最近，以阿里、騰訊、百度為代表的中概股成為資本市場關注的焦點，紛紛收獲不少投行機構的唱多。尤其是百度、阿里宣布對外造車，這也進一步刺激資本市場對這兩家公司的期待值。

以百度來看，據外媒Stocks register表示：在其統計的39位分析師之中，其中有28位分析師給出“買入”評級，3位給予“跑贏大盤”評級。包括摩根大通、花旗、交銀國際、瑞穗、JP Morgan、路通金融、中銀國際等在內的諸多國際投行紛紛上調百度的目標價。

除了受到投行機構的看好之外，“女版巴菲特”凱瑟琳·伍德旗下的投資基金ARK invest連續大手筆加倉百度，目前百度也是該基金持倉排位靠前的中國科技巨頭。

除了自動駕駛跟親自造車，以及二次回港等利好消息刺激資本市場之外，百度手上還有哪些底牌值得外界關注？在疫情影響下，國內企業加速數字化轉型，AI產業化明顯提升。其中數字化、智能化成為未來制造業提質增效的重要手段。進入智能經濟時代，為何說百度智能云有望給百度帶來更大的想象空間？

多重利好消息浮出水面，百度估值邏輯發生變化

2020年，不少中概股在資本市場的表現可圈可點。進入12月，百度的股價就上演一路高漲的戲碼。在過去6個月中，百度股價上漲了105．22%，增長率遠超行業平均水平近10%。截至目前，百度市值已突破860億美元，距離千億美元大關已經不遠。

此前，百度的市值一直是外界討論的焦點。相對于阿里跟騰訊來說，百度在市值上的突破似乎總欠缺一點助燃劑。在美股研究社看來，有部分原因是外界對百度的估值主要是放在它在移動互聯網上創造的價值。

移動生態業務給百度帶來最大的貨幣化，這也成為不少投資者評估百度市值的核心要素。在百度的移動生態里，業務主要包括搜索與信息流這兩個板塊。成熟業務產生的是搜索與信息流廣告收入，大多來自于用戶手機桌面上那個藍色熊掌App為核心的App矩陣。

雖說以百度APP為代表的產品矩陣給百度帶來較大的收入回報，但因百度的移動生態覆蓋的用戶規模與AT用戶規模有一些差距，這也對百度估值帶來一些影響。

但在去年年底，外界對百度的估值邏輯發生明顯的變化。摩根大通分析師認為， 百度的智能駕駛平臺阿波羅以及與吉利的合資企業的估值為140億美元，智能汽車和自動駕駛領域的發展將在未來幾個季度繼續推動百度的股價。去年，百度在自動駕駛上的商業化明顯提速。

過去一年，百度在長沙，滄州和北京等城市先后啟動了Apollo Go Robotaxi服務，成為中國唯一一家在多個城市進行Robotaxi試用業務的公司。自動駕駛場景落地，這也進一步推動百度在該業務上的商業化進程。

除了在自動駕駛領域的商業化可期之外，百度近期宣布與吉利集團造車也是帶動其股價上漲的又一利好消息。2020稱之為新能源元年毫不為過，在由科技帶領的第四次工業革命下，帶動了包含整車制造、智能駕駛、動力電池在內的新能源全行業市值大漲。百度宣布造車這無疑給資本市場帶來更大的想象空間。

有業內人士表示，除了百度有這兩個利好的消息在吸引資本市場關注之外，百度目前發展的以智能云為代表的成長業務也有望帶來更大的商業價值。

AI產業化“疫”外提速，智能云成百度新的增長曲線底氣是？

去年因受疫情影響，全球企業上云率攀升，疫情加速云產品向各領域縱深拓展，2020年可以說得上是云與計算產業的拐點之年。在企業上云的需求激增下，國內外云計算廠商不論是阿里云、百度智能云、騰訊云，還是亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云等頭部玩家均收獲頗豐。

