銀輪股份是國(guó)內(nèi)熱交換器龍頭企業(yè)。作為汽車(chē)熱管理龍頭，目前全球份額較低，但憑借大力研發(fā)投入和全球化布局，份額提升空間大，成長(zhǎng)潛力突出。我們從研發(fā)實(shí)力和全球化布局的視角，對(duì)銀輪競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)潛力進(jìn)行分析。

加大研發(fā)投入 持續(xù)引進(jìn)人才

銀輪堅(jiān)持技術(shù)引領(lǐng)，在上海基地打造乘用車(chē)研發(fā)中心，并且持續(xù)引進(jìn)高學(xué)歷人才，2019年員工中包括 21 名博士、129 名碩士。公司研發(fā)投入占比常年保持在 3%以上，且近年來(lái)持續(xù)提升。

依靠研發(fā)的大力投入，公司近年來(lái)發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量持續(xù)增加，發(fā)明公布數(shù)由 2015 年的 10 件增長(zhǎng)至 2019 年的 31 件。銀輪發(fā)明公布數(shù)量與三花汽零相當(dāng)，各有所長(zhǎng)（銀輪精于換熱器，三花汽零精于閥）。銀輪換熱器專(zhuān)利類(lèi)型非常全面，綜合實(shí)力強(qiáng)。換熱器之外，銀輪也在研發(fā)電子水閥、PTC 加熱器等新產(chǎn)品，并且積極提升電控能力。銀輪大量的研發(fā)投入提升了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為贏(yíng)得更多訂單打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

國(guó)際化的人才和管理 奠定全球擴(kuò)張的基礎(chǔ)

銀輪擁有國(guó)際化的高管團(tuán)隊(duì)，借鑒國(guó)際同行打造優(yōu)秀管理模式，并且在北美和歐洲均有研發(fā)和產(chǎn)能布局，全球布局是贏(yíng)得高端訂單的基礎(chǔ)。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩丁制造退出背景下，為公司拓展歐美市場(chǎng)提供重要機(jī)遇。加快推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展是公司“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展重點(diǎn)，通過(guò)國(guó)際化的人才、管理和產(chǎn)能布局，公司海外業(yè)務(wù)未來(lái)將取得持續(xù)成長(zhǎng)。

產(chǎn)能全球布局完善 受益競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出

目前國(guó)際 TOP 汽車(chē)熱管理公司包括日本電裝、韓國(guó)漢拿、法雷奧和馬勒貝洱，這四家公司占據(jù)了 50%以上的市場(chǎng)份額。傳統(tǒng)汽車(chē)熱管理中，電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等國(guó)際巨頭寡頭壟斷，配套關(guān)系比較穩(wěn)定。新能源汽車(chē)熱管理作為新生需求，各國(guó)際熱管理供應(yīng)商龍頭如法雷奧、德納等介入早，技術(shù)水平突出，不過(guò)成本較高，且在國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)快速開(kāi)發(fā)的背景中并不占優(yōu)。

在近年國(guó)際整車(chē)廠(chǎng)轉(zhuǎn)向新能源的浪潮中，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商逐步滲透國(guó)際整車(chē)廠(chǎng)。2001 年起，銀輪公司在美國(guó)、英國(guó)等相繼設(shè)立辦事處，2010 年起在美國(guó)皮奧利亞設(shè)立物流及售后中心，2015 年控股德國(guó)普銳公司，2016年收購(gòu)美國(guó)熱動(dòng)力公司（TDI），2019 年收購(gòu)瑞典 Setrab AB 公司。公司與國(guó)際一流同行業(yè)企業(yè)合作，2016 年與法國(guó)弗吉亞在后處理產(chǎn)品建立合資公司，與德國(guó)皮爾博格建立 EGR 合資公司。

隨著新能源汽車(chē)占比的不斷提升，國(guó)內(nèi)熱管理廠(chǎng)商有望做大，打破相對(duì)穩(wěn)定的熱管理格局。全球布局就是贏(yíng)得更多高端訂單的基礎(chǔ)，有利于公司全球化產(chǎn)業(yè)布局。

新能源汽車(chē)進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的“白銀時(shí)代”

短期看，受益重卡 EGR 冷卻器放量和乘用車(chē)海外訂單批產(chǎn)，全年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期看，公司熱交換器競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，加速全球替代，海外訂單持續(xù)落地，疊加新能源車(chē)熱管理業(yè)務(wù)不斷放量，2021 年收入進(jìn)入新加速階段。

過(guò)去三年是銀輪處于打基礎(chǔ)的階段，投入較大導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)平淡，2020 年有望邁入成長(zhǎng)新階段。通過(guò)研發(fā)和全球布局夯實(shí)基礎(chǔ)，公司在產(chǎn)品和客戶(hù)層面已取得明顯成效，從 2020 年起將步入收入和利潤(rùn)率齊升的收獲期。

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