2 萬(wàn)億的市場(chǎng)、10 萬(wàn)億的產(chǎn)值，以及無(wú)法回避的核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)

先說(shuō)必要性。從大的邏輯來(lái)講，金融本質(zhì)上永遠(yuǎn)是服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的，并且是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)周期變換的水龍頭。股權(quán)投資本質(zhì)上也是金融商業(yè)模式，因此，理應(yīng)做符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的事，使得資金能夠進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所需要的方向和結(jié)構(gòu)里。

中國(guó)是制造業(yè)大國(guó)。1950 年代的美國(guó)與今日的中國(guó)有許多相似之處。當(dāng)時(shí)的美國(guó)也曾是 “世界工廠”。制造業(yè)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要程度，比起今日的中國(guó)有過(guò)之而不及。

在過(guò)去 30 年中，美國(guó)一共凈轉(zhuǎn)出了一千多萬(wàn)制造業(yè)工人，與此同時(shí)，美國(guó)從事信息產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)人口在過(guò)去 30 年間上漲了 2．2 倍。

實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)轉(zhuǎn)化的一個(gè)重要原因是，從 1960 年代到今天，美國(guó)引領(lǐng)了從半導(dǎo)體、PC、互聯(lián)網(wǎng)幾乎所有的科技潮流，憑借科技對(duì)勞動(dòng)力技能進(jìn)行大規(guī)模地轉(zhuǎn)化。作為結(jié)果，信息業(yè)就業(yè)人口和總量的大幅增加，提高了美國(guó)人均生產(chǎn)率的整體水平，重塑了國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)因此成為歷史上唯一一個(gè)成功轉(zhuǎn)型的大國(guó)。

反觀中國(guó)，我們從事生產(chǎn)制造行業(yè)的勞動(dòng)力占比較高（農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力占比分別為 38％、27．8％，34．1％）。作為一個(gè)世界生產(chǎn)制造中心，中國(guó)要把勞動(dòng)力全部都轉(zhuǎn)去服務(wù)行業(yè)不容易，也不現(xiàn)實(shí)。

那么，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，我們必須努力把制造業(yè)留在中國(guó)，持續(xù)地吸納數(shù)以億計(jì)的勞動(dòng)力。然而，純粹的依靠低廉勞動(dòng)力成本的制造業(yè)，容易轉(zhuǎn)移到其他人力成本更低的區(qū)域。

因此，要把中國(guó)的制造業(yè)留在中國(guó)，就必須像當(dāng)年的美國(guó)一樣，抓住科技升級(jí)的 “風(fēng)口”，做產(chǎn)業(yè)升級(jí)，解決核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化和與其相伴的產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)這兩個(gè)問(wèn)題，讓中國(guó)制造變成中國(guó) “智造”。

這和芯片行業(yè)有什么關(guān)系呢？

一個(gè)事實(shí)是，中國(guó)生產(chǎn)了 70％ 的消費(fèi)電子產(chǎn)品，其中，90％ 含有芯片的消費(fèi)電子產(chǎn)品產(chǎn)自中國(guó)。不過(guò)，這其中幾乎 90％ 的芯片都是進(jìn)口的。

據(jù)中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)芮曉武介紹，我國(guó)目前進(jìn)口額最大的產(chǎn)品，不是原油，而是芯片，僅芯片一項(xiàng)每年就要花費(fèi) 2400 億美元。以高通一個(gè)公司舉例，其 2016 財(cái)年的 57 億美元凈利潤(rùn)，超過(guò) 60％ 是中國(guó)一個(gè)國(guó)家貢獻(xiàn)的。

除了直接進(jìn)口的 2400 億，中國(guó)本土芯片的產(chǎn)能大概是 500 億美元，加起來(lái)接近 3000 億美元，也就是 2 萬(wàn)億人民幣。本土生產(chǎn)的這 500 億中，大部分是外資占比超過(guò) 51％ 的企業(yè)生產(chǎn)的。也就是說(shuō)，它們只是在中國(guó)設(shè)廠，技術(shù)還是國(guó)外的。

簡(jiǎn)而言之，中國(guó)的芯片市場(chǎng)規(guī)模約 2 萬(wàn)億人民幣，但是國(guó)產(chǎn)占有率極低，幾乎全依賴進(jìn)口，我們沒(méi)有掌握核心技術(shù)，也沒(méi)有核心的高毛利的部件定價(jià)權(quán)。這種局面必須改變。

此外，芯片能夠帶動(dòng)的上下游行業(yè)倍率效應(yīng)較高，介于 1：4 和 1：5 之間。（眾所周知，倍數(shù)效應(yīng)最高的是房地產(chǎn)，大概 1：8．3 到 1：9 。）這意味著，2 萬(wàn)億的芯片市場(chǎng)，能拉動(dòng)大概 10 萬(wàn)億的產(chǎn)值。在中國(guó)，這和 2 億制造業(yè)人口所能創(chuàng)造的價(jià)值旗鼓相當(dāng)。

也就是說(shuō)，芯片產(chǎn)業(yè)是一個(gè)事關(guān) 2 億人和 10 萬(wàn)億錢的事情。在我們?nèi)狈诵牡摹⒚叩亩▋r(jià)部件的自主權(quán)的情況下，芯片產(chǎn)業(yè)鏈很容易流向其他人力成本更低的地區(qū)。這種情況一旦發(fā)生，一個(gè)直接的后果是結(jié)構(gòu)性失業(yè)。

毫無(wú)疑問(wèn)，這是我們?cè)诋?dāng)下這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期必須要解決的問(wèn)題。因此，加大投入，解決包括芯片在內(nèi)的核心技術(shù)，是我們解決就業(yè)問(wèn)題，把生產(chǎn)制造業(yè)留在國(guó)內(nèi)的必經(jīng)之路。

