5G 基站天線及濾波器產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)梳理
基站上游產(chǎn)業(yè)鏈一覽
2020 年，5G 將是通信行業(yè)中投資確定性最強(qiáng)的領(lǐng)域之一，整個(gè) 5G 無(wú)線產(chǎn)業(yè)鏈的公司訂單和業(yè)績(jī)都將加速釋放，從上游基站天線射頻、光模塊光器件到中游無(wú)線設(shè)備及傳輸設(shè)備等細(xì)分板塊的景氣度將逐漸提升，板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望充分
享受行業(yè)發(fā)展紅利，建議緊密跟蹤 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期和運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支計(jì)劃，精準(zhǔn)布局高彈性細(xì)分板塊龍頭。


結(jié)合 4G 基站的建設(shè)周期，我們按照最保守測(cè)算，5G 基站是 4G 基站的 1.2 倍，則國(guó)內(nèi) 5G 基站約為 540 萬(wàn)，全球基站 數(shù)按國(guó)內(nèi) 2 倍測(cè)算，則全球 5G 基站數(shù)量將超過(guò) 1000 萬(wàn)個(gè)。我們預(yù)計(jì) 2021 至 2023 年達(dá)到 5G 高峰期，每年新增 5G 基站超過(guò) 100 萬(wàn)，僅基站側(cè)投資就達(dá)到 2000-3000 億元（具體測(cè)算過(guò)程可參考前期外發(fā)報(bào)告）。

下文將對(duì)基站天線及濾波器行業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)分析和梳理。
· 基站天線：集成化發(fā)展，行業(yè)格局洗牌
5G 時(shí)期，基站天線結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，集成度更高，量?jī)r(jià)齊升。
·結(jié)構(gòu)與形態(tài)變化：1）4G 天線以 4/8 通道為主，5G 天線以 64 通道為主；2）4G 天線與射頻分開(kāi)，5G 天線部分與RRU 集成 AAU（有源天線）；3）傳統(tǒng)基站天線主要由輻射單元（振子）、反射板（底板）、功率分配網(wǎng)絡(luò)（饋電網(wǎng)絡(luò)）、封裝防護(hù)（天線罩）、電調(diào)天線控制器 RCU 組成。5G 天線，振子、功放、濾波器都集成到 PCB 上。
· 量：1）基站數(shù)增多；2）1 個(gè)基站配備 3 面天線，與 4G 時(shí)期一致。
· 價(jià)：4G 天線最新報(bào)價(jià)約 1200 元/副（含稅），5G 天線試驗(yàn)網(wǎng)報(bào)價(jià)過(guò)萬(wàn)，約合 3500 元/副（含稅）。
· 保守估計(jì)，國(guó)內(nèi) 5G 基站天線市場(chǎng)約為 567 億元，建設(shè)高峰期每年市場(chǎng)約 120 億元。



5G 時(shí)期，基站天線招標(biāo)模式發(fā)生變化，對(duì)行業(yè)格局帶來(lái)變化。
· 4G 時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商對(duì)基站天線單獨(dú)集采，5G 時(shí)代，天線將集成在設(shè)備商 AAU 中，不再單獨(dú)招標(biāo)，天線廠商與設(shè)備商進(jìn)行有源天線的一體化研發(fā)和測(cè)試。
基站天線核心廠商梳理：4G時(shí)期，以2017年全球基站天線出貨量為例，排名前六的公司（括號(hào)內(nèi)為份額）包括華為（32%）、京信通信（13%）、康普（12%）、摩比發(fā)展（8%）、ACE（7%）、通宇通訊（7%）、凱瑟琳（5%）。

5G 基站天線核心供應(yīng)商如下表所示。

天線振子作為天線的重要組成部分，市場(chǎng)空間具備彈性，受益于基站數(shù)增長(zhǎng)和單面天線振子數(shù)的成倍增長(zhǎng)。4G 時(shí)代基站天線一般有 10~40 個(gè)天線振子，5G 天線單面振子數(shù)將達(dá)到 128-256 個(gè)，且 5G 基站數(shù)量將達(dá)到 4G 時(shí)代的 1.5-2
倍以上。5G 天線振子主要參與廠商包括：

· 基站濾波器：陶瓷介質(zhì)濾波器是主流趨勢(shì)，行業(yè)空間彈性大
5G 時(shí)代濾波器的市場(chǎng)空間=基站數(shù) x 單基站濾波器用量（即單基站通道數(shù)量）x 單通道濾波器價(jià)格4G 時(shí)代濾波器的市場(chǎng)空間=基站數(shù) x 單基站使用濾波器的價(jià)格（天面數(shù) x 單天面對(duì)應(yīng)價(jià)值量）
根據(jù)測(cè)算，4G 時(shí)期，國(guó)內(nèi)濾波器市場(chǎng)空間約 214.83 億元，全球市場(chǎng)空間約 429.66 億元。5G 時(shí)期，國(guó)內(nèi)濾波器市場(chǎng)空間為 362.2 億元（是 4G 的 1.68 倍），全球市場(chǎng)約 713.8 億元（是 4G 的 1.66 倍）（具體測(cè)算過(guò)程可參考前期報(bào)告）。

