集微網(wǎng)消息 近年來，在下游終端應(yīng)用市場持續(xù)旺盛以及政策加持下，我國LED產(chǎn)業(yè)整體呈現(xiàn)增長趨勢，國內(nèi)不少LED企業(yè)也得到快速發(fā)展，這其中也包括前不久于創(chuàng)業(yè)板申請上市的LED封裝廠商深圳市穗晶光電股份有限公司（下稱“穗晶光電”），其近三年營收也呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。

不過，隨著OLED面板技術(shù)的不斷提升，應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓展，對LCD市場造成較大的沖擊，這對背光LED市場也造成影響。由于OLED具有自發(fā)光的特性，不像LCD面板需要背光源。而背光LED器件是背光模組中的關(guān)鍵組件之一，若OLED面板應(yīng)用全面崛起，LCD面板市場需求量將會減少，背光LED產(chǎn)業(yè)勢必會受到極大的影響。

對于以背光LED器件為主的穗晶光電來說，其未來主營業(yè)必然會受到影響。而在Mini/Micro LED等新技術(shù)布局方面，穗晶光電也遠遠落后于同行可比公司。總的來說，在LCD市場空間下滑疊加新技術(shù)落后的背景下，穗晶光電未來如何保持業(yè)績增長仍是一大難題！

營收規(guī)模不及同行公司

招股書顯示，穗晶光電在2010年設(shè)立之初，主要以照明用LED光源的生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)為主，2011年開始專注于LED背光器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。并隨后拓展背光燈條模組、車用LED、LED閃光燈、LED指示器件等產(chǎn)品線。

2017-2019年及2020年上半年，穗晶光電分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元、4.62億元、4.74億元、1.99億元；對應(yīng)的凈利潤分別為2999萬元、3359萬元、5004萬元、1444萬元。可以明顯看出其營收增速明顯減緩，同時盈利能力也大幅下降。

從LED封裝板塊營收來看，穗晶光電與A股上市同行營收規(guī)模還有較大差距。2017-2019年，穗晶光電LED封裝業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收分別為2.65億元、3.63億元、4.18億元，均小于5億元，而同行可比上市公司的營收均超過10億元。以2019年營收規(guī)模為例，穗晶光電的營收不及國星光電的1/8、聚飛光電的1/5，僅為瑞豐光電的1/3。

在產(chǎn)品銷量方面，2017-2019年，穗晶光電的LED封裝產(chǎn)品銷量分別為2866KK、3724KK、4495KK；而聚飛光電的LED封裝產(chǎn)品銷量分別為13794KK、15278KK、15545KK；瑞豐光電的LED封裝產(chǎn)品銷量21416KK、24525KK、22650KK。可見，其產(chǎn)品銷量遠遠低于上述可比上市公司。

在毛利率方面，2017-2019年，穗晶光電的LED封裝業(yè)務(wù)毛利率分別為26.83%、23.57%、25.17%，其近三年的毛利率不僅出現(xiàn)較大的波動，而且在同行公司對比中，從2017年排在第一位，到2018年、2019年均排在第三位，僅高于瑞豐光電。相對而言，國星光電、聚飛光電的毛利率均呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。

OLED吞噬LCD市場，經(jīng)營業(yè)績遇瓶頸

招股書顯示，LED背光器件是穗晶光電主要營收來源，2019年實現(xiàn)營收約4.01億元，同比增長12.44%，占總營收的比例為84.90%；其次是背光燈條模組實現(xiàn)營收為5399.51萬元，同比下滑43.04%，占總營收的比例為11.43%。

據(jù)筆者了解到，穗晶光電近幾年前五大客戶中，隆利科技、江西聯(lián)創(chuàng)致光科技有限公司、寶明科技、南極光、深圳市山本光電股份有限公司的業(yè)務(wù)均以LED背光顯示模組廠商為主。

近年來，隨著OLED面板技術(shù)不斷發(fā)展，其應(yīng)用也不斷拓展。從手機市場來看，在三星和蘋果的帶動下，目前包括國內(nèi)手機品牌在內(nèi)的全球一線手機品牌高端旗艦機均采用的是OLED面板。而在智能穿戴、IT、汽車等領(lǐng)域，OLED市場份額也不斷擴大。

由于OLED光源具有自發(fā)光的特性，不需要背光源。而隨著OLED面板不斷吞噬LCD面板的市場份額，對以LED背光顯示模組以及背光LED器件的廠商而言，其未來發(fā)展必定會受到影響。毫無疑問的是，穗晶光電未來如何保持業(yè)績增長仍是一大難題！

穗晶光電也坦言，未來如果OLED顯示屏大幅降低成本、提高市場占有率，沖擊中低端智能手機領(lǐng)域，將會對公司的LED 背光源業(yè)務(wù)和持續(xù)經(jīng)營能力造成重大不利影響。

為了維持業(yè)績增長，穗晶光電近年來也將其LED封裝業(yè)務(wù)從背光LED產(chǎn)品拓展到LED指示器件、車用LED、LED閃光燈等領(lǐng)域。不過，由于上述領(lǐng)域市場較為成熟，且技術(shù)門檻較高，穗晶光電作為后進者，明顯存在競爭不足的問題。

