集微網(wǎng)消息 近日，維信諾控股股東西藏知合擬向交易對(duì)方（國(guó)資公司）轉(zhuǎn)讓其持有的1.6億股公司股票，約占公司股份總數(shù)的11.70%，且交易對(duì)方正在與公司第二大股東昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)集體資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司籌劃簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，維信諾認(rèn)為上述事項(xiàng)可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。

兩家公司關(guān)系始末

提及西藏知合與維信諾的關(guān)系，要從2015年說(shuō)起。

2015年11月，王文學(xué)間接全資控股的西藏知合出資4.22億元受讓林秀浩持有的黑牛食品10.85%股份，并獲得林秀浩持有的另外18.97%股份表決權(quán)，從而獲得黑牛食品控股權(quán)。

2016年6月，林秀浩又將剩余18.97%股份作價(jià)13.04億元(對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓市值68.74億)轉(zhuǎn)讓給西藏知合，交易完成后西藏知合直接持有黑牛食品29.82%股份，為公司控股股東，王文學(xué)為公司實(shí)際控制人。西藏知合累計(jì)取得黑牛食品29.82%股份的成本為17.26億元(對(duì)應(yīng)綜合轉(zhuǎn)讓市值57.88億)。

在控制黑牛食品之后，西藏知合展開一些列資本運(yùn)作。其一是清理食品資產(chǎn)；其二是注入新資產(chǎn)，注入的新資產(chǎn)就是以維信諾為主體的AMOLED資產(chǎn)。

2016年6月，黑牛食品剝離食品飲料業(yè)務(wù)并出售給黑牛資本，同時(shí)，黑牛食品新設(shè)了兩個(gè)子公司云谷固安、霸州云谷。面對(duì)交易所的問詢函，黑牛食品聲稱：子公司云谷固安、霸州云谷主要為金融企業(yè)提供信息領(lǐng)域的規(guī)劃咨詢、項(xiàng)目開發(fā)、項(xiàng)目管理以及運(yùn)營(yíng)維護(hù)管理服務(wù)。具體來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)子公司的發(fā)展方向是IDC業(yè)務(wù)。

但在2016年9月，黑牛食品公布了一個(gè)180億元的非公開發(fā)行預(yù)案之后，大家才發(fā)現(xiàn)，黑牛食品的轉(zhuǎn)型方向是OLED面板業(yè)務(wù)。而上述兩個(gè)子公司主要承擔(dān)OLED募投項(xiàng)目建設(shè)，將與國(guó)內(nèi)知名OLED企業(yè)國(guó)顯光電進(jìn)行合作。

不過，2017年5月，黑牛食品發(fā)布了非公開發(fā)行方案的二次修訂稿，將募資金額由180億修訂為150億，昆山國(guó)創(chuàng)不再認(rèn)購(gòu)黑牛食品股份。黑牛食品此次募資金額最終為150億。

2018年1月18日，黑牛食品與國(guó)顯光電除國(guó)開基金外股東合資設(shè)立江蘇維信諾，合資金額57.97億元，注冊(cè)資本為67.97億元。其中黑牛食品出資32億，昆山國(guó)創(chuàng)、陽(yáng)澄湖文商旅、昆山創(chuàng)控分別以其持有的國(guó)顯光電59.59%、21.35%、5.45%股權(quán)合計(jì)作價(jià)25.97億元出資。

經(jīng)過一系列資本運(yùn)作之后，黑牛食品在2018年2月正式更名維信諾，此時(shí)維信諾的核心資產(chǎn)還沒有完全注入，在2018年年底正式將AMOLED核心資產(chǎn)國(guó)顯光電完全注入，PMOLED資產(chǎn)剝離。

值得提及的是，通過兩次協(xié)議轉(zhuǎn)讓和一次定增，西藏知合持有維信諾的股票比重也在提升。據(jù)天眼查顯示，截至2021年3月1日，西藏知合共持有維信諾4.12億股股票，持股比例達(dá)30.13%。

不過，截至1月30日，西藏知合已累計(jì)質(zhì)押2.48億股，占其所持股份比例的59.70%，占維信諾總股本的18.16%。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損

行業(yè)周知，OLED被視為下一代顯示技術(shù)，此前，該領(lǐng)域一直是三星、LGD等外企所壟斷。不過，隨著國(guó)內(nèi)面板企業(yè)加大布局，正在逐步在OLED領(lǐng)域突圍。

