曾經被認為離錢最近的區(qū)塊鏈，如今也在步入資本寒冬。

最近兩個月以來，區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者路陽（化名）已經敲過10多家投資機構的大門，但沒有拿到一分錢。股權融資沒戲，發(fā)幣也不再靈驗，路陽說：“我不是沒想過發(fā)幣，只不過面對極高的破發(fā)率和嚴厲的監(jiān)管政策，發(fā)代幣融資也不是一件讓人省心的事兒。”

一位天使投資人告訴區(qū)塊鏈Truth（ID：chaintruth），他現在很少出手區(qū)塊鏈項目，“年初的時候我們確實投了一些，但是目前已經有兩三個月沒看這個領域了。”在他看來，數字貨幣整體處在熊市，區(qū)塊鏈項目短期內的盈利又尚難看到，對正在經歷“錢荒”風險投資機構而言，謹慎是最安全的做法。

火幣區(qū)塊鏈研究院近日發(fā)布的一份報告顯示，7月全球區(qū)塊鏈項目中，一級市場股權融資數量和額度均在減少；上線交易所的項目數量雖有增加，但是破發(fā)率卻在上升，甚至已高達86.67%。

在大河創(chuàng)投合伙人李榮閣看來，資本回歸理性，也讓瘋狂的區(qū)塊鏈走下神壇，“未來的區(qū)塊鏈行業(yè)，會更多關注技術和真實的應用，這是一件好事。”

整體市值下跌1/3，新項目近九成破發(fā)

自今年3月以來，熊市便成為幣圈的主流基調。

根據數字貨幣價格查詢平臺coinmarketcap的數據，今年4月全球區(qū)塊鏈資產總市值為4366.65億美元，而到了5月減少為3352.18億美元，環(huán)比下降30.26%。

6月份全球數字資產日均總市值為2948.49億美元，環(huán)比下跌24.55%，之后繼續(xù)下跌。7月全球數字資產日均總市值已跌至2739.19億美元，環(huán)比下跌7.1%。這一數字不足4月份總市值的2/3。

總體市值下降的同時，頭部資產在總資產中的比例也不斷提升。

火幣區(qū)塊鏈研究院的相關數據顯示，7月全球區(qū)塊鏈資產總個數為1722個，Top100資產總市值在全球區(qū)塊鏈總資產市值中的占比96.05%，而在5月Top100資產總市值在全球區(qū)塊鏈總資產市值中的占比為92.2%。這意味著，新幣種和小幣種越來越不被市場接受。

盡管區(qū)塊鏈行業(yè)的創(chuàng)業(yè)熱度不減，但區(qū)塊鏈資產整體市值的下跌，已經說明二級市場的資本在減少。

與整體市值下跌伴隨的另一個現象，則是區(qū)塊鏈項目的破發(fā)率逐步升高。

火幣區(qū)塊鏈研究院的數據顯示，今年4月同時統(tǒng)計到眾籌成本價和首次上線交易價格的項目共有27個，其中有19個項目上線交易所當天的收盤價格低于其眾籌成本價，破發(fā)率為70.3%。5月份同時統(tǒng)計到眾籌成本價和首次上線交易價格的項目共有21個，其中有16個項目上線交易所當天的收盤價格低于其眾籌成本價，破發(fā)率為76.1%。

而到了7月，同時統(tǒng)計到眾籌成本價和首次上線交易價格的項目共有45個，其中有39個項目上線交易所當天的收盤價格低于其眾籌成本價，破發(fā)率為86.67%。而且45個項目中，只有4個（占比8.89%）項目漲幅為正，41個（占比91.11%）項目漲幅為負。

換句話說，接近9成的項目破發(fā)，且后續(xù)市值持續(xù)下降，資本幾乎無法退出。

水木清華區(qū)塊鏈基金執(zhí)行董事袁曄此前撰文稱，在成熟的資本市場，特別是股票市場，公司上市前要經歷一系列的審查評估，機構投資者和散戶投資者在公司上市前和上市后受到相關保護，公司即便上市后破發(fā)至多引起投資人的輿論壓力；但在通證市場完全沒有規(guī)矩和規(guī)則，全是交易所說了算，全是沒有流程。針對這樣的市場和環(huán)境，破發(fā)幾乎是正常現象。

傳統(tǒng)資本的區(qū)塊鏈熱情在消退

“年初的時候，一場不管大小的區(qū)塊鏈會議，都能見到一些傳統(tǒng)風險投資人的身影，甚至傳統(tǒng)投資人比區(qū)塊鏈投資機構的人還多；現在再去一些區(qū)塊鏈會議，傳統(tǒng)投資人的身影幾乎沒有了。”大河創(chuàng)投合伙人李榮閣對區(qū)塊鏈Truth（ID：chaintruth）說。

早在2016年，李榮閣便開始關注區(qū)塊鏈行業(yè)，此后他也投出了一些業(yè)內較為知名的項目。但最近這幾個月，他對區(qū)塊鏈項目的投資出手變得越來越謹慎。

