當處理無線信號的路由器，被整合在工業設備之中，你所熟悉的工業設備就會瞬間“活”過來——它能言善辯，會忠心耿耿地根據“主人”的利益，與監控中心 “交談”，商量如何降低維護成本。

作為一家幫助機器與機器對話（Machine－to－Machine）的企業，映翰通（688080）此前主要生產工業路由器等無線通信設備，讓聯網設備能夠在沒有人工手動幫助的情況下交換信息和執行操作。

但近年來，映翰通打磨出了物聯網垂直應用系統解決方案——例如在新零售領域，可以幫助自動售貨機與數據中心互通，促使自動售貨機以更經濟的方式對補充貨物；又或者在生活服務領域，能讓垃圾在被焚燒前，先被壓成小小的方塊以便充分燃燒。

映翰通在獲得資本市場加持后，將展現出怎樣的成長性？發力智能電力、智能零售等多個領域的映翰通，又能否如愿通過多賽道布局摘得成功果實呢？

從“工業互聯”到“智能物聯”

深耕工業物聯網通信領域近20載的映翰通，近幾年來業績飛漲：2016－2018年間，營業收入規模由1．44億元上升至2．76億元，增幅達91％；凈利潤從0．23億元漲至0．46億元，增幅超過100％。

而支撐起營收飛速增長的關鍵因素，則是映翰通在產品、市場上多方布局。

M2M通信設備是映翰通最早發力領域。這類產品主要面向各種工業應用領域，用于各種無人值守環境下工業設備聯網。由于應用場景特殊，產品需要兼備環境適應性、電磁兼容性、長期運行穩定性。

成立之初，映翰通便研發出可在多個產品線中復用的INOS網絡操作系統，并以此打造了“工業物聯網通信產品家族”——該系列產品包含數百種型號的工業無線路由器、無線數據終端、工業以太網交換機和邊緣計算網關等，全面覆蓋遠程、本地通信和邊緣計算需求。

由于產品線齊全、產品功能豐富、運行穩定可靠，映翰通迅速贏得市場口碑：在2005年，與GE醫療達成合作，并且逐漸成為其長期供應商；2012年又成為了羅克韋爾自動化亞太區首家中國本土Encompass產品合作伙伴，之后又成為施耐德電氣在中國工業通信市場唯一CAPP技術合作伙伴。

憑借將通信設備落地各細分領域的經驗，映翰通有了由設備商到解決方案提供商過渡的實力，逐漸跨界至智能物聯領域。目前，映翰通提供的產品從“工業通訊互聯設備”升級到“智能化IoT解決方案” ，可以為特定客戶提供“端”的傳感器、工控機、網絡通信，以及 “云”的管理控制平臺。

例如在智能電力領域，可以提供智能配電網狀態監測系統；在新零售領域，可以提供智能售貨控制系統。招股書中還提到，映翰通將進一步深入布局智能物聯，未來會將資金投入到智能儲罐遠程監測（RTM）系統研發、智能車聯網系統研發兩個新領域項目上。

不止擴張原有業務種類，映翰通還在多個市場與區域作橫向拓展。

近年來映翰通積極拓展海外市場，不僅設立了2個美國子公司和1個德國孫公司，還在北美洲、歐洲、亞洲發達工業國家鋪設了海外銷售渠道。2016年終到2019年年中，映翰通國外業務收入從2120萬元迅速增長至3005萬元，國外業務收入占營收比例也從14．66％漸漸增長至24．26％，貢獻了映翰通近四分之一收入。

賽迪智庫數據顯示，到2020年我國工業物聯網在整體物聯網產業中占比將達到25％，規模超4500億元，市場空間廣闊。作為深耕這一領域的企業，映翰通若能把握好通過“云＋端”方案向各垂直領域持續滲透的機遇，并成功打開國外市場，坐上國內工業物聯網龍頭寶座將指日可待。

劍指智能電力

智能電力是映翰通最早涉足的垂直領域。

回顧過去幾年，智能配電網狀態監測系統產品占營業總收入比例，早已由2016年的7．21％增加到2018年的32．47％，收入也從約1000元一舉突破至8975萬元。這一傲人成績，是映翰通營收大幅增長的基礎，也是映翰通未來要繼續在智能配電網行業鞏固市場優勢地位，進一步提升市場占有率的原因。

配電網主要用于從輸電網或地區發電廠接受電能，通過配電設施就地分配或按電壓逐級分配給居民小區、工廠、醫院、商業樓等地，但由于國內配電網普遍采用小電流接地方式，存在故障多發、故障定位困難等問題。特別是中壓架空線路，瞬時性接地故障、高阻接地故障、弧光接地故障等復雜故障占總故障比例可高達80％以上。

