電力設(shè)備與工控板塊上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)，低壓電器與配網(wǎng)最為亮眼：2018年上半年，電力設(shè)備板塊38家上市公司共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)89.19億元，同比增長(zhǎng)16.06%。從細(xì)分板塊來(lái)看，低壓電器、配網(wǎng)和電纜的表現(xiàn)較為突出，大部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的同比高增長(zhǎng)，其中低壓電器和配網(wǎng)的毛利率同步上升。工控板塊有所分化，平臺(tái)型公司匯川技術(shù)和麥格米特以及產(chǎn)品型公司信捷電氣依然具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（來(lái)源：電新鄧永康團(tuán)隊(duì) 作者：鄧永康/丁肖逸）

電力設(shè)備板塊中期概況

從行業(yè)投資來(lái)看，2018H1電網(wǎng)投資增速回落，但用電量增速持續(xù)超預(yù)期。2018上半年，電網(wǎng)投資完成額2,036億元，至18年6月累計(jì)同比下降 15.1%;電源投資完成額970億元，累計(jì)同比下降7.3%。

用電量增速高于預(yù)期：2018年上半年，我國(guó)全社會(huì)用電量在32291億千瓦時(shí)，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.7%;其中，第一產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增長(zhǎng)10.3%;第二產(chǎn)業(yè)7.6%，第三產(chǎn)業(yè)為14.7%。

電力設(shè)備板塊共統(tǒng)計(jì)了充電樁、電纜、配網(wǎng)、電表、特高壓、低壓電器、工控等7個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，共38家公司。

上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)概況：從38家電力設(shè)備子行業(yè)上市公司情況來(lái)看，行業(yè)總體在2018Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收546.15億元，同比增長(zhǎng)14.19%，環(huán)比增長(zhǎng)44.3%。上半年合計(jì)營(yíng)收達(dá)到924.62億元，同比增長(zhǎng)15.62%。

其中配網(wǎng)板塊2家公司上半年?duì)I收同比幅度最大，達(dá)51.94%，其中有4家實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，3家同比下降，行業(yè)表現(xiàn)差異較大;其次為電表與電纜，分別同比增長(zhǎng)35.42%與28.23%，電表5家公司中有4家營(yíng)收同比上升，電纜6家公司18H1均同比上升;低壓電器2家公司也均同比增長(zhǎng)，整體同比增加19.61%;工控板塊7家公司營(yíng)收同比上升，1家下降;充電樁上半年?duì)I收增長(zhǎng)較少，特高壓是電力設(shè)備板塊中唯一同比下降的板塊，其3家公司中僅1家營(yíng)收同比增長(zhǎng)，主要源于電網(wǎng)投資下降。

行業(yè)2018Q2的歸母凈利潤(rùn)為64.62億元，同比增長(zhǎng)28.6%，環(huán)比增長(zhǎng)163%。上半年，共計(jì)實(shí)現(xiàn)89.19億元，同比增長(zhǎng)16.06%。

18H1電力設(shè)備與工控板塊38家公司共有18家歸母凈利同比增長(zhǎng)，12家同比下降。其中，充電樁7家公司中有5家同比下降，整體同比下降19.98%，同樣下降的還有特高壓、電纜和電表。上半年配網(wǎng)同比增幅最大為97.27%，7家公司中有5家同比上升，其次為工控，51.26%。低壓電器同比上升39.65%，且2家公司均同比上升。

從平均利潤(rùn)率上看，電力設(shè)備與工控板塊在2018Q2的毛利率略有小幅下降，為29.64%;凈利率則環(huán)比出現(xiàn)了4.18個(gè)百分點(diǎn)的上升，達(dá)到11.63%，與去年同期水平接近。

毛利率與凈利率方面，電力設(shè)備與工控各細(xì)分板塊同比變動(dòng)大多下滑，除配網(wǎng)與低壓電器實(shí)現(xiàn)同比略增長(zhǎng)，其它板塊均同比下降，特高壓降幅最大，分別為5.57%、6.44%,其3家公司均同比下降。

