經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展,公司已成為全球第二、內(nèi)資第一的覆銅板專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商。

生益科技是內(nèi)資最大的覆銅板專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商。公司成立于1985年,主要從事覆銅板制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品有阻燃型環(huán)氧玻纖布覆銅板、復(fù)合基材環(huán)氧覆銅板及多層板用系列半固化片等,廣泛用于手機(jī)、汽車(chē)電子、通訊設(shè)備、計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、安防、工控、醫(yī)療設(shè)備以及各種高檔電子產(chǎn)品中,并獲得各行業(yè)領(lǐng)先制造商,如BOSCH、CONTINENTAL、華為、中興、NOKIA、浪潮、格力等客戶(hù)的高度認(rèn)可。經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展,公司已成為中國(guó)大陸最大的覆銅板制造商,榮獲“中華之最(覆銅板生產(chǎn)基地)”,根據(jù)美國(guó)Prismark2016年全球剛性覆銅板統(tǒng)計(jì)和排名,公司剛性覆銅板銷(xiāo)售總額全球排名第二,公司全球市場(chǎng)份額達(dá)13%,是全球覆銅板行業(yè)中品種規(guī)格最為齊全的公司之一。營(yíng)收分類(lèi)來(lái)看,2017年公司覆銅板和粘結(jié)片占銷(xiāo)收入的83%,達(dá)89.45億元,印制線路板占總體銷(xiāo)售收入的15%,達(dá)16.73億元。

過(guò)去5年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng),覆銅板貢獻(xiàn)主要營(yíng)收,并保持良好成長(zhǎng)勢(shì)頭。

公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入由2013年的65.70億元提升至2017年的107.52億元,年均復(fù)合增速為13%,2017年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)26%,2018Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.28億元,同比增長(zhǎng)19%,營(yíng)收增速穩(wěn)健。公司凈利潤(rùn)由2013年的5.58億元提升至2017年的10.75億元,年均復(fù)合增速為18%,2017年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)44%。2018Q1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元,同比下降12%,主要由于財(cái)務(wù)費(fèi)用影響及原材料成本上升所致。

覆銅板和黏結(jié)片業(yè)務(wù)板塊占總營(yíng)收83%。公司覆銅板和粘結(jié)片近年來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定,從2013年60億增長(zhǎng)到2017年89.45億元,復(fù)合增速達(dá)10%,2017年公司覆銅板和粘結(jié)片營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%,占總營(yíng)收的83%,呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

印制線路板業(yè)務(wù)板塊占總營(yíng)收15%。2013年公司通過(guò)收購(gòu)生意電子股權(quán),正式納入印制線路板業(yè)務(wù)板塊,2014年-2017年印制線路板業(yè)務(wù)復(fù)合增速約14%,2017年公司印制線路版實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.73億元,2017年公司印制線路版業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)17%,占總營(yíng)收的15%,呈現(xiàn)小幅加速增長(zhǎng)。

固定資產(chǎn)增長(zhǎng)推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張,公司已形成四大生產(chǎn)區(qū)域。

公司確定“以供定產(chǎn)、以產(chǎn)定銷(xiāo)”的經(jīng)營(yíng)基調(diào),隨著新增產(chǎn)能的釋放,公司計(jì)劃2018年經(jīng)營(yíng)硬板覆銅板8543萬(wàn)平方米,較2017年同比增加4%;粘結(jié)片11232萬(wàn)米,較2017年同比增加6%;線路板1115萬(wàn)平方英尺,較2017年同比增加13%。2018年公司將通過(guò)進(jìn)一步加快高毛利業(yè)務(wù)印制電路板的產(chǎn)能,帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2018-2020年隨著公司松山湖、陜西的產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)以及九江一期、生益特材建成投產(chǎn),CCL總產(chǎn)能有望突破1.2億平方米/年。

①南通生益特材:預(yù)計(jì)2018Q4生益特材產(chǎn)能開(kāi)出,南通高頻高速2018年可以做到100萬(wàn)平方米/年,未來(lái)高頻高速產(chǎn)能目標(biāo)150萬(wàn)平方米/年。

②陜西區(qū)域:陜西生益擁有產(chǎn)能1815萬(wàn)平方/年,預(yù)計(jì)陜西二期2019年3月份新增至35萬(wàn)平方米/月。

③江蘇江西區(qū)域:蘇州廠區(qū)產(chǎn)能達(dá)1864萬(wàn)平方/年,未來(lái)九江產(chǎn)能設(shè)計(jì)兩期共3000萬(wàn)平方米/年,總投資額為20億元,預(yù)計(jì)到2019年年底一期產(chǎn)能將達(dá)到1200萬(wàn)平方米/年,2020年根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行二期產(chǎn)能投放。

④廣東區(qū)域:廣東區(qū)域產(chǎn)能已達(dá)4460萬(wàn)平方米/年,其中萬(wàn)江產(chǎn)能600萬(wàn)平方米,松山湖產(chǎn)能約3800萬(wàn)平方米。