2017-2019年及2020年第一季度，穗晶光電車用LED的收入分別為152.07萬元、462.68萬元、906.86萬元和171.65萬元，毛利率分別為8.66%、4.97%、8.39%和-2.54%；LED閃光燈的收入分別為44.94萬元、53.81萬元、199.57萬元和85.46萬元，毛利率分別為-33.94%、7.30%、4.59%和-4.53%。

對于營收規(guī)模較小且毛利率較低的問題，穗晶光電的解釋是，公司車用LED和LED閃光燈仍處于產(chǎn)品開發(fā)投入和市場推廣的階段，業(yè)務(wù)規(guī)模整體較小，尚未出現(xiàn)規(guī)模化效應(yīng)，生產(chǎn)成本相對較高，導(dǎo)致該類產(chǎn)品毛利率較低或為負數(shù)的情況。

新技術(shù)布局落后于同行

正如前文所述，現(xiàn)階段LED封裝行業(yè)競爭非常激烈。為了進一步提升自身競爭力，不少上市公司逐步加大Mini LED、Micro LED等新技術(shù)布局。

尤其是蘋果即將導(dǎo)入Mini LED，其首款應(yīng)用Mini背光的產(chǎn)品或在2021年第一季度上市。在蘋果帶動下，市場預(yù)期各競爭對手將加速推出Mini LED背光應(yīng)用產(chǎn)品，Mini LED有望大規(guī)模商用。調(diào)研機構(gòu)集邦咨詢預(yù)計，到2025年全球Mini LED背光電視銷量將突破3550萬臺。

目前，無論是三安、華燦、國星、聚飛等LED企業(yè)，還是京東方、TCL華星、三星、海信等中下游企業(yè)，都加快Mini LED技術(shù)的布局。比如三安光電在湖北鄂州的Mini/Micro LED芯片基地計劃明年三月投產(chǎn)，并與TCL科技成立Micro LED聯(lián)合實驗室；華燦光電擬募資15億元投建Mini/Micro LED研發(fā)與制造項目等。

在研發(fā)進展方面，聚飛光電Mini LED產(chǎn)品處于批量供貨階段，結(jié)合下游終端客戶需求狀況進行生產(chǎn)；瑞豐光電也與多家客戶積極合作開發(fā)Mini LED，部分合作項目已經(jīng)進行產(chǎn)品送樣、批量交貨；國星光電Mini LED產(chǎn)品早就出貨，而在Micro LED領(lǐng)域也實現(xiàn)了較大的技術(shù)突破，已與面板廠合作開發(fā)出基于TFT玻璃背板的主動式驅(qū)動Micro LED全彩顯示屏。

中游面板領(lǐng)域，京東方近日發(fā)布了Mini LED背光液晶面板，支持液晶面板背光的千級甚至萬級分區(qū)，實現(xiàn)百萬級動態(tài)對比度，同時具備低功耗的特點，實現(xiàn)了從車載、醫(yī)療、顯示器到超大尺寸電視的場景拓展。TCL華星今年四季度也開始量產(chǎn)Mini LED背光的液晶面板。

下游應(yīng)用方面，三星在越南投資建設(shè)Mini LED背光液晶電視的生產(chǎn)基地。TCL、海信、創(chuàng)維、康佳、長虹、小米等中國品牌均已發(fā)布Mini LED背光液晶電視。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，Mini LED背光產(chǎn)品是目前技術(shù)及應(yīng)用最成熟的方向。相比OLED，采用Mini LED背光設(shè)計的LCD面板厚度與OLED面板基本一致，同時，Mini LED背光產(chǎn)品可以擁有更細致的屏幕表現(xiàn)以及更低的成本。目前，Mini LED背光液晶電視在全球高端彩電市場上的占比已超80%，三星、LG、TCL、索尼等都在推廣。

相較于同行公司加大Mini LED/Micro LED等新技術(shù)的布局，穗晶光電雖稱已完成Mini LED背光研發(fā)進程，進入小批量試樣或小批量供貨階段，但距大規(guī)模量產(chǎn)還有一段時間。值得注意的是，在此次2.3億元募集資金中，有1.1億元投建LED背光器件擴產(chǎn)項目，項目達產(chǎn)后，將新增LED背光器件年產(chǎn)能2880KK、Mini LED年產(chǎn)能20萬片。

相對而言，穗晶光電在MiniLED等新技術(shù)布局方面遠遠落后于其他同行公司，其也指出公司面臨著技術(shù)進步和競爭加劇帶來的市場風(fēng)險。

總的來說，盡管目前顯示器市場中仍然以LCD技術(shù)作為主導(dǎo)，但隨著OLED技術(shù)的不斷提升，其應(yīng)用領(lǐng)域也不斷拓寬，市場份額也進一步提升，并不斷吞噬LCD市場份額。這意味著超75%營收來源于LCD面板用背光LED器件的穗晶光電業(yè)務(wù)也將面臨重大的風(fēng)險。同時，在Mini LED/Micro LED等新技術(shù)開發(fā)方面，其也遠遠落后于同行公司。

在這種情況，穗晶光電的賽道將逐漸局限于中低端市場，這不僅僅是穗晶光電所面臨的問題，同樣也是眾多背光源企業(yè)都面臨的問題，這將導(dǎo)致中低端市場競爭進一步加劇，這對業(yè)務(wù)過于單一的穗晶光電而言，其未來拿什么來保證業(yè)績的增長？尚未可知！

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