摘要

正極開啟補(bǔ)庫，節(jié)后鋰價(jià)反彈或“重演”。

與過剩的產(chǎn)能、高企的庫存“并存”，是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈在過去一年所面臨的“水深火熱”。

進(jìn)入2024年，受到春節(jié)假期的影響，正極廠部分補(bǔ)庫需求前置、開啟備貨，LFP、三元材料月度產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)個(gè)位數(shù)小幅回升，碳酸鋰行業(yè)庫存再次走高至7.3萬噸以上。

1月15日起，碳酸鋰庫存已連續(xù)兩周超過7萬噸，是自2023年下半年產(chǎn)業(yè)鏈加速去庫以來，首次突破這一關(guān)口。

結(jié)構(gòu)上，由于江西地區(qū)鋰云母、四川地區(qū)鋰輝石產(chǎn)量在虧損壓力下有所下降，碳酸鋰庫存呈現(xiàn)出從冶煉廠向正極廠轉(zhuǎn)移的趨勢。

產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫重啟背后

反觀需求端，新一輪新能源汽車降價(jià)潮自2023年末蔓延至今，但其效果正逐漸減弱。

從1月第3周的數(shù)據(jù)來看，多數(shù)新能源品牌銷量相較于12月有20%-30%的下滑；具體到價(jià)格段上，20萬元以上、以下車型的銷量均回歸1月第1周水平。有業(yè)內(nèi)人士就此判斷，“第二波年底買車熱潮”并不存在。

由上可以看出，正極廠于近期開啟的小幅補(bǔ)庫，并非受到需求驅(qū)動(dòng)，需求氛圍整體冷清。而隨著庫存的累積，正極材料供給過剩則進(jìn)一步加深。

碳酸鋰供應(yīng)端，除了少數(shù)澳礦小范圍減產(chǎn)（但庫存充裕）、部分礦商下調(diào)資本支出之外，消息面無明顯擾動(dòng)；疊加碳酸鋰首次交割圓滿完成，市場情緒偏向理性，目前鋰價(jià)在9-10萬元區(qū)間得到支撐，圍繞國內(nèi)鋰云母成本線進(jìn)行著窄幅震蕩。

但從碳酸鋰期貨合約的走勢來看，市場或正期待春節(jié)假期后有一輪反彈出現(xiàn)。

截至1月25日，現(xiàn)貨市場中電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)報(bào)9.65萬元/噸。期貨市場中，2402、2403、2404、2407合約分別報(bào)收9.74萬元，9.73萬元，10.045萬元和10.135萬元。從持倉量數(shù)據(jù)來看，碳酸鋰期貨主力合約轉(zhuǎn)為2407。

可以看出，2403-2407等較遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，且呈現(xiàn)逐級(jí)走高之勢。

由于期貨價(jià)格是市場各方關(guān)于未來價(jià)格預(yù)期的體現(xiàn)，03-07合約價(jià)格的走高，體現(xiàn)出市場對(duì)于供需形勢有著階段性轉(zhuǎn)暖的樂觀預(yù)期。

節(jié)后反彈，希望幾何？

向前追溯2023年基本面可以發(fā)現(xiàn)，在一季度汽車銷售淡季過后，二季度確有一波反彈開啟。

2023年3月份，新能源汽車的銷售增速僅為34.8%，而4月份卻迅速提升至113%，終端需求釋放出明顯的回暖信號(hào)；同時(shí)，一季度南美、中國多個(gè)碳酸鋰項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，3、4月份碳酸鋰產(chǎn)量接連下滑，供給由寬松轉(zhuǎn)為偏緊。

受到供需關(guān)系出現(xiàn)較為明顯改善的影響，LFP、三元材料企業(yè)的開工率在5月份分別提升至70%和50%，電池廠商帶動(dòng)正極廠商從去庫轉(zhuǎn)為補(bǔ)庫，而上游環(huán)節(jié)庫存從高位轉(zhuǎn)為下行。

然而，當(dāng)時(shí)碳酸鋰總庫存并非處于低位，也就是說從去庫向補(bǔ)庫的轉(zhuǎn)變并非出于剛需，而是出于對(duì)需求提振和供給收縮的考量。

進(jìn)入2024年，上文已提到正極企業(yè)已在節(jié)前開啟補(bǔ)庫至相對(duì)高位，節(jié)后或不會(huì)有大規(guī)模集中補(bǔ)庫發(fā)生。另在供需錯(cuò)配的背景下，補(bǔ)庫并無法扭轉(zhuǎn)局勢，除非需求大超預(yù)期，或者供給大幅退出，否則反彈不會(huì)開啟，或者高度有限。

目前，市場對(duì)2024年鋰電產(chǎn)能過剩的判斷較為一致，且過剩預(yù)期值高。另有從業(yè)人士指出，有關(guān)2024年供給的測算，主要基于已投產(chǎn)項(xiàng)目所能提供的增量，規(guī)劃產(chǎn)能落地不及預(yù)期所帶來的擾動(dòng)較小。因此，只有在上游出現(xiàn)大面積減停產(chǎn)、且?guī)齑孢M(jìn)入低位時(shí)，才需要引起注意。

此外，不同于2023年初的高位驟跌，當(dāng)前9-10萬元的鋰價(jià)區(qū)位，既經(jīng)歷了過去一年基本面上供需雙方的調(diào)整變動(dòng)，也經(jīng)歷了期貨市場及資金勢力的充分博弈，在高成本產(chǎn)能出清、期現(xiàn)貨價(jià)格趨于同軌之后，已更加符合市場的一致預(yù)期，這也將限制反彈的高度。

最后，由于新能源車企所釋放出的“降本”訴求要比“提質(zhì)”更為迫切，這也導(dǎo)致了市場對(duì)新能源汽車消費(fèi)的預(yù)期仍偏謹(jǐn)慎。

結(jié)合近期先行披露2023年報(bào)的部分正極企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，過去一年，企業(yè)仍在消化庫存，且承受著鋰價(jià)下跌帶來存貨計(jì)提減值和大幅利潤損失。2024年，正極材料的需求增量需轉(zhuǎn)至電池增長空間中尋得，包括4680電池對(duì)高鎳系三元材料的帶動(dòng)、磷酸錳鐵鋰電池對(duì)錳鐵鋰材料的帶動(dòng)等，另還有儲(chǔ)能電池對(duì)磷酸鐵鋰材料的需求。

例如，容百科技在年報(bào)中指出，配合4680大圓柱電池的量產(chǎn)上車，公司三元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已得到進(jìn)一步優(yōu)化，2023年超高鎳9系產(chǎn)品出貨近萬噸。 而本周，特斯拉在最新財(cái)報(bào)會(huì)議上也表示，4680電池產(chǎn)線將在2024年三季度擴(kuò)展至5條。4680電池有望在2024年正式迎來量產(chǎn)與裝車的提速，屆時(shí)也將帶動(dòng)正極材料的需求增長。

審核編輯：劉清