在這一背景下，半導(dǎo)體成為了倍受投資者青睞的產(chǎn)業(yè)，一級市場在國家大基金的引領(lǐng)之下，總基金規(guī)模超過了4000億，科創(chuàng)板的創(chuàng)立進(jìn)一步提升了創(chuàng)投基金的積極性和主動性。在二級市場，半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)活躍，資本市場給予了較高的正向回饋，優(yōu)質(zhì)龍頭和稀缺性公司估值還有持續(xù)上漲的空間。

目前，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)占所有行業(yè)投資排名第二位（第一位是互聯(lián)網(wǎng)）。科創(chuàng)板開板首批25家中的5家集成電路公司，市值已經(jīng)達(dá)到了1709億，占到25家公司總市值的34%。

不過需注意的是，資本是一把雙刃劍，可以創(chuàng)造所有可以創(chuàng)造的價值，也可以摧毀所有可以摧毀的價值。它有多誘人，也就有多大的摧毀力。繁榮的產(chǎn)業(yè)圖景面前，還要警惕種種亂象和誤解。在日前舉行的“芯動北京”中關(guān)村IC產(chǎn)業(yè)論壇上，多位資深科技產(chǎn)業(yè)投資人，都表達(dá)了對于當(dāng)前半導(dǎo)體投資的見解和思考。

科創(chuàng)板能為半導(dǎo)體企業(yè)帶來什么？

硅谷為什么可以長盛不衰？在于它已經(jīng)摸索出了一套以VC為核心的創(chuàng)新體系，不論是PC時代，還是互聯(lián)網(wǎng)時代，始終走在時代前沿。反觀國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新體系，一個最大的問題就是“腸梗阻”。

璞華資本（原華創(chuàng)投資）投委會主席陳大同談及近十幾年中國半導(dǎo)體投資的種種現(xiàn)象時說道，VC的生命流程是募、投、管、退。國內(nèi)在2005年以后形成了以美元VC為主的機(jī)構(gòu)，2009年創(chuàng)業(yè)板則催生了上萬家人民幣VC，所投資的企業(yè)在上市時都遇到了不同程度的“腸梗阻”問題，投進(jìn)去卻退不出。 究其背后原因，有掌握絕對權(quán)力的證監(jiān)會——既是規(guī)則的制定者，同時又是監(jiān)督者+保姆，催生了相當(dāng)于中介角色的投資銀行的出現(xiàn)。同時還有號稱“股市魔術(shù)師”的證券公司。對即將上市的公司進(jìn)行“整容”級的包裝，并未在意其上市后表現(xiàn)怎樣，會不會原形畢露，造成了集體舞弊，根源還在于制度問題。

時間來到2019年，科創(chuàng)板的開市將極大地改變這一局面。陳大同認(rèn)為，首先科創(chuàng)板將實(shí)際權(quán)力下放到交易所，引入了競爭，打破了證監(jiān)會的壟斷。科創(chuàng)板大力支持硬科技公司，為半導(dǎo)體企業(yè)開辟了綠色通道。另外，科創(chuàng)板的新規(guī)定在于多種類型公司上市財務(wù)指標(biāo)，降低了創(chuàng)業(yè)公司的上市門檻；新的定價機(jī)制，包括市場詢價和券商必須認(rèn)購；員工股權(quán)激勵；從申報到發(fā)行周期縮短為5-9個月，預(yù)計(jì)未來會出現(xiàn)大批4-7年內(nèi)IPO的半導(dǎo)體初創(chuàng)公司。

當(dāng)前還存在哪些問題？比如高估值泡沫，陳大同認(rèn)為12-18個月后，會逐漸回歸正常。同時，他認(rèn)為當(dāng)前不宜實(shí)行無條件的注冊制，通過一定的標(biāo)準(zhǔn)篩選出研發(fā)型創(chuàng)新企業(yè)非常必要。在絕大部分行業(yè)中，盈利要求也是必須的，倘若打開非盈利的大門，就像是打開了潘多拉的魔盒，可能會涌現(xiàn)出一堆“PPT公司”，只會掙流量、賺眼球，必須要有能夠盈利的產(chǎn)品才是正常的商業(yè)模式。

芯片創(chuàng)業(yè)：賺錢還是為人民服務(wù)？

華登國際作為一家風(fēng)險投資公司，32年間投了130多家半導(dǎo)體公司，2012年在中國成立了第一支中國半導(dǎo)體基金。

為什么專門投中國的半導(dǎo)體？華登國際合伙人王林表示，因?yàn)榭吹搅酥袊雽?dǎo)體市場的成長速度，在全球領(lǐng)域可以說是獨(dú)樹一幟。中國的創(chuàng)業(yè)土壤非常適于半導(dǎo)體市場的發(fā)展，有兩條成長路徑：一是存量市場替代，中國有全球最大的半導(dǎo)體市場；二是增量市場尋求新的增長機(jī)會，例如AR、汽車電子、邊緣計(jì)算、智能駕駛、工業(yè)4.0等等。 世界本來是平的，但是現(xiàn)在有了“Trade Wall”。王林認(rèn)為，這一時代背景給中國半導(dǎo)體行業(yè)帶來的更多是正向影響。以華為為代表的公司已開始積極投資布局中國供應(yīng)鏈，因?yàn)楣?yīng)鏈的安全決定著很多公司的命運(yùn)，未來將會有更多國內(nèi)的半導(dǎo)體公司擔(dān)負(fù)起這個重任。根據(jù)IBS今年8月份的預(yù)測，中國半導(dǎo)體公司的市場份額在2019年僅為13.5%。如果將市場份額劃分為未受貿(mào)易戰(zhàn)影響和受貿(mào)易戰(zhàn)影響兩部分，到2021年，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的拉動效應(yīng)將開始顯現(xiàn)，前者為15.9%，后者小幅成長至0.3%；而到2027年，這一效應(yīng)將持續(xù)擴(kuò)大，前者為27.2%，后者將增至4.1%，相當(dāng)于多出了1000多億元，將造就非常多的上市公司。

