國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人龍頭企業(yè)埃夫特?cái)M上市事宜正在推進(jìn)。上海證券交易所6月26日受理4家公司科創(chuàng)板上市申請，埃夫特智能裝備股份有限公司名列其中，據(jù)預(yù)披露招股說明書（下稱“招股書”），公司此次擬募資11.35億元，用于下一代智能高性能工業(yè)機(jī)器人研發(fā)及云平臺建設(shè)、核心部件性能提升等。

資料顯示，埃夫特主營業(yè)務(wù)為工業(yè)機(jī)器人核心零部件、整機(jī)、系統(tǒng)集成的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，屬于智能制造裝備行業(yè)。公司早先曾為奇瑞汽車下屬子公司，在2015年之后通過并購國外工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，逐漸完善自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展——從機(jī)器人核心零部件到機(jī)器人整機(jī)，再到機(jī)器人高端系統(tǒng)集成領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展格局。

從埃夫特近三年經(jīng)營情況來看，集成系統(tǒng)收入占總營收超七成，同時公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利，截至2018年末，公司累計(jì)未分配利潤為-7804.80萬元。

“未來，公司將通過自主研發(fā)以及消化吸收境外技術(shù)的雙輪驅(qū)動，形成工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)鍵技術(shù)的自主可控，逐步提升核心競爭力。”埃夫特董事長許禮進(jìn)對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

與此同時，記者近日走訪了幾家位于北京中關(guān)村地區(qū)的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)，政策紅利不斷釋放，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展如何？相關(guān)從業(yè)者與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士或許有更深入的理解。

并購扮演關(guān)鍵角色

埃夫特進(jìn)入快速發(fā)展階段始于2015年，其中，收購扮演了關(guān)鍵角色。公司在近幾年持續(xù)尋求海外優(yōu)勢技術(shù)進(jìn)行嫁接，并購國外工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

從近年來發(fā)展歷程看，埃夫特近幾年完成的收購項(xiàng)目包括：2015年收購意大利噴涂機(jī)器人企業(yè)CMA，滲透至噴涂機(jī)器人業(yè)務(wù)，并開拓智能噴涂系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)；2016年收購意大利金屬加工和表面處理領(lǐng)域系統(tǒng)集成商EVOLUT，主要為針對通用工業(yè)打磨、拋光、金屬加工等場景；2017年收購意大利汽車裝備和機(jī)器人系統(tǒng)集成商WFC集團(tuán)，WFC具有智能柔性制造技術(shù)，主要為針對汽車工業(yè)高端系統(tǒng)集成。

從主營業(yè)務(wù)情況來看，埃夫特主要產(chǎn)品分為三大類別：核心零部件產(chǎn)品、整機(jī)產(chǎn)品、機(jī)器人系統(tǒng)集成解決方案。而從各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)情況看，系統(tǒng)集成仍為業(yè)務(wù)收入的主要來源，近三年占比均超過七成。

埃夫特主營業(yè)務(wù)收入情況（資料來源：招股說明書）

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，雖然在近四年完成技術(shù)轉(zhuǎn)化、業(yè)務(wù)板塊開拓，但公司目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

根據(jù)招股書，2016年到2018年，該公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-5018.47萬元、-3113.88萬元、612.24萬元，扣非凈利潤分別為-8123.17萬元、-1.26億元、-1.40億元。截至2018年末，公司累計(jì)未分配利潤為-7804.80萬元。

研發(fā)投入約占營收6%

圍繞科創(chuàng)企業(yè)的一個關(guān)鍵問題是其科創(chuàng)屬性，對于高端裝備制造行業(yè)，研發(fā)投入又是其中最為關(guān)鍵的指標(biāo)。

據(jù)招股書，埃夫特2018年研發(fā)投入7000多萬，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的6%左右。2016到2018年，公司研發(fā)總投入超過1.8億元。2018年末研發(fā)技術(shù)人員481名，在公司總員工人數(shù)中的占比超過30%。

埃夫特研發(fā)投入情況（資料來源：招股說明書）

同為科創(chuàng)板擬上市企業(yè)，此前科創(chuàng)板首批受理企業(yè)江蘇北人的研發(fā)投入受到市場關(guān)注。江蘇北人主營業(yè)務(wù)為提供工業(yè)機(jī)器人自動化、智能化系統(tǒng)集成整體解決方案。其主要產(chǎn)品是焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成、非焊接用工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成以及工裝夾具等。

據(jù)江蘇北人的招股書，2018年公司研發(fā)費(fèi)用1266.82萬元，較上年同期增長183.8萬元。從占比來看，2018年公司營業(yè)收入約4.1億元，研發(fā)費(fèi)用支出占比為3.07%。