5G 基站中使用的濾波器有兩種方案，分別是小型化金屬濾波器和陶瓷介質(zhì)濾波器，我們認(rèn)為，前者是 4G 向 5G 的過(guò)渡方案，后者是未來(lái)基站濾波器的主流方案。目前除了華為在陶瓷介質(zhì)濾波器應(yīng)用上較為激進(jìn)外，其他大部分主設(shè)備商，如中興通訊、愛(ài)立信、諾基亞等選擇兼顧兩條路線，并在 5G 商用前期先采用小型化金屬濾波器。根據(jù)下游主設(shè)備商梳理 5G 基站濾波器供應(yīng)商，如下表所示。


· 風(fēng)險(xiǎn)提示
1、5G 整體投資建設(shè)節(jié)奏不及預(yù)期。。5G 整體投資節(jié)奏取決于國(guó)家政策引導(dǎo)和運(yùn)營(yíng)商投資意愿，仍存在不確定性。若 5G無(wú)線接入網(wǎng)側(cè)的投資不及預(yù)期，將對(duì)基站上游天線射頻的整體采購(gòu)量產(chǎn)生直接影響。
2、行業(yè)市場(chǎng)份額存在不確定性。目前公司陶瓷介質(zhì)濾波器還未進(jìn)入大批量供貨階段，在大客戶(hù)的訂單份額還要視公司生產(chǎn)良率和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況而定。
3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。若下游設(shè)備商壓價(jià)嚴(yán)重，將導(dǎo)致行業(yè)毛利率快速下降，擠壓行業(yè)利潤(rùn)空間。
4、全球貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)。全球貿(mào)易摩擦對(duì)華為、中興等國(guó)內(nèi)廠商的海外拓展和基站出貨情況影響較大，如果后續(xù)事態(tài)惡化，將影響上游器件廠商的收入情況。

報(bào)告來(lái)源于國(guó)信證券《5G基站天線及濾波器產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)梳理》

【科創(chuàng)板】
聚辰股份首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)
據(jù)聚辰股份12月18日科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)，公司為集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為集成電路產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售，并提供應(yīng)用解決方案和技術(shù)支持服務(wù)。公司目前擁有 EEPROM、音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片和智能卡芯片三條主要產(chǎn)品線，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、液晶面板、藍(lán)牙模塊、通訊、計(jì)算機(jī)及周邊、醫(yī)療儀器、白色家電、汽車(chē)電子、工業(yè)控制等眾多領(lǐng)域。
公司主要經(jīng)營(yíng)模式為 Fabless 模式，在該模式下只從事集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的芯片設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，其余環(huán)節(jié)委托給晶圓制造企業(yè)、封裝和測(cè)試企業(yè)代工完成，公司取得芯片成品后，再通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商或直接銷(xiāo)售給模組廠或整機(jī)廠商。
公司憑借領(lǐng)先的研發(fā)能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)秀的客戶(hù)服務(wù)水平，在國(guó)內(nèi)外積累了良好的品牌認(rèn)知和優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。公司已成為全球領(lǐng)先的 EEPROM 芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，根據(jù)賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)，2018 年公司為全球排名第三的 EEPROM 產(chǎn)品供應(yīng)商，占有全球約8.17%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi) EEPROM 企業(yè)中排名第一。公司 EEPROM 產(chǎn)品自2012 年起即已應(yīng)用于三星品牌智能手機(jī)的攝像頭模組中，目前公司已成為智能手機(jī)攝像頭 EEPROM 芯片的領(lǐng)先品牌，根據(jù)賽迪顧問(wèn)統(tǒng)計(jì)，2018 年公司為全球排名第一的智能手機(jī)攝像頭 EEPROM 產(chǎn)品供應(yīng)商，占有全球約 42.72%的市場(chǎng)份額，在該細(xì)分領(lǐng)域奠定了領(lǐng)先地位。公司已與舜宇、歐菲、丘鈦、信利、立景、富士康等行業(yè)領(lǐng)先的智能手機(jī)攝像頭模組廠商形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品應(yīng)用于三星、華為、vivo、OPPO、小米、聯(lián)想、中興等多家市場(chǎng)主流手機(jī)廠商的消費(fèi)終端產(chǎn)品，并正在積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外其他智能手機(jī)廠商的潛在合作機(jī)會(huì)。在液晶面板、通訊、計(jì)算機(jī)及周邊、醫(yī)療儀器、白色家電、汽車(chē)電子等市場(chǎng)應(yīng)用領(lǐng)域，公司也已積累了包括友達(dá)、群創(chuàng)、京東方、華星光電、LG、海信、強(qiáng)生、海爾、偉易達(dá)等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)外眾多優(yōu)質(zhì)終端客戶(hù)資源，SPD/SPD+TSEEPROM 應(yīng)用于 DDR4 內(nèi)存模組產(chǎn)品，產(chǎn)品已通過(guò)英特爾授權(quán)的第三方 AVL Labs 實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證，并于 2019 年下半年取得在通訊領(lǐng)域業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，已與下游知名通信設(shè)備商達(dá)成合作協(xié)議。