談到芯片創(chuàng)業(yè)的誤解，王林套用魯迅的一句名言打趣“賣芯片本是可以賺錢的，后來做的人多了，也就不賺錢了，慢慢地變成為人民服務(wù)了。”這與各地對于IC產(chǎn)業(yè)的大力投資不無關(guān)系，據(jù)悉IC企業(yè)目前已瘋漲至3000多家，造成的后果就是國內(nèi)公司不斷分化，導(dǎo)致人才、資源過度分散，難以做大。他提出，國內(nèi)IC企業(yè)未來應(yīng)進(jìn)入每一細(xì)分行業(yè)的前三，這就一定要啃硬骨頭，要與歐美公司正面對抗。國內(nèi)目前的IC小公司太多，同質(zhì)化嚴(yán)重，不可避免會互相碾壓，這是非常值得深思的現(xiàn)象。

這是最好的時代，也是最壞的時代

北極光董事總經(jīng)理?xiàng)罾谑紫日J(rèn)為半導(dǎo)體投資須關(guān)注時代的變化，這是最好的時代，也是最壞的時代。做科技投資十八年，楊磊感慨這些年來半導(dǎo)體投資人所經(jīng)歷的三部曲：大飯桌、小飯桌、大會場。十年前如果問誰做半導(dǎo)體投資，可能有一大桌十幾個人；五年前如果再問誰做半導(dǎo)體投資，可能就只剩一小桌五六個人了，非常冷清；但是到了今天，幾乎成了無人不投半導(dǎo)體，成為大會場上一個真正的熱點(diǎn)，半導(dǎo)體投資和創(chuàng)業(yè)變成了主戰(zhàn)場。 今天的競爭維度可以總結(jié)為兩點(diǎn)，一是關(guān)于資本的，二是關(guān)于中美關(guān)系的。半導(dǎo)體市場關(guān)注度高了，資本都涌進(jìn)來了，但也意味著競爭壁壘比過去更高，生存更難，競爭已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。

另一方面，中美關(guān)系不可逆轉(zhuǎn)，貿(mào)易戰(zhàn)只是表象，根本是中美長期的競爭。在這個大的前提下，中國必須建立自己的供應(yīng)鏈體系。

對比國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)與國際上的區(qū)別，楊磊認(rèn)為經(jīng)歷了三個階段：第一階段是比你便宜比你差，以價格取勝；第二階段是和你一樣好，與國際一流水準(zhǔn)平齊；第三階段則是比你快且比你好，這也意味著有更強(qiáng)的實(shí)力籌謀未來。

他指出，2019年一個巨大的現(xiàn)實(shí)就是低端等同于紅海，需要躲避低端陷阱，因?yàn)榈投水a(chǎn)品壁壘不高，沒有未來。人才、資金等資源正在快速向頭部企業(yè)聚攏，這里所謂頭部是指最有核心競爭力的公司，而不是最能融資的公司。

半導(dǎo)體市場目前的需求呈鴨蛋形，中端比重大，高端需求少但比低端多；供給則像個金字塔，低端超級多，中端太少，高端則少之又少。如何突破低端陷阱進(jìn)入中高端短期看是巨大挑戰(zhàn)，需要芯片+軟件+系統(tǒng)的全局思維，才能真正具備長期的競爭力。

這個時代什么是不幸？你的方向錯了，但你獲得了A輪融資。這個時代什么最不幸？你方向錯了，但是融到了B輪。楊磊指出，這意味著五六年的時間幾乎白白浪費(fèi)，并且偏離了核心軌道，等同于喪失了繼續(xù)留在場上的機(jī)會。

對創(chuàng)業(yè)者來說，未來，認(rèn)知會成為最大瓶頸，因?yàn)闆]有執(zhí)行力就沒有資格上場。楊磊認(rèn)為，要跨越維度進(jìn)行思考，有三個關(guān)鍵詞：一是能不能在時間維度上看得比別人遠(yuǎn)，二是能不能跨產(chǎn)業(yè)鏈、跨行業(yè)去思考，三是能不能在技術(shù)上看得比別人深。只有在這三個維度中的至少一個去超越，才能有超越別人的認(rèn)知。

未來，創(chuàng)業(yè)者首先應(yīng)該躲避低端陷阱，抓住品類分化，使業(yè)務(wù)更聚焦，哪怕從精心打磨一款產(chǎn)品開始，只有打造核心競爭力和競爭壁壘才能有未來。只是簡單地拼湊IP不可能產(chǎn)生真正的創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)者一定要耐得住寂寞，找準(zhǔn)方向，想清楚歷史賦予的使命。