有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，關(guān)注工業(yè)機(jī)器人企業(yè)的投入研發(fā)需要結(jié)合其所屬產(chǎn)業(yè)鏈。“處于不同的產(chǎn)業(yè)鏈階段，研發(fā)投入是不一樣的。產(chǎn)業(yè)上游是核心零部件產(chǎn)業(yè)，接下來是做機(jī)型產(chǎn)品的，也可以做部分核心零部件，再下游是集成系統(tǒng)。”珞石機(jī)器人CEO庹華對記者表示。他提到，國內(nèi)做集成系統(tǒng)的工業(yè)機(jī)器人公司數(shù)量較多。

回報(bào)期較長的硬科技行業(yè)，如何利用資本的力量發(fā)展？投融資進(jìn)展、渠道情況備受關(guān)注。

從公司的資本實(shí)力來看。埃夫特在2016年引入了產(chǎn)業(yè)投資者美的作為股東，在2017年引入鼎暉和基石兩家專業(yè)私募投資機(jī)構(gòu)，2019年4月引入了建信投資、盛世景、雅瑞、京道投資、深創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)。

“企業(yè)在初創(chuàng)期和成長期，非常需要資本的支持，特別是科技創(chuàng)新的企業(yè)，早期的產(chǎn)品研發(fā)、市場培育、行業(yè)變革推動都需要大量的投入，而在產(chǎn)品得到市場的認(rèn)可以后，需要盡快擴(kuò)大銷售規(guī)模以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這些都需要資本力量的支持。”許禮進(jìn)表示。

有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，從長周期來看，to B行業(yè)的公司回報(bào)率可觀，且公司價值具有較大提升空間。

“如果放到基金這個層面來看，to B行業(yè)的回報(bào)率不一定比to C低。因?yàn)橛械膖o C項(xiàng)目，雖然增長快，但失敗率也相對高。To B領(lǐng)域放在相對長周期來看，每年能夠保證一定增長，放在五年甚至更長周期，整體增長也是可觀的。另外，to B能夠與產(chǎn)業(yè)結(jié)合更多。”德聯(lián)資本合伙人肖然對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

技術(shù)、盈利等八大風(fēng)險

通過收購國外優(yōu)秀的工業(yè)機(jī)器人企業(yè)，埃夫特在2015年之后進(jìn)入發(fā)展的高速通道。但另一方面，依靠境外專有技術(shù)轉(zhuǎn)化也存在一定風(fēng)險，受境外產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)限制等因素影響，未來境外相關(guān)專有技術(shù)能否持續(xù)在境內(nèi)轉(zhuǎn)化將存在不確定性，這將對公司創(chuàng)新與經(jīng)營能力產(chǎn)生不利影響。

包括上述技術(shù)風(fēng)險在內(nèi)，公司在招股書中羅列了八大風(fēng)險，涉及技術(shù)風(fēng)險、管理和內(nèi)控風(fēng)險、經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險、尚未盈利風(fēng)險等。

從技術(shù)風(fēng)險來看，境外方面，由于境外產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)限制等外部經(jīng)營環(huán)境因素影響，公司未來可能無法將境外相關(guān)專有技術(shù)持續(xù)在境內(nèi)轉(zhuǎn)化，并影響在技術(shù)轉(zhuǎn)化基礎(chǔ)上的持續(xù)創(chuàng)新，這將對公司未來持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

國內(nèi)方面，則有現(xiàn)有核心零部件技術(shù)無法突破的風(fēng)險。核心零部件的技術(shù)是制約中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。發(fā)行人機(jī)器人整機(jī)業(yè)務(wù)毛利率較低，主要系核心零部件自產(chǎn)化率及國產(chǎn)化率不高造成的。

同時，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)作為技術(shù)密集型行業(yè)，其核心競爭力在于產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力。工業(yè)機(jī)器人行業(yè)的技術(shù)發(fā)展和演進(jìn)，行業(yè)內(nèi)該等經(jīng)驗(yàn)豐富的復(fù)合型人才相對稀缺。公司還存在關(guān)鍵技術(shù)人才可能流失的風(fēng)險。

另一項(xiàng)主要風(fēng)險是財(cái)務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險。報(bào)告期各期間，公司近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1155.20萬元、-3670.48萬元、-2.58億元。

“公司機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的前期投入較大，而客戶通常在終驗(yàn)收后支付合同款項(xiàng)的30%及以上，因此公司在系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中墊付較大規(guī)模的資金。公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張階段，會出現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出的情形。”公司解釋稱。