基于多年在應用通信產品領域經驗，映翰通運用多項自主研發技術解決了困擾電力系統多年的“配電網小電流接地系統單相接地故障檢測和定位”這一行業難題，還基于人工智能技術提供線路故障類型識別、故障定位、線路工況分析、線路健康狀態評估和故障預測等高級功能。

由于在電力領域具備技術先發優勢，映翰通搶占先機，通過競標拿下了國家電網和南方電網這兩大知名央企客戶。2016年到2018年間，國家電網銷售額從994．52萬元增到7，491．34萬元，側面反映了公司產品質量值得信賴。

智能電力行業屬于關鍵性基礎設施領域，國家層面投資很大程度決定了智能電網行業市場規模。而近年我國電網行業持續處于高投入階段，根據國家能源局統計，2011年我國電力基本建設投資額為7394億元，2018年度投資額為8094億元。可以預計在高投入下，智能配網配套及其產業市場空間將持續擴張。

在此基礎上再看配電投資比例。由于國際上發電、輸電、配電投資比例一般在1：0．45：0．7左右，但中國在2000年前投資比例約是1：0．21：0．12，可見我國配電網投資相對不足，自動化、智能化程度遠低于輸電網。制約電力系統發展瓶頸，后期必將作為重點投入。

若映翰通能保持技術優勢，隨著下游智能配電網市場不斷擴大，其業務規模亦將水漲船高。

掘金智能零售

但并非探索所有細分領域都一帆風順。

在新零售領域，映翰通智能售貨控制系統產品能夠實現移動支付、營銷管理、庫存管理、補貨管理、廣告投放、設備管理等全套運營功能，可為飲料機、零食機、鮮榨果汁機、咖啡機等多種機型提供新機制造和舊機改造服務。

2017年開始，映翰通智能售貨控制系統產品銷售收入呈逐年下滑趨勢。這部分業務營收占比也從24．72％不斷下降至10．47％，產銷率從99．7％一路下降至82．2％，迎來了歷史低谷。

不僅如此，映翰通應收賬款回款率也在逐年下滑。2016年至2018年，應收賬款回款率分別為88．35％、95．22％、78．52％。

此種經營狀況或許與下游營運資金周轉壓力增加，上游承壓有關。映翰通指出，受2018年金融行業嚴監管、去杠桿影響，自動售貨機運營商融資難度加大，自動售貨機新機投放數量減少，售貨機制造廠商生產及采購相應減少，進而導致2018年公司智能售貨控制系統產品銷售數量及收入減少。

但映翰通卻選擇迎難而上。在招股書中，映翰通仍將智能售貨控制系統升級作為第三大項目去重點布局。支撐映翰通如此行之的理由不外有二：

一是對比國外市場，我國智能售貨機市場尚未飽和，未來市場增量空間可觀。

根據前瞻產業研究院數據，從全球范圍看，智能售貨機數量在過去幾年一直保持著增長趨勢，2018年智能售貨機數量全球已突破2000萬臺，其中歐洲地區約有400萬臺，日本約有500萬臺，美國約有680萬臺，而中國智能售貨機僅有31萬臺。隨著中國經濟快速發展以及人力成本不斷攀升，自動售貨機爆發點將很快來臨。

二是在智能售貨機運營系統中，映翰通有望進一步擴大市場占有率。

據嘉世咨詢數據，我國目前約有90％智能售貨機由運營商運營，剩余10％由飲料品牌商或其他使用者自行運營。在運營商中，以41％市占率獨占鰲頭的友寶，是映翰通智能售貨控制系統2016年的第一大客戶；在智能售貨機研發制造領域，以53％市占率穩居第一的大連富士冰山，為映翰通智能售貨控制系統2017年、2018年第一大客戶。

截至2018年末，映翰通共銷售了10．94萬套智能售貨控制系統產品，市場份額約為35．29％，市場份額較高，產品競爭力較強。加上映翰通能為智能售貨機制造商、運營商提供“云＋端”完整解決方案，打通供應鏈各個環節，可以實現產銷無縫對接。

智能零售于映翰通而言，就是嘴邊肥肉。若能繼續擴充產能，提高技術研發水平，將智能售貨控制系統產品逐步結合人工智能算法提供銷售分析、商品推薦等增值服務，進一步幫助運營商提升運營效率和銷售額，待下游回暖，映翰通這部分業務必將保持確定性高增長。

具備優良技術基因的映翰通，沒有滿足于在工業物聯網通信產品領域的成績，而是選擇突破邊界，主動迎上了智能電力、智能零售、智能車聯網等新風口。伴隨著下游行業快速發展，映翰通將在 “智能物聯”晉級之路上獲得新的利潤增長點，最終實現規模級成長。

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