作為LED行業龍頭，三安光電在周期下行階段逆勢擴張，預計將進一步提高市場占有率。集成電路方面，在中美摩擦背景下，國內品牌供應鏈實現國產化意愿強烈，而三安光電第三代化合物半導體將受益國產替代催化，加速替代海外供應商。

LED降價接近尾聲，臺系廠商營收環比增長。我們認為LED降價接近尾聲，主要因國內LED芯片廠商存貨出現下滑、臺系廠商月度營收環比增長和LED芯片制造接近現金成本。

存貨出現下滑：以主要的四家上市公司（三安光電、華燦光電、乾照光電和德豪潤達）為參考，由2017 Q1以來，中國主要的LED芯片廠商存貨呈現上漲趨勢，由27.37億元增長至2019Q1的56.68億元，主要因國內廠商大幅擴產所致。2019 H1，LED芯片存貨首次出現下滑，由56.68億元下滑至56.67億元，停止增長并出現下滑，主要因多家廠商降低開工率（華燦光電）或關閉工廠（德豪潤達關閉LED工廠）。

月度營收環比增長：根據臺系廠商發布的營收月報，LED芯片收入于6月觸底，達今年2月以來最低點。進入7月份以來，臺系LED芯片廠商收入觸底反彈，實現連續2個月度環比增長。綜上所述，我們認為LED芯片行業周期下行接近尾聲，看好三安光電作為LED芯片龍頭，受益周期下行逆勢擴張，市場占有率提升。

接近現金成本：根據臺系廠商的季度數據，自2017 Q4以來，臺系LED芯片廠商ebitdaMargin呈現快速下降趨勢，2019 Q1到達階段底部開始出現拐點，于2019 Q2出現回升，數據表明，LED芯片企業已經接近現金成本，Ebitda由高位下降至接近0％，廠商降價和擴產動能有限。

集成電路業務進展順利，受益國產替代催化。中美貿易摩擦持續加劇，國內以華為為首的企業被美方多次針對，這推動了國內廠商實現供應鏈國產化的決心。三安光電第三代化合物半導體業務推進順利，全資子公司三安集成已取得國內重要客戶的合格供應商認證。看好三安光電在射頻端實現突破，目前射頻業務HBT、pHEMT代工工藝線已經批量供貨并得到客戶一致好評，產品涵蓋2G－5G手機射頻功放WiFi、物聯網、路由器、通信基站射頻信號功放、衛星通訊等市場應用。

中信證券周期產業首席分析師敖翀表示，未來手機PA芯片、光電子、LED將帶動砷化鎵需求快速升高。在半導體產業鏈自主可控趨勢下，預計國內上游核心原材料公司將受益，下游元件推薦已經布局高端射頻和光電領域的三安光電。

射頻前端是是移動通信設備的關鍵部件，作用就是接受發送無線信號，轉換數字和模擬信號。4G智能機射頻前端單價接近20美金，隨著我國5G發展升級需求，射頻前端將會有更加復雜的應用功能，在通信系統中將是不可替代的。未來將有非常廣闊的市場。

三安光電2019半年報實現營業收入33.88億元，同比下滑18．82％；實現歸母凈利潤8.83億元，同比下滑52.34％；實現扣非后歸母凈利潤4.81億元，同比下滑66.51％。主要系LED芯片供需失衡，導致業績下降，后期隨著整個行業產能出清，行業龍頭優勢將進一步增強。