據(jù)集微網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，目前境內(nèi)已建和在建的OLED生產(chǎn)線超過20條，京東方A、深天馬A、華星光電、和輝光電、信利國(guó)際、柔宇、維信諾等企業(yè)均已加入到OLED的競(jìng)爭(zhēng)大潮當(dāng)中。據(jù)研究機(jī)構(gòu)Omdia預(yù)估，到2022年，AMOLED產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中國(guó)制造商市場(chǎng)份額將從2017年的5%增至2022年的26%。

縱使是這樣的市場(chǎng)前景，維信諾發(fā)展也并不穩(wěn)妥。目前其共建有三條AMOLED面板產(chǎn)線：江蘇昆山第5.5代AMOLED面板生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能15K/月；河北固安第6代AMOLED面板生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能30K/月；安徽合肥第6代AMOLED面板生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能30K/月。其中，前面兩條AMOLED產(chǎn)線已投產(chǎn)，產(chǎn)能處于爬坡過程中，而后一條產(chǎn)線還在建設(shè)中。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，OLED行業(yè)的資金需求非常大，如果公司的后續(xù)投入和研發(fā)跟不上，那么很可能在此后的爆發(fā)式競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)。盡管維信諾是國(guó)內(nèi)較早布局OLED面板廠商，但隨著京東方、TCL華星、深天馬等行業(yè)巨頭加速布局OLED產(chǎn)業(yè)，該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也日趨白熱化，而規(guī)模優(yōu)勢(shì)將迅速成為廠商實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵點(diǎn)。

相對(duì)而言，維信諾在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)處于弱勢(shì)，這從其近幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)便可有所體現(xiàn)。2017-2019年，維信諾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為0.32億元、17.78億元、26.9億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.15億元、0.35億元、0.64億元，由此可見，維信諾的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

盡管如此，相較于京東方、TCL華星、深天馬上百億的營(yíng)收規(guī)模以及幾十億的凈利潤(rùn)，維信諾的營(yíng)收規(guī)模明顯較小，而且其盈利能力明顯偏弱。

更值得注意的是，維信諾近幾年主要是靠政府補(bǔ)貼來(lái)扮靚業(yè)績(jī)。2017-2019年以及2020年1-9月，維信諾獲得政府補(bǔ)貼金額分別為5.23億元、20.31億元、10.56億元、10.33億元。

另外，維信諾還通過轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品技術(shù)專利和出售資產(chǎn)來(lái)獲益。2020年11月，維信諾控股公司國(guó)顯光電、云谷固安和昆山工研院擬與成都辰顯簽署《專利轉(zhuǎn)讓合同》，以3億元將持有的部分與Micro LED相關(guān)的專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓給成都辰顯。隨后維信諾以1.12億元向成都辰顯轉(zhuǎn)讓用于其研發(fā)Micro LED顯示技術(shù)所使用的相關(guān)設(shè)備。

而在扣除政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益后，2017-2019年，維信諾的扣非凈利潤(rùn)分別為-3.84億元、-12.14億元、-9.4億元。

對(duì)于扣非凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，維信諾稱：“2017年-2019年，公司固安產(chǎn)線處于建設(shè)期，尚無(wú)營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)；公司2018 年-2019 年的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自昆山產(chǎn)線。為支持固安產(chǎn)線建設(shè)以及日常運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)生的運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用，為產(chǎn)線量產(chǎn)和技術(shù)儲(chǔ)備進(jìn)行的研發(fā)投入，以及融資相關(guān)的成本費(fèi)用，加大公司經(jīng)營(yíng)虧損，是導(dǎo)致近年來(lái)公司扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)連續(xù)虧損的主要原因?！?/p>

而在2020年，維信諾的盈利能力也沒有得到明顯的提升。維信諾預(yù)計(jì)2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為32億元-35億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.41億元-2.1億元，其中非經(jīng)常性損益對(duì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為9.43億元，在扣除非經(jīng)常性損益后，維信諾的凈利潤(rùn)為虧損7.33億元-8.02億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，“維信諾業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，是控制股東出售股權(quán)的主要原因”。自2015年以來(lái)，華夏幸福董事長(zhǎng)及實(shí)控人的王文學(xué)通過旗下企業(yè)以受讓股份的方式先后收購(gòu)來(lái)維信諾（前身黑牛食品）、玉龍股份和ST宏盛等企業(yè)。不過，上述被收購(gòu)企業(yè)均未能實(shí)現(xiàn)盈利，而最終被出售。按照入股股價(jià)計(jì)算，ST宏盛以“保本”價(jià)格轉(zhuǎn)讓給西藏德恒；而玉龍股份、維信諾的股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻是虧損出售。

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