摘要

除業(yè)績(jī)下降以外，關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性缺失、繼續(xù)獲利能力存疑、募集項(xiàng)目堪憂、規(guī)范運(yùn)作也是IPO被否的幾大主因。

鋰電企業(yè)IPO接連折戟表明，企業(yè)打鐵還需自身硬。

近兩年，在市場(chǎng)升溫的大背景之下，鋰電企業(yè)亟需加大研發(fā)投入、擴(kuò)建產(chǎn)能搶占市場(chǎng)，如果資金跟不上，或?qū)⒚媾R巨大的風(fēng)險(xiǎn)，于是越來(lái)越多的鋰電企業(yè)選擇奔赴IPO。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至今有近20家鋰電企業(yè)沖刺IPO，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO的現(xiàn)象尤為明顯。

然而，在補(bǔ)貼退坡、產(chǎn)能過(guò)剩和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重壓力之下，導(dǎo)致包括材料、電池、設(shè)備等領(lǐng)域的鋰電企業(yè)普遍出現(xiàn)了營(yíng)收凈利及毛利率下滑、嚴(yán)重依賴大客戶、應(yīng)收賬款高企、企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)等經(jīng)營(yíng)困難，鋰電企業(yè)奔赴IPO被否案例越來(lái)越多，典型案例如下：

除業(yè)績(jī)下降以外，關(guān)聯(lián)交易、獨(dú)立性缺失、繼續(xù)獲利能力存疑、募集項(xiàng)目堪憂、規(guī)范運(yùn)作也是IPO被否的幾大主因。在此情況之下，預(yù)計(jì)未來(lái)鋰電企業(yè)IPO闖關(guān)的難度會(huì)越來(lái)越大。

對(duì)此，高工鋰電梳理6家鋰電企業(yè)IPO被否或自行終止的案例，并分析了上述企業(yè)IPO失敗的原因，希望對(duì)當(dāng)前擬申請(qǐng)或正在沖刺IPO的鋰電企業(yè)有所裨益。請(qǐng)看下文：

?安達(dá)科技：調(diào)整上市計(jì)劃終止IPO申請(qǐng)

2018年7月30日，安達(dá)科技(830809)發(fā)布公告稱，經(jīng)審慎研究，該公司決定調(diào)整上市計(jì)劃，暫緩上市進(jìn)程，終止公司首發(fā)上市的申請(qǐng)并撤回向證監(jiān)會(huì)遞交的申請(qǐng)文件，并將于近日向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回上市申報(bào)材料。

8月24日，安達(dá)科技發(fā)布了關(guān)于收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)終止審查通知書的公告。

盡管安達(dá)科技沒(méi)有透露終止申請(qǐng)的主要原因，但公司同樣存在著與上述鋰電企業(yè)IPO被否的問(wèn)題。

一方面，公司產(chǎn)品毛利率和凈利潤(rùn)持續(xù)下滑。公告顯示，安達(dá)科技2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.76億元，同比增加18.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為2億元，同比下降24.45%。同時(shí)，2017年該公司的現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出1.84億元，同比下降162.1%。2018上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.8億元，同比增長(zhǎng)15.44%；凈利潤(rùn)6566萬(wàn)元，同比下滑10.59%；公司毛利率由上年的31.81%下降至25.94%，下滑5.87%。

另一方面，高度依賴單一大客戶。安達(dá)科技2018年上半年前5大客戶的銷售額占總營(yíng)業(yè)收入比例為96.06%。其中比亞迪占公司收入的比例在77.36%，客戶集中度處于較高水平。

?凱金能源：大客戶依賴度高毛利率持續(xù)波動(dòng)等問(wèn)題被否

2018年7月17日，深夜證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了當(dāng)日上會(huì)的5家企業(yè)過(guò)會(huì)情況，凱金能源首發(fā)申請(qǐng)被否。

凱金能源專業(yè)從事負(fù)極材料研發(fā)、生負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

對(duì)于被否，發(fā)審委對(duì)凱金能源提出以下質(zhì)詢：1、公司向?qū)幍聲r(shí)代銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例較高，說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)是否發(fā)生與寧德時(shí)代銷售合同中約定的“專供產(chǎn)品”相關(guān)業(yè)務(wù)；2、是否對(duì)寧德時(shí)代及其關(guān)聯(lián)方存在重大依賴；3、報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格逐年下降，毛利率持續(xù)波動(dòng)，要求說(shuō)明毛利率與主要產(chǎn)品銷售價(jià)格的變化趨勢(shì)不一致、毛利率低于同行業(yè)水平的原因及合理性；4、2017年其他業(yè)務(wù)毛利率較高的原因及合理性，是否存在利益輸送等情形等問(wèn)題；5、報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快，說(shuō)明應(yīng)收賬款增長(zhǎng)的原因及合理性。

? 珠海銀隆：急速擴(kuò)充導(dǎo)致公司危機(jī)爆發(fā)自行輔導(dǎo)終止

2018年5月30日，廣東證監(jiān)局披露的最新一期廣東轄區(qū)已報(bào)備擬上市公司輔導(dǎo)工作進(jìn)度表顯示，珠海銀隆的進(jìn)度欄已變更為“輔導(dǎo)終止”。

