近日，華為、蘋果、三星、小米、索尼等耳機供應(yīng)商佳禾智能發(fā)布招股書，擬赴創(chuàng)業(yè)板上市。佳禾智能擬發(fā)行新股4168萬股，發(fā)行前總股本12500萬股，保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券。

資料顯示，佳禾智能的前身是廣東佳禾聲學(xué)科技有限公司，目前為 Harman、Beats、Panasonic、Creative 等國際知名客戶和小米、聯(lián)想、科大訊飛、萬魔聲學(xué)等國內(nèi)知名客戶開發(fā)和制造一系列電聲產(chǎn)品，并且已經(jīng)為喜馬拉雅 FM、小米、咪咕、出門問問等品牌制造了小雅 AI 音箱、Mobius 全語音人工智能耳機、小問智能耳機 Ticpods Free 等引領(lǐng)國內(nèi)智能電聲發(fā)展潮流的產(chǎn)品。

募資4.5億元 用于電聲產(chǎn)品智能化建設(shè)

近年來，電聲行業(yè)競爭的焦點逐漸轉(zhuǎn)向無線化、智能化的電聲產(chǎn)品，智能電聲產(chǎn)品已成為電聲行業(yè)最重要的發(fā)展方向之一，已經(jīng)有越來越多的電聲品牌運營商和消費電子廠商進入了相關(guān)領(lǐng)域，佳禾智能的電聲產(chǎn)品相關(guān)需求不斷擴大。

招股書披露，佳禾智能2015年、2016年、2017年以及2018年上半年的營收分別為5.75億元、8.32億元、12.18億元以及5.7億元；凈利潤分別為348萬元、2859萬元、6207萬元以及2442萬元。可見，2018年上半年已經(jīng)實現(xiàn)了2015年全年的營收額，且近三年的凈利潤也是成倍增長。

在佳禾智能保持高速的時候，作出了上市創(chuàng)業(yè)板的決策。此次招股書披露，此次公開發(fā)行股票擬募資4.5億元，主要用于電聲產(chǎn)品智能工廠建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

公司本次募集資金使用計劃如下：

境外收入占79% 毛利率持續(xù)走低

近年來，隨著技術(shù)革新及消費者偏好的不斷變化，電聲行業(yè)產(chǎn)品推陳出新速度較快。 語音交互技術(shù)、主動降噪技術(shù)、健康監(jiān)測技術(shù)、無線充電技術(shù)等正逐步被用于耳機產(chǎn)品。行業(yè)競爭的加劇，對佳禾智能提出新的挑戰(zhàn)。

據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，美國、歐洲、保稅區(qū)等境外地區(qū)是公司主要銷售區(qū)域，半數(shù)以上的收入來源于耳機。佳禾智能2017年公司境外收入12.18億（+49.3%），占主業(yè)收入比例79%。2017年公司前五大客戶，Harman、PEAG、萬魔聲學(xué)、Houseof Marley、易力聲，合計貢獻收入8.27億，占主業(yè)收入比例67.9%，客戶集中度高。

此外，據(jù)招股書披露，佳禾智能的綜合毛利率持續(xù)走低。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 21.72%、20.63%、18.29%和 16.06%，受行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、客戶結(jié)構(gòu)、原材料價格、員工薪酬水平等多種因素的影響，毛利率波動或下滑的風(fēng)險也較高。

佳禾智能報告期內(nèi)，存貨賬面價值分別為 11,767.57 萬元、20,414.97 萬元、 26,014.00 萬元和 30,478.20 萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為 21.93%、24.31%、 25.44%和 28.50%。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，存貨可能進一步增長。

同時，佳禾智能的營收賬款也存在較大風(fēng)險，報告期內(nèi)賬面價值分別為 12,753.59 萬元、32,747.66 萬元、23,055.66 萬元和 25,768.99 萬元，占總資產(chǎn)比例分別為 23.77%、39.00%、 22.55%和 24.10%。

除經(jīng)營不穩(wěn)定，佳禾智能投資活動似乎也不太理想，報告期間，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，分別為-3648.85萬元、-1.24億元 、-6966.58萬元和-2612.97萬元。

此外，佳禾智能IPO披露，其股權(quán)結(jié)構(gòu)中，控股股東為東莞市文富實業(yè)投資有限公司，持股6600萬股，占比52.8%；實控人之一嚴帆持股700萬股，占比5.6%。此外，文富資本的實控人為嚴文華和嚴帆，雙方為父子關(guān)系。

對此，佳禾智能表示，隨著主要客戶的產(chǎn)品銷量下降、供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)調(diào)整以及或者經(jīng)濟形勢發(fā)生不利變化，減少向佳禾智能下訂單或大福降低采購價格，將對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。