謹慎的一個原因，是市場不景氣。“九成的項目破發(fā)，交易活躍度下降，資本退出已經沒有明顯的優(yōu)勢了。”李榮閣說。

早先看，區(qū)塊鏈行業(yè)的投資的確跟傳統(tǒng)投資有很多不同：區(qū)塊鏈項目可以在白皮書出來就發(fā)行股權、代幣進行融資；而且融資時不再主要依靠大的機構，散戶的比例越來越多；此外，區(qū)塊鏈項目一旦代幣上了交易所就可以退出，整個周期大概在半年左右，這比傳統(tǒng)股權投資的周期提前10倍。

但實際上，面對市場充斥的“空氣項目”，投資人也經常被“割韭菜”。區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)基金投資人劉昌用曾表示，區(qū)塊鏈作為一種全球化的技術，可能有95%以上的項目是沒前途的，有1%的項目未來能成為全球經濟發(fā)展的驅動力。真正能投出一家這樣的企業(yè)，可謂難上加難。

一位曾經投資多個區(qū)塊鏈項目的天使投資人告訴區(qū)塊鏈Truth，他現在很少出手區(qū)塊鏈項目，“年初的時候我們確實投了一些，但是目前已經有兩三個月沒看這個領域了。”

一方面是因為區(qū)塊鏈領域的高風險性，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)風險投資機構正在經歷“錢荒”。

甚至，專門投資區(qū)塊鏈的新興機構也變得更謹慎了。一家2017年才成立的專投區(qū)塊鏈項目的資本的合伙人，有著與李榮閣相似的感受，年初他們一個月投10多家區(qū)塊鏈項目，現在每投一個項目要磨上半個月。

火幣區(qū)塊鏈研究院的數據顯示，6月區(qū)塊鏈行業(yè)一級市場共有54個項目宣布獲得資本投資，而7月這個數字為52個，項目數量環(huán)比減少3.70%；7月已披露融資金額項目平均融資金額約為487.90萬美元，相對6月約1453.70萬美元的平均融資金額，環(huán)比降低66%。

融資數量和額度雙雙下降。

投資機構出手更謹慎，新的區(qū)塊鏈項目越來越多涌入，讓整個行業(yè)的融資環(huán)境變冷。“單個項目想要拿融資的難度比以前高了很多。”啟賦資本投資總監(jiān)唐廣霄說。

區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者路陽對此感受最深：最近兩個月，他敲過10多家資本的大門，仍舊沒有拿到下一輪融資，“有的投資人甚至毫不隱晦地說，他被空氣項目嚇怕了。”

路陽的經歷，代表著一批區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者的現狀：在年初最熱鬧的時候拿到融資，半年后資金花去大半；如今投資人對區(qū)塊鏈投資趨于理性，融資難度增加，拿不到錢的項目成了熱鍋上的螞蟻。

“我不是沒想過發(fā)幣融資，只不過面對極高的破發(fā)率和嚴厲的監(jiān)管政策，發(fā)代幣融資也不是一件讓人省心的事兒。”路陽說。

區(qū)塊鏈項目投資由幣轉向股權

路陽的說法并非憑空而來。

“以前的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者，并不太信仰股權投資，覺得股權投資是可有可無的；現在這種想法正在改變。”一位在區(qū)塊鏈領域創(chuàng)業(yè)半年的某項目創(chuàng)始人稱。

區(qū)塊鏈領域，崇尚社區(qū)管理、token激勵，對于傳統(tǒng)的管理方式和股權融資方式非常排斥。“有時候項目方發(fā)幣以后，股權白送。”該創(chuàng)始人稱。

在“幣圈”投資人看來，股權需要投法幣，法幣和數字貨幣的兌換是件麻煩事兒；此外拿了股權就是股東，要盡股東義務，“對區(qū)塊鏈項目關注股權，是個挺可笑的事兒”。

但是隨著項目破發(fā)越來越嚴重，幣價持續(xù)下跌，投資人對發(fā)幣融資不再像以前那樣信奉了。

OK區(qū)塊鏈行業(yè)6月的月報顯示，相較5月份盈利者占比24.32%，6月份持幣人虧損進一步擴大，盈利者僅占總人數的1/5，環(huán)比下降15.5%，62%的投資者虧損，環(huán)比增長5.1%；16%的投資者盈虧基本持平，2%的投資者空倉觀望。持幣盈利的群體不足1/5，這讓投資者對幣的投資熱情明顯減退。

OK Blockchain Capital對投資人盈利狀況做的調查問卷

“據我所知，現在區(qū)塊鏈領域的融資，經常采用雙軌制，幣和股權同時投。”李榮閣說。

甚至，越來越多投資機構對被投區(qū)塊鏈項目，從投幣轉向投股權，幣反而成為附贈的一部分。

這也說明，整個區(qū)塊鏈行業(yè)在回歸理性。“資本更看重區(qū)塊鏈技術本身的發(fā)展，和實體經濟的結合，幣的靈活性減少了，沒那么熱了。”李榮閣說。

從喜歡幣到喜歡股權，區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者的融資喜好變了，但是否能吸引到股權投資人的大量入場呢？

“盡管進入區(qū)塊鏈領域的資金體量整體是在增加，創(chuàng)業(yè)項目數量也在增加，但從宏觀上看，現在還處在低潮的前奏，大趨勢還會繼續(xù)下探，未來在某一個節(jié)點，可能會有相當一部分項目融不到資。”唐廣霄認為。

種種跡象表明，區(qū)塊鏈行業(yè)的資本寒冬，才剛剛開始。