去年三季度，百度實現營收282億元人民幣，凈利潤137億元，營收和利潤均超出華爾街預期。其中得益于智能云業務收入攀升，百度核心非在線廣告收入29億元，同比增長14%。在百度智能云業務實現同比增長背后，國內經濟受數字經濟利好是其中一個很重要的原因。

尤其是以人工智能引領的新一輪科技革命和產業變革逐漸深入生產生活的各個方面，特別是在新基建的浪潮下，人工智能新基建發揮更大的價值。基于智能經濟的到來，為何說百度智能云是有潛力成為百度新的增長引擎？

一、智能云時代比拼的是技術

回顧云計算前十年的發展，很明顯的一個現象是之前傳統云計算比拼的是“性價比”。或許正因為此，云計算廠商不少是以虧損換規模。根據金山云披露的數據來看，Q3季度虧損額為1．1億元，去年前三個季度都是是虧損。進入智能云時代，云計算的核心競爭力也在發生改變，技術帶來的智能化能力是關鍵。

去年12月23日，全球知名咨詢機構IDC發布《中國人工智能云服務市場研究報告（2020H1）》報告，在中國AI公有云服務市場，百度智能云市場份額排名中國第一，這也是它連續三次在AI Cloud市場排名第一。其中，百度智能云在人體識別、圖像視頻、NLP（自然語言處理）等領域市場份額第一，整體行業用戶認知度最高。

走在行業前列，歸功于百度在技術研發上的高額投入，2020年百度研發投入成本近200億。據之前財報披露，目前百度智能云擁有中國最大的AI開放平臺和開發者社區，已經開放270多種AI能力，服務超過200萬開發者。這些AI能力正是來自于百度大腦不斷夯實的“軟硬一體AI大生產平臺”，百度智能云將其“云化”為面向產業賦能的全棧技術應用及解決方案。

二、智能云更看重個性化解決方案

進入智能云時代，企業主對于服務的需求依然是重點，只是不同行業、不同客戶、不同場景對云的需求是截然不同的。例如金融與制造不同，金融業的頭部銀行與地方城商行又不同，不同頭部銀行因為自身戰略與IT現狀自然又有不同需求，這就對云服務商的個性化定制能力提出更高要求。

以亞馬遜AWS來說，不同客戶需求，促成AWS不斷創新。AWS大中華區云服務產品管理總經理顧凡曾舉了一個SageMaker的例子：“客戶說你們去年發布的這些東西都挺好的，但是確實是在機器學習當中有一塊硬骨頭還是沒啃，就是怎么快速地把原始數據轉化成模型所需要的核心特征，把這個步驟加快。”

百度智能云在去年明確“聚焦重要賽道”的打法，其以AI為抓手，聚焦智能制造、智慧城市、智慧金融、智慧能源、智慧醫療等重點垂直行業，提供成套方案。百度智能云參與建設的海淀城市大腦，構建新一代城市智能基礎設施。去年一年，百度智能云在和行業競爭對手的巔峰PK中，收獲不少超級大單。

三、智能云借細分領域挖掘生態價值

雖然目前公有云市場競爭極為激烈，云廠商們圍繞重點領域、重點區域、重點行業依舊可以有發展機會。相對于ATH，智慧金融、智慧醫療、智慧城市、智能制造、文娛傳媒等領域是目前百度智能云主要發力方向。百度智能云目前的突破口是，在細分領域發揮AI解決方案的優勢。

同比去年，百度智能云AI Cloud活躍客戶數增長65%，AI解決方案得到了部分客戶長期使用。尤其是在金融保險領域，企業利潤空間大，通過AI技術實現增效降本的動力強，百度與其共建AI解決方案的可能性較大。

據IDC 最新研報提供一個統計數據，國內AI 云服務市場2019年市場規模1．66億美元，但2018至2024年復合年均增長率高達93．6%。不管是智能音箱、家居等消費級產品市場還是其他企業級市場，百度智能云都建立了廣泛的客戶基礎。