2018年初，珠海銀隆被曝拖欠供應(yīng)商12億元貨款從而被各路供應(yīng)商上門追討，緊接著又被曝公司在邯鄲武安的汽車產(chǎn)業(yè)園出現(xiàn)大面積停工、員工離職；成都銀隆工業(yè)園連續(xù)幾個(gè)月處于半停工狀態(tài)；500多輛新能源汽車積壓在天津工業(yè)園區(qū)以及新能源客車訂單大幅下滑等負(fù)面消息。珠海銀隆從此前的野心勃勃，斥資數(shù)百億在全國(guó)各地建廠擴(kuò)產(chǎn)一下子陷入了資金鏈緊張、廠房施工被查封、電池廠大規(guī)模減產(chǎn)裁員等發(fā)展困境。

在此情況之下，珠海銀隆或?qū)⑹穷A(yù)期公司今年?duì)I收及利潤(rùn)同比去年會(huì)有大幅度的下降，財(cái)務(wù)狀況達(dá)不到上市的基本要求而選擇終止IPO輔導(dǎo)。

? 騰遠(yuǎn)鈷業(yè)：業(yè)績(jī)波動(dòng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題被否

2018年1月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核“7否6”的結(jié)果，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)被否。

騰遠(yuǎn)鈷業(yè)主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽以及四氧化三鈷等鈷氧化物，公司主要客戶有格林美、廈門鎢業(yè)、Trafigura(托克)、當(dāng)升科技、杉杉股份、金川科技、寒銳鈷業(yè)及江鎢新材等。

關(guān)于被否原因，發(fā)審委表示寒銳鈷業(yè)主要存在無(wú)證經(jīng)營(yíng)、安全生產(chǎn)資格缺失、業(yè)績(jī)波動(dòng)較大、盈利可持續(xù)性存疑、關(guān)聯(lián)交易較多、財(cái)務(wù)報(bào)表存在差異以及收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)提前等問(wèn)題。

例如，報(bào)告期內(nèi)騰遠(yuǎn)鈷業(yè)存在未取得《危險(xiǎn)化學(xué)品登記證》和《安全生產(chǎn)許可證》而從事生產(chǎn)、儲(chǔ)存和銷售氯化鈷和硫酸鈷產(chǎn)品的行為，以及未取得環(huán)境影響評(píng)價(jià)審批即進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的行為；報(bào)告期內(nèi)，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，且與收入增長(zhǎng)變動(dòng)存在較大差異。同時(shí)與持股15%的第三大股東廈門鎢業(yè)存在雙向的關(guān)聯(lián)交易。

? 珠海賽緯：客戶身份存疑及銷售收入問(wèn)題O被否

2017年9月13日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第71次、72次會(huì)議的審核結(jié)果，珠海賽緯IPO未通過(guò)。

珠海賽緯主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰離子電池電解液、一次鋰電池電解液和鋰離子電池鋁塑復(fù)合膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

發(fā)審委表示，珠海賽緯IPO被否主要原因有單一大客戶依賴、客戶兼任供應(yīng)商、收入確認(rèn)有問(wèn)題等。

例如，沃特瑪既是發(fā)行人第一大客戶又是第一大供應(yīng)商。2015年至2017年1-6月，珠海賽緯對(duì)第一大客戶沃特瑪?shù)匿N售收入占公司營(yíng)業(yè)總收入的比例分別為11.63%、45.93%和47.46%；2017年1-6月珠海賽緯向沃特瑪?shù)牟少?gòu)金額達(dá)到6379.48萬(wàn)元，沃特瑪成為發(fā)行人的第一大供應(yīng)商，占比達(dá)到47.98%。

銷售收入存在關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。珠海賽緯向沃特瑪采購(gòu)六氟磷酸鋰，采購(gòu)款項(xiàng)直接從發(fā)行人應(yīng)收沃特瑪銷售款項(xiàng)中抵扣，采購(gòu)價(jià)格為何遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均價(jià)格，公司對(duì)沃特瑪銷售產(chǎn)品交易的實(shí)質(zhì)是委托加工還是產(chǎn)品銷售等。

? 邁奇化學(xué)：因業(yè)績(jī)下滑終止IPO審核

2017年4月6日，新三板創(chuàng)新層企業(yè)邁奇化學(xué)(831325.OC)發(fā)布公告稱，公司已于3月31日向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回IPO并在創(chuàng)業(yè)板上市的相關(guān)申請(qǐng)文件。邁奇化學(xué)成為新三板上首家主動(dòng)要求終止IPO審核的公司。

公司解釋稱，由于2017年一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損，預(yù)計(jì)今年上半年同比業(yè)績(jī)大幅下滑，可能出現(xiàn)不滿足《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中上市條件的情形。

值得注意的是，除了業(yè)績(jī)下滑之外，邁奇化學(xué)當(dāng)期還存在毛利率異常和應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅低于公司利潤(rùn)等情況。