電力設(shè)備行業(yè)整體毛利率同比增長(zhǎng)12家，下降26家;凈利率同比增加14家，下降24家。

1 電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)一：充電樁、UPS

在充電樁和UPS業(yè)務(wù)方面共統(tǒng)計(jì)了7家上市公司，包括易事特、科士達(dá)、中恒電氣、和順電氣、科華恒盛、通合科技和盛弘股份。行業(yè)整體在2018Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.02億元，同比略下降0.52%，環(huán)比增長(zhǎng)80.5%。上半年累計(jì)營(yíng)收65.3億元，較去年同期增長(zhǎng)4.18%。由前幾年單季度情況推測(cè)，18年下半年?duì)I收仍可保持同比增長(zhǎng)，Q4達(dá)到全年最高點(diǎn)。此外，行業(yè)在2018Q2的歸母凈利潤(rùn)為4.81億元，同比減少24.96%，源于17年Q2基數(shù)大，環(huán)比增長(zhǎng)161.41%。上半年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.65億元，同比下降19.98%。

行業(yè)平均毛利率保持平穩(wěn)狀態(tài)，2018Q2的毛利率為32.68%;凈利率則上升將近6%，為10.05%，環(huán)比上升4.09%。

從毛利率的變動(dòng)情況來(lái)看，由于行業(yè)內(nèi)公司的營(yíng)業(yè)成本差異大，因此收入的變動(dòng)幅度和毛利率的變動(dòng)幅度相關(guān)度不大。

本季度在7家上市公司中，有3家實(shí)現(xiàn)了毛利率同比上升，4家下降;5家實(shí)現(xiàn)了凈利率的同比上升(通合科技凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正)，2家下降。

2 電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)二：電纜

電纜行業(yè)共有6家上市公司列入統(tǒng)計(jì)，分別為明星電纜、東方電纜、通光線纜、漢纜股份、太陽(yáng)電纜和金杯電工。2018年Q2，行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.56億元，同比增長(zhǎng)20.96%，環(huán)比增長(zhǎng)35.41%，實(shí)現(xiàn)近四年單季最高值。從趨勢(shì)上看，營(yíng)收的同比增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2018年上半年，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.33億元，同比增長(zhǎng)28.23%。由16年與17年相似發(fā)展趨勢(shì)看，18年Q3營(yíng)收預(yù)計(jì)與Q2持平，Q4將環(huán)比增長(zhǎng)明顯。

歸母凈利潤(rùn)方面，行業(yè)在2018Q2共實(shí)現(xiàn)2.05億元，同比減少2.38%，環(huán)比上升122.83%，總體同比增長(zhǎng)率成波動(dòng)上升趨勢(shì)。2018年上半年，累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為2.97億元，同比下降13.16%。

從利潤(rùn)率上看，電纜行業(yè)毛利率與凈利率具有一定周期性，Q2過(guò)后呈下降趨勢(shì)至Q4會(huì)達(dá)最低點(diǎn)，再呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。Q2行業(yè)平均毛利率和凈利率分別為14.56%和4.38%，均較Q1有所上升。雖然毛利率與凈利率呈上升趨勢(shì)，但在電力設(shè)備板塊中處于低位。

從毛利率水平來(lái)看，18Q2除通光線纜與太陽(yáng)電纜分別同比下降2.58%與8.88%，其余均同比上升。

凈利率方面，18年二季度6家公司中有2家凈利率同比上升，其余四家同比都有所下降，但環(huán)比來(lái)看改善都很明顯，僅有漢纜股份一家環(huán)比下降。

3 電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)三：配網(wǎng)

根據(jù)統(tǒng)計(jì)的7家上市公司(北京科銳、白云電器、金智科技、合縱科技、國(guó)電南瑞、許繼電氣、海興電力)情況來(lái)看，上半年配網(wǎng)公司總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)184.88億元，較去年同期增長(zhǎng)51.94%;歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)18.78億元，同比增長(zhǎng)97.27%。其中，2018年Q2的營(yíng)收為117.94億元，同比增長(zhǎng)50.78%;歸母凈利潤(rùn)為16.47億元，同比增長(zhǎng)132.63%，整體表現(xiàn)好于第一季度。從往年情況看Q4營(yíng)收與歸母凈利會(huì)表現(xiàn)亮眼，同比環(huán)比增幅較大。

行業(yè)的毛利率在2018年略有下滑，Q1為28.02%，Q2下滑至至26.9%;行業(yè)的凈利率呈現(xiàn)周期性波動(dòng)現(xiàn)象，每一年的第一季度均為低點(diǎn)，之后出現(xiàn)上升。同比來(lái)看，2018Q2年的凈利率略好于去年同期。

