由于將 NAND 作為固態硬盤上的巨額支出，業界最新一次的周期波動很大。此外，DRAM 的支出也不小，邏輯芯片代工廠都保持了相當不錯的發展速度。

在內存行業的悠久歷史中，這顯然是一個較強的上升周期之一。這種強度使得一些經驗不足的管理層和分析師表認為，該行業不再具有周期性。這次衰退期的情況跟以前不同，基本上每家公司都在虧損，甚至有一些公司倒閉，這次衰退期使所有行業公司全年（甚至更長時間）的收入大幅削減。

企業不敢妄下定論

很明顯，內存行業仍然很薄弱，在最近公布的財報中，應用材料公司也不想對 NAND 的復蘇時機進行評論，而 DRAM 的下降似乎已經超出了人們所能接受的程度。

令人擔心的是，內存行業的恢復看上去仍然很遙遠，且充滿不確定性。如果 DRAM 要到 2021 年才能恢復，那 NAND 最早要在 2020 年底前才有希望恢復。

晶圓廠中過剩的閑置工具表明，當發生這種情況時，內存恢復的斜率將相當小。幾乎可以肯定的是，這不會是大家在上一個上漲周期中看到的瘋狂消費期。內存制造商都明顯有被“顛簸”后的緊張，它們目前可能會相對保守一點。

中美貿易會重回困境嗎？

正如大家所建議的那樣，每個人在很長一段時間內都做了出色的工作，希望以此能推動交易。問題是這么做并未解決問題。

在外媒看來，中國不太可能做出很大讓步，原因在于中國認為美國現任政府將在位時間不長，以及在戰略上處于劣勢。因此，與往常一樣，停戰或者是一切照常進行似乎是目前的狀況，所以在過去三年中沒有發生太多事情，中國要做的就是將此種狀態繼續推遲下去，推遲一年或更短的時間。

美國距離選舉還有不到一年的時間，而這場可能會嚴重傷害人民和消費者的貿易戰似乎不太可能發生。特朗普也幾乎向蒂姆·庫克承諾，蘋果將被豁免。

針對中國的 EUV 工具的延遲可能是另一種貿易方式的開始。如果華為再次成為目標，大家也不會感到驚訝。

與國內幾個月前相比，芯片股現在的下行幅度大于上行幅度。貿易戰的結束似乎是有代價的，但現在尚不確定具體為何代價。

Q1 下沉可能會削弱投資者對芯片的樂觀度

每年第一季度幾乎是芯片股最疲軟的季度，在電子產品強勁的銷售旺季過后，該行業正處于“產后”蕭條時期。

從歷史的角度來看，由于季節性需求下降，內存往往處于最低價位。

臺積電能否帶動行業回溫？

臺積電公布其營收大幅增長，這是該行業復蘇的主要推動力。隨著該公司為明年 5nm 的生產做好準備，這筆支出顯然集中在年底的“曲棍球棒效應”上。（曲棍球棒效應又稱曲棍球桿現象，是指在某一個固定的周期（月、季或年），前期銷量很低，到期末銷量會有一個突發性的增長，而且在連續的周期中，這種現象會周而復始，其需求曲線的形狀類似于曲棍球棒。）

從季節性的時間角度來看，臺積電必須在第 4 季度和明年第 1 季度提前訂購并接收新設備，以便在第 2 季度為先進制程做好準備，并在第 3 季度為下一代 iPhone 做好生產準備。

臺積電在第三季度進入工廠的設備較少，因為它通常處于下降時期。

基本上，臺積電目前的年度支出模式是根據其最大的客戶蘋果發布新款 iPhone 的日期而定的。

這表明，經過幾個強勁的季度，臺積電的工具訂單和發貨量可能會在 2020 年夏季放緩。

那么，接下來的問題將是，在臺積電的支出熱潮減慢之前，內存是否會恢復，或者整個行業是否會出現停滯，甚至是空缺？

筆者認為臺積電很有可能不會從目前的水平增加支出，其第 4 季度到第 1 季度的消費高峰期放緩的可能性更大。