在下一代科技的推動力中，半導體扮演了重要的角色。

以下為譯文：

如今這個時代，許多科幻迅速演變變?yōu)榱爽F(xiàn)實。無人機、機器人、自動駕駛汽車、人工智能和許多其他驚艷的科技進步，不斷地刺激著人們的思想，人們開始相信，未來比我們想象的還要近很多。似乎未來近在眼前。這一切發(fā)明的背后是我們不必可少的重要科技：半導體。或許半導體不像其上建立的那些發(fā)明那般閃耀，但它的發(fā)展對于創(chuàng)新和科技來說至關(guān)重要。畢竟，半導體正是硅谷這個名字的由來。

一般而言，半導體行業(yè)中投資的金額增加，以及投資的次數(shù)減少，意味著該行業(yè)的大幅增長——大多數(shù)行業(yè)都有這種趨勢。其中主要的投資都發(fā)生在美國，2018年美國的投資占據(jù)了全球投資次數(shù)的半數(shù)以上，其余部分的投資來自歐洲和亞洲。

全球半導體行業(yè)的風險投資

來源：PitchBook

如果按照階段將投資次數(shù)分解，就可以看到許多天使投資和種子投資，這標志著更多公司的成立。是什么驅(qū)動著公司的創(chuàng)立與資金募集?這包括幾方面的因素：

第一，AI芯片行業(yè)的瘋狂發(fā)展。

第二，物聯(lián)網(wǎng)和芯片領(lǐng)域依然可以收到大量投資，盡管募集的金額不如AI芯片多。

廣泛來看，大型芯片公司的集約化和較慢的創(chuàng)新速度，加上前面說的前沿科技行業(yè)對尖端芯片科技的巨大需求，促成了半導體行業(yè)投資的大幅增長。

2018年第一輪投資

來源：PitchBook

過去十年的投資領(lǐng)軍者依然是英特爾的企業(yè)風險投資者——英特爾資本，這一點并沒有出人意料。其他領(lǐng)頭的投資者有三星、高通、微軟和應用材料(Applied Materials)。在機構(gòu)方面， Walden、Eclipse Ventures、Lux Capital、New Enterprise Associates、Sutter Hill和Capital-E都有大量的投資。有意思的是，軟銀(SoftBank)也開始投資企業(yè)了。

“人們應該認識到，半導體行業(yè)的投資者由傳統(tǒng)的Sand Hill的風險投資者們變成了戰(zhàn)略投資者(英偉達、英特爾、博世、三星、阿里巴巴、軟銀、微軟等)和許多財團(主權(quán)財富基金、家庭公司、混合型公司等)。”

——David Cremer, KPMG

盡管美國占據(jù)了半導體行業(yè)投資的主要部分，但是資金最雄厚的前15名創(chuàng)業(yè)公司來自許多國家：6個在美國，6個在中國，兩個在英國，一個在韓國。此外，我們還看到許多非傳統(tǒng)的投資者(例如主權(quán)財富基金、家庭公司、混合型公司等)也加入了投資，他們不僅投資半導體公司，也投資了半導體生態(tài)系統(tǒng)中的其他部分。

物聯(lián)網(wǎng)和人工智能：兩個半導體應用的投資流

來源：PitchBook

上圖顯示了最近人工智能芯片方面的迅速增長，超過了歷史上應用芯片領(lǐng)域的王者——物聯(lián)網(wǎng)芯片。是什么驅(qū)動了這次增長?答案很簡單：深度學習。深度學習的爆炸式增長主要由半導體公司英偉達于2009年驅(qū)動，當時該公司的圖形處理器主要用來訓練神經(jīng)網(wǎng)絡，這是人工智能和機器學習的底層技術(shù)。深度學習推動了絕大部分科技進步，包括機器人、 數(shù)字助手和自動駕駛汽車。深度學習應用的真正火爆是2011年和2012年，引發(fā)了2012年的第一次投資熱潮。許多公司如Wave Computing、Groq、Graphcore(英國)、Habana(以色列)、Mythic、Esperanto、SambaNova和寒武紀科技(中國)，都募集了大量的資本。似乎一眨眼的時間，這些公司就能再募集五千萬。

“隨著應用的重心從軟件轉(zhuǎn)移到專用硬件，半導體行業(yè)將會繼續(xù)活躍下去。這種變化給經(jīng)濟和生產(chǎn)力帶來的好處是非常有意義的，許多行業(yè)的公司都會繼續(xù)在該領(lǐng)域投資。”

