來源 /科技雜談（ID：keji_zatan）

文 / 談主

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這家“聯合通信公司”的發展路上，一直是在“合合合”。

自1992年下半年開始籌備，到2017年8月完成混合所有制改革，聯通這一路行來，已有25載，期間主要經歷了五輪股權變革。

聯通是中國通信行業改革次數最多、改革情況最復雜的運營商。與中電信的“拆拆拆”不同，公司如其名，這家“聯合通信公司”的發展路上，一直是在“合合合”。

在多次行業重組中，國信尋呼、吉通、北方十省電信公司資產、長城CDMA移動網絡、小網通等公司先后并入聯通。而這一次混改之后，聯通的股權結構還將更加復雜。

第一輪變革

1992~1994：聯通成立

1992年下半年，電子部、電力部和鐵道部聯合向國務院正式提出組建聯通公司的請示報告。

1993年12月14日，國務院發布178號文件，正式同意三部委共同組建聯通。次年7月19日，中國聯通正式成立。

由于掛靠國家經貿委，業務則受郵電部管理，所以在組建之初，聯通主要接受5部委共同管理。

為了打破壟斷，引入競爭，從成立開始，聯通就是一家股東多、股權分散的公司。

下圖為成立初期，聯通集團的股權結構圖：

第二輪變革

1998~2000：增資擴股國有化

在此期間，聯通經歷的主要股權變動有：

（1）原股東現金增資12.2億元。

（2）原中國郵電電信總局持有的國信尋呼全部權益，共計68.8億元，被劃歸聯通集團，作為國家投入資本金。

（3）財政部將1994年撥入“聯通集團”開辦費中的103萬元、1999年的5.9億元入網費、安排給聯通集團中央國債轉貸資金的本金10億元，全部轉為國家投入資本金，并追加投資41億元現金。

（4）在此期間，光大集團、中國國際信托投資公司、信國安通信有限公司、中國（福建）對外貿易中心集團公司、中國銀行、中國華潤總公司均有與中國聯通股權相關的變動。

此次變動后，聯通集團的股權結構成為：

第三輪變革

2000~2007：聯通上市及注資

這一輪變革其實包括了紅籌上市、A股上市、多輪資產注入、整體上市、股權分置改革、國資增持等先后多輪股權變動，但由于以上變動關聯性高，且動作連續，所以歸為整體一輪。

其中的重點事件主要包括：

（1）2000年6月，聯通紅籌公司在紐約和香港兩地共同上市。

（2）2001年12月，聯通集團與“聯通興業”、“北京聯通興業”、“聯通進出口”、“聯通尋呼”4家公司共同成立“中國聯合通信股份有限公司”，次年，股份公司在A股上市。

（3）2002年至2003年，聯通先后成立“聯通新世紀”和“聯通新世界”，以其為平臺，將多省GSM業務與網絡資產注入聯通紅籌公司。

（4）2006年5月，聯通A股公司實施股權分置改革，聯通集團對A股公司的股持比例從69.32%下降至60.74%。

（5）2007年9月，聯通集團回購小股東手中股份數的29.958％并予以注銷，并以資本公積金轉增股本，注冊資本由165億元擴充至393億元，國資委持股比例由80.02％上升至84.13％。

本輪變革后，聯通的股權結構為：

第四輪變革

2008：聯通網通合并

2008年，中國電信業再次重組。其中與聯通相關的有：中電信收購聯通CDMA網絡及業務（包括相關資產和用戶），聯通與網通合并成為新聯通。

6月2日，中國聯通A股公司宣布，將以換股方式與網通合并；同日，中國電信1100億收購聯通CDMA網絡及業務，中國聯通旗下的澳門聯通與聯通華盛也并入中國電信。

10月15日，新聯通正式成立，定名為“中國聯合網絡通信有限公司”。

重組完成后，新聯通的股權結構為：

第五輪變革

2017：混合所有制改革

1、本輪改革主要集中在聯通A股公司。就此次改革，21財經已經做了一張非常詳細直觀的結構圖，此處直接引用：

2、除了A股的混改外，聯通集團目前的股權數據也有變化：國資委的持股比例已

提升至98.44，其他法人股東從12家變為11家，總持股比例也已降為1.56%。

【附錄】外資股權合作歷程

過去12年來，聯通與外資運營商之間的股權合作，也有多次變化。要點如下：

2005年，西班牙電信以2.92億美元收購網通2.99%股份，同年10月增持至5%。

2006年7月，聯通向韓國SK電訊定向發行總額10億美元的可轉債，次年9月，SK電訊將其轉換為聯通紅籌6.61%股權，成為其第二大股東以及第一大外資股東。

2008年，電信行業重組，聯通將手中的CDMA網絡業務移交給電信運營，SK持有的聯通股權稀釋為約4%新聯通股權，西班牙電信持有的網通股權稀釋為約3%新聯通股權。

2012年至2014年，因歐債危機及戰略重心轉移，西班牙電信兩次減持聯通股份。

2015年1月8日，SK電訊向中國聯通出售其所持有的全部中國聯通股份，合計8.997億股，聯通回購后將相關股份注銷，總股本由約237.68億股減少為228.68億股。

2015年5月，西班牙電信斥資8億歐元將對聯通的持股比例提高到約5.5%。

2015年9月6日，聯通和西班牙電信將進行互相投資，交易完成后，聯通持股西班牙電信約0.88%；西班牙電信對聯通的持股比例上升至約8%。