近年來，隨著經濟全球化的競爭加劇，制造業朝著智能化、柔性化、無人化等方向發展，工業自動化裝備行業獲得了廣闊的發展空間。

據行業研究機構IHS的調研數據顯示，由于物聯網、5G 技術、人工智能技術的逐漸成熟與商業化應用，全球工業自動化裝備市場規模至2019年預計達到2，182億美元，年復合增速約為 4%。

在自動化裝備從低端向中高端升級的關鍵期，我國在核心技術方面與外企仍有差距。這其中，從自動化精密裝備行業起家的東莞市凱格精機股份有限公司（簡稱“凱格精機”），在錫膏印刷設備領域越來越遭遇瓶頸，轉而不斷向柔性自動化設備及LED封裝設備等領域拓展，不斷挖掘自動化精密裝備行業的市場需求空間和紅利。為此，目前凱格精機的創業板IPO申請獲受理，力圖借助資本力量實現更好的業務拓展和轉型。

單一業務占比超七成

資料顯示，凱格精機主要從事自動化精密裝備的研發、生產、銷售及技術支持服務。公司生產的自動化精密裝備主要應用于電子工業制造領域的電子裝聯環節及LED封裝環節，公司主要產品為錫膏印刷設備，同時經營有點膠設備、柔性自動化設備及LED封裝設備。

從招股書披露的業績來看，2017年至2020年上半年，其營收保持穩步增長的趨勢，分別為3.46億元、4.34億元、5.15億元和2.26億元，；凈利潤分別為0.45億元、0.37億元、0.51億元、0.36億元。

報告期內，公司主營業務收入分別為 34，190.34萬元、42，531.40萬元、50，789.20萬元和 22，048.48萬元，2017年至2019年年均復合增長率為21.88%。

其中，錫膏印刷設備在凱格精機主營業務中銷售占比各期間均超過75%，為公司核心產品。目前，其已成為富士康、華為、鵬鼎控股、比亞迪、臺表集團（Taiwan Surface Mounting）、仁寶集團（Compal）、傳音控股、光弘科技、華勤半導體、德賽電池、捷普集團（Jabil Group）、東京重機（JUKI）、偉創力（Flex）等知名企業的設備供應商。

據招股書披露，當前凱格精機的主要競爭對手是來自美國的Illinois Tool Works Inc.和來自新加坡的ASM Pacific Technology Ltd，分別經營MPM品牌錫膏印刷設備和DEK 品牌錫膏印刷設備。

整體來看，凱格精機在錫膏印刷設備領域處于國內較前的位置，但也存在單一業務貢獻主要營收的情況，且對公司的主營業務毛利率產生較大的連帶影響。

招股書披露，2017年-2020上半年，其綜合毛利率分別為46.48%、40.21%、41.36%和42.84%，略有波動。其中，主營業務毛利率分別為46.30%、39.86%、40.91%和41.97%，主要受錫膏印刷設備毛利率變動的影響。

而2017年的綜合毛利率較高，主要是因為當年向富士康集團銷售了較多毛利率較高的錫膏印刷設備機型。在錫膏印刷設備影響其毛利率的同時，凱格精機也力圖向其他業務領域進行拓展，但由此導致的客戶體系變動問題也備受關注。

前五大客戶波動較大

招股書披露，報告期內，凱格精機對前五大客戶的銷售金額占當期主營業務收入比例分別為44.96%、25.21%、25.62%和24.41%，前五大客戶占比逐漸下降。其中，ARMADALE HOLDINGS LIMITED CO.，LTD是富士康集團執行中央采購職能的機構，富士康集團采購凱格精機的設備主要用于為蘋果公司代工生產消費電子產品。

據凱格精機表示，由于蘋果公司對于生產設備的嚴格要求，每隔3年左右富士康集團需要更新一次生產設備以保證產品的質量，2017年度是富士康集團更新設備較為集中的年份，因此2017年凱格精機對富士康集團的銷售金額較大，占比高達27.52%。

凱格精機的前五大客戶在2018年也出現較大變化。其中，GKG ASIA Pte Ltd銷售占比從6.57%提升至8.8%，而富士康旗下的公司增至5家，但銷售金額占主營業務收入的占比出現下滑，占比從27.52%降至8.45%。此外，2017年的第二大客戶鵬鼎控股旗下的三家公司則直接出局前五大客戶體系，新增兆馳光電、新光臺電子及捷普電子等。

此外，縱觀2019年的前五大客戶，凱格精機的客戶體系再次出現大變動，新增JUKI、華為和德賽等。與此同時，捷普旗下涉及的公司從2家增至8家，銷售占比從2018年的2.2%提升至6.5%。

值得關注的是，華為在2019年晉升為凱格精機的前五大客戶，其銷售占比也達4.92%。據了解，凱格精機主要為華為提供錫膏印刷設備，在2019年6月向華為提供制定型號錫膏印刷機20臺，2019年7月向華為提供制定型號錫膏印刷機28臺，而截止2020年3月的制定型號印刷機10臺的訂單還在履行中。

據凱格精機表示，錫膏印刷設備不是獨立工作的設備，如果設備運轉出現問題，會對整個生產 線產生影響，所以供應商快速及時的服務能力顯得尤為重要。公司在國內電子裝聯產業較為集中的珠三角、長三角等地區均長期駐有技術服務人員，對于華為、 富士康等采購量較多的大客戶，會根據采購數量配有駐廠技術服務人員，以確保客戶遇到的問題能夠在短時間內得到解決。

直至2020年上半年，凱格精機的五大客戶仍在變動中。除了華為和富士康仍在列，新增了仁寶、TKK等，其中仁寶直接升至第一大客戶，銷售占比達6.29%。

據其解釋，仁寶作為其點膠設備大客戶，在2020年上半年，公司向公司向外銷大客戶仁寶集團集中銷售了1，272.78萬元的DH350點膠設備（占當期DH350點膠設備銷售收入的77.41%），該部分設備的平均毛利率為57.68%，帶動毛利率從 2019 年度的 37.61%上升至 2020 年上半年的52.44%，上升了14.82個百分點。

通過上述分析來看，凱格精機的前五大客戶，雖然單一客戶的銷售比例未超總額的50%，但近三年的新增和出局客戶均較多。在前五大客戶總體銷售占比不斷下降的情況下，其五大客戶的名單存巨大波動，也對其經營狀況產生較大的影響。
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