公司下游應(yīng)用領(lǐng)域營(yíng)收占比相對(duì)均衡,其中通信終端應(yīng)用占比最高。

公司下游終端客戶(hù)營(yíng)收分類(lèi)占比為:

①通信類(lèi)應(yīng)用占總營(yíng)收約占30%。公司通信類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)用主要包括天線、基站及高頻高速。5G方面,公司天線產(chǎn)品已通過(guò)華為、坎普等重要客戶(hù)認(rèn)證,此認(rèn)證周期需要2-3年,其產(chǎn)品材料為南通子公司生產(chǎn)的特種板材。目前公司高頻高速板材已批量出貨5~8萬(wàn)張/月,預(yù)計(jì)今年11月特種板材新產(chǎn)能將可進(jìn)一步釋放。

②汽車(chē)類(lèi)終端產(chǎn)品占總營(yíng)收的25%,年均增速穩(wěn)定在10%左右,汽車(chē)類(lèi)終端產(chǎn)品包括博世等主流汽車(chē)部件供應(yīng)商。

③消費(fèi)類(lèi)電子類(lèi)占總營(yíng)收的15%,服務(wù)器占總營(yíng)收的10%,公司預(yù)計(jì)消費(fèi)電子及服務(wù)器的營(yíng)收增速相對(duì)較弱。

公司戰(zhàn)略定位技術(shù)領(lǐng)先,優(yōu)勢(shì)技術(shù)轉(zhuǎn)換為優(yōu)良財(cái)務(wù)指標(biāo),布局5G高頻高速產(chǎn)品奠定中長(zhǎng)期快速發(fā)展。

中心,領(lǐng)先開(kāi)發(fā)高頻高速、無(wú)鹵、無(wú)鉛等行業(yè)技術(shù)先進(jìn)產(chǎn)品。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯現(xiàn),公司毛利率由2013年的15%提升至2017年的21%。公司凈利率由2013年的8%提升至2017年10%,顯現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為優(yōu)秀盈利能力。

分業(yè)務(wù)毛利率來(lái)看,覆銅板和粘結(jié)片的毛利率由2013年的14%提升至2017年的20%,印制電路板毛利率從6%提升至25%。

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期良好。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在120天左右,而應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定保持在80天左右。公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期由2013年的95天下降至2017年的92天,整體而言,公司的平均現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期維持在98天左右。

隨著5G時(shí)代來(lái)臨,公司加速布局了高頻高速產(chǎn)品,奠定未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力。

隨著5G時(shí)代來(lái)臨,全球高頻高速市場(chǎng)將迎來(lái)高速發(fā)展,當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模約4億美元,主要被海外公司羅杰斯占領(lǐng),其PTFE市場(chǎng)份額最高時(shí)期可達(dá)90%。公司堅(jiān)定看好高頻高速市場(chǎng)發(fā)展,在高頻高速產(chǎn)品領(lǐng)域突破海外公司壟斷局面,填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白,公司自主研發(fā)碳?xì)洳牧蠎?yīng)用于功放領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。公司向購(gòu)買(mǎi)日本中興化成PTFE產(chǎn)品的全套工藝、技術(shù)和設(shè)備解決方案,并獲得成功應(yīng)用于天線領(lǐng)域的產(chǎn)品突破。

公司加快高頻高速產(chǎn)品的認(rèn)證,在PTFE(聚四氟乙烯)產(chǎn)品類(lèi)別,公司已完成重要天線供應(yīng)商產(chǎn)品認(rèn)證,主要包括凱瑟琳、華為、坎普、摩比等。在碳?xì)洚a(chǎn)品類(lèi)別,已獲得華為等客戶(hù)產(chǎn)品認(rèn)證,具備較高性能、較優(yōu)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì),公司碳?xì)洚a(chǎn)品目前在功放領(lǐng)域的出貨量大約為5-8萬(wàn)平方米/月。預(yù)計(jì)2019年隨著5G商用開(kāi)啟,公司高頻高速產(chǎn)品將有望迎來(lái)爆發(fā)式訂單增長(zhǎng),帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)發(fā)展。

上游原材料價(jià)格上漲較快,未來(lái)看覆銅板仍有持續(xù)漲價(jià)趨勢(shì)。

2017年CCL主要原材料價(jià)格漲幅較快,2017年電解銅箔價(jià)格平均上漲達(dá)10%-20%(占原材料成本40%),同時(shí)原材料樹(shù)脂價(jià)格漲幅較大達(dá)50%(占原材料成本18%)。原材料價(jià)格持續(xù)攀升推動(dòng)CCL成本提升,為減少材料成本上升帶來(lái)的壓力,公司CCL產(chǎn)品價(jià)格相應(yīng)提升。未來(lái)隨著上游原材料價(jià)格堅(jiān)挺,下游PCB新需求增長(zhǎng)持續(xù),預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)CCL行業(yè)價(jià)格持續(xù)走高。