4月30日，華昌達披露了更新后的2020年度報告。公告顯示，2020年華昌達實現營收16億，同比增長1.06%；歸母凈利虧損5.85億，同比增長61.91%，公司虧損進一步擴大。在報告扉頁，華昌達這么描述公司的現狀：“公司現有在手訂單超過30余億元，經營生產仍在正常進行，公司持續經營能力尚不存在重大風險。”

再看華昌達2021年Q1經營情況，報告期內公司實現營收4.47億，同比增長18.50%；歸母凈利虧損6403萬，同比下降13.97%。

同時，公司股票于4月30日起實行退市風險警示，證券簡稱由“華昌達”變更為“*ST華昌”，日漲跌幅限制變為20%。

上市十年以來，華昌達也曾風頭無兩，也曾輝煌無限；公司主營業務覆蓋了機器人、智能制造、軍工等朝陽板塊，究竟是什么原因讓華昌達從巔峰到谷底？上市十年，華昌達都經歷了什么？

“成也并購，敗也并購”

在2011年上市前，華昌達迎來了一個業績增長的小高峰。2008年-2011年期間，華昌達營收年復合增長率達到103.03%；凈利潤年復合增長率達到103.69%。2011年底華昌達成功上市后，2015年營收達突破數十億；2016年創造公司最高凈利1.16億；2019年徹底反轉，凈利暴跌，當年華昌達巨虧15.36億，遠超上市以來全部凈利潤之和。

十年之中，華昌達業績起起伏伏，與其并購重組支撐業績的外延式發展模式有著莫大關系。

“并購一時爽，一直并購一直爽。”

2014年，華昌達以凈資產8倍溢價6.3億元收購上海德梅柯汽車裝備制造有限公司100%股權。

2015年，華昌達以現金方式約3.29億收購DMW100%股權；緊接著通過DMW收購了W&H Corp。

同年，華昌達擬以15億收購江蘇仕德偉網絡科技股份有限公司100%股權、以3.3億收購昆山諾克科技汽車裝備制造有限公司100%股權。后因收購標的經營業績未能達到預期，華昌達終止上述重大資產重組事項。

2016年，華昌達以9100萬元的價格，收購李克、李振清持有的西安龍德全部股份。

2017年，華昌達擬收購瑞典Robot System Products in Scandinavia AB公司70%股份，交易價格為7763萬瑞典克朗。

……

據統計顯示，上市以來華昌達并購涉及的標的多達十幾家。

并購，確實給華昌達帶來了一些甜頭。2014年被成功收購后，德梅柯2015、2016年凈利分別為7495萬、8425萬，成為華昌達最重要的利潤來源；德梅柯也成功完成業績目標。西安龍德在收購之后，也表現了同樣的業績增長勢頭，并且完成三年業績目標。

德梅柯、西安龍德歷年業績表

本來以為這是德梅柯、西安龍德業績高增長的開始，沒想到卻是結束，真是“天有不測風云”。在業績承諾期過后，德梅柯、西安龍德先后在2017年、2019年出現業績大變臉；德梅柯營收由2017年的11.81億下滑至2020年的3.82億；西安龍德營收由2018年的6742萬縮水至2020年的2566萬；讓人唏噓不已。

這對華昌達來說，簡直是一次“雪崩”。為了滿足大肆擴張需求，華昌達上市多年來經營流量現金凈額一直為負，并購之后還有愈發強烈的流出趨勢；付出得不到回報，窟窿卻越來越大，華昌達出現了巨大的現金流動危機。

2020年，華昌達試圖通過向特定對象發行股票募集資金的方式來緩解公司流動性困境，據悉本次擬募集資金7.7億元，不過這一項目最終以華昌達撤回申請文件告吹。這不是華昌達的第一次自救，2017年華昌達也曾嘗試非公開發行債券和非公開發行股票進行外部輸血，結果不僅無疾而終，反而造成公司財務費用急劇上升。

禍起蕭墻

但如果把華昌達今天的局面全部歸于子公司業績不景氣顯然有失偏頗，對于華昌達來說其更大的禍患來源應該是曾經的實控人與董事長——顏華。這位前任掌門人通過系列魔幻操作，讓華昌達陷入了多起債務糾紛中，同時也無端背上了巨額債務。這些年，華昌達為了解決這些債務糾紛不僅耗費了大量人力、物力、財力，公司信譽、品牌等無形資產受到全面影響。

現任華昌達董事長陳澤曾在接受媒體采訪時表示，受借貸糾紛案影響，華昌達經歷了最艱難的2018年，銀行貸款收緊和抽貸，銀行貸款從2017年的8億元萎縮到了5000萬元左右，給公司正常生產經營造成了嚴重負面影響。

2017年，公司實控人顏華私刻上市公司公章、假冒法人簽字向國創資本借款約2億元，向自然人邵天裔代理人借款1.47億元……為了整理出顏華的債務情況，華昌達方面、政府方面和債權人方面都出馬了，經過溝通整理，2018年3月，公司公告顏華個人債務規模約為30億；相當于華昌達當前市值的2.37倍。

2019年12月，華昌達與武漢國創已就相關借貸本金及利罰息的償還問題基本達成一致，并表示將正式簽署和解協議。華昌達在最新更正公告中表示，截止2020 年12月31日，公司仍按法院裁定預計了相關本金、利息和訴訟費用共2.39億。

而這一些列事件的始作俑者至今仍在境外。

2021年1月消息稱，華昌達股東所持公司12.11%股份將被司法拍賣。

巨大的債務壓力，已經讓華昌達無法對未來業績增長持樂觀態度了。正如2021Q1業績報告中所提到的，華昌達預測年初至下一報告期期末的累計凈利潤可能為虧損，較上年同期相比或將有較大浮動，但由于以下兩方面因素影響無法精確預測：

1）公司與國創的訴訟案件，已與對方簽訂《和解協議》并已根據謹慎性原則計提預計負債，由于公司正在與債權方開展債務重整計劃談判，后續進展或將影響預計負債金額的計提。

2）公司有息負債規模大，財務費用對凈利潤的影響較大。

一句話總結：經營活動創現能力不足，債務像滾雪球一樣越來越大，導致華昌達有息負債逐漸攀升，資金鏈壓力大，財務風險高居不下。

十年風云，華昌達已成*ST華昌，營收下滑、凈利累計三年為負、債臺高筑、股東減持，徒留一地雞毛。

原文標題：*ST華昌：“魔幻”十年上市之路

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責任編輯：haq