實現雷軍想要打造的那個“中國Costco”。

根據小米官方數據顯示：小米之家的（年）坪效已經達到了27萬元/平米，僅次于Apple Store的40萬元/平米。

截至今年1月13日，小米之家全國范圍內門店數突破300家。雷軍在深圳小米之家旗艦店開業時表示，預計2018年年底將開到500家，2019年達到1000家，形成銷售規模。

估值幾何

5月3日，界面新聞記者從接近小米IPO的投行人士處獨家獲悉，小米香港IPO計劃籌資100億美元，最新估值為1000億美元。如果這個數字可靠，小米有望成為香港有史以來最大規模的IPO，也將成為今年以來全球規模最大的科技新股。

但該人士表也示，這個估值并非最終結果，做交易的銀行會根據需求調整。

通常來說，在這個階段，投行和公司仍在商榷估值，投行會有意放出一些消息來試探市場的情緒。換句話說，小米目前的估值或許還會出現改變。

但不會改變的，是市場對小米的熱情。

多位分析人士對界面新聞記者表示，小米目前的估值過高，但也同時表示“有人買就好”。

“作為投資者來說，當然是越便宜越好，但是看現在市場反響這么熱烈，定價高一些也沒問題。”一位分析師表示。

5月3日早間，小米正式向港交所遞交招股說明書，保薦人為中信里昂證券、高盛和摩根士丹利。

對于這個“巨無霸”上市將會導致市場資金緊張的擔心，分析人士對界面新聞記者表示，短期可能會抽取部分資金，但影響微乎其微，長期沒有影響。

有市場分析人士表示，小米上市的核心價值在于體現出能否做到ROE（凈資產收益率）比格力更高。格力是傳統的制造商，利潤率高但資產重。小米是輕資產和大單品，所以核心競爭力是整個組織模式和傳統廠商的對比。要抽出一兩個方面對比其實都不可比，所以就看最終的結果，那就是ROE。

與此同時，有最新消息稱，小米之所以會優先在H股上市，是因為中證監尚未公布推行CDR(中國存托憑證)的細則，隨著監管層后續將推出更加細化的實施細則，小米很可能會選擇在香港上市后，再以CDR形式“回A”上市。

? ? 　雷軍：歷盡千帆，歸來仍少年

　　未曾哭過長夜的人，不足以語人生。我們必須奮力向前，逆水行舟，直至長出自己的翅膀。畢竟，青春沒有續集。

　　「我特別害怕落后，怕一旦落后，我就追不上，我不是一個善于在逆境中生存的人。我會先把一件事情想得非常透徹，目的是不讓自己陷入逆境。我是首先讓自己立于不敗之地，然后，再出發的人。」

　　近期，彭博社發布了一條重要報道：小米公司已經授權中信證券處理其 CDR （中國預托證券）事宜，最快 5 月初提交申請在港上市。

　　消息一出，網上頓時炸開了鍋，大家紛紛在猜測小米的估值究竟是 700 億美元， 800 億美元還是 1000 億美元，甚至更多。持股高達 77.80% 的小米 CEO 雷軍極有可能登頂成為中國新一任首富。

　　就在 4 月 27 日晚間，雷軍發布內部郵件，宣布小米聯合創始人周光平、黃江吉辭去公司職務。實際上，這次調整可視為小米在 IPO 前夕進一步理順治理結構。

　　那么，這個其貌不揚的中年男人在白手起家的路上，究竟遭遇了什么？

　　1969 年，雷軍出生在湖北仙桃一個教師家庭。他從小喜歡古詩詞，最愛李煜。待到念中學時，已經是全校的圍棋冠軍。

　　18 歲那年，雷軍考入了武漢大學計算機系。為了不甘落后，他每天早上七點鐘去教室占座位，并且總要坐在最好的位置聽課；周末雷軍喜歡看電影，但經常是自習到九十點鐘看第二場；原本有午睡習慣的他，因害怕同學中午多學知識，于是咬牙將習慣改掉了。