——Justin Butler，Eclipse Ventures

或許，將AI專用芯片視為潛力股的最佳例子就是2016年英特爾以4億美元對Nervana Systems的并購，該交易達成之時，Nervana Systems僅募集了2400萬美元的資金。Nervana Systems被收購的那一年(2016年)是創(chuàng)業(yè)公司退出的最佳年份，后來數(shù)量就慢慢下跌了。在這十年的早期，商業(yè)信息的缺乏導致了目標池的縮小。直覺上這是合理的，因為早期的商業(yè)行為更活躍，后期的公司數(shù)量就大幅度減小了。根據(jù)公司成立的情況，我們預計在未來的18~24個月中半導體行業(yè)會非常有前景。

2018年半導體創(chuàng)業(yè)公司的退出數(shù)量創(chuàng)新低

來源：PitchBook

隨著公司發(fā)展越來越成熟，退出的行為就不會太多。隨著位于食物鏈頂端公司的聚集，大型半導體公司的數(shù)量與十年前相比要小得多。這意味著公開收購者越來越少了。諷刺的是，上市半導體公司的數(shù)量減小，正是早期存在健康的金融活動的原因，因為投資者們意識到，上市公司的創(chuàng)新活動越來越少了。上市公司也不能偏離自己本來的方向太多，因此像量子計算等高實驗性的研發(fā)行為只能由創(chuàng)業(yè)公司完成。

這的確給投資者們帶來了一些難題，因為越來越少的收購者意味著選擇正確的公司越來越重要，其中至關(guān)重要的因素就是科技和應用。好的一面是，00年代中期到10年代中期的前半部分缺乏投資，意味著少數(shù)大型半導體公司有需要(也有需求)在短期內(nèi)收購公司。所以，盡管我們看到并購活動略有增長，但在可預見的未來，IPO的數(shù)量依然會較低。

也許，Google、Facebook、微軟、蘋果和亞馬遜等公司開發(fā)的各種技術(shù)，如無人機、智能音箱、數(shù)字助理、自動駕駛汽車、虛擬和增強現(xiàn)實等，這些技術(shù)廣泛的多樣性會導致這些公司稱為下一波的收購者。而像思科和其他OEM廠商已經(jīng)垂直集成了半導體開發(fā)，所以這些公司也可能會加入戰(zhàn)團。

我認為，來自中國的收購者的并購行為不會增加。幾年前他們的并購行為很瘋狂，當時中國的半導體公司的估值幾乎是美國公司的兩倍，但隨著美國的對外投資委員會(CFIUS)和中國的外匯管理局的行動，這口井已幾近枯竭(也許已經(jīng)枯竭了)。根據(jù)記載，中國在半導體方面的投入非常大，不論是代工廠還是設備。也許，如果貿(mào)易戰(zhàn)緩和，那么跨境投資和收購會增加，但我認為這在短期內(nèi)不會發(fā)生。

半導體和生態(tài)系統(tǒng)的未來如何?

從技術(shù)角度來說，我并不擔心摩爾定律的終結(jié)。芯片的三維疊放、量子計算和極紫外光刻等新技術(shù)都能夠給半導體行業(yè)帶來創(chuàng)新并擴展行業(yè)規(guī)模。可以期待，一大波無代工廠的氮化鎵(GaN)公司今年會開始募集資金，他們的重點將放在能源管理和高能頻率放大器上。氮化鎵科技的優(yōu)勢在于速度和能源，但技術(shù)的開發(fā)商依然存在問題。在無代工廠(fabless)的應用集成電路(ASIC)和服務方面也有許多有趣的活動。許多創(chuàng)業(yè)公司都在已有的技術(shù)上開展工作，但SiFive就是個很好的無代工廠ASIC公司的例子，他們收到了機構(gòu)的投資，大約每年5000萬美元。博通(Broadcom)也有許多ASIC業(yè)務，他們也為其他小型ASIC和服務公司敞開了大門。

在投資方面，我樂觀地認為目前的趨勢依然會持續(xù)。我認為，半導體方面的公司和資本依然會引領(lǐng)投資。我認為傳統(tǒng)投資機構(gòu)也會涉足。投資方面的一點顧慮是海外資本對美國公司的投資。新的CFIUS政策要求幾乎所有的外國半導體投資者都必須經(jīng)過CFIUS的承認。這可能會導致資金募集過程延長幾個月。盡管早期階段依然健康，但至少對于投資者來說缺乏的一點，就是退出的環(huán)境。我依然看好許多新的應用，它們會創(chuàng)造新的市場，并吸引新的一波收購者。