潘軍終于選定了他心目中的“線上霸主”。

近日，彩生活服務集團有限公司（1778，HK；以下簡稱“彩生活”）公告稱，公司已分別與京東集團及其旗下京東物流集團、京東數(shù)字科技集團（統(tǒng)稱“京東”），三六零安全科技股份有限公司（簡稱“360公司”）在資本和業(yè)務層面均達成全面戰(zhàn)略合作協(xié)議。

公告顯示，彩生活將以每股5.22港元向京東、360分別定向增發(fā)7115萬、2296萬股新股份，涉及金額分別為3.71億元港元和1.2億港元。本次交易預計將于8月底之前完成，交易完成后京東將持有彩生活已擴大股本的5.00%，360公司持有比例將從此前的1.54%增至3.05%。

每日經(jīng)濟新聞記者注意到，作為內地物業(yè)第一股和在管面積最大的物業(yè)公司，彩生活目前的估值仍然低于多數(shù)同行，這是其一直邁不過去的坎。同時，物管行業(yè)真正的“痛點”是不斷上漲的物業(yè)剛性成本和難以上漲的物業(yè)費。那么，在兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭加持之下，彩生活能否破解行業(yè)痛點，并走出估值低谷？

數(shù)據(jù)來源：各公司2018年年報（單位：億平方米）
“不會完全發(fā)展成電商”

彩生活董事會主席潘軍此前就表示，彩生活線下用戶還有70%并沒有變成線上用戶，所以還需要互聯(lián)網(wǎng)這一路徑開發(fā)剛需應用（比如開門、停車等）和線下業(yè)主高度互動。“物業(yè)社區(qū)服務將來肯定是比房地產(chǎn)更大的產(chǎn)業(yè)，它和互聯(lián)網(wǎng)就是天然相連的。所以現(xiàn)在都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來找我們進行合作，等我們想清楚了，是很有可能進行合作的。”

最后彩生活選擇了京東，潘軍認為，京東在物流、技術、生態(tài)方面的戰(zhàn)略布局，以及360在安全、科技方面的長期積累，都是彩生活可以結合的，以此完善平臺服務能力，加速規(guī)模面積擴張，提升增值服務營收。

而近年來，彩生活也一直想按照互聯(lián)網(wǎng)的思維進行賽道奔跑。零售巨頭京東的入股和360的增持也讓彩生活得以正式向外界展示其互聯(lián)網(wǎng)效應。與此同時，彩生活也放緩了市場一直擔心的收并購活動，但這一切能否獲得真正認可，讓資本市場對彩生活的估值有重新認識尚需時間檢驗。

值得注意的是，隨著智慧城市、智慧社區(qū)的發(fā)展，社區(qū)場景與技術應用的結合成為趨勢。

社區(qū)場景，可以說是電商巨頭紛紛開始爭取的一塊風水寶地。京東選擇彩生活，也是看重其背后的交易流量。基于彩生活物管規(guī)模的擴張，旗下的線上平臺彩之云截至2018年底的平臺服務面積達11.22億平方米，穩(wěn)居行業(yè)第一。

持續(xù)擴大線下物管面積是彩生活想要實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)效應的第一步。每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者了解到，彩生活CEO唐學斌此前表示，彩生活幾乎已經(jīng)把物業(yè)行業(yè)全面解構，并按互聯(lián)網(wǎng)思維來重新構建。彩生活構建的社區(qū)服務生態(tài)圈包括線上線下平臺，線下服務面積是2020年目標規(guī)模25億平方米。而這一目標的邏輯在于平臺想要實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)效應就必須做到這么大的規(guī)模。“否則我們這個平臺遲早會被人干掉，所以，做互聯(lián)網(wǎng)是很恐怖的一件事情。”

“一個平臺要想實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)效應，一般來說要占到整個市場用戶的15%以上。而目前中國的物業(yè)管理有效面積將近150億平方米，所以彩生活必須達到25億平方米的規(guī)模。”唐學斌如是認為。

記者注意到，彩生活的線上增值業(yè)務已包含了電商板塊。彩生活前期也和京東打通了一部分作為試水——即“彩惠人生”APP，該平臺業(yè)務主要是通過手機APP購買平臺產(chǎn)品或服務。

彩生活管理層表示，未來公司將京東到家、7Fresh等多個產(chǎn)品都上線到彩之云平臺，并探索“社區(qū)拼購”模式。“同時要強調的是，彩生活并不會完全發(fā)展成一個電商，只是幫助電商在社區(qū)做得更好。”

一位專業(yè)研究物業(yè)公司的資深人士告訴記者，彩生活此次引入零售平臺京東，使其角色也發(fā)生了微妙轉變，以前其本身是一個平臺，現(xiàn)在成為“平臺的平臺”。在雙方的合作上應該不止只有廣告收入。但是現(xiàn)在合作模式都還前期探索階段，在這一階段可能還未產(chǎn)生實質性的收入。

該人士表示，從360和京東的角度來說，因為以前社區(qū)O2O的概念炒得很火，但實際上落實的很少。經(jīng)歷過這幾年的理性發(fā)展，京東還是以線上為主，還是很迫切需要找一家線下平臺。
盈利模式尚待清晰

建構互聯(lián)網(wǎng)思維，引入零售巨頭，對雙方都有增加流量、提高用戶粘性的作用，但作為商業(yè)模式，盈利問題也是一個必答題。

彩生活管理層表示，其實跟京東或者其他電商合作，主要是幫助業(yè)主獲得更好的產(chǎn)品與服務，在此基礎上獲得優(yōu)惠減免物業(yè)費。

所謂“獲得優(yōu)惠減免物業(yè)費”，是指不用傳統(tǒng)方式繳物業(yè)費（即物業(yè)公司找業(yè)主收），而是通過業(yè)主在彩惠人生平臺消費，商家返利給業(yè)主然后代繳物業(yè)費，這就成為互聯(lián)網(wǎng)說的“羊毛出在豬身上”。

唐學斌認為，物管行業(yè)真正的“痛點”是不斷上漲的物業(yè)剛性成本和難以上漲的物業(yè)費，而“彩惠人生”平臺能夠很好地解決這些行業(yè)“痛點”。

但唐學斌此前在接受每日經(jīng)濟新聞（微信號：nbdnews）記者采訪時表示，至少未來三年，彩生活在“彩惠人生”平臺不會賺錢。“普惠業(yè)主”的目的背后是建立起“彩惠人生”平臺的流量。

由于毛利率高、業(yè)務空間巨大，目前多數(shù)物業(yè)公司都開拓有增值服務，但唐學斌表示，很多同行增值服務利潤絕大部分不是來自于平臺，而是實體經(jīng)營，彩生活的利潤則幾乎全部由平臺的利潤貢獻。

此外，彩生活方面表示，與京東的合作，除了在社區(qū)媒體廣告方面能夠增加部分收入外，其他都不會產(chǎn)生實質的利潤貢獻。他們目前看重的是業(yè)主和彩之云平臺建立的聯(lián)系后，未來能夠作為數(shù)據(jù)流量的入口。

資本市場都擅長講故事，市場買不買賬有時候看故事精不精彩，有時候則取決于故事是否有真金白銀。持續(xù)低估值的彩生活能否依靠互聯(lián)網(wǎng)效應翻身或許還需要更多催化劑。

銀河證券研報指出，由于彩生活在進行一系列收并購后，是目前行業(yè)內負債最高的，所以PE在行業(yè)內相對落后。引入兩個互聯(lián)網(wǎng)巨頭應該可以部分消除這部分影響，并可能為重新評級提供機會。