實際上，百度智能云在戰略布局層面也是高度契合國家在產業政策層面的頂層設計的。“十四五”就明確提出，要“立足我國產業規模優勢、配套優勢和部分領域先發優勢，打造新興產業鏈，推動傳統產業高端化、智能化、綠色化，發展服務型制造。”很顯然，對傳統產業“高端化、智能化、綠色化”的頂層設計和要求，將會是云服務廠商的一個重大政策紅利。

拋開商業營收層面回報，以百度智能云為核心，百度大力開拓2B領域，在未來在G端發揮的社會影響力，也將會進一步提高它的軟增值效應。目前，百度的市值距離千億美元門檻在臨近，這對于百度來說是一個關鍵性的節點，未來還能帶來多大的增長動力？

千億美金估值航母發動，百度未來還有多大增長空間？

現在來看，除了在自動駕駛跟電動車領域的雙布局，百度智能云為代表的成長業務也在給百度釋放更大的商業價值。尤其是近期百度股價連連上漲，市值已突破860億美元，距離千億市值臨近。

有業內人士表示，基于百度的硬核科技能力，它在未來大概率會成為類似微軟、特斯拉這種深度介入萬億級產業的生態創新巨頭公司。立足智能云領域，百度智能云在未來市值或許可參考微軟Azure。

從2014年至今，微軟在云計算、移動應用、智能硬件等領域全面發力，布局虛擬現實、人工智能、量子計算等前沿科技，智能云成為微軟近幾年財報業績增長的動力。上個季度財報顯示，微軟智能云業務部門實現129．86億美元營收，較上年同期增長20%，這也是智能云業務連續3個季度成微軟最大收入來源。

（圖源異觀財經）

之前，薩提亞·納德拉在上個季度財報電話會議中表示：“目前科技支出占GDP的比例是5%，我們認為10年內這個占比就可以翻倍，而且疫情加速這個過程，目前云市場的滲透率只有20%，這意味著還有80%的數據沒有上云。”在巨大的市場需求下，以微軟跟百度為代表的智能云未來增長可期。基于對百度未來生態發展的預判，它在未來的價值空間到底多大？

以百度智能云業務來看，此前雪球上的陳達美股投資表示百度智能云在未來有三個溢價點：1． AI公有云市場份額第一;2． 工業質檢市場份額第一;3． 視頻云市場份額第三;4． 金融云市場份額第四。（數據皆出自國際數據公司IDC的報告。）在市場競爭力層面，百度智能云明顯高于金山云。

截至目前，金山云的股價為117億美元，按照百度智能云在2021年的發展，估值范圍還是會高于百億美元規模。如果從百度的整體業務來估算其未來價值，可以參考去年12月瑞銀發布的百度研報來進行分析。

按照SOTP估值方法，瑞銀給予百度搜索+信息流業務9倍P/E，估值為377億美元;給予智能云業務6倍P/S，估值為76億美元;智能駕駛業務對標Waymo估值，給予Apollo估值100億美元。按照小度科技最新一輪融資及百度股份占比估算，給予小度智能助手26億美元估值;再加上愛奇藝等投資及凈現金，瑞銀給予百度總估值為924億美元，目標價265美元。

當前，百度市值在850-900億美元區間，EV/EBITDA的估值倍數與谷歌、微軟基本一致，為22-23x區間，瘋狂的特斯拉是200x左右。從這個層面來看，百度股價仍然有一定的上漲空間。

此前，Catherine Wood曾表示非常看好機器人、人工智能等顛覆性技術。有業內人士認為，ARK看多百度意味著其股票極具成長潛力和投資價值。在全球科技領域，云為科技巨頭帶來的商業價值正在被進一步釋放，云也成為亞馬遜、微軟市值沖刺2萬億美元大關的重要助推力。顯然，百度也有望借百度智能云為代表的成長業務帶來更大價值，未來估值潛力可期。

責任編輯：xj