　　等到大二后，年級第一的雷軍很快發現成績并不是大學的唯一，于是用兩年時間修完了四年的課程。為此，許多老師紛紛來找他幫忙做課題，最多的時候雷軍同時擁有三個老師機房的鑰匙。

　　由于他的電腦知識豐富，且動手能力強，在武漢的電子一條街，雷軍成了個小名人。他經常背個大包在街上幫別人裝軟件、修機器，老板們恨不得隔二十米就跟他打招呼，請吃請喝。

　　就在此時，雷軍結識了王全國，這成為他人生道路中最重要的事之一，后來兩人有過許多密切合作。

　　1989 年底，計算機病毒開始在大陸流行，彼時武大機房電腦全部癱瘓。雷軍與同學馮志宏合作開發出特別殺毒軟件「免疫 90 」，并因此獲得了湖北省大學生科技成果一等獎。湖北省公安廳還專門請他去講反病毒技術課，雷軍為此準備了好幾頁紙，但 2 小時的講座，他上去 15 分鐘就把講稿念完了，于是又從頭再讀了一遍。

　　在武大泡圖書館的那段時間，雷軍被《硅谷之火》中喬布斯的故事深深吸引。于是在大四這一年，他和王全國、李儒雄等人合伙辦起了一家公司，名為「三色」，主要業務是仿制漢卡。

　　創業期間，雷軍在飯店里租了一個房間，晚上做開發，白天跑市場，五六個人擠在狹隘的屋子里，實在躺不下，就起來干活。不幸的是沒過多久，程序被人盜用了，盜用者在他們的基礎上做同樣的事情，但量比他們大。因此，三色公司難以為繼。后來實在沒錢的時候，雷軍就去找食堂師傅打拖拉機，贏飯菜票。 20 多年后，他在微博上寫道：夢里滿眼都是母校的櫻花。

　　雖然三色公司的歷史就此結束，但雷軍即將踏上新的征程。大學畢業后，他沒有著急找工作，而是拎著包跑到了中關村。在一個計算機展覽會上，雷軍見到了仰慕已久的 WPS 創始人求伯君。他將一張只印了自己的名字和尋呼機號碼的名片遞給了求伯君，而當時求伯君遞給雷軍的名片上赫然印著「香港金山副總裁」的名頭，令雷軍十分震撼。第二次會面，求伯君在北大南門的全聚德烤鴨店請雷軍吃了一頓烤鴨，并在席間表達了希望他加盟金山的想法。

　　被求伯君激勵后，不久，雷軍便加入了金山，在珠海，他還拉來了正在出差的王全國。 1992 年，雷軍牽頭在北京成立了金山開發部，負責 WPS 漢卡的技術支持，并召集了 20 多名頂尖程序高手。其中最令雷軍佩服的是程序員陳波。「他從不加班，但上班時間的利用率極高，連水都不喝，女朋友的電話都是中午去接，而我會有雜念。」

　　雷軍曾經 72 小時不睡覺連續寫程序，但他認為這沒什么了不起，「別人也可以三天三夜在麻將桌上不下來，難的是早上 8 點鐘開始打牌，打到 12 點，下午 1 點再繼續打到下午 5 點，這樣一直堅持一年。」

　　1996 年，幾乎傾盡所有開發的 WPS 軟件「盤古」是金山歷史上第一次慘敗。雷軍把這歸結為「我們在 Windows 上的動作太自負了一點」。彼時公司的賬上只有幾十萬元人民幣，員工走得只剩十幾人，求伯君甚至賣掉了自己的別墅以維持公司運轉。在這段人生最灰暗的日子中，雷軍排遣失敗感的方法是「蹦的」——只有那種重金屬的震耳欲聾感才能讓他什么都不去想。同年 4 月，雷軍提出辭職，但被求伯君勸了下來，并給了他 6 個月的假期。