4 電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)四：電表

從統(tǒng)計(jì)的5家上市公司(新聯(lián)電子、炬華科技、安科瑞、智光電氣、科陸電子)情況來(lái)看，行業(yè)在2018Q1后呈上升趨勢(shì)。第二季度，行業(yè)的總營(yíng)收為24.99億元，同比增長(zhǎng)46.14%。歸母凈利潤(rùn)2.18億元，同比下滑7.23%。上半年累計(jì)，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收41.67億元，同比增長(zhǎng)35.42%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比下滑9.47%。

從整從體盈利水平來(lái)看，電表行業(yè)的毛利率水平2017年四季度開(kāi)始回升基本保持在35%左右，凈利率方面則在持續(xù)提升。

從毛利率上看，2018年第二季度的行業(yè)平均毛利率同比、環(huán)比均小幅下降，大部分公司的毛利率同比以及環(huán)比是下降狀態(tài)。

從凈利率上看，2018年第二季度的表現(xiàn)則好于第一季度，從Q1的13.66%上升至16.28%，同比略有下滑。

5 電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)五：特高壓

特高壓行業(yè)主要包括3家上市公司(中國(guó)西電、特變電工、平高電氣)。在2018年Q2，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.93億元，同比下降5.14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.04億元，同比下降29.7%。從上半年度看，營(yíng)收總計(jì)270.52億元，同比下降4.79%;歸母凈利潤(rùn)總計(jì)15.48億元，同比下降32.9%。從前兩年單季表現(xiàn)看，預(yù)計(jì)18Q3營(yíng)收環(huán)比下降，Q4會(huì)較大幅度回升。

2018年，3家公司的平均毛利率均處于下降趨勢(shì)。行業(yè)毛利率Q2跌至17.6%;行業(yè)平均凈利率與毛利率趨勢(shì)一致，Q2降至至1.75%。

3家公司中，除特變電工凈利率同比略有上升，其它2家公司凈利率均同比下降，其中平高電氣Q2跌至負(fù)值。

6 電力設(shè)備細(xì)分行業(yè)六：低壓電器

從列入統(tǒng)計(jì)的良信電器和正泰電器的營(yíng)收情況看，兩家公司在2018年上半年均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，其中Q2的同比增幅高于Q1。良信電器在上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.02億元，同比增長(zhǎng)12.01%，其中Q2實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.93%;正泰電器在上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.02億元，同比增長(zhǎng)20.16%， Q2同比增長(zhǎng)14.91%。

從歸母凈利潤(rùn)上看，兩家公司在2018年前兩個(gè)季度的表現(xiàn)均好于去年同期。上半年良信電器的同比增幅13.51%，正泰電器同比增幅41.96%。

毛利率方面兩家公司從16年開(kāi)始差距逐漸擴(kuò)大，當(dāng)季兩家公司的毛利率都呈上升趨勢(shì)，整體范圍在30%-45%之間，良信電器同比增長(zhǎng)3.68%，正泰電器同比增長(zhǎng)0.96%。

凈利率方面，兩家公司當(dāng)前則均在18%左右，整體而言季節(jié)波動(dòng)也較大。

7 工控行業(yè)

工控行業(yè)共統(tǒng)計(jì)了8家上市公司，包括鳴志電器、匯川技術(shù)、信捷電氣、麥格米特、宏發(fā)股份、長(zhǎng)園集團(tuán)、禾望電氣和新時(shí)達(dá)。18H1行業(yè)整體營(yíng)收為136.88億元，同比上升16.44%;歸母凈利為22.78億元，同比上升51.26%。18Q2營(yíng)收77.87%,同比上升14.23%;歸母凈利17.51億元，同比上升80.89%。其中除了禾望電氣Q2營(yíng)收同比下降,其它7家均同比上升;歸母凈利潤(rùn)方面，只有新時(shí)達(dá)與宏發(fā)股份同比下降，分別為53.85%、16%。

工控行業(yè)平均毛利率一直保持平穩(wěn)，18Q2略有下降，至37.17%;凈利率波動(dòng)較大，18Q1 后呈上升趨勢(shì)，Q2達(dá)18.89%，同比略下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

（以上內(nèi)容節(jié)選自：2018中報(bào)總結(jié)：企業(yè)分化，聚焦龍頭【安信電新】）