中科創達，移動智能終端操作系統提供商，產品技術涵蓋應用程序框架、底層架構技術、中間件技術、軟硬件結合技術、元器件認證及圖形圖像處理等，應用領域有手機、平板、汽車電子、無人機、VR、智能相機等；與寒武紀一起為華為麒麟提供人工智能的IP和軟件解決方案。

公司作為全球領先的智能平臺技術提供商。2012-2019 年，公司營業收入年復合增長率達 32.7%，歸母凈利潤年復合增長率達 23.7%，扣非歸母凈利潤年復合增長率達 18.4%，公司業績增長迅速。

公司以操作系統為核心，形成了從硬件驅動、操作系統內核、中間件到上層應用全面的技術體系。公司與智能終端產業鏈中的芯片、元器件、終端、軟件與互聯網廠商以及運營商等全球領先企業擁有緊密的合作關系，具有獨特的垂直整合優勢。公司主營智能軟件、智能網聯汽車、智能物聯網三大業務。

中科創達手機業務

智能軟件業務

受益于 5G 換機潮。公司智能軟件業務指針對智能終端（主要是智能手機）的 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等系統提供產品研發、銷售以及技術服務。

相對 4G 手機，5G 手機有更快的傳輸速度、更低的時延，通過網絡切片技術，擁有更精準的定位。根據 2019 年 2 月，IDC 發布的《全球手機季度跟蹤報告》，2019 年，5G 智能手機出貨量將占智能手機總出貨量的 0.5%，2023 年 5G 智能手機出貨量將超過 4 億部，占全球智能手機總出貨量的 26%。

全球智能手機終端巨頭大部分都是公司的客戶，我們認為，隨著 5G 商用，全球 5G 手機逐步放量出貨，或將驅動公司智能手機業務快速增長。

智能網聯汽車業務

受益于智能汽車網聯。隨著國內 5G 商用、C-V2X 逐步產業化、《交通強國建設綱要》等法規逐步落地，我們認為國內智能網聯汽車生態向好，行業或將駛入發展快車道。

中科創達智能聯網汽車解決方案

自 2013 年起，公司開始布局智能網聯汽車業務，專注于打造基于公司智能操作系統技術的智能網聯汽車相關產品，和高通、瑞薩、TI 和恩智浦（飛思卡爾）等廠商合作密切。公司在全球范圍內擁有 100 余家車廠及一級供應商客戶，廣泛分布于北美、歐洲、中國、日本、韓國和東南亞，其中有 40 余家知名汽車廠商，包括大眾、奔馳、豐田、本田、通用、福特等。我們認為，智能網聯汽車業務是公司業績的主要驅動力和未來的核心看點。

智能物聯網業務

5G 帶動下游物聯網應用產品需求增加。2020 年作為 5G商用元年，為下游眾多物聯網應用產品的普及拉開了序幕。公司的 SoM 產品出貨將受益下游應用場景的增加，物聯網業務未來發展可期。

中科創達智能物聯網解決方案

核心競爭力

2012 年，公司研發支出占營收比例為 13.2%，2019年，該比例為 18.6%，研發支出占營收比例逐步提升。公司在智能操作系統領域已深耕 12 年，在 Android、Linux、Windows 和 HTML5 等操作系統技術的研發與創新方面積累了豐富經驗。

公司對 Android、Linux、Windows 和HTML5 等操作系統技術持續進行研發投入與創新，形成了從硬件驅動、操作系統內核、中間件到上層應用全面的技術體系。

1） 公司在全球擁有超過 500 家客戶，并覆蓋了超過 1/4 的產業鏈內世界五百強企業。受益于操作系統天然的垂直整合優勢，公司與產業鏈內包括芯片、終端、運營商、軟件與互聯網廠商等建立了緊密的合作關系。

2） 公司上市時，高通、Intel、ARM Limited、TCL 等多個行業巨頭擁有公司股權，與高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等巨頭分別運營了多個聯合實驗室，深度綁定行業巨頭。

3） 公司擁有基于芯片底層的全棧操作系統能力，操作系統技術具有稀缺性，此外，終端客戶對于已經選定的硬件平臺轉換成本較高，因而對于公司 具有強依賴性。

4） 公司產業地位中立，上下游垂直一體化意愿不強，有助力公司建立自己生態，成為平臺型企業。

盈利預測與投資建議：我們預計，公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 3.33億元、4.40 億元、6.03 億元，EPS 分別為 0.83 元、1.09 元、1.50 元，對應PE 分別為 70 倍、53 倍、38 倍。維持“買入”評級。

風險提示事件：5G 手機銷量不及預期的風險、研發風險、物聯網市場發展進度低于預期的風險、行業競爭加劇風險。