　　休假的 6 個月里，雷軍每天泡在 BBS 上 20 小時，和別人比賽發帖子。也正是這段煎熬讓他意識到成功不是一蹴而就的事情。

　　在聯想1＋1的締造者許志平和美國太平洋投資基金林剛的幫助下，雷軍意識到風險基金的介入是中國軟件騰飛的催化劑。

　　被啟發后的他突然找到了金山的未來之路——三五年內一定要融資成功，接著上市。

　　終于在 1998 年，聯想以 450 萬美元現金外加 450 萬美元商譽注資金山，公司實現重組，雷軍出任 CEO 。擔任管理者之后，雷軍每天休息時間不到 5 個小時，尤其是在進入網絡游戲行業之后，他每天晚上至少要花三個小時泡在游戲里面，親自測試產品質量。這一點恐怕在圈子里只有同樣狂熱的巨人老板史玉柱能夠做到。

　　雷軍像寫程序一樣，鼓勵員工一個人干一個半人的工作，常把慶功會搞得激情澎湃，但另一方面，他從不怎么表揚人。

　　2000 年底，公司股份制改組后，雷軍出任北京金山軟件股份有限公司總裁，由此徹底完成向高級管理者的真正轉型。

　　此后七年，雷軍天天加班到深夜。金山的上市地點也經歷了香港創業板、深圳創業板、深圳主板、納斯達克、香港主板的五次變化。直到 2007 年 10 月 16 日，才得以在香港聯交所掛牌。

　　上市當天，一名加入金山八年的員工給雷軍發來一封郵件，信中寫到：八年前我加入金山時就聽說公司要上市，每年過年回家都要跟我父母講，結果最后連我爸都不再相信金山要上市了。

　　彼時，他才發現投注了 16 年心血的公司市值不過 6.261 億港幣。這個數字，當時遠遠不及同年在香港上市的阿里巴巴（市值 15 億美元），更別提 2005 年在納斯達克上市的百度了（市值 39.58 億美元），就連跟盛大、第九城市和巨人這些游戲界同行相比，金山也被拋在了后面。

　　對此，不服氣的雷軍感慨道，「相信絕大部分公司都被上市拖垮了。」

　　然而，最令人意外的是，在金山登頂后，雷軍選擇了離開。 2007 年 12 月的一個深夜，雷軍端坐在北京航空航天大學北門柏彥大廈的辦公室，用一種復雜的心情，在告公司全體員工的郵件中寫道「目前，公司進入了一個前所未有的穩定、持續成長的新階段。我非常感謝求總，感謝董事會，也特別感謝和我一起并肩作戰多年的戰友們。今天，我要告訴大家一項重要的決定：我決定辭去CEO等日常管理職務……」

　　零下十幾度的氣溫似乎凍僵了一切，但并沒有使雷軍的意識變得遲鈍。告別，掐滅手中的煙頭，他從辦公室的沙發上站了起來，拎起雙肩背包搭向背上。包比平時沉，雷軍的動作有些遲緩。從 22 歲到 38 歲， 這個男人用 16 年的時間硬生生將自己澆灌成互聯網界的「活化石」。

　　此后三年，他似乎淡出了人們的視線，成為江湖傳說中的「隱者」。在他的投資名單上，有一堆閃亮的名字：凡客誠品、樂淘、 UC 瀏覽器等 17 家公司。這些公司大都在各自領域數一數二，部分公司估值甚至超過金山。業內紛紛評價稱，天使投資讓雷軍奠定了「雷軍系」。

　　2009 年，雷軍猶豫了半年時間，在武漢大學的操場上，他沿著 400 米的跑道走了好幾個通宵，試想怎樣才能塑造與眾不同的人生。思考明白后， 40 歲的雷軍決心用互聯網的方式來做手機。他將這次創業視為這輩子最后一次折騰。成了，自己也就踏實了，不成，那就退出江湖吧。只有這樣做，人生才會圓滿。

　　2011 年 8 月 16 日， 798 藝術中心北京會所的舞臺中央，雷軍身著黑色T恤和深藍色牛仔褲，身份是小米科技 CEO ，他帶著「一款頂級智能手機」，對臺下 800 多名聽眾講述誕生歷史。這場新聞發布會，逐漸演變成了雷軍和小米手機的一場脫口秀。