投資就是賭未來(lái)一定會(huì)發(fā)生的事情。既然我們認(rèn)為芯片行業(yè)的發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)本身以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有長(zhǎng)期價(jià)值，就會(huì)堅(jiān)持看，投好的標(biāo)的。

投資芯片，時(shí)機(jī)到了嗎？

我的回答是，是的。

首先，經(jīng)過(guò)過(guò)去十幾年的發(fā)展，芯片在整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施上的 3 個(gè)環(huán)節(jié)：設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)，已經(jīng)在中國(guó)發(fā)展起來(lái)了很大一部分。

上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里，芯片行業(yè)的一大挑戰(zhàn)是通用芯片，即像 CPU、GPU 這樣需要更長(zhǎng)的研發(fā)周期、更多的研發(fā)投入以及更先進(jìn)的生產(chǎn)工藝共同完成的產(chǎn)品。

原因是，芯片行業(yè)技術(shù)壁壘太高了。且在上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期里，沒(méi)有出現(xiàn)新的大型運(yùn)算設(shè)備。在摩爾定律還有效的時(shí)候，就變成了頭部企業(yè)會(huì)越來(lái)越具有優(yōu)勢(shì)。這也是為什么美國(guó)制裁可能會(huì)對(duì)中興造成打擊，因?yàn)橹信d在主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域都對(duì)通用芯片嚴(yán)重依賴。而通用芯片越來(lái)越被頭部企業(yè)所掌控，比如 intel、英偉達(dá)、高通。

人們經(jīng)常說(shuō)不適合 VC 投的，就包括通用芯片。

但是在現(xiàn)在這個(gè)周期里，不管是從工業(yè)應(yīng)用還是消費(fèi)者端，垂直應(yīng)用芯片都有冒頭和崛起的機(jī)會(huì)。主要原因有兩個(gè)：

第一是離產(chǎn)業(yè)鏈和需求更近。

在將一些新的控制器、傳感器裝在新的設(shè)備上的解決方案中，并不是完全追求芯片在計(jì)算能力上達(dá)到最優(yōu)，而是要針對(duì)具體的應(yīng)用場(chǎng)景，把功耗、尺寸、成本和算法與應(yīng)用場(chǎng)景相結(jié)合。這種垂直化應(yīng)用場(chǎng)景所需要的芯片，實(shí)際上是將軟件與算法與硬件組合，最后集成了所謂芯片。它的呈現(xiàn)方式，可以是模組，也可以是芯片。

這類需求現(xiàn)在越來(lái)越多了。像智能音箱、自動(dòng)駕駛，乃至物聯(lián)網(wǎng)所需要的通訊 IoT 等，都是新的垂直應(yīng)用場(chǎng)景。這些場(chǎng)景對(duì)芯片化解決方案的需求不像對(duì)通用芯片這么高，它更需要的，是有芯片設(shè)計(jì)制造能力，以及對(duì)整個(gè)場(chǎng)景的理解。

它要求團(tuán)隊(duì)具有一定算法能力，能夠結(jié)合場(chǎng)景和具體的硬件應(yīng)用來(lái)設(shè)計(jì)，芯片只是其中一個(gè)產(chǎn)品化的結(jié)果。

在這種情況下，中國(guó)的機(jī)會(huì)在于，大部分這種新的垂直應(yīng)用場(chǎng)景所需要的硬件，整條產(chǎn)業(yè)鏈都在中國(guó)。當(dāng)你要做一個(gè)特定場(chǎng)景的芯片化解決方案的時(shí)候，理論上，離它的產(chǎn)業(yè)鏈和需求越近，就越容易做成。

第二是人才。

過(guò)去一兩年中，由于摩爾定律本身在通用芯片的迭代過(guò)程中接近極限，很多大型芯片廠商會(huì)不再通過(guò)雇傭大量的技術(shù)人員來(lái)加快迭代速度。另一方面，新的垂直應(yīng)用場(chǎng)景的需求規(guī)模一時(shí)還達(dá)不到讓大廠愿意投入大量的技術(shù)和人力來(lái)開(kāi)發(fā)的階段。

這導(dǎo)致大量擁有芯片設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與制造能力的人才開(kāi)始回國(guó)，針對(duì)上述新出現(xiàn)的垂直應(yīng)用場(chǎng)景，依靠中國(guó)比較成型的產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。我們可以把這些產(chǎn)品定義成更廣義的傳感器和芯片。

這些廣義上的基于垂直應(yīng)用場(chǎng)景的芯片解決方案，在過(guò)去兩年里，我們已經(jīng)投了7 家，還有兩三家在走交易流程。它們發(fā)展得很不錯(cuò)，大多進(jìn)入了有樣片或者量產(chǎn)的階段。Again，接下來(lái)，我們?cè)谛酒I(lǐng)域還會(huì)投入更多的時(shí)間、精力和資本，特別期待能和大家交流、探討、合作。

本篇總結(jié)

1 做股權(quán)投資要符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律。我們認(rèn)為芯片行業(yè)的發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)本身以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有長(zhǎng)期價(jià)值。

2 必要性。2 萬(wàn)億的芯片市場(chǎng)，能拉動(dòng)大概 10 萬(wàn)億的產(chǎn)值，這相當(dāng)于中國(guó) 2 億制造業(yè)人口所能創(chuàng)造的價(jià)值。然而，中國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)幾乎全依賴進(jìn)口，我們沒(méi)有掌握核心技術(shù)，也沒(méi)有核心的高毛利的部件定價(jià)權(quán)。

3 可能性。不管是從工業(yè)應(yīng)用還是消費(fèi)者端，都給了垂直應(yīng)用芯片冒頭和崛起的機(jī)會(huì)。