“只要站在臺(tái)風(fēng)口上，豬也能飛起來(lái)”，這是創(chuàng)始人雷軍總結(jié)小米成功的名言。幾年過(guò)去了，“跟風(fēng)”的互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)戰(zhàn)場(chǎng)一片哀嚎，而小米卻敲開(kāi)了港交所的大門(mén)，外界風(fēng)傳估值千億美元。

這似乎是一個(gè)完美的故事，但質(zhì)疑也隨之而來(lái)。關(guān)于小米到底是一家硬件公司還是一家互聯(lián)網(wǎng)公司？5%的硬件綜合凈利潤(rùn)率到底在手機(jī)圈甚至是硬件圈是一個(gè)什么樣的水平？這些問(wèn)題這幾天也成為行業(yè)中熱議的話(huà)題。

“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司。”雷軍在招股書(shū)中的公開(kāi)信里寫(xiě)道：小米是一家以手機(jī)、智能硬件和 IoT 平臺(tái)為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司，永遠(yuǎn)堅(jiān)持硬件綜合凈利率不超過(guò)5%，一旦超出部分，都會(huì)回饋給用戶(hù)。

對(duì)此，一些國(guó)產(chǎn)手機(jī)的相關(guān)負(fù)責(zé)人低調(diào)地表達(dá)了自己的看法。OPPO的一名內(nèi)部人員對(duì)記者表示，從業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)說(shuō)，小米的主營(yíng)業(yè)務(wù)依然是硬件，沒(méi)有硬件的支撐，互聯(lián)網(wǎng)的故事很難說(shuō)得起來(lái)。僅以手機(jī)行業(yè)來(lái)說(shuō)，大家如果更多的在關(guān)注市值，而不是一家企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，這本身是有問(wèn)題的。

“OPPO不會(huì)過(guò)多地關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表，以防止動(dòng)作變形。”在此前的一次采訪中，OPPO副總裁吳強(qiáng)對(duì)記者說(shuō)。

榮耀的總裁趙明甚至在公開(kāi)場(chǎng)合表示，如果榮耀能夠做到這個(gè)（5%）的凈利潤(rùn)水平，就很開(kāi)心了。在大多數(shù)時(shí)候，國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商依舊在利潤(rùn)水平線(xiàn)附近浮動(dòng)。榮耀是華為內(nèi)部用以“狙擊”小米而獨(dú)立的品牌。

“事實(shí)上，在國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)份額不斷攀升的今天，能夠達(dá)到5%水平線(xiàn)的手機(jī)廠商依然鳳毛麟角。”研究機(jī)構(gòu)Canalys研究分析師賈沫對(duì)記者表示，雖然采用互聯(lián)網(wǎng)模式營(yíng)銷(xiāo)，產(chǎn)品類(lèi)別中IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品增速也非常亮眼，但目前小米的主要收入依舊是手機(jī)業(yè)務(wù)。從某種意義上，小米這么說(shuō)的用意是想表明它的商業(yè)模式，不是單純靠硬件掙錢(qián)。

爭(zhēng)議“5%硬件綜合凈利潤(rùn)率”

硬件企業(yè)的凈利潤(rùn)率到底有多少？這個(gè)問(wèn)題在行業(yè)中幾乎有一個(gè)公開(kāi)的答案。

以幾個(gè)純硬件企業(yè)的凈利潤(rùn)率為例，都在5%以下。拿家電行業(yè)對(duì)比，記者查閱財(cái)報(bào)信息時(shí)發(fā)現(xiàn)，海信電器2017年凈利潤(rùn)為9.4億元，凈利潤(rùn)率為2.85%。TCL凈利潤(rùn)35.34億元，凈利潤(rùn)率3.17%。青島海爾一季度營(yíng)收為205.86億元，凈利潤(rùn)8.5億元，凈利潤(rùn)率為4.05%。創(chuàng)維數(shù)碼一季度凈利潤(rùn)6745萬(wàn)元，凈利潤(rùn)率為3.68%。

而在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的手機(jī)行業(yè)更是如此，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics在2017年公布的2016年全球智能手機(jī)利潤(rùn)情況來(lái)看，在2016年里，華為、OPPO和vivo占全球智能手機(jī)行業(yè)利潤(rùn)的1.6%、1.5%和1.3%，被視為利潤(rùn)微薄；以該數(shù)據(jù)報(bào)告中的華為9.29億美元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約為3.2%。

“我們的毛利率12點(diǎn)左右，凈利率是3個(gè)多點(diǎn)，手機(jī)行業(yè)并不是一個(gè)利潤(rùn)高的行業(yè)。”聞泰科技的一名內(nèi)部人士對(duì)記者如是說(shuō)。聞泰科技（600745.SH）是國(guó)內(nèi)最大的ODM廠商，其客戶(hù)主要為國(guó)內(nèi)外的手機(jī)品牌商，包括小米的紅米系列。

對(duì)于小米在上市前夕“劃下硬件利潤(rùn)紅線(xiàn)”，有不愿意具名的國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，這更像是對(duì)資本市場(chǎng)的喊話(huà)，以證明小米不是依靠硬件獲利的傳統(tǒng)硬件廠商，但是言辭不夠謹(jǐn)慎，有些過(guò)了。

那么小米到底賺不賺錢(qián)？作為“橫跨”硬件行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)公司，小米的盈利能力無(wú)疑外界最為關(guān)心的話(huà)題。