　　場地太小，許多人席地而坐，頗為引人注目的場景是「小米限量版工程機」的預售隊伍，排了 100 多米。

　　在大屏幕上播放的一則短片中，包括樂淘網畢勝、多玩網李學凌、凡客陳年等一幫互聯網明星紛紛摔掉手里的蘋果手機，高呼，「我們要小米！」

　　小米手機出現了。雷軍宣布， 1.5GHz 雙核處理器，售價 1999 元。這樣的售價確實讓場內場外的人吃了一驚。臺下開始歡呼，有人喊雷叔叔，還有人喊雷大爺，更有人調侃地叫起「雷布斯」。 這與喬布斯在莫斯康尼會議中心的表演相當神似。

　　最終，小米只用了 37 個小時賣出 40 萬臺手機，實現了 8 億元的銷售額，雷軍心里的石頭暫時落地了。最火爆的蘋果 iPhone 4 ，其首日銷量也不過 60 萬部。讓他再次松口氣的另一關鍵節點是 2011 年 11 月 20 日。在這一天，雷軍對外宣布，小米公司獲得第二輪 9000 萬美元投資。

　　「現在我最大的感受是要順勢而為，大勢是第一位的。臺風來了，豬都會飛起來。」

　　2012 年，小米全年銷售 719 萬臺小米手機，含稅營業收入 126.5 億，創造了手機業界的銷售奇跡，雷軍因其創新入圍「 CCTV 中國經濟年度人物」。然而爭議與贊譽如影隨形，從小米 1 開始，主要競爭對手魅族創始人黃章便稱雷軍利用天使投資人的身份，剽竊了魅族的商業計劃，二人自此交惡，雷軍在這場恩怨中亦遭遇了不少圍觀者的口水。

　　來自消費者的指責和同行的發難——饑餓營銷，期貨手機等問題不斷升級，其中最具代表性的事件莫過于，他和湖北老鄉周鴻祎在微博掐架。周鴻祎率先在微博上轉發和評論外界對于小米手機返修率高，暴利等質疑，并將雷軍比喻成「慕容復」。雷軍則將周鴻祎比喻成「東方不敗」，指責周鴻祎是炒作，并且用抄襲的辦法做智能手機。 360 方面則反駁說，小米手機的項目，也是雷軍從魅族「偷」來的思路。

　　直至 2015 年，小米開始遭遇成立以來的最大危機，當年未完成 8000 萬臺的出貨目標。而 2016 年更是遭遇斷崖式下滑，從第一名跌落到中國智能手機出貨量第五位。跟三星的交惡直接導致雷軍接管供應鏈以后，先后四次拜訪三星總部，尋求屏幕資源供應。

　　一年多后，小米在 2017 年 9 月和 10 月實現了連續出貨 1000 萬臺，這被雷軍視為小米已經基本解決了供應鏈和產能問題，并于 10 月份提前實現了營收過千億目標。

　　在武漢大學舉行的小米 6X 發布會上，雷軍向所有用戶承諾，小米整體硬件業務的綜合凈利率，永遠不會超過 5% 。

　　「感動人心、價格厚道」不是一句空話，也不是一句輕率的自我標榜，要真正做到，得拿出足夠的誠意和克制貪婪的狠勁。一家偉大的企業應該影響足夠多的人。

　　如今，許多人都會問，為何雷軍能夠這么多年保持旺盛的斗志和向前沖的激情，他說，「一個人能夠消費的財富是有限的，唯有理想才是保持后勁和激情的動力。缺乏方向的生活會讓人覺得很郁悶，而理想不但讓人充實，也會使人在奮斗過程中不受欲望的干擾，在眾多的誘惑面前不至于迷失方向。」

　　未曾哭過長夜的人，不足以語人生。我們必須奮力向前，逆水行舟，直至長出自己的翅膀。畢竟，青春沒有續集。