從招股書(shū)來(lái)看，小米的營(yíng)收業(yè)務(wù)板塊有4個(gè)，分別是智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。而在2017年，小米來(lái)自智能手機(jī)行業(yè)的收入為805.63億元，占總收入的比例為70.3%。來(lái)自IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品的營(yíng)收為234.47億元，占比為20.5%；來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營(yíng)收為98.96億元，占比為8.6%。

雖然小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重在逐年下降， 截至2015年、2016年及2017年12月 31日止年度，智能手機(jī)部分分別貢獻(xiàn)小米總收入的80.4%、71.3%及70.3%，但小米的大部分收入目前依然來(lái)自智能手機(jī)的銷(xiāo)售。

而小米2017年的智能手機(jī)均價(jià)為881.3元每臺(tái)，2016年為879.9元每臺(tái)，毛利率卻在一年內(nèi)從72億元增長(zhǎng)109%至2017年的152億元，智能手機(jī)部分的毛利率從3.4%提升至8.8%。對(duì)于原因，小米在招股書(shū)中解釋是由于產(chǎn)品組合變動(dòng)。

存疑的是，從財(cái)務(wù)角度看，小米手機(jī)的銷(xiāo)售從5540萬(wàn)臺(tái)手機(jī)增長(zhǎng)到9140萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售手機(jī)數(shù)量增幅是65%，但成本增幅是26.7%

賈沫對(duì)記者表示，小米需要確保其核心業(yè)務(wù)，即手機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)繼續(xù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張，但總體來(lái)看，隨著研發(fā)投入的加大，小米的利潤(rùn)率依然會(huì)承受較大的壓力。

加劇的智能手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)

近日，IDC剛剛發(fā)布了第一季度智能手機(jī)全球銷(xiāo)量報(bào)告，報(bào)告顯示，中國(guó)第一季度智能手機(jī)出貨量自2013年第一季度以來(lái)首次低于1億，而全球智能手機(jī)廠商第一季度出貨量3.361億臺(tái)，下降2.4%。

而小米，依靠在海外尤其是印度市場(chǎng)復(fù)制低價(jià)模式，也取得較大增長(zhǎng)。但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，小米這兩年的銷(xiāo)量并沒(méi)有明顯變化，互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)第一的位置讓位榮耀。在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的中國(guó)市場(chǎng)，頭部企業(yè)之間的“攻城拔寨”也沒(méi)有給它留下更多的空間。

對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)能否持續(xù)，小米在招股書(shū)中也做了“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警”，“我們無(wú)法保證我們?nèi)蘸竽苜嵢±麧?rùn)。此外，我們預(yù)計(jì)日后成本及開(kāi)支金額會(huì)增加，原因是之一是業(yè)務(wù)、用戶(hù)群及分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張；其二持續(xù)投資技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò)；第三是持續(xù)擴(kuò)大用戶(hù)群使得銷(xiāo)售及推廣開(kāi)支增加；及推出其他新產(chǎn)品及服務(wù)可能產(chǎn)生前期成本，改變現(xiàn)有收入及成本結(jié)構(gòu)，押后我們實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)間。倘我們不能維持或提高經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，日后可能持續(xù)虧損。”

同時(shí)，根據(jù)招股書(shū)中小米現(xiàn)金流量表顯示，2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逼近負(fù)10億元，同時(shí)，小米原材料及制成品去年分別增加22億元和51億元。對(duì)此，小米的解釋為“預(yù)期需求強(qiáng)勁，我們?yōu)榇嗽黾哟尕洠沟么尕洃?yīng)付款項(xiàng)及許可費(fèi)增加。”

從現(xiàn)實(shí)的角度來(lái)說(shuō)，主業(yè)手機(jī)上的競(jìng)爭(zhēng)在短期內(nèi)依然是小米生態(tài)面臨最大的挑戰(zhàn)。

“由于手機(jī)的技術(shù)發(fā)展已非常成熟，因此未來(lái)手機(jī)的發(fā)展將不會(huì)局限于硬件，而是靠周邊產(chǎn)品的綁定或是應(yīng)用軟件的創(chuàng)新來(lái)吸引人氣。”集邦咨詢(xún)行動(dòng)式記憶體研究經(jīng)理黃郁琁對(duì)記者如是說(shuō)。

西南電子泛半導(dǎo)體研究員陳杭也認(rèn)為，小米最大的看點(diǎn)不在于已經(jīng)紅利殆盡的移動(dòng)互聯(lián)，而是拿到了下一個(gè)時(shí)代IoT的船票。包括運(yùn)動(dòng)手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備正在帶動(dòng)小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

但硬件與軟件之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)目前仍沒(méi)有已經(jīng)成功的案例。作為互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)曾經(jīng)的“擁護(hù)者”，360創(chuàng)始人周鴻祎曾表示，很多公司做硬件，過(guò)于希望按照互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)做估值，去追求“市場(chǎng)規(guī)律”，“但硬件產(chǎn)品迭代速度，以及用戶(hù)的積累速度都很難和軟件相提并論。就算是再簡(jiǎn)單的小硬件，如果賣(mài)出去100萬(wàn)個(gè)，對(duì)你的供應(yīng)鏈、鋪貨、物流都是巨大考驗(yàn)。我原來(lái)鼓吹過(guò)硬件應(yīng)該免費(fèi)，現(xiàn)在再說(shuō)這話(huà)就打臉了。”

“這似乎又回到了那句話(huà)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的增長(zhǎng)還是脫離不了硬件本身，硬件的銷(xiāo)量決定了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的想象空間。”上述OPPO內(nèi)部人員對(duì)記者說(shuō)。